Explore every episode of the podcast 起朱楼宴宾客

和十分吸引的石磊、敏姐共创的《本质三部曲》第二部。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

咖啡9块9一杯，汽车、家电接连迎来国补降价，身处人类物质文明最丰富的时代，我们却普遍陷入一种集体焦虑：赚钱越来越难，感觉自己越来越穷。

我们习惯性将财富等同于银行卡里的数字、名下的房产与资产，为了追逐这些符号拼命奔波，却在日复一日的忙碌中迷失了方向。我们把搞钱当成人生唯一目标，将存钱视为财富自由的唯一路径，最终却在陷入消费主义与搞钱主义的双重陷阱之中。

我们都知道，财富是认知的变现，投资是对世界观的投票。

那么，到底什么是财富？我们如何才能积累财富？如何实现财富自由？

本期播客，我和《十分吸引》主播石磊和敏姐，从历史、文化、经济、社会学多个维度，拆解财富的本质，探寻属于普通人的财富认知与积累之道。

本质三部曲第一集指路：《129.货币的本质，以及黄金的真正价值 | 串台十分吸引》

本期节目的shownotes特别感谢敏姐的整理！

第一部分 财富概念探讨

03:14 定义阐述：从人类社会整体看，财富是提升人类生存质量、扩大自由的真实资源和能力总和，货币是财富标志物和交易润滑剂，它的本质是信用，财富会随着社会信用、信心和参与者偏好变化而流动。

04:44 历史演化：不同语言中财富概念历史演化不同。

● 英语中“wealth”最初指幸福安康，后来逐渐向物质领域发展；

● 汉语中财富最初与货币、物资相关，汉代后接近现代概念，近现代拓展到知识、健康等领域。

文化差异：不同文化的财富观源于其生存方式。

● 拉丁语系注重财产占有和土地；

● 阿拉伯语系与商业和所有权有关；

● 汉语强调家内财物丰足；

● 英语和日耳曼语最初指幸福、能力和福祉。

15:04 传统经济学家观点

● 亚当·斯密：财富是劳动创造的产品、服务和真实福利，并非金银和货币。

● 大卫·李嘉图：财富是东西本身，钱是价值符号，不是财富。

● 欧文·费雪：财富包括实物、产权、所有权和能带来未来现金流的资本。

15:57 财富分类

● 真实财富：能直接满足需求的东西，如食物、住房、衣服和服务，无论有无金钱刻度，都是财富。

● 核心财富：持续创造价值的能力，包括健康、技能、认知、经验、人脉和解决问题的本事，对个人而言，无形资产（人力资产）比金融和实物资产更重要。

● 可兑现权利：被社会承认可稳定兑现的权利，如股权、专利、品牌等，能带来可预期的未来现金流。

第二部分 解构财富与真实案例

17:40 现代社会现象

● 矛盾感受：尽管生活在物质丰富时代，人们拥有更多追求幸福的能力和可兑现权利，但却普遍感觉赚钱难、自己变穷。

原因在于：

● 一是人性中多巴胺系统追求变化量，导致永不满足；

● 二是信息社会使人们与全世界光鲜的人比较，产生FOMO（害怕错过）心理，破坏了对财富的主观感受。

财富状态区分

● 表面富有（rich）：指收入和消费，是别人看得见的物质财富层面。

● 真正富有（wealthy）：指资产和自由，可能是别人看不见的，是更注重内在的财富状态。

28:37 布迪厄财富定义

法国社会学大师皮埃尔·布迪厄：财富不仅是经济资本，还包括社会资本、文化资本、符号资本，真正的财富往往是这几种资本的相互转化。

● 经济资本：包括钱、资产和财产，可转化为货币和产权，是其他资本的基础，但用钱买社会地位效率低且被视为粗鄙。

● 文化资本：分为身体化、客观化和制度化三种形态。身体化形态需要时间的积累，如谈吐、品味；客观化形态可以购买，如书籍、艺术品；制度化形态则由国家或机构背书，如学位证书。

● 社会资本：指能调动的关系网络及附带资源与信任，需持续投资和维护，人脉是其中一部分，但更重要的是相互认可。

● 符号资本：是最抽象和强大的资本，通过职业经历、输出内容建立声望和权威，一旦形成能产生资本效应，转化为其他资本效率高。

44:18 安娜的故事

俄罗斯女孩安娜·索罗金就是这四种资本相互转化的活生生的案例

● 虚构经济资本：零资产撬动奢华生活

● 文化资本伪装：打造精英品味

● 社会资本扩张：打入纽约上流圈层

● 利用符号资本：名媛身份自带溢价

将四种资本相互转化，但最终因为银行贷款审批环节败露。

闭环与变现：虽最初骗局败露，但她利用曾经的故事将争议性符号转化为经济收益，将故事卖给网飞改编成美剧，出狱后通过社交账号接商业合作等。

第三部分 财富创造与保管

52:37 钱与货的流转

流转机制：钱和货的流转随信用派生和湮灭而变化，会将财富在不同社会主体间转移。如果我们执着于过去经验，将某些资产视为永恒财富，可能陷入痛苦。

房地产案例：2022年后，很多人认为房地产是永恒财富，结果财富变为负债。

62:47 二级市场投资策略

市场特点：2022-2024年中国经济金融系统呈现货多钱紧状态，信用破灭导致货币紧缩，钱难赚但产能大，物价回落。

投资策略：在这种环境下，能产生稳定现金流的资产最有价值，比如债券和能创造自由现金流的企业。

2022-2024年无敌的资产配置策略是自由现金流股票策略加长期国债。

市场变化：2025年上半年产能过剩，行业差异显现，有增长空间的产业受资金追逐；下半年海外AI基建爆发，国内部分资源和中间品产能开始出清；2026年主线转向货，大宗商品牛市从有色过渡到能源、化工等。

75:41 不同市场表现

A股特点：A股短期受资金和情绪驱动，波动大，对长期价值钝化，但具有波动率的二阶价值，可利用其波动获取收益。

港股特点：港股的红利指数和现金流指数从2024年初到现在呈月线上涨趋势，科技指数波动大，对不熟悉港股的投资者较难赚钱。

——港股负责渐悟，A股负责顿悟

80:32 资产配置要点

抓住主要矛盾：资产配置应抓住当下主要矛盾，因为当下矛盾是系统运行动力来源，决定未来走向。不预测事件发生时点，但决策面向未来，需找到价值流动的主要线索。

匹配需求：资产配置要匹配生活需要、认知程度和风险容忍度，创造好的客户持有体验，才是真正的财富管理。

87:14 哲思-财富与自由的关系

财富自由公式

财富（wealth）=拥有（whatyouhave）-欲望（whatyouwant）

财富自由与认知、视野、追求高度和野心相关。

实现路径：通往富有有两条路，一是增加拥有，二是管理欲望，让欲望增长速度慢于财富增长，两者差距即为自由。

财富自由本质

掌控权：财富的最高形态是对自己的掌控权，尤其是时间掌控权，能够控制自己时间的人才是真正富有的人。

避免陷阱：若将搞钱作为目标，可能成为金钱的奴隶，离财富自由越来越远，应平衡财富与欲望，实现精神独立。

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Bird on the Wire - Leonard Cohen

节目后期：十分吸引

半年一度和Ricky的打脸会时间，此次为一季度加更版。

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本次复盘和展望节目录制于2026年3月23日北京时间晚上。

上次的节目指路：《153.全球宏观和资本市场2026展望：大年之后，仍是大年？》

本期的赞助伙伴【科沃斯机器人】，带来了2026年新款扫地机器人T90 PRO的起朱楼宴宾客听友专属福利：点击【科沃斯机器人】购买，下单备注【起朱楼宴宾客】，即可获赠配件包！滚筒活水洗地，强力去污！

科沃斯，创造无难事。让生活里的麻烦变少，让轻松变多。

再次感谢【科沃斯机器人】对本期节目的支持！

嘉宾介绍：

Ricky，思瑞投资创始合伙人、首席投资官。

时间轴：

04:11 复盘：一季度市场回顾，散户以及机构投资者体感

09:34 时事跟踪：伊朗战争与地缘政治

34:49 中国经济：一季度表现其实比预期要强

45:51十五五规划的关键词必须重视——科技自立自强、国家安全屏障

52:18 焦点讨论1：AI叙事还走不走得下去？

59:53 焦点讨论2：私募信贷会不会崩？

67:22 焦点讨论3：黄金和大宗商品怎么了？

78:10 资本市场：二季度怎么看？三个最看好的资产类别有调整吗？

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节目BGM：

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节目后期：大卫翁

新书分享会成都线下场，和播客“三点下班”的浩哥聊聊如何应对当下市场的波动。

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简明时间轴：

01:11 我们两不同的看盘习惯

05:18 不忘初心环节：如何定义这场牛市？

13:10 这一轮我们能拥有长牛慢牛吗？

16:48 在原有的1:1:1配置基础上，我有了一个新的时间维度上的账户区分方式

17:31 第一层（5年以上持有期）：不忘初心，对应的长期逻辑是中国家庭财富的转移与配置趋势。对应资产：宽基指数、央国企中的红利股

22:06 第二层（1-5年持有期）：美元体系会被重塑，市场对“中国在这轮技术革命中扮演的角色和目前资本市场给它的估值之间存在系统性差距”。对应资产：黄金和其他中国资产，比如创新药、部分科技指数还有制造业的逻辑。

25:34 短期：左手AI，右手地缘政治，哪个更值得焦虑？

36:03 如何看待HALO（Heavy Asset Low Obsolescence）资产？

45:08 如何判断信息到底是信号和噪声？地缘政治风险是被低估还是price in了的？

48:04 如何在黄金大幅波动的过程中依然拿得住？

50:39 如何在调整期遵守投资纪律？

55:11 如果美股大幅回调，中国资产能走出独立行情吗？

58:30 浩哥的投资三叉树：简单题、复杂题、选择题

62:44 想知道行情是否还能继续，就要看市场上还有没有明显的赚钱机会

67:09 第三层（1年内持有期）：应对世界的随机性。对应资产：类现金

69:51 有了一定的储蓄后，迈出资产配置的第一步应该是什么？

现场回答环节：

81:52 现在应不应该考虑买刚需房？

85:31 关于信息获取有何建议？

93:52 如何让通过AI获取的信息进到心里去？

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

2026年的年度系列“算法纪”聚焦算法与媒体，第一集让我们从人文视角把算法大卸八块。

大家好，我是大卫翁，"起朱楼宴宾客"是我用来记录这个大时代的播客节目。

今年启动的新系列和投资没什么关系，至少表面上没有，是我在哥伦比亚大学新闻学院研究课题的延伸。这个系列想聚焦于算法驱动的社交媒体时代，对我们的信息获取、对世界的感知与认知，乃至整个社会结构，究竟产生了哪些我们还未完全意识到的深层影响。

这一集是系列的第一期，也是一期单口，在后续的对谈陆续展开之前我想先搭好舞台：如果从人文的视角出发，应该如何定义算法？

这期节目的骨架来自两个主视角。学术层面，是Tarleton Gillespie（塔尔顿·吉列斯皮）发表于2014年MIT论文集中的《算法的相关性》，被称为算法研究领域的"创世文献"，以六个维度完整覆盖了算法从数据输入到身份构建的全过程。

感性层面，是记者Kyle Chayka（凯尔·恰卡）2024年出版的《Filterworld: How Algorithms Flattened Culture》（筛选世界：算法如何压平文化），提供了很多普通人在算法时代的切身感受。

本期节目引用的其他节目、报告、论文和书目，请见文末参考资料。

简明时间轴：

00:46 为什么要做这个系列？

02:33 第一期单口的目的，以及两个主要信源的介绍

07:55 算法的定义：它不只是工具，它是一种新的"权力意志"

15:59 第一个维度：包含模式（Patterns of Inclusion）

26:52 第二维度：预判循环（Anticipation）

35:46 第三维度：相关性评估（Evaluation of Relevance）

42:11 第四维度：客观性的承诺（Objectivity）

47:36 第五维度：与实践的纠缠（Entanglement）

59:15 第六维度：计算出的公众（Publics）

参考资料：

蜉蝣天地：《风霁：优化体验，还是塑造现实？平台推荐算法探秘》

创业启示录：《揭秘抖音、小红书算法内幕｜算法到底怎么看内容》

硅谷101：《E160｜重新理解信息茧房：为何科学研究与我们主观感受相反？》

Anderson, C. W. 2011. Deliberative, agonistic, and algorithmic audiences: Journalism's vision of its public in an age of audience. Journal of Communication 5:529–547.

Beer, David. 2009. Power through the algorithm? Participatory web cultures and the technological unconscious. New Media & Society 11 (6):985–1002.

boyd, danah. 2010. Social network sites as networked publics: Affordances, dynamics, and implications. In Networked Self: Identity, Community, and Culture on Social Network Sites, ed. Zizi Papacharissi, 39–58. New York: Routledge.

Brunton, Finn, and Helen Nissenbaum. 2011. Vernacular resistance to data collection and analysis: A political theory of obfuscation. First Monday 16 (5).

Bucher, Taina. 2012. Want to be on the top? Algorithmic power and the threat of invisibility on Facebook. New Media & Society 14 (7):1164–1180.

Cheney-Lippold, John. 2011. A new algorithmic identity: Soft biopolitics and the modulation of control. Theory, Culture & Society 28 (6):164–181.

Gillespie, Tarleton. 2012. "Can an algorithm be wrong?" Limn 2.

Gillespie, Tarleton, and Hector Postigo. 2012. "Five more points." Culture Digitally, May 4.

Gitelman, Lisa, and Virginia Jackson. 2013. Introduction. In "Raw Data" Is an Oxymoron, ed. Lisa Gitelman, 1–14. Cambridge, MA: MIT Press.

Goffey, Andrew. 2008. Algorithm. In Software Studies: A Lexicon, ed. Matthew Fuller, 15–20. Cambridge, MA: MIT Press.

Grimmelmann, James. 2010. Some skepticism about search neutrality. In The Next Digital Decade: Essays on the Future of the Internet, ed. Berin Szoka and Adam Marcus, 435–459. Washington, DC: TechFreedom.

Introna, Lucas, and Helen Nissenbaum. 2000. Shaping the Web: Why the politics of search engines matters. Information Society 16 (3):169–185.

Ito, Mizuko. 2008. Introduction. In Networked Publics, ed. Kazys Varnelis, 1–14. Cambridge, MA: MIT Press.

Light, Jennifer. 1999. When computers were women. Technology and Culture 40 (3):455–483.

Longford, Graham. 2005. Pedagogies of digital citizenship and the politics of code. Techné: Research in Philosophy and Technology 9 (1):68–96.

Marshall McLuhan, 《理解媒介》

Morozov, Evgeny. 2011. "Don't be evil." The New Republic, July 13.

Pariser, Eli. 2011. The Filter Bubble: What the Internet Is Hiding from You. New York: Penguin Press.

Pasquale, Frank. 2009. "Assessing algorithmic authority." Madisonian.net, November 18.

Rieder, Bernhard. 2012. "ORDER BY column_name: The relational database as pervasive cultural form." Presented at The Lived Logics of Database Machinery conference, London.

Smythe, Dallas. 2001. On the audience commodity and its work. In Media and Cultural Studies: KeyWorks, ed. Meenakshi Durham and Douglas Kellner, 253–279. Malden, MA: Blackwell Publishing.

Stalder, Felix, and Christine Mayer. 2009. The second index: Search engines, personalization and surveillance. In Deep Search: The Politics of Search beyond Google, ed. Konrad Becker and Felix Stalder, 98–115. London: Transaction Publishers.

Striphas, Theodore G. 2010. "How to have culture in an algorithmic age." Differences and Repetitions, July 13.

Tushnet, Rebecca. 2008. Power without responsibility: Intermediaries and the First Amendment. George Washington Law Review 76 (4):986–1016.

van Couvering, Elizabeth. 2007. Is relevance relevant? Market, science, and war: Discourses of search engine quality. Journal of Computer-Mediated Communication 12 (3).

van Couvering, Elizabeth. 2010. "Search engine bias: The structuration of traffic on the World Wide Web." PhD diss., London School of Economics and Political Science.

Walter Benjamin, 《机械复制时代的艺术作品》（1939修订版）

Zimmer, Michael. May 9, 2007. "Google: 'Did you mean: "He invented"?'"

Zimmer, Michael. 2008. The externalities of search 2.0: The emerging privacy threats when the drive for the perfect search engine meets Web 2.0. First Monday 13 (3).

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一些Gemini生成的声音片段

节目后期：大卫翁

聊一聊新书的出版始末，以及我希望通过它可以达到的那些目的。

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大家听到这期节目的时候，我的第一本书《资产配置行动指南》已经正式发售了！做一期短节目来给王婆卖瓜一下，希望大家多多支持。

销售链接：《资产配置行动指南》

简明时间轴：

00:33 关于这本书出版的来龙去脉

节目里提到的我在2024年做的专题策划：迈出资产配置第一步

05:35 为什么要做这本书？

12:30 希望通过这本书达到的目的以及为此我对它做的一些“设计”

18:42 三月的线下活动计划（报名链接会提前一周左右通过知识星球、听友群、公众号、小红书等平台发布，以上平台有先后顺序）

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节目后期：大卫翁

每个季度一次的投资账复盘时间，聊聊收益、市场看法和投资心态。

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农历新年后的第一期节目，在这里先给大家拜个晚年！其实这期节目的录制时间稍微有点早，是在2月10日左右，迄今已经过去半个月了，所以那些什么复盘之类的内容听听就好，重点是第二部分！未雨绸莫的来和大家聊聊如何把我们获得的牛市果实带走这一关键问题。

简明时间轴：

02:09 简单回顾2025年及2026年1月份的个人投资情况

08:55 2026年截至目前为止的几个投资思考和行动

保存牛市胜利果实的四条原则：

21:24第一条原则：牛市后期，千万不要为那些“为梦想窒息”（the bezzle）的故事投入大量资金

延伸阅读：约翰·肯尼斯·加尔布雷思《1929年大崩盘》

41:28 第二条原则：谨记新手败于追高，老手死于抄底

48:15 第三条原则：如果实在舍不得部分仓位，可以将其转成更加利于长期持有的方式

感谢中国工商银行对本期节目的大力支持，了解更多详情请点击如下链接：

如意金积存金相关介绍

如意金条相关介绍

55:30 第四条原则：作为一个普通人，请把牛市作为积攒永久资本的机会，而不是单车变摩托的赌场

58:53 我在过去几轮牛市里各保留了多少胜利果实？一些经验和教训分享

65:01 这一轮牛市我准备用哪几种方式保留胜利果实？

最后是广告时间：

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节目后期：大卫翁

和一线药企早研科学家小P的生物医药行业年度复盘和展望时间。

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和小P的对话已经成为每年的惯例，在今年进行尤为重要。2025年对于中国生物医药行业来说是波澜壮阔但又跌宕起伏的一年，有被国际大药企认可的BD狂潮，有二级市场的节节攀升，但也有四季度开始投资者的“翻脸不认人”，以及许多人对于行业前途的分歧和争论。

听完小P从行业技术进展角度的观察，以及我从资本市场关心角度的提问，或许我们可以对生物医药的2025能够有更加全面的认识，从而对2026也会有更多的信心。

这期节目里依然会有很多的术语，如果不太明白的朋友可以移步这个系列的前几集节目，里面有不少术语解释环节：

《vol.62.和一线创新药企早研科学家，聊聊这两年生物医药行业究竟发生了什么？》

《vol.70.一款新药的诞生，比你我想象的更复杂》

《vol.117.生物医药的2025：抄底中国、研发焦虑和新王继位》

简明时间轴：

01:59 BD（跨境授权）狂飙：从“万物皆可出海”到四季度的冷思考

07:19 为什么2025年疫苗行业会这么“惨”？癌症疫苗又进展到了哪一步？

12:26 MNC撞上“专利悬崖”后，为什么纷纷来中国买管线？

16:01 康方在头对头赢了K药之后，为何股价反而陷入低谷？——从PFS和OS说起

25:26 这两年中国本土的临床数据变得更加可信了？

29:46 小P的2025 BD心水之作：信达生物和武田制药达成合作的IO基石疗法IBI363 （PD-1/IL-2）（关于这个BD模式的讨论见44:23）

关于这个BD的更多信息可以看这里

42:46 小P为何对现阶段的生物医药技术发展重新乐观、干劲满满？

48:04 为什么双抗成为现阶段的研发热点？

54:26 技术的黑天鹅：当CAR-T遇上Tecvayli与Darzalex的联合应用

60:21 八卦时间：关于GLP-1的一些幕后故事

69:46 2025的政策面变化：“商保创新药目录”正式落地、“全链条支持创新药”政策全面执行

73:17 2026年需要关注的一个点：BD交易进入数据验证期

78:35 小P科普时间：放射性核素偶联药物（RDC）和小核酸药物

96:12 交易、技术、政策，2026年的全面演进

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节目BGM：

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节目后期：大卫翁

这是一期临时加更节目，聊聊上周五的黄金史诗级波动，以及新的美联储主席到底会有什么样的影响。

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简明时间轴：

第一部分 关于黄金

03:39 黄金发生了什么？

06:26 对商品资产我的一个简明分析框架

08:57 短期看情绪和流动性

16:37 中期看叙事

延伸阅读：中金《当黄金超过5500》

21:20 长期看供需

24:41 超长期看世界格局

延伸收听：《vol.83.黄金行情走完了吗？上游资源品的投资机会可能才刚开始！》

延伸阅读：《央行是否助长了不可持续的政府赤字》

32:26 总结：你以什么样的维度持有这个资产，就应该更以这个期限的视角看待这个资产的投资价值。

第二部分 关于新任美联储主席候选人沃什

38:47 推荐收听：emma的碎碎念的warsh专题

推荐阅读：《新美联储主席Warsh的五个关键问题》

推荐阅读：How Fed Pick Warsh Survived Trump’s Ultimate Reality Show

43:13 我认为沃什得到提名的原因

49:17 我对这个人的判断

60:59 我对他上任后的政策的基本判断

第三部分 对资产配置的影响

62:52 对黄金的配置比例取决于你的投资时间期限

63:59 对美联储的关注程度取决于你的政治经济学学的好不好

67:02 把黄金的波动看作是一个预演，流动性泛滥的资产周期末尾会出现越来越多超过6 sigma的事情。要么做好保护，要么控制好配置比例。

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

四十岁生日这天，破例在起朱楼这档节目里聊聊我自己。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

简明时间轴：

00:36 为什么我想录这期节目？

第一部分：过去十年我生活中的四个转折点

02:44 第一个转折点：从体制内离开，身处历史的当下你不会知道自己正在见证历史

如果对我30岁以前经历感兴趣的朋友：《大卫翁：早读大学，早入社会，早做牛马，早知天命》

20:12 第二个转折点：开始做内容，不要为了积累所谓的‘资本’而去从事不相关的职业

延伸阅读：《人才》（Talent）by Tyler Cowen

31:10 第三个转折点：遇到贵人，以及Connect the Dots

延伸阅读：《我看见的世界》by 李飞飞

43:44 第四个转折点：离开金融行业，我不愿再做温水里的青蛙

延伸阅读：《第二座山》（The Second Mountain） by David Brooks

第二部分：这十年我对自己的认知以及由此带来的收获

52:28 第一个感受：意志力强是我的优点，但如果一件事情是需要用“坚持”二字的话，大概率是做不好的。

60:28 第二个感受：更加清楚地知道自己的缺点了，毕竟我们的“能力圈”边界通常是由弱点和无知决定的。

67:20 第三个感受：认识到很多事情都是对世界观的投票

71:44 对40岁的期许：拥有更多的自主性

延伸阅读：《跑外卖：一个女骑手的世界》by 王晚

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Don't Bother None - Cowboy Bebop

Brandi Carlile - The Story

节目后期：大卫翁

半年一度和Ricky的打脸会时间。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

本次复盘和展望节目录制于2026年1月6日北京时间上午。

上次的节目指路：《133.全球宏观和资本市场2025年中盘点：中国的三个温差和美国的三个预期差》

嘉宾介绍：

Ricky，思瑞投资创始合伙人、首席投资官。

时间轴：

01:03 复盘一下2025年的资本市场

宏观：

09:43 过去一年股市的上涨和基本面之间出现了一个巨大的GAP

17:39 2026年还能靠出口来撑住增长吗？

23:20 “短期看需求，中期看改革，远期看科技突破”的分析框架下，2026最重要的应该是消费

36:05 就业的情况，以及AI究竟对初级职位就业有什么影响的一些讨论

41:03 关于中国汇率、利率和通胀，众望所归的人民币升值能走多远？

57:35 美国经济：通胀下行+经济刺激，2026是否真的增长无虞？

64:54 2026的特朗普政府还会使出什么幺蛾子吗？

67:14 关于黄金的一些最新看法

资本市场：

72:35 美国资本市场的all in AI，2026年能兑现吗？

80:30 中国股市2026年的两条逻辑：Alpha行情和消费股的机会

85:14 发展新阶段的公募基金：指数化配置+越来越平庸的超额收益

89:57 2026最值得关注的增量资金来源：保险资金

资产走势预测：

96:30 Ricky2026年上半年最看好的三类资产：H股、A+H消费板块、空缺

103:23 大卫翁2026年上半年最看好的三类资产：H股、A股（沪深300+红利低波100+科创板）、黄金

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

路上小心(いってらっしゃい) - ヒグチアイ樋口爱

节目后期：大卫翁

2026年度猜想的关键词：量变引发质变。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

广告时间：

《投资大师系列》完结撒花！欢迎通过小宇宙和Apple播客购买：

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又到了一年一度的猜想环节，和不熄灯上的猜测节目不同（指路：《E09 关于2026年的六个预测：赤马红羊、反AI浪潮、身心灵盛行、股市新高》，在起朱楼这边，是我看了很多的研究报告和机构预测后，自己对于接下来一年的一些不成熟的想法。

另外，公众号文章的版本会和播客节目有些不同，因为这是一篇先有文章后有节目的内容，所以如果节目更像是写文章时的一些想法的汇总，对文章版本感兴趣的可以去这里看：《关于2026年的四个猜想和三十八张图》

文章的英文版：《2026: Four Hypotheses and 38 Charts》

视频版：B站

Youtube

时间轴：

04:24 广告时间结束，复盘一下去年四个猜想的兑现情况

19:47 猜想一：世界，尤其是美国，可能会出现一场声势浩大的反AI浪潮。

（这里我只放几张关键图表，更多请参阅本期节目的文章版）

49:05 猜想二：这一轮的资产泡沫正在我们不熟悉的地方滋生。

68:16 猜想三：中国居民部门的超额储蓄总要找到个出口，而股市可能终于会成为这一轮的答案。

85:46 猜想四：西方从未像如今这样不了解中国，而这一切在今年可能会有所改变。

104:07 最后的两张图

部分参考资料：

https://www.naceweb.org/research/reports/job-outlook/2026/

https://www.sanders.senate.gov/wp-content/uploads/10.6.2025-The-Big-Tech-Oligarchs-War-Against-Workers.pdf

https://www.nytimes.com/2025/12/29/technology/new-billionaires-ai-boom.html

https://www.nli-research.co.jp/report/detail/id=52140?pno=2&site=nli

中金：《存款搬家系列（2）：银行理财活化助力A股资金正反馈》

中金：《中国图说中国宏观周报：分行业看贸易盈余》

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

In the Pool - Chainsaw Man Reze Arc OST

节目后期：大卫翁

“楼塌了”系列最新一期，聊聊还在宴宾客阶段的私募信贷行业。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

2025年的最后一期，我终于来填坑了。这一期我把私募信贷这个行业原原本本的和大家做了介绍，对于金融行业之外的朋友来说，内容可能过于硬核，但我已经尽可能的、在不影响专业性的前提下做了简化。

另外，我还就节目中提到的Apollo发布的一百多页PPT做了一个视频版的解读（网课），感兴趣的朋友可以移步收看：

《阿波罗资产管理公司125页私募信贷主题PPT逐页解读》：Youtube版本、B站版本

这也应该是我对这个行业追踪系列的第一期，到明年合适的时候，我们再来看看事情的演变吧。

简明时间轴：

00:05 为什么要做这期节目，以及为什么拖了这么久才做

延伸收听：《E02 币圈闪崩、美国政府关门、First Brands破产、娃哈哈风波》

延伸阅读：《Jeffrey Gundlach says cracks forming in America's multitrillion-dollar private credit market》

08:34 第一部分：什么是私募信贷

Preqin 《Asset Class 101》 

Morgan Stanley《evolution of direct lending》

Apollo《Private Credit - Fact vs. Fiction》

42:05 第二部分：为什么私募信贷在最近十几年会迎来爆发式的发展？

66:24 第二点五部分：为什么投资者爱私募信贷?

87:10 第三部分：私募信贷行业2024年到2025年的发展趋势

1、参与者众

2、资产支持融资结构日益流行

3、竞争加剧

126:22 第四部分：还会有什么问题？

其他参考资料：

Wall Street Journal《Three AI Megadeals Are Breaking New Ground on Wall Street》

Blackrock 《Global Credit Quarterly: 4Q2025》

Goldman Sachs《Private credit’s outlook amid rising volatility》

Morgan Stanley《2025 Private Credit Outlook》

KKR《Private Credit 2025: Navigating Yield, Risk, and Real Value》

标普信评《Global Refinancing: Pressures Linger For The Lowest-Rated Credit》

Akin《Market Update and 2025 Outlook》

Dechert《Private Credit Trends and 2025 Outlook》

Paulweiss《2025 Private Credit Market Outlook》

New York Times《Debt Has Entered the A.I. Boom》

Invest Like the best: How Apollo Built an $800 Billion Capital Markets Giant | John Zito Interview

9Fin《The AI house that private credit built 》

The Money Insights《Private Credit: What it is, Why it's hot, and whether it's worth it》

Money Maze Podcast 《Private Credit: Hype, Hazard, or the Next Big Thing in Long-Term Growth》

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Feel Good Inc - Gorillaz

节目后期：大卫翁

一年一度书单系列，今年分享2+1本外国视角看中国的书。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

2023年的推荐：《vol.25.为什么我会推荐将《置身事内》和《镜厅》放在一起读？》

2024年的推荐：《vol.95.在《小镇喧嚣》和《中县干部》里，读懂更真实的基层中国》

今年推荐的书是：

1. 洪源远 《中国如何跳出贫困陷阱》

2. 李录 《文明、现代化、价值投资与中国》

2.5 DAN WANG 《Breakneck》。

四个小时的节目剪辑已经让我精疲力竭，就不写更多文字了，大家听就完事了。

简明时间轴（会真的简明）：

00:01 为什么挑这三本书？又为什么把它们放在一起？

12:16 第一部分：什么是现代化，以及为什么不是中国率先实现现代化？

投资大师系列中的李录：《SP08 李录、比尔·阿克曼、琳达·拉施克：通往投资大师的路，从来不止一条》

李录推荐的四本书：

贾雷德·戴蒙德(Jared M. Diamond) 《枪炮、病菌与钢铁》(Guns, Germs, and Steel)，

伊恩·莫里斯(Ian Morris)《西方将主宰多久》(Why the West Rules——For Now)

戴维·多伊奇(David Duetsch)《无穷的开始》(The Beginning of Infinit)

爱德华·威尔逊(E. O. Wilson)《社会性征服地球》(The Social Conquest of Earth)

52:10 第二部分：中国在过去几十年做对了什么，如何跳出了贫困陷阱，一举实现了四个现代化的基础上，甚至在部分领域引领现代化？

1、有什么用什么

2、政府与产业的共演

3、引导创变

推荐阅读：布莱恩·阿瑟《技术的本质》

2:18:55 第三部分：未来会发生什么？

延伸阅读：香港中文大学经济学系教授宋铮《中国需要什么样的经济学研究》

新闻编辑室《The Newsroom》第一季第一集中Daniel的演讲部分翻译稿：

“所谓"我们是世界上最伟大的国家"这种说法，根本没有任何证据支撑。 

我们在识字率排名第七，数学排名第二十七，科学排名第二十二，预期寿命排名第四十九，婴儿死亡率排名第一百七十八，家庭收入中位数排名第三，劳动力规模排名第四，出口额排名第四。 

我们仅在三项指标上领跑全球：人均监禁公民数量、相信天使真实存在的成年人比例，以及国防开支——我们的军费支出超过排名前二十六国的总和，其中二十五国还是我们的盟友。 

这一切都与二十岁大学生无关，但你毫无疑问属于史上最烂一代——句号——代——句号——所以当你问什么让我们成为世界最伟大国家时，我真XX不知道你在说什么？！优胜美地？！！！

我们曾经确实如此。

我们曾为正义挺身而出！我们为道德而战，为道德而立法，也为道德废除法律。

我们向贫困宣战，而非向穷人开战。 

我们甘于奉献，心系邻里，言行一致，从不夸夸其谈。

我们建造宏伟建筑，实现惊人科技突破，探索宇宙奥秘，攻克疾病难题，孕育世界顶尖艺术家与最强经济体。

我们勇攀星辰，以男子汉之姿行动。

我们追求智慧，不轻视智慧，智慧也不令我们自惭形秽。 

我们不因上次选举的投票对象定义自我，也不轻易被恐慌所困。

正因我们掌握着知识——源自受人敬仰的伟人——才得以成就这一切。

解决任何问题的第一步是承认问题存在——美国已不再是世界上最伟大的国家。”

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Labi Siffre - Bless the Telephone

节目后期：大卫翁

第150期节目是和《去现场》的杨一，以及《725沙龙》的欧阳斌老师的一次串台。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

过去几年，内容创作者快速涌现，从机构走向个人，从记者变成主播，他们的声音，正在构成这个时代新的面貌。

本期，我和JustPod联合创始人、《忽左忽右》早期主播杨一，以及《725沙龙》主理人欧阳斌，一起聊聊我们是如何走上内容创作之路，播客为什么能在中国快速壮大，以及在竞争加剧、商业化受限的背景下，一个新的播客秩序是否正在形成。

再次介绍一下725沙龙，这是一个在纽约的中文文化艺术对话项目，已经有十多年的历史，欢迎订阅他们刚刚起步的播客节目：《725沙龙》

感谢725沙龙制作的时间轴：

01:37为什么要做播客？

07:36从小众赛道到“播客元年”

13:32早期红利与听众增长

19:57商业化与行业生态形成

32:50为什么听众开始转向长对话，并更追求“活人感”？

49:29 播客未来的新秩序会是什么样？

64:17 做播客的核心是什么？什么样的人适合做播客？

73:24 声音比文字更容易建立连接感

79:10 播客与传统媒体的不同

89:57 听众是哪些人？你们是怎么跟听众互动的？

105:33 做播客真的能养活自己吗？

115:43 播客难以走资本高速增长那条路，“时光机”经验也不再适用

126:53 做播客之后，你自己有什么变化？

节目中提到的概念和人物：

PGC：Professionally Generated Content，由专业团队或机构制作的内容

UGC：User Generated Content，普通用户自己创作、上传的内容

NPR：National Public Radio，美国国家公共广播电台

赫伯特·马歇尔·麦克卢汉 Herbert Marshall McLuhan，20世纪最重要的传播学家之一，被誉为“媒介理论之父”

RSS：Really Simple Syndication简易信息聚合，是一种消息来源格式规范，用以聚合多个网站更新的内容并自动通知网站订阅者

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Don't Bother None - Mai Yamane

节目后期：725沙龙

日本杂谈系列的最新一期，和有日本医疗行业一手经验的听友茕茕漫谈日本医院工作经验和照护行业最新发展。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

如果有跟踪我的“日本杂谈”系列的朋友，可能还记得我在今年初有一期节目叫做《vol.120.日本医疗体系的崩溃与重生：医院、药品、医保三角困局的一种解法》。

而这期节目出来几个月后，我又在公众号上发了一篇《致歉声明》，讲了听友茕茕是如何针对这期节目发了一篇事实核实文，而我又是如何深受触动的。而这篇公众号最高赞的留言是——“我觉得可以找这位听友一起录一期播客，效果会更好。”

于是就有了这期节目。

我和茕茕坐下来，对她颇为传奇的学业和职业生涯进行了回顾，聊了她在北海道当护士的经历，以及现在翻译上野千鹤子的《照护社会学》的种种。这期节目让我对日本的医疗行业有了更多一手的认识，也希望你会喜欢。

茕茕的播客：《触动杂货铺》

公众号：触动杂货铺的事实核查文

简明时间轴：

01:48 茕茕写那篇事实核查文的前因后果和心路历程

04:09 茕茕颇为传奇的学业和职业经历：国内本科学护理，去日本学日语加当护士，又在日本读了医学新闻的硕士，现在在翻译上野千鹤子的书。

19:38 在日本当护士和在国内的第一点不同，是“无家属陪护”带来的

21:12 详解日本的多职种合作医疗模式：营养师、康复师和医院社工有多重要？

37:55 日本医院是如何解决住院患者的洗澡问题的？

46:15 日本医疗体系设计的基础理念：让必要的人接受必要的治疗

58:37 日本的公立医院和私立医院有何不同？

62:43 日本医疗体系其中一个问题：被保险者之间负担的不平等和照护质量问题

64:52 日本照护体系最核心考虑的是人类的尊严与自立

80:12 关于照护行业未来能否用AI和机器人解决的一些争论

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Brandi Carlile - The Story

节目后期：siri

狂喜播客节上与《美轮美换》三位主播的一次连线串台，录制于11月1日。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

美国经济究竟是好是坏？一边是各大公司纷纷裁员，物价持续上涨，民众叫苦连天；另一边却是股市高歌猛进，AI叙事如火如荼。

本期节目我们探讨美国经济体感与宏观数据之间的巨大鸿沟。尽管经济前景充满不确定性，美国股市却在AI叙事的驱动下持续上涨，将科技巨头、普通投资人都绑上了一艘“大船”。这艘船能航行多久？

本期嘉宾：

美轮美换是一档深入探讨当今美国政治的中文播客。

王浩岚：美国政治爱好者，岚目公众号主笔兼消息二道贩子

Talich：美国政治和文化历史爱好者

小华：媒体人

时间轴：

03:47 美国政府关门还要持续多久

12:09 美国经济真的差吗？各行业体感差异巨大

20:06 矛盾的宏观数据：经济增长与就业疲软并存

37:54 特朗普对美联储和经济数据统计机构的挑战

44:25 美联储的独立性从何而来？

57:13 经济下行，为何美股持续上涨？除了AI还有什么原因？

1:08:28 听众问答

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节目封面：狂喜播客节赛博现场

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：美轮美换

《金融机构是如何运作的》第五期，来聊聊基金投顾这个在中国刚满六年的新生态。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

这也是“蓄谋已久”的一期，自从我发现这轮行情启动以来，越来越多的财经大V开始转型做自己的基金投顾组合之后，就想来聊聊这个话题了。结果真正开始准备的时候，正好发现迎来了中国的基金投顾行业诞生六周年，也算是一个巧合吧。

听完之后大家可能会发现我对于中国基金投顾行业的发展现状是非常不满的，但爱之深责之切吧，看着我们白白丢掉了在周期底部的时候好好发展这个行业的机会，以至于没办法让更多的人可以享受到这一轮行情带来的财富效应，真的是又遗憾又痛心。痛心的是如果接下来行情走向高潮的时候更多的人涌向投顾，那么这个行情很有可能又会在周期结束后迎来至暗时刻——就想上个周期的基金行业一样。

希望是我想多了吧。

简要时间轴：

00:27 简单介绍一下基金投顾是什么

01:10 为什么这次选择基金投顾的话题？

04:27 第一部分：为什么要有基金投顾这个行业？

06:20 金融行业和其他客户服务业有两个本质不同

12:34 普通人做基金投资的成功诀窍只有一个：信任

15:28 基金投顾服务可以分为三个部分

第二部分：基金投顾在美国和中国的发展历史

22:56 美国投资顾问市场发展的两个基石制度

27:11 美国投资顾问市场目前的三个特征

36:46 中国基金投顾行业的发展简史

第三部分：中国基金投顾行业为何发展的如此步履蹒跚？

41:15 第一点：顶层设计不清晰

42:51 第二点：不懂客户

47:36 第三点：费率高

50:27 第四点：投资者陪伴很不够

54:10 第五点：基金大V们的利益冲突问题

58:18 为什么这五点里没有一个与投资能力有关？

第四部分：接下来怎么办？

60:47 对于行业的一些建议

62:41 目前普通投资者如何选择基金投顾服务？

64:09 《希利报告》(Healy Report)和它指出的当年美国投资顾问行业的问题

参考资料与推荐阅读：

《Investment Adviser Industry 2025 snapshot 》

《Misconduct Under the Microscope: Examining Bad Behavior by Financial Advisers》

《基金投顾试点六周年：零到近两千亿元跨越式增长》

《一篇报告铸春秋 两部法律定江山——回顾美国《投资公司法》与《投资顾问法》的历史》

《客户的游艇在哪里》，作者：施韦德（Fred schwed）

《1929: Inside the Greatest Crash in Wall Street History--and How It Shattered a Nation》 作者：Andrew Ross Sorkin

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The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

我们与云南马坪关民宿女老板段四合的一次火塘夜谈，聊聊这个09年刚通电、15年刚通路的乡村的变化，和她自己的成长史。

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本期节目由飞书智能纪要功能生成的图：

上述的节目内容总览图由飞书智能会议纪要生成。飞书智能会议纪要近期全面更新，会后 AI 精准理解内容，生成总览图清晰展现会议框架、重点及解决方案，一目了然掌握结论与后续方向。欢迎大家点击链接尝试，www.feishu.cn。

这是一期很特别的节目，雨白和我说它可能不适合放在起朱楼，但我依然坚定的认为这期节目应该要让更多的人听见。

在这期节目里可以听到乡村的变化、村民的成长，他们对于罗伯特议事规则和自组织的运用，以及她对于村子发展旅游业独特的思考。四合用她惊为天人的表达能力贡献了大量让我当场起鸡皮疙瘩的金句，同时也向我们展现了一位土生土长的云南乡村人的蜕变全过程。

上个月在我的《犬生活》里发布了一期“场外观察”节目，是我们结束了云南之旅后回到知了老师家吃完饭后的一段聊天，里面的后半段也大量提到了我们对去了的几个云南村落的所思所想，欢迎移步收听：《把自己运到菌山上，才能吃到最新鲜的松茸、看到最真实的山村》

简明时间轴：

01:43 四合曾经是一位十年前还不怎么会说普通话的白族家庭妇女

04:02 马坪关是哪里？

08:14 马坪关2009年刚通电

11:34 马坪关盛产松茸，如今是村民重要的经济来源

13:33 村落和村民重要变化的外部助力：黄印武老师

17:32 罗伯特议事规则如何在中国边远乡村落地生根？

22:43 让村民们换抽水式卫生间都难于上青天

24:25 是什么让四合从一个害羞的家庭主妇走到今天？

30:02 马坪关的包菌山制度

36:26 自组织如何帮助马坪关解决大小纷争？

44:46 马坪关如何解决撤并学校后的学前教育问题？

53:54 四合第一次也是唯一一次去大城市的体会

58:39 关于妈妈会这个“神秘组织”

65:57 四合如何带领村民去找县长解决孩子教育问题？

70:57 “我们世世代代都是守关人”

74:42 四合为何拒绝短视频平台网红对于合作推广马坪关的邀请？

77:14 另一位女性老师“边边远侠”对于女村民们的影响

80:02 四合未来想在村里修个博物馆，向外人和后代展示村子的来时路

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

白族调

节目后期：甜食、大卫翁

给我和雨白、小跑的新节目《不熄灯Lights On》导个流。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

💡 夜深了，但我们不熄灯。这是一档三位好友的聊天节目，我们分别生活在纽约、香港和北京，不同的时区，聊同一个世界。

第二盏灯亮起。谁在为冲击买单，谁在稀释风险，谁又在借机重写规则。

小跑刚去了日本，对游客之多感触至深，也对日本获得诺贝尔奖后的欣喜若狂有了一手见闻。

大卫翁在纽约，亲历了美国政府关门对自己生活的影响，同时看着First Brands破产就像看到当年P2P那熟悉的配方。

雨白在北京，对娃哈哈二代大女主的最新动态有自己的看法，以及对如何预测诺贝尔经济学奖花落谁家给出了小窍门。

灯光各异，思绪同频，欢迎关注。

视频版在这里：https://b23.tv/4qa9uV5

🗒️ 时间轴

03:50｜ 日本政局突变：高市早苗上台受阻，派系、联盟、权力暗战

06:30｜ 「日本泰国当下政局的共通之处：在野党通过短期妥协试图谋求远期利益

10:30｜ 「她如果上台，那这是她的来时路；如果没上，那才会是黑历史。」——女性与日本政治的「玻璃顶」

13:10｜ 游客挤爆京都：当「第三产业的支撑』变成生活的负担

18:00｜ 一觉醒来天都变了：聊聊币圈史上的最大崩盘

21:30｜ 美元回魂——从「悲观纠偏」到「信仰回归」？

29:00｜ H1B签证要收10万美元？政策的不确定性比收钱更可怕

36:00｜ 美国政府关门：当「国家运转」成了党争的筹码

42:40｜ 「美国已经不是民主制，而是『否决制』。」——福山对美国当下的锐评

46:10｜ 美国最大汽车零件商First Brands破产：「尽职调查，只存在于PPT里。」

49:40｜ 私募信贷狂飙：影子银行重返舞台，P2P的幽灵在美国复活。

54:10｜ 「这个配方太熟悉了——2008年才看过。」

56:00｜ 香港放信号、美国收紧手——全球金融的「你退我进」

59:40｜ 赵长鹏回港、张一鸣露面——资本风向重新转向东方？

60:20｜ 娃哈哈风波：「半年前是正宫大女主，现在成了『娃小宗』」？

62:00｜ 宗馥莉辞职背后：商标、股份、家族企业的权力转移

67:00｜ 娃哈哈只是冰山一角：中国式企业传承的艰难与「父权余震」

74:00｜ 聊聊今年诺贝尔奖：为什么诺贝尔奖在中国社交媒体的声量越来越低了？

74:30｜ 外网特朗普得诺贝尔和平奖的呼声很高，他们居然不是演的？！

78:00｜ 展望今年诺贝尔经济学奖得主，看看AI能否正确预测？

🏠 创作团队

主播：大卫翁、肖小跑、雨白

音频后期：大卫翁

视频后期：雨白

💾 相关资料

《日本等待新首相》

《Government shutdown continues as Smithsonian museums, National Zoo temporarily close》

《Behind the Collapse of an Auto-Parts Giant: $2 Billion Hole and Mysterious CEO》

每个季度一次的投资账复盘时间，聊聊收益、市场看法和投资心态。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

我在小红书上的每个月投资账复盘合集

简明时间轴：

03:17 三季度市场表现复盘

10:11 我自己的投资组合在三季度的表现

14:13 我在三季度的一些操作

16:19 我对驱动三季度市场表现的一些马后炮看法

36:43 AI叙事是什么类型的泡沫？

抱歉这里有一个口误：阿里巴巴吴妈的演讲不是在外滩大会上，而是在云栖大会上，特此更正。

54:11 四季度的一些操作准备

59:39 如何判断一段行情是回调还是结束？

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《把自己运到菌山上，才能吃到最新鲜的松茸、看到最真实的山村》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

问题 - 许钧

节目后期：大卫翁

日本杂谈的最新一期，聊一聊日本的季节限定文化，以及商家们是如何利用这种文化卖出更多东西的。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

感谢友台《跨海电波》的邀请，这一期来聊一聊我一直很感兴趣，相信来日本旅游过的朋友也都很熟悉的“季节限定”这件事情。

话题开始前先介绍下「跨海电波」。这是一档由亚马逊广告出品的出海商业观察类播客，节目聚焦出海人最关心的问题，汇聚真实的经验和前沿的讨论，锁定值得深耕的高潜力目的地，与听众一起探索全球化路径中那些真实故事。欢迎点击「跨海电波」关注收听。

不过我们没有局限于季节限定本身，还聊了很多关于如何让商品和人产生情绪链接，以及中国的跨国卖家如何可以打入日本市场等问题。就像我在节目一开始说的，关于这些问题我不是专家，除了日常的观察之外，也仅仅是在准备节目的时候参考了一些营销相关的资料和文章，所以如果有说的不准确或者不充分的地方，欢迎大家在评论区留言补充，或者给我的小红书账号后台发信。

感谢跨海电波提供的时间轴：

01:44 不追求大牌？深藏仪式感？我们需要重新认识日本消费习惯，分层和从众是我总结的两个关键词

05:31 风靡日本的「限定」文化，源头是极度快节奏和短周期的供应链，以及供不应求的优质货架

08:25 “季节限定”文化来自于日本人对季节感的重视，以及对什么时候该做什么事情的执着

20:07  侘寂、物哀，日本人的美学意识如何塑造消费行为？

22:51 从中川政七商店的崛起，聊聊日本人现在是如何追求“有故事”的品牌

延伸收听：东京脱线时间《在奈良逛中川政七：看这家老铺盘活日本民艺》

32:51 “地域+季节”的双重限定，也许是让日本人买单的王炸组合

延伸收听：Top of Japan 《50｜mont-bell，户外品牌也可以很可爱！》

37:40 在日本，好的营销动作往往先铺氛围

41:32 在日本的特殊消费文化里，我们如何决定卖什么？

44:52 想让更多人看到你的商品，别忽略杂志！

46:32 线下购物发达的日本，线上店铺可以做什么？

53:11 在国产更吃香的日本，中国出海品牌的破局机会在哪里？

57:10 日本人是“细节控”，售后服务需要做到啥？

61:29 做日本市场不能心急，“慢就是快”才是最主流的打法

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：跨海电波、大卫翁

本期无干货，聊聊我要去做访问学者这件事情的来龙去脉以及心路历程。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

直到签证拿到手里的那一刻，我才敢确信明天我真的可以成行了。

毕竟年初这个机会找到我的时候，我还是满脸的不可置信。

什么？只是因为听了我几期播客，就邀请我去做访问学者？

在项目推进的过程中，又经历了特朗普政府对美国大学的无情打击，哥大首当其冲被反复摩擦，我一度觉得这事儿大概率是要黄了。

直到学校那边发来对我研究提纲的修改意见，以及新闻学院的副院长给我发来热情洋溢的邮件，表示对我的履历和研究课题都很感兴趣的时候，我才开始认真对待这件事情。

我应该不是中文播客圈第一位去美国大学做访问学者的人，但应该是第一个因为播客受到邀请，而且去研究的也是播客相关课题的。

我希望借助哥伦比亚大学新闻学院这样一个对于新闻、媒体、叙事都有着深厚积淀和研究的平台，能够为我做播客这几年一直思考的一个问题寻找答案——

“在传统媒体式微、个体内容创作者日益掌握话语权的当下，在算法和订阅成为普罗大众获取信息的两大关键机制的今天，宏观、经济乃至资本市场的叙事，究竟会被如何重塑？”

我想没有比美国更适合观察、探讨、思考这个问题的国度了，毕竟这是一个播客极其主流，甚至政要可以通过社交媒体来影响民众意志的地方。

当然，或许这个课题根本没有答案，但作为一个大时代的观察和记录者，如果能够捕捉到一些碎片和现象，我想也已经足够了。

同时，也希望我得到的这个机会可以告诉所有正在和想要做播客的朋友：做一档播客，你的目的未必就是要商业化，通过这个媒介你也可以链接到更多的可能性。

谢谢听友们的鼎力支持，没有你们，我也不会有这次机会。当然更要谢谢为我提供这次机会的朋友，以及背后一直默默支持我的家人。

背起行囊，我又要开启一段新的旅程了。

简明时间轴：

00:28 为什么要为此录一期播客？

01:32 说说这个机会的来龙去脉

07:38 我想去研究一个什么样的课题？

欢迎在美国的朋友与我联系，希望这一年能和很多的人探讨这个话题。

27:47 聊聊我在得到这样的一个机会后的一些感受

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封面：机器人之梦剧照

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

自然卷 - 三十岁以后

节目后期：大卫翁

与《远行者与碎冰匠》的猫草老师和Cindy聊一聊关于酒店行业的那些事。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

上个月去深圳的时候，我和前“同行”暨我最喜爱的公众号作者TOP3猫草老师面基了。我俩之前就串台该聊什么话题纠结了很久，最后选择了酒店行业这个她和Cindy从专业角度比较熟悉，我从消费者角度比较熟悉的话题。我们从会员和积分体系聊起，还涉及到了OTA、酒店行业的盈利模型等方方面面。

另外我们还岔开话题聊到了度假酒店，因为和主题关系不大，且过于中产阶级趣味，我把它放在了犬生活里，感兴趣的朋友可以移步收听。

以下为简易时间轴：

开头提到的公众号文章链接：《北京住宿业下滑为何如此夸张？》

02:59 一些商业互吹，可以跳过

05:30 为什么我们想聊这个主题？因为现在代币系统玩的，酒店和航空系统都玩过了

09:35 我们三个对于五星级酒店的最初印象

11:38 不同国家酒店连锁化率的比较

13:08 酒店业会员忠诚计划的开端

15:07 关于星级酒店标准的前世和今生

19:05 酒店业除了喜欢做会员计划，还爱搞不同的品牌

29:38 真正让酒店会员和积分体系上台阶的是已经消失的喜达屋（Starwood）

33:03 关于喜达屋为什么会被万豪收购的一些猜测和始末

41:38 酒店热衷于打造会员和积分体系的心理学理由

46:47 为什么中国的连锁酒店集团还没有玩明白会员体系？

52:05 关于中国OTA平台体系的一些科普

56:57 日本的本土连锁酒店集团为什么不太重视会员和积分体系？

65:41 对于消费者，为什么要利用酒店的会员和积分体系？

70:47 猫草老师金句：SOP是服务的下限，人和人之间的关系是服务的上限

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山下达郎 - RECIPE

节目后期：大卫翁

和Fay漫谈茨威格《昨日的世界》，以及她长居欧洲的一些感受。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

许久不见的Fay返场！这次不聊量化和交易，我们来聊都是最近读完的一本书。

相信大家对茨威格这位作家并不陌生，他的自传《昨日的世界》是对19世纪末到20世纪初欧洲政治、文化乃至战争的一张全景图。Fay看完后有很多急迫的感受想要分享，于是我们就有了这次漫谈。

简易时间轴：

02:00 对谈的契机和我俩对这本书的第一感受

08:26 简要回顾这本书的结构和茨威格的一生

12:24 热衷“无效”社交的阶层、游历各国的欧洲年轻人、伊拉斯谟计划

19:12 拥有一个开阔的视野，对于“反战”思想有多么重要

23:13 战争对茨威格的折磨以及他晚年心态的转变

29:15 如果说一战前的经济状态一定程度上决定了战争必然发生，那现在的欧洲经济一体化是否可以避免战争再次降临？

34:53 然而欧洲财政预算和军事预算开始再次扩张，这意味着什么？

37:34 Fay身边的两个乌克兰人

40:15 在历史事件的现场，和从媒体上看到事件的发生之间有多大的割裂

44:28 欧洲右翼其实并不够“右”？

47:17 欧洲公民乃至是世界公民的进程还在继续吗？

53:38 或许比起国籍，语言对于文化认同的影响更大

57:55 数字游民的兴起以及欧洲南部国家的抗议

60:08 Fay为南欧国家站台：希腊人卷的程度堪比中国？

65:34 Belle Epoche（美好年代），它还存在吗？

73:54 欧洲人民对美国当前关税以及外交政策的看法

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福禄寿 - 我用什么把你留住

节目后期：Siri

日本杂谈的最新一期，我和霓虹电波的美佳、魔方一起聊聊关于日本养娃的那些政策和补贴。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

前段时间中国正式公布了生育补贴政策细则，看到很多媒体开始和海外的生育补贴进行比较。作为上世纪七十年代就开始刺激生育的日本，自然是少不了被拉来做比较对象的。但说实话，看了很多文章，发现真正全面、系统、且有第一视角的日本生育补贴政策介绍几乎没有。而我作为一个无娃人士，自然不可能做到第三点，所以就拉来了友台霓虹电波两位已经为人父母很多年的主播美佳和魔方一起聊聊他们在养娃过程中感受到的日本政策和补贴。

当然，就算他俩有育儿经验，也依然难免受到视角的局限。如果有更多相关信息的补充，或者我们在交流过程中有哪些说的不到位的，欢迎大家在评论区留言指出。

本期嘉宾：

美佳，《霓虹电波》主播，准高二学生的母亲。

魔方，《霓虹电波》主播，有一个在日本读初一的女儿。

由castwise协助制作的时间轴：

00:11 引言：国家帮我养娃的瞬间

08:58 日本育儿补贴制度的历史沿革与现状

育儿补贴政策背景

育儿补贴政策阶段：

第一阶段 (1972年起)

第二阶段 (1990年起)

第三阶段（2024年起）

日本生育率推移

日本最新的生育补贴制度

26:18 美佳和魔方对育儿补贴的实际体验与政策细节

30:36 日本的生育支持政策：出产育儿一时金与产假制度

39:56 日本的养育支持政策：托育制度与教育观念

横滨政府官网上关于0-5岁儿童的托育引导图

50:49 日本的教育支持政策：是否真的没有中国那么“卷”？

日本私立高中补贴制度

01:00:23 日本生育支持政策的特点与启示：渐进式加码、系统化、普惠趋势

横滨小学生放課後的居場所（放課後児童育成事業）

01:14:03 补充：单亲家庭补贴和单身税

参考文献：

国立社会保障·人口问题研究所

www.ipss.go.jp

横滨市政府网站

www.city.yokohama.lg.jp

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The Long Way Round - Jodymoon

タテタカコ - 宝石（《无人知晓》插入曲）

节目后期：Siri

《金融行业是如何运作的》第三期，聊聊银行理财以及它背后的银行理财子公司。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

《金融行业是如何运作的》这个系列聚焦普通人日常可能会接触到/也可能接触不到但很有意思的金融行业的业务单元，聊一聊这些业务单元是如何运作的，以及他们的产出对我们的投资理财会有什么样的影响。

第零期的链接：《vol.77.我买的保险，要“打破刚兑”了吗？》

第一期的链接：《vol.119.券商研究报告还值得读吗？》

第二期的链接：《vol.126.公募基金还值得买吗？》

中国老百姓最熟悉的投资产品莫过于银行理财，但是关于它的历史，以及生产它的机构——银行理财子，可能熟悉的人就没那么多了。

我在节目一开始就“妄言”，银行理财的历史，也是中国资管行业爆发的历史，理解中国资管行业的关键其实就在银行理财。

所以希望用这一期节目彻底还原一下银行理财的前世今生，带大家回到那个影子银行的大时代。当然，最后也会有一些来自内部人士的关于银行理财现在应该如何买的实用小tips，希望对大家有所帮助。

简明时间轴：

01:10 为什么要聊银行理财和理财子公司？

第一部分：银行理财的前世今生

05:08 银行理财的第一个发展阶段：2002-2006年的起步阶段

08:33 银行理财的第二个发展阶段：2007-2014年的爆发阶段，也是银行和监管斗智斗勇的开始

15:38 2012年开始的金融创新周期加速期让银行理财资金成为大资管的龙头，嵌套各类资管产品，涌向股市、债市、房市“兴风作浪”，刚性兑付预期强烈。

22:21 银行理财的第三个发展阶段：2015-2017年的规范转型阶段，影子银行已经发展到了不能不管的程度

延伸阅读：多篇财新封面文章

2016年《重塑影子银行》、《大资管硬着陆》

2017年《统一大资管》、《约束大资管》

2018年《重塑百万亿大资管》

29:00 银行理财的第四个发展阶段：2018年至今的资管新规落地阶段，博弈进一步加剧

35:06 解释几个理解影子银行乱象的核心词汇：非标、摊余成本法、资金池

44:09 资金池的问题在当年到了何等地步的一个案例

延伸阅读：《金融我闻》2022年的《浦发资管关键人物被查，影子银行时期的表外理财风险暴露》

第二部分：银行理财子的诞生

53:07 其他平行宇宙里的解决办法

55:53 银行理财子的诞生和规模现状

57:56 理财子诞生后的第一个任务：尽快度过过渡期

银行理财是公募还是私募产品？

如何解决非标、摊余成本法和资金池三大顽疾？

成立合资理财子，寻找海外经验

68:36 理财子诞生后的第二个任务：寻找自己的定位

获取客户？经营客户？利润中心？

73:59 吐槽并提醒大家警惕如今购买银行理财的一个“大坑”

78:05 银行理财要成为真正的资产管理机构，先要解决“三座大山”：母行的信贷文化，客户的刚兑文化，监管的行政文化

92:13 标准化资产供应短缺，也是国内理财行业面临的挑战之一

第三部分：银行理财还能怎么买？

93:39 过去数年的债券大牛市救了理财子，但也隐藏了更大的问题

96:19 第一个建议：扬长避短，银行理财买现金管理，低波固收类，不要买权益类。

98:16 购买低波固收类理财的技巧：在A银行的APP上找B银行的理财产品

100:55 第二个建议：能力分化，关注部分银行理财子的固收+产品体系

104:03 第三个建议：关注能以“广义并购”整合产业链的理财子公司

107:52 最后想说的话：

“没有什么是免费的午餐，我们经历的那个时代，在背后是乌烟瘴气的资金池，是银行不像银行券商不像券商的金融乱象，还有很多饱中私囊的监管套利者。那个持续了十年的阶段，不但让中国的金融市场陷入到数次股灾、债灾和房地产泡沫的危机之中，也让中国的资产管理行业走了十年的弯路。目前理财子、信托机构，以及其他很多资产管理公司的投研能力如此羸弱，与这十年有很大的关系。”

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许钧 - 问题

节目后期：大卫翁

复盘上半年个人投资情况，思考如何应对宏观事件影响，以及展望下半年的一些投资计划。

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一个季度一次的投资账复盘节目，这次也有了一些新的想法。

简明时间轴：

01:47 上半年我个人的投资成绩如何？

05:18 做错了什么：为什么在上半年投资过程中我没有什么遗憾？

08:34 做对了什么：四月初市场大跌时管住了手，主要归功于录制了这期节目：《SP03 霍华德·马克斯：投资中，真正重要的那些事》

11:20 先说第二部分的结论：宏观对现阶段的专业投资者越来越重要，但对于普通投资者越来越不重要

12:10 现阶段，我们遇到的是什么样的宏观情况？

12:53 数量：会影响到生活和投资的宏观大事确实越来越多了

13:35 程度：是否真的越来越重要了？还是被媒体过度渲染了？

17:55 影响：大类资产波动确实非常明显

18:57 对普通人的影响分为两层：生活上必须关注，投资上尽量远离

21:11 后者有两个原因：一是变化太快、反转太多；二是资本市场正在越来越脱敏

25:58 对于股票之外的其他资产，债券持有到期、外汇只考虑自用、黄金就是压舱石

28:22 什么样的人需要紧密跟踪时事？

31:51 普通人真正该关心的是什么样的宏观趋势？

36:31 下半年的个人投资计划：进一步管住手、将杠铃策略推至极致、用更多的现金来打新

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节目BGM：

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人生浪费指南 - 夏日入侵计划

节目后期：大卫翁

投资是一场与世界的对话。欢迎收听《投资大师系列：穿越周期的人》，本系列由有知有行出品，由大卫翁、肖小跑和雨白共同录制。我们将探讨那些真正穿越牛熊、无视喧嚣，以自己的风格定义投资时代的传奇人物。

他们不只赚了很多钱，更创造了理解世界的方法。

投资大师系列介绍（购买链接请点击节目主页上方banner，或者点击这里购买）：

前两期免费节目（Ray Dalio和西蒙斯）请点击这里收听

此外，起朱楼宴宾客、油条配咖啡、文理两开花周边酒开卖：购买链接（需在浏览器里打开）

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节目后期：知行小酒馆

半年一度和Ricky的打脸会时间。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

这次的年中盘点节目来的有点早，当然也就意味着下半年被打脸的概率增加了。不过，上半年发生的事情这么多，早点带大家回顾复盘一下也是有必要的。

另外这期节目其实是我俩上周在上海的线下活动现场录制的，如果希望下次有机会报名参加线下活动的朋友，请加入我的知识星球。有了具体安排我会在星球里发起报名。

简明时间轴：

01:58 我和Ricky分别复盘了一下上半年跌宕起伏的资本市场

Ricky总结的三句话：

1.普通投资人很难赚钱，专业投资人赚了大钱（心塞）

2.在投资中，宏观比过往更加重要（我有不同意见）

3.很多资产出现了情绪性的转向趋势

12:21 年初大家关注的都是政策面，但为何上半年过去了，政策会如此有“定力”？

23:05 三个温差之一：新旧消费的温差——新消费如何被纳入经济运行现状的讨论范围之内？

延伸阅读：《“比较优势已死”的年代如何和盟友正确共生？》

41:46 三个温差之二：出海造成的温差——出海后的企业发展如何被纳入国民经济的计算中？

51:05 三个温差之三：中外投资者的温差——为何海外投资者很难理解真实的中国现状？

延伸阅读：《解读2024年全球创新指数科技集群排名结果：探索专利技术和全球协作》

59:59 中国资本市场：港股大幅跑赢A股，下半年怎么看？

69:57 创新药：不是新的情绪泡沫，而是重大的转折点。如果要投，恒生医药ETF（159892）这样的指数基金比主动管理基金更靠谱。

延伸收听：《vol.117.生物医药的2025：抄底中国、研发焦虑和新王继位》

76:26 中国债券和人民币汇率：下半年人民币升值和利率下行可能会同时发生

81:24 去美元化：是在真实发生的趋势，但不会被另一个货币取代

延伸阅读：《中金 | 美元之困：当“火星”遇上“水星”》

89:21 美国市场：三个预期在上半年都被打破，为何美股还能V回来？

101:51 私募信贷会成为下一场危机的导火索吗？如果会，什么时候会来？

107:24 欧洲和日本：经济和股市是两码事的最典型案例

109:11 黄金：依然是分散风险的最佳减震器

110:23 我和Ricky分别对下半年最看好的三类资产

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节目后期：Siri

和游猫猫的职场系列，这一次来聊聊日本牛马是如何应对过度思考和低欲望的。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

去年差不多这个时候，我和游猫猫录过一期《vol.76.35岁是什么东亚魔咒啊，打工人就该到点“报废”了吗？》。一年过去了，她也成为在日打工人一整年了，我们又坐在了一起，聊了聊她的日本职场感受，以及如何应对过度思考这个问题，还有为什么现代人的欲望会越来越低。

这一期的灵感来自于两篇财新周刊的专栏文章，分别是2025年第16期的《走出第一步，已经在中途》，和2025年第17期的《压抑会降低欲望，满足也会》。

简明时间轴：

01:58 游猫猫：“我的职场全是脏话”

08:05 日本人解决过度思考的方式是把自己变成人机

11:29 中国年轻一代解决过度思考的方式是不发言

19:55 讨厌日本职场文化的一代有自己的逃离方式

延伸收看：英剧《道格拉斯被取消了》

24:02 更理想的解决过度思考的方式可能是过更具体的生活，更专注于眼前的事情

30:19 信息的密集非但不会勾起欲望，反而会压抑欲望。日本可以满足受众任何欲望的动漫游戏行业，或许也是这一代人变得低欲望的“罪魁祸首”之一。

32:36 算法平台会提前预知到受众的欲望，然后直接在虚拟世界里满足它，导致欲望直接就不产生了。

37:21 日本当代人对于算法平台的抵触超出想象，因为他们已经经历过那个信息过载的时代

40:27 优绩主义的教育和经济的实际情况是导致年轻人落差的重要原因

44:24 日本人曾经是最积极拥抱时代变化的民族，现在出现了180度逆转。

延伸收看：日德合拍片《完美的日子》

47:31 给普通打工人解决过度思考和低欲望的三个建议

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

みゆな - ふわふわ

节目后期：Siri

日本杂谈的最新一期，来聊聊日本的住宅房地产市场。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

这个系列的第一期聊租房，中间聊了团地，这次来聊聊买房。

当然，我买的是一套新筑公寓，自身对日本的住宅房地产接触也没有那么多，所以这期节目里其实不会给来日本买房这件事情本身提供任何的意见建议。和这个系列主旨相同，这期节目主要是对比了一下日本和中国在买房过程中的诸多不同，以及和大家一起来看看当今日本住宅房地产市场的一些生态和趋势。

简明时间轴：

01:27 日本几种住宅的区别：一户建、マンション（Mansion）、アパート（Apartment）、塔楼

第一步：（没）挑选房子

10:29 为什么我买房一般都只看一两套？因为功课做在了前头，知道自己想要什么

14:09 简单介绍一下日本五种类型的房地产企业

延伸阅读：《日本房地产系列》FT中文网 李海燕

21:19 日本订房过程中和中国的几点不同：预售制的区别、面积计算的区别、管理费和房屋修缮基金的区别

37:57 订房后对于房屋本身有很多的修改和增加选项

第二步：从订房到交房的一年间

40:48 日本买房过程中可以获得的信息量惊人：重要事项报告书、长期修缮计划书、土地利用履历书

45:46 每三个月受到一次的工期报告

47:51 交房前又收到的一沓厚厚的资料

51:36 申请日本住房贷款的全过程

56:29 日本住房贷款和中国的几个区别：自住房和投资房严格区分、团信保险制度

60:27 日本租房和买房必须购买的火灾和地震保险

第三步：交房啦！

64:34 内览会时的一些感慨：好多人啊、分工细致、装修品质比较高

69:35 专门介绍一个应该引入国内的设备：浴室换气暖房干燥机

72:03 在日本，千篇一律是好的，但个性是最贵的

延伸阅读：知乎博主“丘主”以及他们的播客《日本浮游》

公众号“隐于市者”

公众号“45岁开始的第二人生”

最后一部分：日本住宅房地产的几个趋势观察

75:20 观察一：日本的房地产是如何从不动产变成负动产的

83:30 观察二：房子是消费品，不是投资品。但核心区域的土地是投资品。

90:44 观察三：日本住宅的固定资产税其实不高，但因为它、管理费以及长期修缮基金等持有费用，让“房住不炒”走进现实

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

たのしいひとり - 0.5の男

节目后期：大卫翁

和百大UP主“大物是也”的核心团队成员大白牛，以及小P一起，聊聊创新药的行业格局。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

去年，我和小P录了一期关于一款新药的诞生历程，回听请戳：《vol.70.一款新药的诞生，比你我想象的更复杂》

今年我想换个视角，聊聊创新药这个行业的产业链，以及内部的生态现状。正好，小P作为早研科学家，大白牛作为临床医学专家，我作为资本市场的投资人，三个视角加总，可以相对完整的讨论清楚这个行业的格局。

想录这期节目的起因可以参见这篇文章：《Biotech搞创新，Big Pharma造爆款》

简明时间轴：

05:14 创新药这个产业链上到底有多少类“玩家”？

08:03 Biotech和Biopharm到底应该如何区分？

15:58 从汽车行业类比当前创新药行业的生态格局

18:20 医药行业的MNC又是什么？

23:06 从MNC的诞生路径，看中国最可能成为MNC的药企有哪些？

32:11 CXO从众人追捧到风光不再，发生了什么？

39:44 为什么美国的学术机构和药企的关系可以如此紧密？

关于FDA监管的播客推荐：《监管、药企和患者是新药研发的不可能三角么？｜与FDA专家聊聊创新药的审评与上市 （上） E41》

44:34 讨论一：“小公司提供创新，大公司负责兑现价值？”

57:31 讨论二：“大公司主导的项目更容易成功？”

63:09 讨论三：“不同类型公司的资金来源完全不同？”

延伸阅读：《【光大医药&海外】美国创新药与美元霸权： 钱到底怎么来的？》

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Massive Attack - Teardrop

节目后期：Siri

这一期和十分吸引的石磊、敏姐一起复盘货币的历史，以及“当财富的基础开始动摇”时该怎么办？

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

石磊是我非常喜欢的一位投资人/专栏作家。看他的文字很多年，同频的感觉非常强烈。这次能托敏姐的福和他对话，我受宠若惊。

当然，与其说是对话，不如说是他的深度分享和我的课堂提问，以及一点点感受交流。希望通过这一期，能让大家对货币这一全球财富的度量仪和价值参照系有着更深入的理解。

简明时间轴（感谢十分吸引帮忙整理）：

🎯part 1：货币的起源

05:44 黄金的100年，相较美元上涨158倍，年化收益9.8%；而凝结了人类智慧和汗水的标普500，算上复利之后的年化收益是9%，与地产的涨幅相当；

07:16 黄金与白银：货币属性与工业品属性的分道扬镳；

10:46 根本不存在所谓的“资金流”，是一种假象；

12:04 大卫翁对货币理解的三个阶段：从一般等价物到通货膨胀到汇率体感，对应三个问题：货币怎么来？货币的价值如何确定？货币与货币的关系？

16:26 货币的来源：是我们每一个参与者在货币交易过程中交易出来的；

20:30 货币的幻觉与时间的幻觉：从相对到绝对、从工具到目的的偏离。狭义相对论把时间恒定的概念打破了，货币也一样，并没有锚，有的只是共识；

26:10 货币的起源：从以物易物到全世界不约而同的海贝共识：稀缺、耐磨、易便携；

33:41 马尔代夫环纹货贝作为货币的消亡：大航海和殖民时代的开启，海贝打孔技术的快速提升导致货币形态的海贝不再稀缺；

34:31 主权货币的诞生，与一国的税收有关：从唐代的飞钱到北宋的交子到张居正的一条鞭法到清代的摊丁入亩，国家权力确定了债务记账和清偿，也需要国家权力来保证执行；

39:39 欧洲也一样，从罗斯柴尔德家族到英格兰银行，共识需要向更高层级推进；

🎯part 2：货币的本质

41:55 信用与约束，是货币的AB面：从古典经济学的货币数量论到奥地利学派的黄金本位制再到凯恩斯学派的财政赤字大政府，最后到08年和疫情期间的无限量化宽松，出现不可调和的系统性矛盾；

47:19 处于经济运行的拐点时刻，货币的信任体系就变成一个关键矛盾；

48:32 货币的本质就是欠条，从最开始的支付工具逐渐演变成记账工具；

50:58 我们存在商业银行的1块钱不等于央行的1块钱，无论是国内还是国外，商业银行都会有破产的可能性；

52:38 政府为什么要救河南村镇银行？其实是为了挽救老百姓对银行作用或者说国家信用的裂缝；

57:00 银行体系像一个钢结构大楼，看上去非常稳固，但却更脆弱，一旦超出承载重量，有可能瞬间崩塌；而资本市场则更包容和柔软，哪怕投资者在熊市亏损，但却更持续；

62:46 货币的关键问题——是内生还是外生？外生指由体系之外的力量创造货币，而内生则是人类在使用货币的过程中，又会派生也新货币。石磊更倾向于货币是内生的；

68:12 货币的第二个关键问题——是存量还是流量？货币只有在交易的过程中才会产生价值，所以是流量而非存量；

🎯part 3：货币的未来

69:22 为什么用油金比、铜金比度量黄金的价格是错误的？因为黄金已经呈现出货币属性，而非商品属性；

71:21 黄金的性质：货币备胎，它的价值上涨是人们对美元等主权货币的信任缺失导致。但备胎也无法在路上长期行驶；

75:00 比特币的稀缺性与支付效率，是利还是弊？

78:42 美元体系看似腐朽，实则生命力极其顽强，正在推进把比特币的价值凝结在美元上，而人民币，凝结的则是以制造业为核心的实物价值；

80:37 黄金的备胎价值，主要出现在美元、人民币、比特币等等三个轮子都不确定的时期，一旦一个轮子确定，则黄金价值也会下降；

81:40 黄金不是金融资产，就不能用我们常见的度量金融资产的比例尺度去度量它；

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

すずめ - RADWIMPS

节目后期：十分吸引

本期节目录制于5月11日北京时间上午9点的第三届狂喜播客节·贰狂现场。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

能和独树不成林的仲树以及美轮美换的Talich隔空对话，要多亏了关雅荻老师组织的场子，我对此期待已久。

但万万没想到，这是一次在隔天就要经受重大考验的对话。

但就像我在节目一开始说的那样，我希望把一些“被打脸”的部分也原汁原味的保留下来，因为它恰恰是在乱纪元里应当尽可能不做预测，也不要因为一两个新闻就随意调整自己投资头寸的最佳例证。

另外这期节目里有很多对我来说也很新鲜的，来自大洋彼岸的一手感受，希望能给大家带来一些增量信息。

简明时间轴：

01:53 正片开始，商业互吹环节（我的部分不幸没有录上）

03:39 复盘此轮贸易战截至目前为止的进程

08:12 特朗普的政策对美国的教育行业究竟造成了多大的影响

13:19 补充日美贸易谈判的一些视角，以及截止昨天为止中美谈判的进展

17:32 特朗普的贸易谈判，要的可能只是面子上的胜利

20:43 特朗普唯一不愿意/不能让步的谈判对手就是中国了，但这又是他最想达成的deal

25:19 特朗普心理学是个什么玩意？

27:31 美国人如何看待美国籍的教皇和星战里的内部梗

31:46 关税持续对美国普通民众生活的具体影响到底是什么？

40:20 鲍威尔还能坚守独立性吗？

53:23 特朗普如此明显的操纵资本市场，真的没人管吗？

58:45 马斯克真的会淡出政府事务码？

延伸收听：《Elon.Inc》

67:49 加拿大和澳大利亚为何会瞬间左倾？

72:30 特朗普促成中美谈判的核心动力到底是什么？

74:23 国内尤其是外企，会因为中美贸易战而裁员，这个时局下如何自保？

77:35 日本国内如何看待中美贸易战？会觉得这是机会吗？

79:26 中期选举会如何？2028年又会如何？

80:39 主播私藏信息源推荐环节

延伸收听：Trumponomics

Unherd

Wall Street Journal Podcast

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

The Rains of Castamere - Ramin Djawadi (Game of Thrones)

节目后期：大卫翁

年报不是枯燥的数字堆砌，而是洞悉经济脉络、企业生存与发展状况的关键。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

五一黄金周前后在家看了七天年报，总算是把今年的这一系列写完/录完了。

这次我可能会偏正能量，不是因为我真的很乐观，而是现在的宏观环境逼迫我们必须要去寻找一些支撑因素。

当然，也是因为我节目一开始说的，做了这么多年年报季的总结，我可以很清晰地看到一些公司的进化路径，其速度和程度让我十分惊叹，也很希望可以去探究一下背后的原因。

对如何读年报感兴趣的朋友可以去听这期：《vol.24.年报就是公司和行业的体检报告，要读，但得有技巧》

去年的这个系列节目在这里：《vol.78.年报季中的真实中国2024》

以及这期节目的配套文章在这里（不是文字稿，是先有文章再有节目）：https://mp.weixin.qq.com/s/uC75tNBJkGW7VquXxuRbTA

简明时间轴：

03:28 重温去年恒隆地产陈启宗老先生的一段“预言”

第一部分：从年报中看中国经济的真实水温

06:25 投资失速，PPI持续走低，但也因此引出了宏观政策的转向

14:07 消费依旧低迷，但也有新消费异军突起

16:35 用高速公路和产业园REITS的数据再验证一下经济真实状况

18:00 恒隆地产陈公子对于经济情况的表述可以很好的代表当前企业家视角的观察

第二部分：中国企业进化的源动力

21:37 从阜丰集团的年报看一个典型中国企业的成长历程

29:51 源动力之一：低廉的要素价格

延伸收看：腾讯视频《激流2》

34:25 源动力之二：站在巨人肩膀上的改良技术路线和国产替代红利

36:26 源动力之三：三重规模经济效应

延伸阅读：中金研究院《关税之后是规模经济之争》

38:22 内部规模经济效应的来源：足够大的市场和敢于拥抱新技术的客户

41:50 外部规模经济效应的来源：以新能源汽车产业为例看产业集群的共生共荣

46:57 除了制造业之外，上游原材料行业同样受到产业集群效应的助力

50:01 规模经济效应在消费行业的体现案例：安踏体育和蜜雪冰城

55:53 一个有点刁钻的角度：顺丰等物流基础设施服务对泡泡玛特等消费公司在海外扩张的助力

1:00:32 规模经济效应的基础依然是低廉的生产要素价格，所以我们依然不能高枕无忧

第三部分：中国企业未来的竞争力来源，以及一些隐忧

1:02:05 科技创新所带来的规模经济效应正在创新药和家电领域逐渐体现出来

1:12:47 从《激流2》的TEMU案例悟出中国企业之所以能快速进化的根本原因：供大于求、规则缺失以及强烈意愿

1:18:25 快速进化的能力给了很多上市企业以应对关税战的勇气和能力

1:23:13 但快速进化能力也是有代价的，劳动者和企业家都是代价，应当有政策和资源的支持

1:26:47 奋斗景观是让中国走到现在的重要支撑因素，但或许不应该（也不太可能）继续成为下一个时代的主旋律

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

时代巨轮 - 陈奕迅

节目后期：大卫翁

《金融行业是如何运作的》第二期，聊聊基金公司和主动型权益基金。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

《金融行业是如何运作的》这个系列聚焦普通人日常可能会接触到/也可能接触不到但很有意思的金融行业的业务单元，聊一聊这些业务单元是如何运作的，以及他们的产出对我们的投资理财会有什么样的影响。

第一期的链接：《vol.119.券商研究报告还值得读吗？》

第二期聊聊我曾经作为业务负责人参与过的基金公司的运作，尤其是公募基金的销售生态。尽管整期节目以悲观和负面为基调，但我还是坚持把它录完了，希望可以给没有在这个行业里呆过的朋友一些不一样的视角——不是聊基金经理，而是看向他背后的公司。

简要时间轴：

01:15 为什么说这个话题我很熟悉？

延伸收听：《vol.12.我还能信任我的基金经理吗？》

第一部分：世界共同基金行业概况

05:20 第一支共同基金的诞生

07:25 《2024美国基金业年鉴》里的一些数据

13:58 美国投资公司协会（ICI）主席埃里克·潘对共同基金行业100周年的评价

第二部分：中国公募基金的三个悖论

19:26 业绩悖论：销售渠道和基金公司，这两者的目标存在悖论

21:29 “明明新基金对基金公司来说是亏本买卖，但却还要一直发新基金”

39:22 “监管在鼓励基民长期持有，这个行业却依然在力推适合短期持有的C类份额”

48:16 投资悖论：基金公司和基民之间的利益竟然也并不统一

49:17 “基金的净值不能涨，一涨上去就会被赎回”

52:40 "基金公司也要顾全大局"

53:14 深层次原因：契约制的中国基金和公司制的美国基金

56:16 业绩悖论：“基金赚钱，基民不赚钱”

63:51 中国的基金行业问题实质：不是一个以受托人责任为核心的生态，而是一个以把规模做大，以获取更大的流量为核心的生态，叠加上大幅波动的资本市场，结果就是还不那么成熟的投资者群体得不到他们希望得到的这种收益。而这又会促成他们更加去做一些短线交易，或者是转向指数基金的怀抱，那么最终就让整个生态越来越恶化。

67:21 另外两个容易被忽视但实际存在的基金生态参与者：指数发行商和支付网关机构

第三部分：未来怎么办？

73:19 需要个人养老金这样的革命性制度

延伸阅读：资管风铃《共同基金的百年倒影》

80:02 需要嘉信理财这样的破局鲶鱼

83:59 指数化真的会成为公募基金的终极答案吗？

86:52 “监管、金融科技、金融教育、技术和费用”，这四者共同决定了中国基金行业什么时候迎来翻盘局

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

问题 - 许钧

节目后期：大卫翁

本期节目是和《东亚观察局》串台的下半场。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

上个月我回到北京的时候，和樊叔约了一次串台。在《东亚观察局》那边播出的上半期里面，主要针对我在日本居住这两年对日本人、事、物的一些观察进行了交流。而下半期，我们更加聚焦于金融市场。

时间轴：

03:57 日本政府为了鼓励个人投资推出的NISA账户，却被日本人买成了美股指数定投器

07:49 去年我说日本生活“便宜”，一年多的通胀体验下来我被狠狠打脸了

16:06 工资不涨服务人数却暴增，日本的服务业大不如前也是情理之中的事情

20:40 日本股市为什么涨不动了？没有成长性可能是很重要的原因之一

23:33 日本经济这一轮回暖，与美国景气周期外溢关系密切

25:58 买商社股，其实是巴老爷子在针对逆全球化买的一个期权

延伸收听：《vol.108.日本五大综合商社：重返舞台中央》

29:30 熊本建个台积电的工厂，就可以成为全村人的希望？

34:12 移民问题是日本政府必须要面对，但迟迟不肯面对的问题

42:52 游客公害？但日本离不开啊！

48:44 日本跟不上这一轮技术革命的几个原因：产业政策、消失的年轻人

53:52 国家的衰落，不意味着在这里过不上好日子

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节目后期：大卫翁

关于信息过载、1 : 1 : 1的投资策略，以及REITS和可转债投资的复盘和展望。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

很久没做的投资帐复盘系列，由于最近有了一些新的想法，所以来更新一期。

简明时间轴:

02:23 信息过载怎么办？对于我而言，“尽量的屏蔽，静静地观察，以不变应万变，好好的思考自己的投资思路之后，再做出一些改变。”

延伸阅读：《2025年4月：无人知晓（再续）》

06:03 原因一：没有人真的知道。

10:59 原因二：不行动不意味着不负责任

14:34 复盘一下2023年三季度提出的“伊利里亚计划”

延伸收听：《vol.46.那我应该在伊利里亚做什么？| 投资账三季度复盘》

《vol.47.他说，金融市场过去四十年最重要的自动步道停运了》

20:32 复盘一下2024年中提出的“买入红利资产”

延伸收听：《vol.87.为什么经济奇迹往往带不来投资回报？| 投资账复盘》

23:12 复盘一下前两期提出的警惕杠杆基金的观点

延伸收听：《vol.121.从昙花一现的分级基金到风头正劲的杠杆ETF：永远不要低估人性的疯狂》

26:18 复盘2024年和2025年一季度的收益

27:43 解释一下我给自己资产配置设置的新锚——1 : 1 : 1

36:03 复盘内地REITS的投资经历

延伸收听：《稳稳收租买REITS》系列

43:43 复盘这一轮可转债的投资经历

延伸收听：《vol.94.普通人可转债投资指南：为什么我要杀回这个鬼故事越来越多的市场？》

46:55 分享一个最近比较失败的投资武器：美股期权

48:31 解决信息过载的根本办法，是找到主线，以及让自己能睡得着的配置比例。

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节目BGM：

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节目后期：大卫翁

聊一聊特朗普政府最新推出的“对等”关税到底是什么、为什么、然后呢。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

既然这档播客想要记录这个大时代，那这个周末的更新题目几乎就是板上钉钉的了。美国政府最新推出的对等关税案，无论从任何维度来说都是一个“划时代”的产物，将逆全球化推向了一个新的阶段。

由于本人并非贸易专家或者国际关系专家，所以和上次《vol.113.从几千页智库文件中，勾勒特朗普2.0执政计划背后的人、机构、思想和脉络》 类似，这期节目也更多是一个学习笔记。我会将涉及到的文章、播客节目放在shownotes里，大家可以配合着来看。

简明时间轴：

第一部分：是什么

04:16 情况就是这么个情况，简单粗暴的“逆差金额/出口总额=对等关税x2”，这个匪夷所思的计算公式是真的

05:49 从这个公式可以看出，特朗普政府一开始就没有想做正常的商业谈判

07:51 如果实施，这一轮的关税影响有多大？

延伸阅读：Gavekal 《The Worst-Case Tariff Scenario》

延伸收听：发现叙事《当历史记忆变为武器：特朗普为何迷恋古老的关税政策？》

12:50 站在中国的视角看，影响有多大？

20:10 市场接下来会紧密关注中国会不会推出新的刺激政策，或者对货币政策和汇率进行调整

第二部分：为什么？

22：28 浅层次原因：一场大型服从性测试

延伸阅读：Gavekal《To Bargain Or Not To Bargain,That Is The Question》

延伸收听：铜镜 《07 “解放日”关税：特朗普贸易政策的全球影响》

24:20 一些支持关税的声音

延伸阅读：

《Trump’s tariffs aim to reset global trade — and boost America’s workers》

《How to Think About Liberation Day》

《The One Word that Explains Globalization's Failure, and Trump's Response》

26:01 不同类型的国家对于服从性测试可能会有什么样的反应？

29:03 很多国家可能会选择不完全服软，这背后有充分的理由

33:15 深层次原因（中的一个）：全球化不但导致了部分国家的制造业衰落，还因为跨国企业的税收优化玩法让发达国家政府受损

延伸阅读：Gavekal 《Tariffs and The Platform Company model》

第三部分：然后呢？

44:21 短期：主叙事进入迷茫期，避险情绪主导

47:53 中期：大大的问号

49:02 长期：世界贸易缩水，区域贸易活跃，全球化驶入未知的未来。

延伸收听：Trumponomics 《The Roots of Trump's Global Trade War with Martin Wolf》

尾声：如何看待特朗普一系列的“离谱”行为

52:08 特朗普正在建立学者们所称的“家产制”（patrimonialism）

延伸阅读：Jonathan Rauch 《one word describes trump》

54:58 马克思韦伯以为家产制会逐渐消亡，但事实正好相反

58:00 特朗普真正的政策目标，或许就是积累和行使权力本身

63:22 一个补录的结尾：来自美的集团股东信的一段话

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

路上小心（《进击的巨人》最终季ED）

节目后期：大卫翁

“楼塌了”系列的最新一期，聊一聊曾经在A股昙花一现的分级基金，和如今在海外风头正劲的各种杠杆ETF。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

作为普通投资者可以接触到的杠杆产品，分级基金曾经在2014-2015年的大牛市里风靡一时。这类产品究竟是如何一步步进化，却最后满盘皆输的？我想在这期节目把它作为一个历史案例和大家好好复盘一下。

当然复盘是为了更好的进行现在的投资。在这一轮美股大牛市里，两倍甚至三倍杠杆ETF，反向ETF，还有个股杠杆ETF都登上了历史舞台，并受到了众人追捧。而在我看来，这类产品就算有优点，对于普通投资者来说也极为有限。正相反，从长期看它是价值的毁灭器，并将在下一轮的牛熊转换中给很多投资者带来重大损失。为什么这么说？听我慢慢道来。

简明时间轴：

00:28 聊这个话题的由头是我看了一篇关于一个美股市场奇葩产品（代码FNGO）的文章

延伸阅读：《那个涨得最猛的三倍杠杆产品，怎么下架啦？》

第一部分：昙花一现的A股分级基金

03:25 分级基金是个什么东西？

07:55 分级基金1.0时代：从创新型封闭基金瑞福分级的诞生聊起

17:53 分级基金2.0时代：发行突破百亿的长盛同庆

22:47 分级基金3.0时代：三大特点——持仓透明、配对转换、折算机制

关于下折套利的科普文延伸阅读：《如何玩转分级基金下折套利？》

32:11 分级基金“宴宾客”的时候，市场认为它是能满足四类投资者需求的六边形战士

36:56 大厦崩塌时，才发现分级基金是如何“吃人”的

40:35 为什么看起来只有1.5倍杠杆的产品，可以在短短几周时间内让投资者损失90%？

44:01 分级B的灾难对于分级A来说是一个欢乐的节日

45:35 分级基金彻底从中国资本市场舞台退场究竟是遗憾还是活该？很难说

47:56 复盘分级基金历史的目的只有一个，永远不要低估人性的疯狂

第二部分：如火如荼的海外杠杆ETF

50:28 杠杆ETF的发展历史和目前的大致情况

53:50 杠杆ETF和分级基金最大的不同之处是杠杆的产生机制

54:48 虽然杠杆ETF不需要付利息，但是每日重置杠杆带来的损耗远比利息可怕

57:21 从纳斯达克100指数三倍杠杆ETF（代码TQQQ）的真实案例看波动率损耗有多么可怕

60:12 反向ETF为数不多的好处，是比起裸空来说，至少你最多也就亏掉所有本金

61:23 个股杠杆ETF：为什么它比普通的杠杆ETF损耗更大

（摘自GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF （NVDL）说明书）

66:26 债券杠杆ETF：TMF用来赌三两天利率涨跌可以（可普通人真的赌得对么？），但拿来长持试图获得降息周期的收益，那就属于没苦硬吃了

69:38 三倍集中火力杠杆ETF：黑心的发行商要通过替换利率基准进一步提升融资成本

75:12 关于杠杆ETF的三个结论

78:03 工具确实没有善恶之分，但工具却给人性的疯狂带来了放大的可能

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Feel Good Inc（《大空头》片尾曲）

节目后期：大卫翁

日本杂谈系列的最新一期，聊一聊日本医疗体系的过往与现在。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

这个话题想聊很久了，特别是在上个月底那期单身养老的节目出炉后，不少朋友来问我日本的医疗体系到底是什么样的。

为了这期节目，我已经啃了好几本相关的书籍，以及更多的论文、播客。毕竟就像我在节目一开始和最后都反复表达的那样，在所有可以中日对照的话题里，我觉得医疗和养老是最有必要，也是最有可能去比对、学习，以及吸取教训的。毕竟东亚文化、老龄化进程以及大政府主义是相通的，日本曾经走过的弯路、拥有的教训也足够惨痛，而现如今建立起来的体系也十分“诱人”……

希望这期节目能够对普通人、行业内的人，甚至监管内的人，都能有不同程度的启发吧。

开头致歉声明里提到的文章链接：《事实核查：90年代的日本医疗真的崩坏了吗？》

时间轴：

02:55 先聊三个我自己在日本对医疗体系的真实体会：买商业医疗保险、做体检，以及去诊所

日本商业医疗保险针对“健康年龄”的相关条款

15:05 为今天的讨论建立一套框架：需求-人（老龄化情况、健康情况）、资金（医保覆盖、自付部分），供给-医疗服务、资金（医保支出）、药品

延伸收听：《EP7在日本一个人做手术也不需要陪护，中日医疗政策的不同》

22:31 另外一个切割维度是时间上的，分为90年代-05年的崩溃时期，和05年至今的重生时期

需求端的第一个部分：人

24:08 崩溃时期：虽然1963年就有了《老人福祉法》，但日本政府还是低估了：第一、老龄化的速度，第二、以慢性病为主的老年人需要的医疗资源强度

28:43 重生时期：老龄化更加严重了，但是对生活习惯病的重视程度大大提高。政府采取了免费健诊、控烟等一系列措施延缓生活习惯病的出现速度和概率。

需求端的第二个部分：资金

37:31 日本医保的三个重要特征：全覆盖、有上限、独立的老年人保险制度

供给端的第一个部分：医疗服务

45:13 崩溃时期：巨大的医生缺口和愈演愈烈的医患矛盾

54:54 重生时期：分诊制、社区化、提升医疗效率（插曲：日本厚生省的重构）

供给端的第二个部分：资金投入

68:53 崩溃时期：医疗费亡国危机、医疗削减法案、廉价医疗

延伸收看：《白色巨塔》（2003）、《医龙》（2006）

71:54 重生时期：DPC（Diagnosis Procedure Combination）、门诊重要性增加及康复护理市场的快速发展

延伸阅读：《DPCはいかに誕生したか—DRGとDPCの違い— 》 厚生労働省老健局老人保健課 迫井正深

《老龄化背景下日本医保体系与卫生体系的协同变革与启示》

供给端的第三个部分：药品

82:50 崩溃时期：集采中的低价竞争策略带来药品质量危机、创新药断崖危机

90:06 重生时期：定价改革、中小企业兼并重组、药剂师改革

104:36 结语：不可能三角是有平衡的可能性的，只要别头痛医头、脚痛医脚，同时法律先行、系统规划、未雨绸缪，方能迎来崩溃后的重生

除了以上之外的参考书籍：

《日本医疗指南》张浩川、关丈太郎主编

《日本医疗崩坏》小松秀树

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Amazing Grace（日剧《白色巨塔》片尾曲）

节目后期：大卫翁

《金融行业是如何运作的》第一期，聊聊券商研究所和它们生产的研究报告。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

是的，我又给自己挖坑了。

《金融行业是如何运作的》这个系列会聚焦普通人日常可能会接触到/也可能接触不到但很有意思的金融行业的业务单元，聊一聊这些业务单元是如何运作的，以及他们的产出对我们的投资理财会有什么样的影响。

第一期聊一聊我自己曾经作为一个亲历者参与过的券商研究所，它的起承转合以及业务模式。当然更关键的是，券商研究报告还有必要读吗？如果有的话，适合什么样的人读？怎么读更好？

简要时间轴：

04:40 第一部分：券商研究报告适合有什么样需求的人来读？

1、希望自己主动投资个股的人

2、希望紧密跟踪宏观和市场的人

3、其他人基本没必要读，原因有三

11:40 以《论一名分析员的基本素养》为例，看看当年的券商研究报告都是怎么写的？

18:55 第二部分：券商研究所的构成和研究报告的生产流程

延伸阅读：大力如山 《卖方的肉与谷》 《记取卖方种花人》

《华尔街之肉:我从股市绞肉机中死里逃生》 安迪·凯斯勒

21:05 券商研究所的服务对象

23:17 券商研究所的研究模式

27:30 券商研究所的商业模式

延伸阅读：《新财富季流量焦虑症》

33:23 券商研究所的三个类型

36:36 券商研究所的内部结构

42:46 研究报告的分类和产生过程

45:45 介绍两个阅读个股研报的小技巧

49:57 行业研报里面比较有价值的只有一类

53:47 策略研究报告的起与落

延伸阅读：《策略分析师之死》

58:28 宏观研究报告为何越来越没有阅读价值了？

61:38 第三部分：读谁的？怎么读？

68:03 关于券商研究所和研究报告，我最后的两个结论

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

和知行小酒馆的雨白，聊聊如果一个人养老，要做哪些提前准备。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

写下这段shownotes的时候，我刚刚看完《团地的两人》。关于一个人养老会可能会有的各种问题，这部日剧都有着完整和温情的描写，感兴趣的朋友可以去找资源看看。

在这期节目里，我们完整聊了关于一个人养老最好要做的几项准备工作，此外还破除了一些迷思，介绍了一些日本目前的现状。希望对于无论是二三十岁的年轻人，还是四五十岁的中年人的大家，都能有所帮助。

感谢小酒馆帮忙制作的时间轴：

00:00 《团地的两人》让我看到了单身人士养老的最佳形态

延伸收听：《vol.96.日本团地时代始末：是住宅政策，更是针对中产阶级的社会实验》

03:35  老龄化 vs 超高老龄化：日本人语境里的「养老生活」，居然往往是从 70 岁开始的？

08:10  不论在日本还是中国，高龄独居人士与终身不婚者的人数，都在持续增长中

12:44  无论是否有伴侣、子女、家庭，「人最终是要走向单身生活的」

15:36  独居的老人，幸福程度比较低？还真不一定

18:58 老年生活满意度三要素：在自己熟悉的地方 + 拥有真正信赖的亲友 + 过随心所欲的生活

• 财富

20:41  到底多少钱才够我安心养老？这笔账我真的算不清啊😫

29:58  调查显示，较早开始规划养老的人，退休后往往过得更舒适

34:10  养老金版《无人生还》😱 建立一个共享养老金账户，谁最后去世，谁能领到的收益越多

• 居住环境

39:59  梦想退休后隐居山谷、面朝大海？从现实角度考虑，养老还是在自己熟悉的城市比较稳当

42:40  上野千鹤子的养老观转变：从「找一个好的养老机构」到「在熟悉的家中，向世界道别」

• 健康

49:07  衰老已成日本人前三大死因，社区医院成为了许多老人的「社交热门地」

52:15  除了身体的健康，心智的健康也很重要（期待人类早日攻克阿尔兹海默症！

• 人际关系

55:07  尽早为我们的「深度人际关系账户」储值，这件事，和存养老金一样重要

56:53  一个不交朋友的人，不可能在八十岁凭空拥有一个相伴终老的挚友/伴侣

• 情绪

63:29  人类享受独处，一如人享受陪伴，「孤独终老」是个很有误导性的词汇

69:57  总结

74:57  死亡是一段必须独自经历的旅程，但无需恐惧孤独

💾 延伸资料

08:10  根据日本国立社会保障・人口问题研究所（简称社人研）于 2024 年 4 月发布的《日本の世帯数の将来推計（全国推計）》报告显示，预计到 2050 年，65 岁以上的独居人口将达到约 1084 万人。

08:20  根据中国社会科学院社会学研究所于2024年8月发布的研究报告，2020年中国 50 岁及以上未婚人口总数为 830.5 万人，男性终身未婚率为 3.11%，其中农村男性终身未婚率达到 4.49%。 该研究指出，大龄未婚人口规模正在快速增长，终身未婚人口呈现稳定、持续增长的趋势。

10:59  团块世代（団塊の世代）：日本在二战后出生的一代人，TA们经历了日本战后经济高速增长，人口基数庞大

13:36 日本于2000年4月实施了介护保险制度（即长期护理保险制度），旨在应对老龄化社会，为需要护理的人员提供支持。 关于该制度详情可查看日本厚生劳动省的 PDF 介绍：《关于介护保险制度》

14:26  本期播客中提及的上野千鹤子老师的书籍：《一个人的老后》，原版于 2007 年在日本出版；《在熟悉的家中向世界道别》，原版于 2021 年在日本出版。

2000年，护理保险刚实施的时候，有49.1%的⽼⼈和他们的⼦⼥住在⼀起，但在此后⼤约20年间，这⼀⽐例下降到了30.9%。（内阁府，2017年）2007年我出版《独居者的晚年》的时候，独居的⽼⼈所占的⽐例为15.7%，但到了2019年，这个⽐例已经激增到 27%。⽽住在⼀起的⽼年夫妻的⽐例是33%，加上独居的⽼⼈，⽐例就超过⼀半了。考虑到住在⼀起的⽼年夫妻将来可能因为⼀⽅去世或者离婚⽽变成独居⽼⼈，那么，在不远的将来，独居⽼⼈的⽐例应该会超过⼀半吧！《在熟悉的家中向世界道别》[⽇]上野千鹤⼦

29:19 《经济学原理》 [美] 格里高里·曼昆，译者梁小民

33:13  汤⿍⽒养⽼⾦制基⾦：由意大利数学家罗伦佐• 汤⿍ (Lorenzo Tonti) 在17世纪设计的年金制度，称为“汤⿍制”（トンティン）。在这种制度中，一群年龄相近的人共同出资建立基金，每年将投资收益按生存者人数平均分配。随着成员的逐渐去世，剩余成员获得的收益份额会增加，直至最后一位生存者获得全部收益或本金。

34:09  《无人生还》：阿加莎·克里斯蒂于 1939 年出版的经典推理小说，讲述十位互不相识的人被邀请到孤岛别墅，随后逐一离奇死亡的故事。

36:47  房屋净值转换抵押贷款 (ReverseMortgage)：⼜称「逆向抵押贷款」 ，是⼀种以⾃⼰名下的房⼦做抵押的贷款⽅式。东京武藏野市是⽇本第⼀个引进这种贷款⽅式的地区， 因此⼜称为「武藏野模式」。

49:28  根据日本厚生劳动省于 2019 年发布的《2018年人口动态统计月报年计（概要）》，2018 年日本人的主要死亡原因排名如下：，第一位，恶性新生物（癌症）；第二位，心脏病（不包括高血压性心脏病）；第三位，老衰（衰老）；第四位，脑血管疾病。 衰老有史以来首次挤进日本人死因排名前三。

67:59 《理想的死亡方式》 （満足死 ―寝たきりゼロの思想―），作者奥野修司

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

《团地的两人》配乐

节目后期：知行小酒馆

和早研科学家小P一年一度的生物医药行业复盘和展望时间。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

去年初我和在一线药企做早期研发的科学家朋友小P畅聊了过去几年生物医药行业在研发端究竟发生了什么。一年过去了，我把他请回了节目中，来复盘一下2024的生物医药又有了哪些变化，对于2025年，行业内的人又有怎样的期待。

必须要说的是，我们录制的时候还是春节前，那时这个行业的股票依然深陷泥沼之中。然而一个月后，创新药公司的股票，尤其是在港股上市的18A公司们，突然集体迎来了“春天”。

这究竟是反弹，还是反转？抛开那些估值端的纷纷扰扰，多听听研发端的声音，对于我这种长期看好医药行业的投资人来说有着宁神静气的作用，也希望与各位共享。

这期节目里依然会有很多的术语，如果不太明白的朋友可以移步我俩的前两期节目，里面有不少术语解释环节：

《vol.62.和一线创新药企早研科学家，聊聊这两年生物医药行业究竟发生了什么？》

《vol.70.一款新药的诞生，比你我想象的更复杂》

简明时间轴：

00:57 小P上的第一期节目给我的2024带来了财富代码！

03:34 2024年生物医药的研发端：“今晚是无事发生的平安夜”。

06:29 MNC疯狂“抄底”中国管线是2024年生物医药行业的最大事件

11:09 Newco模式：“所有人都知道为什么Newco会大火，因为我们没有别的选择”

15:59 因为焦虑，所以全世界的药企都在一窝蜂地FOMO，不想错过任何一个可能性：比如PD-1/VEGF双特异性抗体……

21:29 ……还有TCE（T细胞衔接器，T cell-engager）……

27:13 ……以及去年提过的ADC

32:00 2024年值得关注的生物医药企业：在迎来全面“卷”时代的GLP-1行业中奋斗不已的礼来……

36:48 ……开发出HIV长效预防药物的吉利德……

43:47 ……以及即将成为中国“新王”的百济神州

49:08 今天的中国创新药行业，是否就是昨天的新能源车行业？

51:29 2025年小P最期待的几个行业趋势：第一个是AI在医药行业中的应用能否有亮眼的临床数据

55:31 第二个是双抗双Payload ADC的发展

58:02 第三个是In vivo CAR-T的诞生

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：Siri

半年一度和Ricky的打脸会时间。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

春节前我和Ricky录的年度复盘和展望节目，今天终于放出来了~这一期难得以中国为主，希望对大家有所帮助。

简明时间轴：

01:09 录制当日是1月19日，后面发生了什么我们都还无从知晓。

中国Part

02:51 打脸一：最重要的转折点不是七月的会议，而是九月

06:25 2024年12月的那次会议到底有没有低于预期？短期的考量，中期的方法，和长期的投入

09:40 将货币政策和财政政策拆解来看，才能对这个转折点到底有多大能有更清晰的感受

15:42 对于财政政策，2025年我们能有什么样的期待？一个是量，一个是方向。

21:48 目前的财政力度可以解决地方政府的困境吗？

28:15 关于消费的刺激政策，2025我们能有什么样的期待？共同富裕是“棋眼”

33:16 我看到的矛盾一：西方投资者和政客看到的中国，跟中国实际情况之间的矛盾

41:43 我看到的矛盾二：中国传统发达经济体从合作走向竞争的关系，和东南亚、南美南部国家地区日益紧密的经济和技术合作关系的地缘矛盾

42:53 我看到的矛盾三：中国飞速发展的先进制造业为代表的新经济，和以房地产为代表的处在泡沫出清阶段的旧经济之间的产业矛盾

46:27 我看到的矛盾四：对中国心情复杂的西方企业家，和同样对中国心情复杂的海外投资者之间的矛盾

49:17 赚钱效应可能才是影响AH股过去两年投资者情绪最重要的原因

52:54 关于中国汇率和股市的2025，Ricky的三个判断

打脸二：去年底并没有看到盈利的改善，要改到今年一二季度了

57:39 关于风格：2025年是红利继续高歌猛进？还是风格切换？

61:38 关于红利风格的另一个思考角度

63:35 关于策略：2025有什么样的策略是更合适的？打板、多空、适度配置科技

66:15 打脸三：国债利率去年打脸很严重，错的一塌糊涂，但，今年坚决不改

69:46 汇率：国家保汇率的决心很强，对2025没有那么悲观

71:12 今年大家对于债券基金收益的预期一定要下调，甚至要防范短期的波动风险

美国Part

72:35 打脸四：2024的降息频率高于我们的预期

73:15 Trump 2025年到底会做些什么？

我的预测：《vol.113.从几千页智库文件中，勾勒特朗普2.0执政计划背后的人、机构、思想和脉络》

74:34 Ricky的判断：2025年美股依然会是偏右侧的交易，反转概率较小，相当于纳斯达克泡沫周期的97-98年

77:46 关于机器人行业短期前景的一些分歧

欧洲Part

81:57 欧洲经济正在风水轮流转，曾经的欧猪五国成了闪耀的明星……

83:24 ……但是德法的经济和政治现状都非常不乐观

大宗商品Part

88:52 如果世界经济并不是非常强劲，为何很多机构看好大宗商品？

90:52 黄金：作为风险的分散配置，长期依然非常看好，但2025波动会加大，会出现很多交易的机会

92:06 油价：美国压降油价的动力和地缘政治风险抬升油价的矛盾

预打脸Part

94:13 Ricky2025年最看好的三个资产：Barbell策略的A+H股、美国的中大盘股、美债+商品

96:19 大卫翁2025年最看好的三个资产：Barbell策略的A+H股、美股的波动率策略（Put Option）、类现金资产

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：Siri

和复旦大学张奇教授关于AI行业的2024复盘和2025展望。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

这是一期提前放送的节目。本来准备春节后发布的，毕竟谁都知道假期就是播客流量黑洞，更何况是春节这种级别的假期。谁想到AI行业真的是日新月异，去年sora没有让中国人过好年，今年轮到DeepSeek让美国股市暴跌了。得，赶紧后期处理一下上线吧。

不过，虽然标题里有提DeepSeek，但抱歉，这只是蹭一下热点，我和张教授更多探讨的是2024年这个产业在技术端和应用端都发生了什么，以及2025年我们可以期待些什么。不过相信我，听完你一定会有所收获。

本期节目的文字版本在同名公众号上：链接在这里

本期是和第一财经的串台，指路第一财经https://www.xiaoyuzhoufm.com/podcast/64c75555e8176c3ff81de98c

关于张奇教授的介绍：

张奇，复旦大学计算机科学技术学院教授、博士生导师。兼任上海市智能信息处理重点实验室副主任，中国中文信息学会理事、CCF 大模型论坛常务委员、CIPS 信息检索专委会常务委员、CIPS 大模型专委会委员。复旦眸思大模型负责人。

主要研究方向是自然语言处理和信息检索，聚焦大语言模型、自然语言表示、信息抽取、鲁棒性和解释性分析等。在ACL、EMNLP、COLING、全国信息检索大会等重要国际国内会议多次担任程序委员会主席、领域主席、讲习班主席等。

近年来承担了国家重点研发计划课题、国家自然科学基金、上海市科委等多个项目，在国际重要学术刊物和会议发表论文200余篇，获得美国授权专利4项，著有《自然语言处理导论》和《大规模语言模型：理论与实践》，作为第二译者翻译专著《现代信息检索》。

获得WSDM 2014最佳论文提名奖、COLING 2018 领域主席推荐奖、NLPCC 2019杰出论文奖、COLING 2022杰出论文奖。获得上海市“晨光计划”人才计划、复旦大学“卓越2025”人才培育计划等支持，获得钱伟长中文信息处理科学技术一等奖、汉王青年创新一等奖、上海市科技进步二等奖、教育部科技进步二等奖、ACM 上海新星提名奖、IBM Faculty Award等奖项。

简易时间轴：

04:12 中文播客圈的AI节目缺少学界视角，希望这一期可以补上

应用Part1：

07:19 我和张教授最常用的AI应用：大卫翁——Chatgpt、沉浸式翻译和Podcastle.ai

一个沉浸式翻译的邀请链接（利益相关：用这个链接注册并购买会员后我会有返利，但相信我，真的好用）：https://immersivetranslate.com/?via=david-weng （如果显示页面崩溃请放到浏览器里打开）

张教授——Cursor

14:07 生成式AI的核心是场景，而不是通用或者垂直

底层Part：

18:01 大模型们会出现幻觉，以及无法回答常识问题的底层原因是什么？

22:37 大模型最重要的有四个能力：长文本、跨语言、多任务和生成式

25:22 但底层逻辑没有变，AGI用这套框架就遥不可及

29:04 所以普通人更好的使用生成式AI的方式是根据不同的场景使用不同的应用

延伸收听：硅谷101：《E177｜“没有AI我会难受至极”：与大学生聊聊智能工具的依赖与适应》

37:34 大模型的底层依然是统计学而不是逻辑学的结果，就是我们需要一个AI行业的爱因斯坦把底层的架构从统计机器学习转换成新的范式，才可能迎来真正的通用人工智能时代

应用Part2：

42:57 除了AI编程之外，2024年最印象深刻的行业进展还有视频生成……

47:02 ……以及chatgpt o1、o3的范式切换

53:23 DeepSeek的横空出世，是中国AI行业的范式突破吗？

商业Part：

59:27 从四小龙，到六小虎，再到进击的巨头字节和阿里，AI公司的烧钱何时是个头？

66:40 2025年很可能是大量服务行业+AI后，行业格局洗牌的一年

71:39 AI搜索也是绝佳的新机会，但为什么传统搜索巨头做不好？

73:38 Agent会是2025年AI产业非常明确的突破点

延伸收听：十字路口《2025 开年对谈：AI 关键之年，Agent 开启元年 | 对谈真格基金戴雨森》

76:34 AI行业的加速发展是从生成式AI开始的吗？还是之前就已经开始加速了？

77:46 再加速下去，最先下岗的会是AI研究员和算法工程师

81:35 虽然技术的天花板就在那里，但对于生成式AI浪潮来说，百花齐放的应用和对日常生活的改造是可以期待的

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串台收听：

大卫翁对话复旦张奇教授：AI的2025和DeepSeek们的未来 | 周末会客听

https://www.xiaoyuzhoufm.com/episodes/67a318dcd74435e4a3355e3c

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：甜食、大卫翁

这是一期对于过去数年美国共和党智库文件的学习笔记。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

如果说2025最大的不确定性，大洋彼岸的新一任美国政府绝对是当仁不让的头号原因。然而对于普通人来说，政治本来就已经足够复杂了，更不要说是美国的政治，更更不要说是出了名难以琢磨的川普。

所以最近我在做的事情不是研究他，而是过去两年共和党不同智库的各种政策建议材料。不要说他不会跟从这些建议，因为这一次他不是一个人在战斗，有着一整股新右翼的势力在他背后出谋划策、蠢蠢欲动。

但就像节目一开始我说的，我不是政策学者，也不是在美国生活过的人，所以这期节目更像是一期学习笔记，和大家一起来梳理一下这些政策建议的脉络。至于结论是什么，听完之后可能每个人都会有自己的想法。

最后，小宇宙最近上线了“PLUS会员体系”，官方也给了十个月度会员的免费名额让我赠送给听友们，那我就借花献佛，为大家送上一份新春礼物。欢迎大家踊跃留言，留下你对于这期节目的看法，我会在评论区里抽选出十位朋友送出“月度PLUS会员”的资格~

祝大家蛇年大吉，新春快乐！

简易时间轴：

02:47 这一期的启发，来源于纽约客的一篇文章《Inside the Trump Plan for 2025》

延伸阅读：www.newyorker.com

05:38 这一期主要参考的材料有三份：《Mandate For Leadership 2025》，《2024 GOP Platform》，《AFPI Agenda》

08:52 以《Mandate For Leadership 2025》作为这一期节目主框架的三个理由：历史传承、创作者团队以及系统完整性

15:30 这份劝谏书的目标其实不是直接转化为政策，而是将川普主义制度化（Instituionalizing Trumpism），所以从它的四个承诺着手分析是更加合适的。

19:30 “第一、将家庭恢复为美国生活的中心，并保护我们的孩子。”

20:39 如此激进的一条承诺是如何在党纲以及AFPI Agenda里一步步弱化成可以被全民接受的政策建议的？

24:44 “第二、拆除行政国家，将自我治理归还给美国人民。”

25:44 这会是一场“邪恶”的国家机器和维护人民利益的总统和国会之间的斗争

31:18 拆除行政国家的建议之一：将联邦政府部门搬出华盛顿

35:03 插播小跑老师的图书推荐《当灯光暗淡之后》，这是一本聊美国政坛和经济学家之间关系的宝藏书籍。

37:29 这本书与这期节目相关的内容：美国政治的核心法宝是妥协，但随着美国政治的阳光化，“阳光是最好的消毒剂，但它也会无差别的消灭其他有价值的东西”

39:19 拆除行政国家的建议之二：因为通货膨胀高企的重要原因之一是联邦预算失衡，所以要大幅削减联邦预算

41:53 拆除行政国家的真正原因：掌握政府的控制权

43:59 拆除行政国家的建议之三：解散或者削弱一系列的联邦政府部门

46:59 马斯克负责的政府效率部DOGE，看起来是为了削减预算和开支，但可能更重要的任务是配合特朗普“拆除行政国家”

47:54 “第三、捍卫我们国家的主权、边界和财富，抵御全球威胁。”

50:31 关于移民：比起劝谏书对移民的全面反对态度，AFPI Agenda中“优先根据个人优点和技能来选择新移民”的表述是更可能的政策路径

52:57 关于供应链：AFPI认为要“建立仅依赖美国工人和我们的盟友的供应链”

54:13 关于通胀：释放美国能源是所有文件最一致的政策建议，但AFPI提到的“增加经济供给”是更符合逻辑的政策方向

59:31 劝谏书里面也有专门的一章说美联储实际上导致了通货膨胀和衰退周期，不但要约束其权力，甚至建议实施自由银行制度以取代央行

62:46 一个有意思的插曲：“为什么国会最早会把货币政策这么重要的政策制定移交给了美联储这样一帮没有经过选举洗礼的技术官僚？”

67:05 “第四、确保我们可以按照上帝赋予的个人权利自由的生活——这就是我们宪法所称的‘自由的祝福’。”

67:40 什么是武器化的政府（Weaponized Government）？

69:49 联邦教育部，新一任政府治下最岌岌可危的政府部门

73:50 关于贸易赤字：最担心的是不在商言商，而是将其上升到“美国制造业和国防工业基础及供应链被外包到外国”的高度

77:41 关于关税问题，推荐一个公众号——“太阳照常升起”，一系列关于全球的贸易体系、全球化，包括美国的川普主义的文章都值得阅读。

延伸阅读：https://mp.weixin.qq.com/s/Pyd1EoeNyYd3GCpDwod0sw

78:30 关于贸易互惠reciprocity这一美国贸易保护主义核心理念的历史研究

81:56 为什么美国贸易保护主义之前可以忍受全球化？因为美国在二战后很长一段时间拥有近乎所有的产业优势，所以贸易互惠等于自由贸易

86:10 以中德关系为例，证明未来的国际贸易的背后不只是消费，更重要的是产业竞争及背后的就业

90:38 川普对William Mckinley的崇拜，以及这对于未来政策的影响

95:13 事实上，特朗普是“保守运动的起点和终点”

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

9 Crimes - Damien Rice

节目后期：大卫翁

和中欧基金基金经理蓝小康，民生证券策略首席牟一凌的一次“围炉夜话”。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

这是一期由中欧基金和起朱楼宴宾客联合特别呈现的节目，录制于去年12月中旬回国期间。我们从对2024的反思聊起，进而探讨了2025年世界可能的变化以及中国潜在的机会。

就像在节目一开始我说的，这期节目充斥了非共识，甚至我在谈话的当下也经常想要反驳或者质疑两句。但回听的时候我反而觉得，这些非共识是很必要的，它们让我知道了资本市场里另外一些想法，君子和而不同，反倒让我有了很多启发。另外这两位的逻辑都非常自洽，因此听逻辑，可能比听观点更加重要。

必须得道歉的是，这期节目的后半段由于录音设备的缘故完全没录上，目前的版本是用手机备份录音加上AI修复还原的，难免音质有所影响，还请大家多多见谅。

简易时间轴：

序章 关于2024年的反思和总结

02:52 蓝小康的2024反思：年初开始拿着不动是对的，但没有配置消费是不应该的。

06:18 牟一凌的2024总结：也无风雨也无晴，是成长风格和红利风格殊途同归，最终“皆大欢喜”的一年，也是预期的大风险和大机会都没有兑现的一年。

12:34 大卫翁的2024总结：“金”字的三重含义。

第一部分 关于美国

20:31 中美关系的变化是表象，世界秩序的变化、多极主导体系的分化才是根本。

27:37 当大国政治秩序、安全秩序和经济秩序都发生变化的时候，投资框架在宏观权重上放的重一些也是理所应当的。

30:27 从Trump的政策聊起，他的提案之间存在明显冲突，猜测在这其中，制造业回流应该是他最想要的。

34:24 如果真如Trump所愿，油价被压低，那么受损的到底会是谁？

37:44 Trump上台后，最高优先级的目标到底会是什么？

40:25 有一个结论是肯定的：相比过去两年逐渐收敛的美股波动来说，2025年市场的波动一定会加大。

42:21 经济孤立主义的结果是海外的美元会越来越少，新的货币秩序也可能因此孕育而生。

45:08 AI是美国向全世界发起的一个新议题，但是否能成功还未可知。

第二部分 关于中国

53:50 国家的竞争力变强，是否一定意味着上市公司更赚钱？

63:59 明年上市公司的盈利不会明显好转，但是会见底，所以股市好与不好关键要看估值端怎么给。

65:17 提升劳动者回报的比例，对于中国的长期发展，对于产业生态或经济结构生态是更有利的。

70:53 日本和中国在经济方面不可比的重要原因之一是日本从属于美国秩序，而中国必须也只能构建新秩序。

76:30 劳动者在分配体系占比的提升，长期利于经济发展，但短期企业端会承压，甚至居民端体感也不明显。

第三部分 关于价值

78:51 关于企业价值的判断，新秩序下会不会和以前不同了？

83:29 中国的央国企所承担的社会价值被严重低估。

85:11 稳定的现金流和在精细化发展阶段依然能够胜出的竞争力，是新阶段企业价值的基础。

90:41 对于基金经理来说，不做面目模糊的标签化，而是拥有一个鲜明的形象才是更重要的。

97:40 究竟什么样的投资者适合指数基金，什么样的投资者适合主动管理型基金？

第四部分 总结

102:24 牟一凌的2025展望：一带一路的突破是最期待的事情

106:15 蓝小康的2025展望：股市向好的核心是估值的修复

115:32 大卫翁的2025展望：现在看上去的非共识，在新的秩序下或许会成为新共识

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

2025年度猜想的关键词：殊途同归

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

又到了一年一度的猜想环节，和犬生活上比较轻松愉快的商业和兴趣向猜测不同（指路：《关于2025年的六个预测（犬生活X油条配咖啡版）》，在起朱楼这边，是我看了很多的研究报告和机构预测后，自己对于接下来一年的一些不成熟的想法。

另外，公众号文章的版本会和播客节目有些不同，因为这是一篇先有文章后有节目的内容，所以如果节目更像是写文章时的一些想法的汇总，对文章版本感兴趣的可以去这里看：《关于2025年的四个猜想和十二张图》

简易时间轴：

00:15 为什么要做年度猜想？今年又多了一个理由

02:00 猜想做到第六年，我的一个小小心得：永远不要将上一年的情况线性外推到下一年

05:28 如果用一个词总结我写完这篇文章的感想，那就是殊途同归

06:28 猜想一：化债或许就是解决中国这一轮“完美风暴”的那个扣，但问题是，力度够不够

07:17 关于完美风暴的词条解释

08:59 几件单独拿出来都很有道理、甚至可以拍手叫好的事情，为什么会组合成了“死亡链条”?

14:53 从财新专栏文章《关注存量型财政开支的重要影响》看为什么地方政府是那根“最后的稻草”

24:00 当然发现扣和解决扣是两码事

26:15 猜想二：特朗普政府会更加刀刃向内，以国内事务为主，中美关系反而可能迎来一个短期转机。

26:48 特朗普的第二个任期会和第一个任期截然不同，无论是从执政思路上还是从执行效率上

30:59 他在2025年最可能的新官上任三把火是排干沼泽（Drain The Swamp），因为这对他来说是一石三鸟的事情

35:20 为什么特朗普和马斯克不会分道扬镳？以及为什么马斯克的政府效率部可能会取得意想不到的效果？

38:36 特朗普对外会做什么？如果能和中国达成一个贸易协定，那将是明年“最温暖的意外”

41:22 延伸猜想：美国的长期通胀预期在可以预见的未来会抬升

44:15 猜想三：中国企业的内卷短期到了一个临界点，无论内部舆论还是外部压力，都在要求改变。

45:44 新三样从敲锣打鼓庆出口，到组织行业研讨会防内卷，之间只过了一年的时间

47:12 很多行业呈现出“无利润繁荣”可能的三个原因

50:14 之所以判断明年可能会是一个临界点，主要是卷的影响已经扩散到了国际关系领域

55:38 猜想四：中国的企业主动或者被动的，都会在与海外不同的技术路线和“以我为主”的道路上越走越远。

56:09 半导体行业卷出了全球前十大设备厂商，也“被迫”走上了一条自主可控的技术路线

60:17 汽车零部件行业则是主动地实现了跨越式发展，掌握了先进的技术路线

62:53 一个希望是“杞人忧天”的担忧

64:54 基辛格在百岁时的采访谈话就映证了中美两个大国殊途同归的近期目标，也指明了我们应该努力的方向

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节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

进击的巨人 最终季后篇ED「路上小心」ヒグチアイ

节目后期：大卫翁

《迈出资产配置第一步》系列的最后一期，聊点我对投资这件事情的理解。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

今年每月一更的这个系列终于走到最后一期了，第一次尝试如此长跨度和系统性的输出，还是有点感慨的，不知是否能给大家带来一些帮助，欢迎用赞赏的方式表达，也欢迎在评论区里告诉我。

这也是2024年的最后一期节目，感谢大家的陪伴，新年快乐，让我们2025继续一起见证大时代吧。

简易时间轴：

03:09 世界观是我们把对这个世界的认知投射到我们自己的思想里所得出的一系列观点和结论。

04:33 中国人对房地产投资的执念，正是我们这个农耕民族的世界观的投影。

06:58 我们自己如何看待这个世界，也直接决定了我们更喜欢什么样的投资品种和投资风格。

12:39 顺着自己的世界观做投资，事半功倍，而如果你非要对着干，那一定会事倍功半的。

延伸阅读：雪球ID：C4Cire

14:52 金融投资这件事情本身到底要不要做，其实也和我们的世界观密不可分。

17:52 回顾这个系列每一期的目的和制作历程

21:18 最后的书籍推荐：世纪三部曲，特别是《巨人的陨落》和《世界的凛冬》

起朱楼宴宾客和财新周刊合作的年末订阅特惠活动还有最后两天！

本次活动共有三种产品可供选择，分别是一年期的财新通年卡（原价648元，限时优惠价为498元，平均每个月41.5元），一年期的金融我闻升级版年卡（原价1998元，限时优惠价为1518元，平均每个月126.5元），以及财新的15周年纪念特刊《财新人物志》（原价100元，限时优惠价76元）。

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金融我闻升级版年卡除了拥有财新通年卡的所有权限之外，还包括了“金融我闻”系列文章的阅读权限，以及数据通PRO的所有权限。

关于“金融我闻”具体有哪些内容，我截了一张图在下面，想了解更多内容的可以在财新APP里搜索“金融我闻”，或者关注“金融我闻”公众号。（官方目前单独订阅“金融我闻”产品的价格是499元）

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具体为什么要读，可以参考我最新播客节目最后的介绍。

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1、此次合作内容是产品优惠券，不是兑换码，因此用手机号获取优惠券后需要在财新APP或者网页版进行登陆，然后在我的优惠券里使用并激活订阅/购买。

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