In dieser aufschlussreichen Episode von „Perspektiven in Private Markets“ spricht Gastgeber Alex Koriath, Head of EMEA bei Cambridge Associates, mit Christoph Gertenbach, stellvertretender Leiter Kapitalanlagen der RAG-Stiftung. Die Stiftung finanziert die Ewigkeitsaufgaben des ehemaligen Steinkohlebergbaus im Ruhrgebiet – mit jährlich gut 300 Millionen Euro und einem Auftrag, der über Generationen reicht. Gertenbach bietet einzigartige Einblicke, wie ein Investor mit nahezu unbegrenztem Anlagehorizont und zugleich festen Verpflichtungen sein Portfolio aufstellt.
Gertenbach spricht über die Stärken und Grenzen des Endowment-Modells – von der Neubewertung illiquider Investments im veränderten Zinsumfeld über die gestiegenen Anforderungen an Private-Equity-Manager bis hin zur Bedeutung von Liquiditätsreserven und Governance. Mit seiner Erfahrung aus der Transformation der RAG-Stiftung vom Beteiligungskonzern zum institutionellen Investor liefert er praxisnahe Orientierung für langfristig orientierte Investoren.
Kernthemen der Diskussion:
- Endowment-Modell im Realitätscheck: Langfristigkeit, breite Diversifikation und die Nutzung unterschiedlicher Risikoprämien bleiben zeitgemäß – doch ein langer Anlagehorizont ist kein Freifahrtschein für Illiquidität
- Vom Beteiligungskonzern zum institutionellen Investor: Wie die RAG-Stiftung ihre Abhängigkeit von der Evonik-Beteiligung reduziert, ihr Anlageportfolio diversifiziert und eine strategische Liquiditätsreserve aufgebaut hat.
- USA vs. Deutschland: Warum amerikanische Endowments wie Yale und Harvard strukturelle Vorteile hatten – und welche Rolle Risikokultur, Teamgröße, Managerzugang und Governance spielen
- Renditeerwartungen und Kennzahlen: Rund 9,6 % p. a. als erforderliche Rendite für Private Markets – und warum eine annualisierter Compound-Rendite nicht mit einer IRR vergleichbar ist
- Operative Wertschöpfung statt Multiple-Expansion: Warum Private-Equity-Manager im höheren Zinsumfeld das EBITDA nachhaltig steigern müssen und Fremdfinanzierung allein keine Wertschöpfungsstrategie ist
- Unterschätzte Risiken: Langfristige Kapitalbindung, verzögerte NAV-Bewertungen, der Denominator-Effekt und die Qualität der Partnerschaft zwischen GPs und LPs
- Secondaries & Co-Investments: Die J-Kurve abflachen, Liquidität schaffen und das Portfolio gezielt steuern – am Beispiel der Beteiligung an ThyssenKrupp Elevators gemeinsam mit Cinven und Advent
Ob Sie Ihre Private-Markets-Allokation überprüfen oder Ihren Investmentprozess weiterentwickeln möchten – diese Folge zeigt, warum Liquiditätsdisziplin, gute Governance und klare Verantwortlichkeiten über den langfristigen Anlageerfolg entscheiden.
Weiterführende Informationen:
Cambridge Associates: https://www.cambridgeassociates.com/en-eu/
Cambridge Associates Private Investments: https://www.cambridgeassociates.com/en-eu/insights/private-investments-en-eu/
RAG-Stiftung: https://www.rag-stiftung.de
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