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Dans cet épisode enregistré pendant les Luxembourg Venture Days, je reçois Guillaume Lerouge, Partenaire en charge de European Defense chez Hexa, pour une discussion autour de l'investissement dans les startups de défense en Europe, du retour des investisseurs à la sélection des projets et au contrôle des exportations.

Nous avons parlé :

• De la bascule d'eFounders vers Hexa en 2022 : un startup studio né en 2011 qui a lancé une trentaine de sociétés B2B SaaS, dont trois licornes, Aircall, Front et Spendesk, devenu multistage et multivertical, avec une verticale Défense qui investit un premier chèque de 500 000 euros puis travaille six mois main dans la main avec les projets.
• Des trois tendances qui laissent une place aux startups dans la défense : la miniaturisation, la massification et l'autonomie, avec des drones FPV à 200-300 dollars déployés par centaines de milliers, voire par millions d'unités, sur le front ukrainien.
• Du regard d'un investisseur sur une startup de défense : là où le SaaS et la fintech se lisent dans le MRR et l'ARR, un gros contrat peut tout changer, par exemple un acteur local en Ukraine qui, si le système marche comme prévu, pourrait en commander 10 000.
• De la trajectoire d'Anduril : un partenaire de Founders Fund, le fonds de Peter Thiel, ne trouve aucune entreprise à l'approche startup dans la défense et décide d'en lancer une, avec un premier produit matériel, le Ghost, parce que sans hardware propre il est plus dur de rentrer sur les contrats, jusqu'au contrat de 5 ou 6 milliards avec la Navy.
• De l'électrochoc de début 2025, plus fort pour l'Union européenne que le déclenchement de la guerre en Ukraine, de la taxonomie, et du temps que prend la déclinaison dans les LP Agreements que les grands donneurs d'ordre européens ont avec les fonds.
• De l'endroit où il cherche des projets : sous les plateformes de drones, où il y aura beaucoup d'appelés et peu d'élus, chez les fournisseurs de capteurs, de caméras, de radars et de matériaux innovants, et dans les labos de recherche européens.
• Du contrôle des exportations pour une société française : une technologie civile, un bien à double usage ou une arme, et dans ce dernier cas une commission dédiée qui valide en France chacune des demandes d'exportation.

Une conversation lucide sur la defense tech européenne, portée par une conviction forgée sur le terrain en Ukraine : le vrai risque réputationnel serait de ne pas aider ceux qui vivent la guerre à deux heures d’avion.

Liens utiles

Guillaume Lerouge : https://www.linkedin.com/in/guillaumelerouge/

Hexa : https://www.hexa.com

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Dans cet épisode enregistré pendant les Luxembourg Venture Days, je reçois Sébastien Paillet, fondateur de ScaleX Invest, pour une discussion autour de la notation et de la valorisation des sociétés non cotées, de la donnée comme outil de suivi des portefeuilles de fonds et de la cotation des sociétés technologiques en Europe.

Nous avons parlé :

• Du petit réseau social d'entrepreneurs lancé vers 2012 en parallèle de son poste chez PwC, et de ce que ses investisseurs voulaient réellement payer : l'accès au deal flow des meilleures sociétés, bien plus que l'aspect social.
• De la matrice d'une quarantaine de critères backtestés sur environ 8 000 due diligence, et de ce qu'elle a montré : la taille du marché n'avait aucun impact ni sur la faillite ni sur le succès des sociétés, et le caractère innovant d'un projet assez peu.
• De l'IA de prédiction de faillite mise en place vers 2018, un réseau de neurones testé sur 1 700 entreprises, dont 200 identifiées comme devant faire faillite, ce que la réalité a confirmé selon lui.
• Des trois opportunités nées du Covid : un outil de scoring automatique prêt en quinze jours pour le gouvernement anglais, par lequel passent désormais les demandes de prêts à Innovate UK, des outils d'analyse des small caps tech avec Euronext, et la contre-valorisation d'environ 200 startups pour la Caisse des dépôts.
• Des deux flux de données de sa plateforme de suivi et de valorisation de portefeuille pour les sociétés de gestion : les documents de reporting, board packs, cap tables et shareholder agreements des sociétés, et un dataset de transactions non cotées mis à jour chaque jour par des robots, avec une validation manuelle à la fin.
• De la valorisation en deux paramètres, l'alpha, la croissance de la société, et le bêta, le multiple d'entrée, et de ce qu'ils changent entre le venture, où la plus-value passe par la croissance, et le buyout, où le fonds achète des cibles sur des multiples moins importants.
• Des pratiques de valorisation qui divergent d'une société de gestion à l'autre, même dans un même pays, du waterfall calculé sur une valeur d'entreprise ou sur plusieurs scénarios pondérés, et des convertibles que le régulateur voudrait voir valorisés par un DCF plutôt qu'at cost.

Un échange qui va de la notation des startups à la valorisation des fonds, et qui se referme sur le choix de coter en Europe ou aux États-Unis pour une société valorisée à moins de 5 milliards.

Liens utiles

Sébastien Paillet : https://www.linkedin.com/in/sebastienpaillet/

ScaleX : https://scalex-invest.com

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Il s'agit de l'extrait des deux épisodes enregistrés lors des Luxembourg Venture Days qui seront diffusés:

• dimanche, je m'entretiens avec Sébastien Paillet (ScaleX Invest).
• mardi, je m'entretiens avec Guillaume Lerouge (Hexa)

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In this episode, I welcome JB Graftieaux, CEO of Coinbase Europe | MiCA & EMI Entity, for a discussion on crypto regulation in Europe, from the MiCA licence to the products Coinbase can offer under the licences it holds.

We talked about:

• The end of the national patchwork: before MiCA, a crypto player needed a local registration in each country, in Spain, Italy or France, and a portfolio of six, eight or twelve registrations was very expensive and very complex to maintain. With one licence, it can now operate in every EU member state and passport its activity everywhere in the EU, like a bank or a payment service provider.
• The white-label solution for banks and payment providers: they integrate Coinbase's custody, liquidity and portfolio of assets into their own app, they take care of the distribution, and Coinbase takes care of the tech aspect.
• Why Luxembourg: a country that has supported crypto for more than 12 years and, according to him, gave the first licence to a crypto player in Europe in 2016, where Coinbase set up its EU headquarter, received its MiCA licence last year and an Electronic Money Institution licence earlier this year. - The estimate, which he says he cannot give exactly, that between 1,000 and 3,000 crypto companies will not secure the MiCA licence while more than 200 are still applying, and the consolidation he expects as consumers look for regulated actors.
• The share of trading that already goes through self-hosted wallets and decentralized protocols: 20 to 25% today, against a couple of percent four or five years ago, alongside the regulated and centralized account Coinbase offers.
• The Everything Exchange, one access to crypto, equity, derivatives and prediction markets, and a rollout set by licences: the product is ready in the US, while elsewhere Coinbase offers what its licences allow, equity in the UK and derivatives from Cyprus, where it holds a MiFID licence, with spot margin announced for the next couple of months.
• The five-year outlook: a MiCA 2 expected in three or five years, he does not know which, stablecoin settlement still dominated by the dollar, probably more than 90%, and DeFi, which he can imagine reaching 50 to 60% of the market in five to ten years.

An open exchange on what regulation changes for a crypto platform in Europe, from the MiCA licence to the products it can offer, and on what could come next.

JB's recommendation:

"The Promise of Bitcoin", by Bobby Lee

Useful links

JB Graftieaux: https://www.linkedin.com/in/jb0001/

Coinbase: http://www.coinbase.com

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Dans cet épisode, je reçois Marie-Hélène Massard, CEO du Groupe Foyer, pour une discussion autour de la transformation de l'assurance, de l'IA dans un groupe d'assurance et de la façon de diriger dans un environnement instable.

Nous avons parlé :

• De la stratégie et de l'environnement culturel : même la meilleure stratégie s'exécute moins efficacement si elle ne tient pas compte du pays, de l'entreprise et des personnalités, et de ce que quatre ans en Pologne, où l'on travaillait en anglais, lui ont appris : questionner et reformuler pour éviter les quiproquos.
• Des changements qu'elle observe en trente ans dans l'assurance : la technologie, des programmes lancés le soir en espérant qu'ils aient tourné le lendemain jusqu'à la puissance de calcul et la disponibilité des données d'aujourd'hui ; la nature des risques ; et une réglementation renforcée, avec des principes de solvabilité très forts.
• Du climat et des risques géopolitiques qui posent la question de l'assurabilité : on peut toujours mettre un prix sur une assurance, mais il faut que ce prix soit accessible, et l'assureur, qui règle le sinistre, a aussi un rôle plus large, l'anticipation et la prévention du risque.
• Des tarifications et des évaluations des risques fondées sur les séries du passé : on s'adapte quand les choses évoluent régulièrement, c'est plus compliqué en cas de grosses ruptures, et l'IA ou la cybersécurité sont de plus en plus difficiles à évaluer ; face à cela, un assureur comme Foyer ne veut pas être spécialiste de tous les domaines et s'appuie sur des experts.
• De l'organisation de l'IA dans le groupe Foyer : une communauté de moyens entre des filiales à taille humaine, une équipe qui fixe les fondamentaux (formation, infrastructure technique, gouvernance), la confiance comme un des risques majeurs, des initiatives dans chaque filiale et une communauté d'intérêts où les collaborateurs viennent expliquer ce qu'ils ont fait, avec un effet boule de neige.
• Du coding assisté par IA : développeurs et personne du métier réunis une semaine dans une salle pour une plateforme très vieillissante en Belgique, ce qui aurait auparavant pris des mois, selon elle, puis une plateforme d'assurance voyage 24/7 pour Luxair développée en quatre mois.
• De la transition avec Marc Lauer, devenu président du conseil d'administration : voulue comme « une transition et pas une rupture » dans un environnement déjà instable, avec un président qui a laissé, dit-elle, les mains libres pour définir la stratégie, que le conseil valide, ce qu'elle appelle une bonne gouvernance.

Un échange sur la manière de diriger et de transformer un groupe d'assurance, qui se referme sur une conviction : l'assurance est un secteur profondément humain, et l'IA une opportunité de le retrouver.

Recommandations de Marie-Hélène :

• "Tenace", podcast d'Anaïs Bouton https://www.rtl.fr/programmes/tenaces
• "Brave New Work" d'Aaron Dignan https://www.bravenewwork.com/

Liens utiles

Marie-Hélène Massard : https://www.linkedin.com/in/mariehelene-massard/

Groupe Foyer : https://groupe.foyer.lu

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Il s'agit de l'extrait de l'épisode diffusé ce dimanche où je m'entretiens avec Marie-Hélène Massard (Foyer).

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Dans cet épisode, je reçois Gilles Roth, Ministre des Finances du Grand-Duché de Luxembourg, pour une discussion autour de la place financière du Luxembourg, du financement de la défense par le capital privé et des mesures qui attirent fonds et talents.

Nous avons parlé :

• De ce que Jean-Claude Juncker lui a toujours dit : il faut maîtriser la matière mieux que les agents du ministère, les agents du Parlement et surtout les autres parlementaires, parce que sans maîtrise des instruments de la technique financière, il est difficile de mener de la politique.
• Du ministre des Finances heureux d'avoir défiscalisé le SMIC, le salaire social minimum au Luxembourg, et de sa conviction que la cohésion sociale est un facteur clé du succès luxembourgeois, même avec une politique plutôt libérale sur la place financière.
• Du pragmatisme, du consensus et du compromis qui expliquent, selon lui, que trois anciens Premiers ministres luxembourgeois soient devenus présidents de la Commission européenne, et qui ont fortement imprégné le rôle de la place financière, dont les fonds sont distribués dans 80 pays.
• Des six grandes banques chinoises qui ont leur siège européen à Luxembourg, aux côtés d'importants fonds et banques américains, et de la Bank of China installée en 1978 grâce à un cheminot luxembourgeois qui était, apparemment, un ami de Mao Zedong.
• De la croissance de 18% des fonds d'investissement sur les 12 derniers mois, UCITS comme fonds alternatifs, de l'essor de l'assurance-vie, et des recettes fiscales utilisées « pas pour les dilapider, mais pour investir dans la cohésion sociale ».
• De la Defense, Security and Resilience Bank, banque multilatérale de défense issue d'une initiative canadienne, et de la conviction que l'argent public ne peut pas financer seul l'industrie de défense : il faut mobiliser en sus du capital privé, l'une des idées des rapports Letta et Draghi, où l'industrie des fonds du Luxembourg a un rôle à jouer.
• Des outils pour attirer capitaux et talents : une baisse de l'impôt sur le revenu des collectivités, des ETF exemptés de la taxe d'abonnement, un régime d'impatrié qui défiscalise pendant 8 ans les premiers 400 000 euros de revenus annuels de qui vient de plus de 150 kilomètres, le régime du carried interest et des crédits d'impôt pour les business angels.

Un échange entre portrait et politique publique, qui rappelle ce que le Luxembourg a bâti sur le consensus, l'ouverture et le capital privé, et qui se referme sur une conviction : l'Europe n'est pas une opportunité seulement, mais une nécessité.

Recommandation de Gilles :

Podcast de The Economist, https://www.economist.com/podcasts

Liens utiles

Gilles Roth : https://www.linkedin.com/in/gilles-roth/

Ministère des Finances du Luxembourg : https://mfin.gouvernement.lu/fr.html

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Il s'agit de l'extrait de l'épisode diffusé ce dimanche où je m'entretiens avec Gilles Roth (Ministre des finances, Luxembourg)

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Dans cet épisode, je reçois Jules Ferrer, co-founding partner de Rift Capital, pour une discussion autour des SPV, du marché secondaire et de l'accès aux entreprises non cotées qui lèvent le plus, de l'IA à la fintech.

Nous avons parlé :

• Du rythme des levées : tous les 12 à 18 mois historiquement pour une startup, puis tous les 6 mois, et aujourd'hui tous les 2 ou 3 mois pour les meilleures entreprises de l'IA.
• Des frais d'un SPV, sans aucune homogénéité : du carried interest pour aligner le revenu sur la performance du deal, de simples frais d'accès de 5 à 6 % pour les gros tickets, et jusqu'à 20-25 % plus du carry sur le retail.
• Du millefeuille de frais des SPV qui investissent dans d'autres SPV, et du pire scénario : un véhicule qui, à la fin, n'a pas vraiment acheté ce qu'on pensait.
• De l'accès à des deals comme Tenstorrent, obtenu par la confiance d'un ancien board member rencontré sur une précédente transaction, et de la culture des intros gratuites héritée du VC, à l'opposé de l'ambiance banque d'affaires du secondaire.
• De la course aux actions d'Anthropic, avec 20 à 40 % de premium sur le prix du dernier round, et de la lettre par laquelle Anthropic a exigé que chaque transaction soit validée par la société.
• De la question de la bulle, à laquelle il répond par les revenus : Etched valorisée 10, puis 20, puis 40 milliards en quelques mois, et Anthropic valorisée un peu plus de 1000 milliards pour près de 100 milliards d'ARR, soit un multiple de 10 et non de 300.
• Des trois conseils pour garder la tête froide face aux sollicitations : savoir à l'avance dans quelles entreprises investir, rencontrer le gérant qui structure le SPV, et n'y consacrer qu'une partie de son capital, 10 % selon la best practice qu'il cite.

Une conversation d'initié sur un marché où l'enjeu est de trouver l'accès plutôt que les investisseurs, et où les relations restent ce qui ne se scale pas.

Recommandation de Jules :

Le Cygne noir, de Nassim Nicholas Taleb https://www.lesbelleslettres.com/livre/9782251444369/le-cygne-noir

Liens utiles

Jules Ferrer : https://www.linkedin.com/in/jules-ferrer/

Rift Capital : https://www.linkedin.com/company/rift-capital/

Glossaire des acronymes

ARR : Annual Recurring Revenue (revenu récurrent annuel)

CVC : Corporate Venture Capital (fonds de capital-risque d'un grand groupe)

ETF : Exchange Traded Fund (fonds indiciel coté)

IPO : Initial Public Offering (introduction en bourse)

KYB : Know Your Business (vérification de l'identité d'une entreprise)

LLM : Large Language Model (grand modèle de langage)

NC/NDA : Non-Circumvention / Non-Disclosure Agreement (accord de non-contournement et de confidentialité)

SEC : Securities and Exchange Commission (régulateur des marchés financiers aux États-Unis)

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L’investissement, sous toutes ses formes, comporte des risques. La valeur d’un produit financier peut fluctuer à la hausse comme à la baisse en fonction des conditions de marché. Un investisseur peut perdre tout ou partie du capital investi, et aucune garantie de rendement ou de protection n’est assurée, sauf mention expresse dans la documentation légale du produit.

Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des performances futures. Avant de prendre une décision, chaque investisseur doit s’assurer qu’il comprend les caractéristiques du produit, son niveau de risque, les frais applicables, et qu’il dispose des ressources financières nécessaires pour supporter une éventuelle perte de capital.

Les informations présentées dans ce contenu reflètent les opinions de l’intervenant au moment de l’enregistrement et ne constituent en aucun cas un conseil en investissement personnalisé. Elles ne remplacent pas la consultation de la documentation officielle ni l’avis d’un professionnel habilité.

Ce contenu est destiné à des fins d’information générale et peut avoir un caractère promotionnel. Les informations réglementaires et contractuelles complètes sont disponibles auprès des distributeurs ou prestataires concernés.

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Dans cet épisode, je reçois Maximilien Dauzet, CEO et cofondateur de NEAT, pour une discussion autour de l'assurance embarquée et de l'économie d'un modèle de distribution affinitaire.

Nous avons parlé :

• Du modèle des néo-assurances arrivé en bout de course : une seule verticale, un marché mature, des rétentions de clients de plus de 15 ans en moyenne chez Maïf, et le pari qu'une belle application mobile ferait prendre plaisir à acheter de l'assurance.
• Du fantasme de la tech dans l'assurance affinitaire, où les plus grands distributeurs ne passent pas par une API mais déposent encore un fichier Excel sur un FTP.
• De la levée de 10 millions d'euros en pre-seed qui n'était pas prévue — société commencée en mars, un bout de MVP sur fonds propres, une première term sheet quatre à cinq jours après un post sur LinkedIn — et du net burn tenu comme plafond de dépense.
• De ce qui se mutualise et de ce qui ne se mutualise pas entre des risques sans rapport : les plateaux de gestion et la plateforme tech d'un côté, le coût du capital de l'autre, quatre ans de couverture en audioprothèse contre quelques semaines en assurance voyage.
• Du partage de la commission entre l'assureur, le distributeur et le gestionnaire du programme, chiffré sans détour, et du product market fit qui doit intégrer la rentabilité de la boîte.
• Du contrat Visa né d'une mission d'audit, et de l'échelle du programme : 25 millions de personnes assurées en France, pour une activité qui reste loin du core business de Visa.
• De quelques marchés cachés de l'assurance affinitaire — la remontée de pub des boîtes de conserve Bonduelle, les talons cassés de Louboutin, la garantie jumellaire d'une marque de voiture, l'assurance du vin bouchonné — et de la personnalisation comme prochain chantier, avec plusieurs millions d'euros investis chaque année.

Une conversation sans détour sur l'économie réelle de l'assurance embarquée, sur ce qu'elle rapporte à chacun dans la chaîne, et sur ce qui sépare une insurtech rentable de celles qui ont calé.

Recommandation de Maximilien :

Les Éveillées, de Eric Giacometti: https://www.babelio.com/livres/Giacometti-Les-veillees/1816171

Liens utiles

Maximilien Dauzet : https://www.linkedin.com/in/maximiliendauzet/

NEAT: https://www.neat.eu/

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Dans cet épisode, je reçois Cécile Bassot, cofondatrice de WinEquity, une société d'investissement dédiée à la mixité, pour une discussion sur la gouvernance de board et la place des femmes dans le capital-risque.

Nous avons parlé de:

• Comment Cécile Bassot a dirigé un groupe agroalimentaire d'abord coté en bourse, puis absorbé par Havas et Vivendi, avant de vivre un LBO avec Apex, Cinven et Carlyle.
• Pourquoi elle qualifie d'échec sa tentative de recomposer le capital d'un conseil d'administration de 18 hommes et pourquoi elle a finalement démissionné.
• Comment WinEquity est né avec Florence, après dix ans d'investissement individuel via le réseau Femmes Business Angels et le fonds d'entrepreneurs Fa Dièse.
• Pourquoi WinEquity vise la mixité au niveau des fondateurs plutôt qu'un fonds réservé aux femmes, et comment plus de 60% de ses LPs sont des femmes.
• Comment un comité d'investissement de neuf personnes, dont huit femmes, a permis de concrétiser un investissement dans la purification de l'air grâce à l'expertise d'une physicienne du secteur.
• Ses conseils concrets pour construire un board : ne pas le subir, penser à la gouvernance avant la levée de fonds, et dissocier le rôle de board member de celui d'actionnaire.
• Le programme qui permet à des jeunes de 18 à 30 ans de devenir actionnaires du fonds pour une somme symbolique et de suivre les investissements de l'intérieur.

Une conversation sans détour sur la gouvernance, la solitude des dirigeants et la conviction, chiffres à l'appui, que la mixité est un facteur de performance additionnelle dans l'entreprise.

Recommandation de Cécile :

Live Magazine, https://www.livemagazine.com/ 

Liens utiles:

Cécile Bassot: https://www.linkedin.com/in/cécile-bassot-b2643420a/ 

WinEquity: http://www.winequity.fr 

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Il s'agit de l'extrait de l'épisode diffusé ce dimanche où je m'entretiens avec Cécile Bassot (WinEquity)

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Dans cet épisode, je reçois Amine Benayad, Managing Director & Senior Partner de Boston Consulting Group, pour une discussion autour de la transformation par l'intelligence artificielle des institutions financières.

Nous avons parlé :

• De l'exemple d'ING aux Pays Bas, qui accorde un crédit immobilier en 24h maximum, dossier complet et déblocage des fonds inclus, quand la France impose un délai réglementaire de 10 jours.
• Du cas d'une institution européenne qui a multiplié les cas d'usage IA, entre 150 et 200, sans jamais aligner sa direction générale, illustrant que "le poisson pourrit par la tête" quand la gouvernance fait défaut.
• De la notion d'Asabiyya, empruntée au philosophe du 14e siècle, Ibn Khaldoun : la cohésion collective autour d'un objectif commun, condition nécessaire pour porter une transformation aussi structurante.
• Du cadre 70/20/10 utilisé par le BCG pour structurer une transformation IA : 10% pour les algos et les LLM, 20% pour la tech et la donnée, et 70% pour le changement, les process et l'humain, ce dernier point étant systématiquement sous estimé.
• Du chiffre qui résume l'écart entre ambition et résultats : sur plus de 1000 CEOs interrogés cross industries, 75% déclarent investir massivement dans l'IA, mais 25% seulement affirment en tirer de la valeur.
• De l'erreur classique consistant à "mécaniser le cheval" : plaquer des agents IA sur des process existants au lieu de repartir d'une page blanche en se demandant quel résultat on cherche vraiment.
• Du rôle des boards, encore trop centrés sur le risque réglementaire dans leurs recrutements et pas assez sur les compétences tech, IA et cyber, avec l'exemple des départs de Doug McMillon (Walmart) et James Quincey (Coca Cola), partis volontairement pour laisser la transformation IA à d'autres dirigeants.

Un échange dense entre stratégie, gouvernance et culture d'entreprise, qui rappelle qu'une transformation IA réussie se joue d'abord sur l'humain.

Recommendation d’Amine:

Al Muqaddimah,  l'Introduction de Ibn Khaldoun https://www.fnac.com/a189830/Ibn-Khaldun-Discours-sur-l-histoire-universelle

Liens utiles

Amine Benayad : https://www.linkedin.com/in/amine-benayad-bcg/ 

Boston Consulting Group: http://www.bcg.com

Finscale est aussi disponible sur YouTube: https://www.youtube.com/@finscale.

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Cet épisode est produit et animé par Solenne Niedercorn, fondatrice de Finscale.

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Bonne écoute à toutes et tous !

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Il s'agit de l'extrait de l'épisode diffusé ce dimanche où je m'entretiens avec Amine Benayad (Boston Consulting Group)

Finscale est aussi disponible sur YouTube: https://www.youtube.com/@finscale.

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Dans cet épisode, je reçois Laurent Curny, Country Lead de Stripe France, pour une discussion autour de l'infrastructure du commerce agentique et des enjeux de confiance, de sécurité et de souveraineté qui l'accompagnent.

Nous avons parlé :

• De la façon dont Stripe est passé d'une API de cinq lignes de code à une infrastructure qui traite 1 900 milliards de dollars de transactions par an, avec aujourd'hui environ 50% des sociétés du CAC 40 comme clientes.
• Du rôle de Stripe Connect dans la digitalisation des marketplaces et plateformes, un mouvement fortement accéléré par le Covid pour des milliers de commerçants.
• De la transformation de groupes comme La Redoute ou Le Monde, dont tous les abonnements et paiements internationaux passent désormais par Stripe.
• Du mécanisme des shared payment tokens, qui permettent à un agent IA d'effectuer un paiement sans jamais avoir accès aux informations bancaires du consommateur, via le portefeuille numérique Link.
• Du Machine Payment Protocol, développé avec Tempo, qui permet à des agents de se payer entre eux en stablecoins pour des micro transactions instantanées.
• Du risque d'hallucination des agents lors d'un achat, et de la façon dont Stripe force l'agent à vérifier en temps réel l'inventaire du site marchand pour éviter les erreurs de taille, de couleur ou de prix.
• Du débat sur la souveraineté numérique des données de paiement en Europe, avec l'ouverture d'un data center à Francfort, et l'idée que la confiance reste, selon Laurent, la véritable base de la souveraineté.

Un échange qui montre à quel point l'infrastructure du paiement, longtemps restée invisible, devient le terrain central des transformations en cours autour de l'intelligence artificielle et de l'autonomie des agents.

Recommandation de Laurent : 

“Cabane” de Abel Quentin https://www.babelio.com/livres/Quentin-Cabane/1683489 

Liens utiles:

Laurent Curny : https://www.linkedin.com/in/laurentcurny/ 

Stripe: https://stripe.com

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Il s'agit de l'extrait de l'épisode diffusé ce dimanche où je m'entretiens avec Laurent Curny (Stripe)

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Dans cet épisode, je reçois Jules Veyrat, CEO et cofondateur de Stoïk, pour une discussion autour de l'assurance cyber et de la protection des PME et ETI contre les cyberattaques.

Nous avons parlé :

• Du modèle de distribution de l'assurance cyber chez Stoïk, basé sur des courtiers exclusifs : environ 2000 en France, où le pays ne représente plus que 50% du business, et plus de 1500 au total répartis entre l'Allemagne, l'Autriche, l'Espagne, la Belgique, les Pays-Bas et le Luxembourg.
• De l'expansion internationale en Allemagne, lancée mi-2023, qui a largement dépassé les prévisions : 1,5 million d'euros de primes d'assurance cyber attendues la première année, contre 7,2 millions réalisés.
• De l'entrée sur le marché du Benelux via le rachat, mi-2025, d'un concurrent belge existant depuis douze ans, après un appel où son dirigeant pensait au départ que Stoïk voulait simplement échanger entre concurrents du secteur cyber.
• Du financement de la série C, réalisé en interne par sa famille et notamment par le family office Impala fondé par son père, qui a aligné la meilleure term sheet du marché plutôt que de faire entrer un nouvel investisseur externe.
• Des deux produits de cybersécurité développés en interne pour ses assurés : un EDR managé pour contrer les ransomwares, efficace selon Jules dans 99% des cas, et un outil de surveillance de boîte mail conçu entièrement en interne pour détecter les tentatives de fraude et de phishing.
• D'une négociation de rançon avec un attaquant qui, après avoir fait traîner les échanges pendant plusieurs jours pour évaluer leur capacité à restaurer les données, a fini par reprocher à l'équipe de Stoïk un manque d'éthique business.
• Du choix stratégique de plusieurs assureurs traditionnels, dont MMA en France, avec 1100 agents généraux, et AXA en Allemagne, de renoncer à développer leur propre expertise en cybersécurité, ouvrant la voie à une distribution en marque blanche des solutions de Stoïk.

Une conversation qui raconte, chiffres et anecdotes à l'appui, comment une entreprise du secteur de l'assurance cyber construit un leadership européen sur le risque cyber des PME et ETI, tout en gardant le contrôle familial de son capital.

Recommandation de Jules :

Anna Karénine de Léon Tolstoï https://www.babelio.com/livres/Tolstoi-Anna-Karenine/875941

Liens utiles

Jules Veyrat: https://www.linkedin.com/in/jules-veyrat/

Stoïk: https://www.linkedin.com/company/stoikio/

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Dans cet épisode, je reçois Ludovic Bréant, entrepreneur et investisseur dans l'immobilier et l'hôtellerie, pour une discussion autour de la résilience après un dépôt de bilan et de la reconstruction d'une vie entrepreneuriale plus alignée avec lui-même.

Nous avons parlé :

• Comment un groupe passé de zéro à 80 millions d'euros de chiffre d'affaires en cinq ans a fini par déposer le bilan, à cause d'un secteur qu'il ne maîtrisait pas, la construction bois, frappée par l'effondrement des carnets de commandes.
• Pourquoi avoir géré jusqu'à 40 sociétés en même temps, dans des secteurs très différents, immobilier, hôtellerie, industrie, a été selon lui l'une des erreurs à l'origine de l'échec.
• L'anecdote de la chamane rencontrée au Québec, qui lui a dit une phrase simple mais marquante : c'est lui qui avait créé son propre dépôt de bilan.
• Pourquoi il a quitté La Rochelle pour Biarritz après le dépôt de bilan, pour sa famille, sa femme et lui-même.
• Comment il a abandonné les études de marché et les reportings pour racheter des établissements à l'instinct, comme cet ancien hôtel fermé depuis plusieurs années, repéré en randonnée.
• Sa routine du matin, faite de gratitude et de visualisation, et la création prochaine d'un nouveau poste dans ses équipes : le gardien de l'âme du lieu, chargé de veiller au bien-être du personnel dans chaque établissement.
• Ses trois critères de réussite aujourd'hui : la satisfaction des clients, celle des équipes, et la sienne, en tant que dirigeant.

Un témoignage sans filtre sur la chute, la reconstruction, et ce que ça change de choisir l'intuition plutôt que le seul raisonnement.

Liens utiles:

Ludovic Bréant: https://www.linkedin.com/in/ludovic-br%C3%A9ant-22653774/

https://www.instagram.com/ludovicbreant/

https://www.facebook.com/LudovicBreant.Entrepreneur

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Teaser du dernier épisode de "From Within", Ludovic Bréant

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Aujourd'hui, c'est une rediffusion de l'épisode Finscale, dans lequel je recevais Mark Kepeneghian, fondateur de Lise (anciennement Kriptown), pour revenir sur huit années d’un parcours hors norme : la création d’une nouvelle bourse européenne pensée pour les PME, bâtie sur la technologie DLT et un cahier réglementaire entièrement inédit.

Nous avons parlé :

• De la genèse de Kriptown en 2017, née de l’intuition que la technologie Ethereum allait transformer durablement les infrastructures de marché.
• De l’obtention du statut PSAN en 2020–2021, qui a permis de lancer les premières opérations en actifs numériques pour financer startups et PME.
• De la vision inchangée depuis le départ : construire une véritable bourse nouvelle génération, malgré l’absence de cadre réglementaire à l'époque.
• De l’arrivée du régime européen “DLT Pilot Regime” et de l’agrément DLT TSS, qui permet à Lise de réunir en interne bourse et dépositaire central de titres, avec un règlement-livraison instantané sans intermédiaires.
• De leur positionnement unique sur la liquidité : un marché secondaire intégré, permettant aux investisseurs d’acheter-revendre rapidement et aux émetteurs de trouver un financement plus efficace.
• De la création d’analyses indépendantes semestrielles neutres pour les PME grâce à un partenariat avec Valutico, afin de résoudre le manque d’information et de stimuler la liquidité.
• De la volonté de rediriger l’épargne vers l’économie réelle, en facilitant l’accès des PME au marché et en simplifiant le parcours d’IPO jusqu’à 12 millions d’euros.
  

Un échange, qui montre comment Lise entend transformer le post-marché, simplifier la chaîne d’intermédiation et redonner aux PME un accès transparent, rapide et efficace au financement coté.

En fin d’épisode, la recommandation de Marc :

• Tous les épisodes Finscale mais en particulier celui avec Delphine d’Amarziti d’Euronext, le précédent épisode sur Kriptown, et l’épisode consacré à Spiko 

Glossaire des acronymes pour faciliter la compréhension de l'épisode:

• PSAN – Prestataire de Services sur Actifs Numériques : Statut réglementaire français (AMF) permettant à une entreprise d’offrir des services liés aux crypto-actifs, comme l’achat/vente, la conservation ou l’échange. 
• DLT – Distributed Ledger Technology : Technologie de registre distribué (dont la blockchain fait partie). Elle permet de stocker et transférer des données ou des titres de manière transparente, sécurisée et sans intermédiaire central. 
• DLT TSS – DLT Trading and Settlement System : Agrément européen du DLT Pilot Regime. Il autorise un acteur à combiner dans une seule plateforme les fonctions de marché réglementé (bourse) et de dépositaire central (règlement-livraison), avec exécution quasi instantanée.
  

Liens utiles :

Marc Kepeneghian: https://www.linkedin.com/in/kepeneghian/ 

Lise : https://lise.com

Valutico: https://valutico.com/

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Finscale, c’est bien plus qu’un podcast. C’est un écosystème qui connecte les acteurs clés du secteur financier à travers du Networking, du coaching et des partenariats.

📢 Avec Finscale Private Talks, je réunis investisseurs, entrepreneurs et institutions pour des échanges privés à forte valeur ajoutée.
🎯 Grâce à mon accompagnement en coaching et advisory, les dirigeants et professionnels de la finance peuvent mieux structurer leur vision et accélérer leur impact.
🤝 Quant aux partenariats, ce sont des opportunités "canon" pour se positionner au cœur de la transformation de l'industrie.

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Et si le métier de banquier d’affaires pouvait redevenir une aventure humaine ?

Aujourd'hui, c'est une rediffusion de mon épisode From Within, dans lequel je recevais Jacques Ittah, Managing Partner de Wil Partners et fondateur de la Fondation Florence.

Après un parcours singulier – du droit au conseil, de la banque à l’entrepreneuriat – Jacques partage une vision rare de son métier : celle d’un accompagnement profondément humain, où chaque deal est avant tout une rencontre.

Au fil de la conversation, il évoque :

• la solitude des dirigeants et la valeur du regard extérieur d’une personne de confiance,
• la place de l’intuition, de l’instinct et de l’écoute dans un univers dominé par les chiffres,
• la naissance de la Fondation Florence, et son engagement pour l’égalité des chances auprès des étudiants boursiers,
• la culture de l’exemplarité avec la gratitude comme moteur de vie et de réussite, 
• la conviction que l’impact durable naît de gestes simples, répétés avec constance.

Une conversation profonde, empreinte de bienveillance et de clarté, où Jacques Ittah questionne la finalité de son métier, le sens du succès et la place de l’humain dans la finance — et où l’on découvre qu’au cœur des chiffres, reste avant tout une quête de sens et de lien.

Liens utiles:

Fondation Florence : https://www.fondationflorence.org

Jacques Ittah: https://www.linkedin.com/in/jacques-ittah-369a2b43/

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Cet épisode est produit et animé par Solenne Niedercorn, fondatrice de Finscale.

Finscale, c’est bien plus qu’un podcast. C’est un écosystème qui connecte les acteurs clés du secteur financier à travers du Networking, du coaching et des partenariats.

📢 Avec Finscale Private Talks, je réunis investisseurs, entrepreneurs et institutions pour des échanges privés à forte valeur ajoutée.
🎯 Grâce à mon accompagnement en coaching et advisory, les dirigeants et professionnels de la finance peuvent mieux structurer leur vision et accélérer leur impact.
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Dans cet épisode, je reçois Christophe Heck, Market Head France, Benelux & Suisse chez Swiss Re, pour une discussion autour de la réassurance de personnes, du risque de longévité et de la façon dont le secteur redonne, ou pas encore, le choix aux individus face à une vie plus longue.

Nous avons parlé :

• Du mécanisme financier derrière la réassurance de catastrophes : comment un réassureur diversifie des risques concentrés (tremblements de terre, ouragans) en les transférant sur les marchés financiers via des cat bonds ("4 bandes") ou des véhicules privés type SPV.
• De son passage chez Crédit Suisse à la tête d'un hedge fund investissant dans des cellules de réassurance basées aux Bermudes, à Guernesey ou à Malte, financées par des fonds de pension sur des horizons de dix ans ou plus.
• Du paradoxe au cœur du métier d'actuaire : vivre plus longtemps est une excellente nouvelle individuelle, mais un risque financier majeur pour les États qui doivent financer des retraites sur une durée de plus en plus longue.
• De la tension budgétaire actuelle entre financement des retraites et réarmement, dans un contexte où plusieurs pays européens réorientent une partie de leurs dépenses vers la défense.
• D'une étude Swiss Re menée auprès de 1200 personnes de plus de 55 ans en France et en Allemagne, qui révèle que leur première crainte n'est pas de manquer d'argent, mais de devenir un poids financier pour leurs enfants.
• Du fait qu'en Suisse, près de 40% des assurés choisissent désormais de retirer leur capital de prévoyance plutôt qu'une rente viagère, ce qui transfère le risque de longévité du fonds de pension vers l'individu lui même.
• Du coût de la dépendance, en moyenne trois années avant le décès, souvent les plus coûteuses en santé, et du retard des solutions d'assurance sur ce sujet en France.

Ce qui ressort de cette conversation, c'est que le rôle du réassureur ne se limite pas à absorber du risque : en développant des produits, des outils technologiques et de nouveaux mécanismes financiers, il élargit peu à peu les options concrètes dont dispose chacun face à une vie plus longue, qu'il s'agisse de choisir entre capital et rente ou d'anticiper la dépendance, même si Christophe reconnaît que sur ce dernier point, les réponses restent encore insuffisantes.

Une conversation qui déplace le regard sur la retraite : un sujet financier, mais surtout un sujet de société, entre innovation technologique, arbitrages budgétaires et responsabilité individuelle croissante.

Recommendations de Christophe:

“L’histoire de John Law” d’Adophe Thiers et Pierre Jovanovic https://www.babelio.com/livres/Jovanovic-Lhistoire-de-John-Law/856745 

“L'Usage du monde de Nicolas Bouvier” de Olivier Salazar-Ferrer https://www.babelio.com/livres/Salazar-Ferrer-LUsage-du-monde-de-Nicolas-Bouvier/1795379 

Liens utiles:

Christophe Heck: https://www.linkedin.com/in/christophe-heck-05548b20/ 

Swiss Re: http://www.swissre.com

Rapport sur le développement de la longévité : The future of life expectancy: forecasting long-term mortality improvement trends for insurance | Swiss Re https://www.swissre.com/institute/research/topics-and-risk-dialogues/health-and-longevity/future-life-expectancy-long-term-mortality-improvement-insurance.html

Nouveau rapport en exclusivité : The Silver Economy: Designing Solutions for Longer Lives | Swiss Re https://www.swissre.com/reinsurance/life-and-health/silver-economy

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Il s'agit de l'extrait de l'épisode diffusé ce dimanche où je m'entretiens avec Christophe Heck (Swiss Re)

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Dans cet épisode, je reçois Clotilde Bouchet, administratrice indépendante dans le secteur financier, pour une discussion autour de la gouvernance dans la finance et de la construction d'une carrière entre grands groupes bancaires et fintechs.

Nous avons parlé :

• De la course contre la montre chez IsoDev : rejointe en mai, avec un fonds attendu prêt dès septembre, elle a monté en quatre mois toute la chaîne crédit, le dispositif risque et un double fonds commun de titrisation en France, avec une première tranche de 30 millions d'euros levée en plein été.
• Du screening de 40 000 PME et du déploiement de 100 millions d'euros sur environ 4 000 PME, en pleine crise de liquidité post 2008, à un moment où les banques n'honoraient plus leurs engagements de financement.
• De l'anecdote du firewall non activé chez IsoDev, révélatrice du côté artisanal et parfois vertigineux des débuts d'une fintech pionnière.
• Du frein juridique, et non technologique, qu'a représenté la non reconnaissance de la signature électronique, obligeant à envoyer des équipes signer physiquement les contrats avec les clients.
• De l'impact réel de la loi Copé Zimmermann sur les boards financiers en France : plus de femmes, mais souvent recrutées dans les mêmes réseaux, ce qui perpétue une forme d'entre soi.
• De la tension structurelle entre l'horizon de sortie à cinq ans d'un fonds actionnaire et le rôle d'un administrateur, censé garantir le développement long terme de l'entreprise.
• De son constat que les VCs, très compétents pour la valorisation et le pitch, n'ont souvent pas les compétences de gestion financière du quotidien (trésorerie, pilotage du cash) nécessaires pour diriger une entreprise.

Un échange concret et sans langue de bois sur ce que veut vraiment dire être administratrice indépendante aujourd'hui, entre exigences réglementaires croissantes et nécessité de ne jamais perdre de vue le business.

Recommandation de Clotilde : 

"L'aviation, Poutine, l’Amérique et moi" de Marc Dugain: https://share.google/mTP4F0kSIxoShUAGz 

Liens utiles

Clotilde Bouchet: https://www.linkedin.com/in/bouchetclotilde/

ClearBank https://clear.bank/

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Il s'agit de l'extrait de l'épisode diffusé ce dimanche où je m'entretiens avec Clotilde Bouchet (ClearBank)

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Dans cet épisode, je reçois Mounia Erkha, ancienne VC chez ISAI devenue coach d'entrepreneurs et fondatrice de la méthode 108 Milliards, pour une discussion autour de la transformation intérieure des dirigeants et des mécanismes psychologiques qui façonnent leurs décisions.

Nous avons parlé :

• Du manque de courage qui pousse certains dirigeants à garder pendant des années un collaborateur qu'ils savent inadapté, jusqu'à ce que la situation devienne intenable
• Des tensions entre cofondateurs, comparées à un mariage civil, nourries par la peur du conflit et une sous-qualification en communication
• De la croyance limitante selon laquelle réussir trop bien ferait de vous quelqu'un de mauvais, et comment elle pousse certains fondateurs à s'auto-saboter
• Des différences culturelles entre entrepreneurs américains, européens et asiatiques dans leur rapport à la réussite et à l'argent
• De la plasticité cérébrale expliquée par la métaphore des autoroutes et petits chemins cérébraux, et comment la visualisation permet de renforcer certains circuits
• Du jeu de l'avocat américain, une technique consistant à argumenter de mauvaise foi le contraire d'une croyance limitante pour mieux la déconstruire
• De sa vision de la vente, résumée par la phrase d'une de ses formatrices, "coaching is selling and selling is coaching", et de la nécessité de travailler sur soi avant d'accompagner les autres

Un échange qui mêle psychologie, neurosciences appliquées et retour d'expérience très concret sur ce qui bloque vraiment les dirigeants, bien au-delà des discours habituels sur la performance.

Liens utiles

Mounia Erkha: https://www.linkedin.com/in/mouniaerkha-coach/

108 Milliards: http://www.108milliards.com

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Teaser du dernier épisode de "From Within", Mounia Erkha, fondatrice de 108Milliards

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Dans cet épisode, je reçois Grégoire Charbit, partner chez Oddo BHF, pour une discussion sur la transformation d'une banque privée franco-allemande, la tokenisation des actifs financiers et la place de l'intelligence artificielle dans la gestion de patrimoine.

Nous avons parlé de :

• Pourquoi il a quitté le cabinet d'avocats Gide pour rejoindre Oddo dès 1994, et comment l'actionnariat salarié du groupe (65% des équipes détiennent 25% du capital) change selon lui radicalement le rapport au travail
• Comment Oddo BHF est passé de 5 milliards de francs gérés en 1994 à 70 milliards d'euros aujourd'hui, devenant la deuxième banque privée indépendante en Allemagne
• La genèse d’EUROD, le stablecoin émis par Oddo en euros sur ses fonds propres, une idée de Guy de Leusse, COO du groupe, développée avec Flowdesk et Fireblocks
• Pourquoi il admet ne pas toujours comprendre les crypto actifs, qu'il compare aux tulipes de Hollande, alors qu'il est convaincu que la tokenisation des actifs financiers va transformer l'accès aux fonds monétaires, 
• L'histoire de Brice Prunas (Gérant Actions Thématiques, Intelligence Artificielle depuis 2018), qui a convaincu les dirigeants d'investir personnellement dans Nvidia lors d'une présentation à Munich en 2022
• Comment une équipe de 600 informaticiens basée en Tunisie permet à Oddo de développer ses propres outils d'intelligence artificielle en interne, sans dépendre de prestataires externes
• Sa critique de la réglementation européenne, jugée contradictoire entre DORA et FIDA, et son plaidoyer pour une Europe qui sous estime sa propre force, alors que les flux américains vers l'Europe ont progressé de 35% en un an

Une conversation entre conviction entrepreneuriale, lucidité sur les ruptures technologiques en cours et plaidoyer assumé pour une Europe qui s'oublie trop souvent elle-même.

Recommandation de Grégoire : 

"Risquer la prudence" de Catherine Van Offelen https://www.gallimard.fr/catalogue/risquer-la-prudence/9782073105257 

Liens utiles:

Grégoire Charbit: https://www.linkedin.com/in/grégoire-charbit-0779a716/ 

Oddo BHF:  https://www.oddo-bhf.com

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Dans cet épisode, je reçois Charles Egly, CEO et cofondateur de Younited, pour une discussion autour du basculement de son modèle économique, du crédit instantané financé par titrisation vers un modèle bancaire bilanciel diversifié, en passant par une introduction en bourse via SPAC.

Nous avons parlé :

• Du modèle originate to distribute des débuts : lever des fonds propres pour investir dans la tech et le produit, puis titriser et distribuer les crédits instantanément pour ne pas les garder au bilan.
• Du pivot vers un modèle bilanciel en 2024, concrétisé par l'introduction en bourse via le SPAC Iris Financial (rebaptisé Younited Financial) avec 150 millions d'euros levés auprès de Ripplewood, +50% de revenus et un premier résultat net positif de 2 millions d'euros en 2025.
• Du maintien de la titrisation classique en parallèle, avec trois émissions d'ABS depuis l'introduction en bourse, via des véhicules SPV et FCT.
• De la méthode de déploiement à l'international fondée sur le recrutement de CEOs locaux très autonomes, et des spécificités réglementaires entre la France (FICP), l'Italie et l'Espagne (CIRBE).
• Du retrait du marché allemand en 2024, malgré un coût du risque maîtrisé, en raison du poids des comparateurs comme Check24.
• De la distinction entre le paiement étalé proposé par Younited(1000 à 1500 euros sur 24 à 36 mois) et le BNPL classique (40 à 100 dollars, moins de 3 mois), avec Bouygues Telecom et Pixmania.
• Des trois choix que Charles changerait avec le recul : avoir adopté le nom Younited plus tôt, ne pas s'être lancé en Allemagne, et avoir investi plus tôt dans la donnée.

Un échange direct sur la mécanique financière d'une fintech qui a grandi vite, traversé plusieurs cycles de taux, et qui assume aujourd'hui aussi bien ses choix que ses regrets.

Recommendations de Charles: 

• “Le Monde sans fin”, bande-dessinée de J-M. Jancovici et Ch. Blain: https://share.google/A4j7evqLyFIUTfomj
• Episode du podcast Thinkerview avec J-M. Jancovici : https://www.youtube.com/watch?v=JmByobw2YWA 

Liens utiles:

Charles Egly: https://www.linkedin.com/in/charlesegly/ 

Younited:https://younited.com/fr/ 

Glossaire pour les acronymes:

ABS (Asset-Backed Securities) : titres financiers adossés à un panier d'actifs, vendus à des investisseurs institutionnels.

BNPL (Buy Now Pay Later) : paiement fractionné de très court terme, basé sur une analyse de fraude, avec de faibles montants et une maturité inférieure à 3 mois.

CIRBE (Central de Información de Riesgos del Banco de España) : fichier espagnol de centralisation des risques de crédit, géré par la Banque d'Espagne.

FCT (Fonds Commun de Titrisation) : équivalent français du SPV, dédié à la titrisation de créances.

FICP (Fichier des Incidents de remboursement des Crédits aux Particuliers) : fichier français qui recense les incidents de paiement des particuliers.

SPAC (Special Purpose Acquisition Company) : société cotée sans activité propre, créée pour fusionner avec une entreprise et lui permettre d'entrer en bourse plus vite qu'une IPO classique.

SPV (Special Purpose Vehicle) : structure juridique ad hoc créée pour isoler certains actifs du bilan d'une société.

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Cet épisode est produit et animé par Solenne Niedercorn, fondatrice de Finscale.

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Il s'agit de l'extrait de l'épisode diffusé ce dimanche où je m'entretiens avec Charles Egly (CEOI et co-fondateur de Younited)

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Dans cet épisode, je reçois Fabien Pinckaers, CEO et fondateur d'Odoo, pour une discussion autour de la construction d'un éditeur de logiciels de gestion mondial, des crises traversées en chemin, et de la vision pour l'avenir du secteur.

Nous avons parlé :

• du premier pivot en 2010, quand Fabien est passé d'une société de services à un modèle d'éditeur pur, en levant 3 millions d'euros pour redistribuer ses revenus à des intégrateurs partenaires
• de la crise de trésorerie qui a suivi : deux semaines de cash restantes, une tentative de prise de contrôle par les investisseurs sur la base d'une valorisation inférieure à celle d'il y a deux ans, et la décision de licencier 30% des équipes en une nuit, liste écrite à la main
• de la découverte tardive d'un principe juridique clé : en Belgique, la loi prime sur le pacte d'actionnaires, et celui qui détient la majorité des parts peut révoquer un administrateur, même nommé par les investisseurs
• de l'étude "Effectuation", qui distingue deux types de profils de dirigeants : les CEO de formation financière qui partent d'un objectif pour en dérouler un plan, et les CEO entrepreneurs qui partent de ce qu'ils ont déjà pour maximiser la valeur à chaque étape, sans prédire le futur
• de la transparence radicale comme outil de management : graphiques de trésorerie communiqués publiquement pendant la quasi-faillite, moyennes de salaires publiées en ligne et configurables avant même de postuler
• du deuxième pivot vers un modèle Open Core en 2014, avec 80% des applications restées open source et 20% devenues payantes, qui a stabilisé le business model mais fracturé temporairement la confiance de la communauté
• de l'impact de l'IA sur les équipes : 40% des tickets support traités automatiquement, temps d'upgrade des bases de données divisé par deux, et pourtant Odoo recrute 3 500 personnes sur les 12 prochains mois, convaincu que plus ses équipes sont productives, plus il en faut

Un échange dense et sans filtre, où un fondateur revient sur ses erreurs de gouvernance et de communication autant que sur ses réussites, avec une vision claire sur la consolidation à venir du marché des logiciels de gestion.

Recommandations de Fabien : 

• "Modern Principles of Economics" de Alex Tabarrok et Tyler Cowen https://www.macmillanlearning.com/ed/uk 
• "Never Split the Difference" de Chris Voss https://www.blackswanltd.com/never-split-the-difference 

Liens utiles: 

Fabien Pinckaers : https://www.linkedin.com/in/fpodoo/

Odoo : https://www.odoo.com/

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Il s'agit de l'extrait de l'épisode diffusé ce dimanche où je m'entretiens avec Fabien Pinckaers (Odoo)

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Dans cet épisode, je reçois Dimitri Fotopoulos, partenaire chez Weinberg Capital Partners, pour une discussion autour des fonds de continuation en private equity : comment fonctionnent-ils, pourquoi sont-ils mal compris, et dans quels cas permettent-ils de prolonger la création de valeur d'un actif Leveraged Buy-Out (LBO) au-delà de la durée classique d'un fonds?

Nous avons parlé :

• Du dilemme central du gestionnaire LBO : devoir céder un actif performant à contre-coeur uniquement parce que le fonds arrive à maturité, même quand la relation avec le management est excellente et que le potentiel de création de valeur n'est pas encore pleinement capturé
• Du principal préjugé sur les fonds de continuation, perçus comme un outil pour recycler des actifs qui peinent à trouver acheteur, alors que dans les faits, seuls les meilleurs actifs LBO peuvent se prêter à cet exercice sur le marché secondaire
• Du processus concret de mise en place d'un fonds de continuation : mandat d'une banque conseil spécialisée comme Lazard, due diligence complète avec book de valorisation, trois phases successives avec les lead investors du secondaire, les LPs existants et la syndication
• Du double due diligence spécifique au marché secondaire : les investisseurs analysent autant le track record de l'équipe de gestion sur 10 à 20 ans que la qualité intrinsèque de l'actif lui-même
• De la structure de frais adaptée au format fonds de continuation, proche du co-investissement : environ 1% de management fees et 10% de carried interest, contre les 2% et 20% d'un fonds LBO classique diversifié
• Des chiffres du marché secondaire en France : 12 milliards d'euros de transactions secondaires au total, dont 7 milliards attribués aux seuls fonds de continuation en 2025, selon le premier rapport France Invest publié sur le sujet (avril 2026)
• De la démocratisation du private equity auprès du wealth management, que Weinberg Capital Partners adresse via une équipe dédiée, avec la conviction que rendre cette classe d'actifs accessible est vertueux à condition de maintenir des garde-fous réglementaires rigoureux conformes aux exigences de l'AMF

Un épisode technique mais très accessible, qui démystifie un outil encore mal compris et souvent mal jugé - et qui montre comment la contrainte structurelle d'un fonds peut devenir un levier de création de valeur supplémentaire.

Recommandation de Dimitri : 

• “Pour les succès des armes de la France" de Pierre de Villiers

Liens utiles

Dimitri Fotopoulos: https://www.linkedin.com/in/dimitri-fotopoulos-9033583/ 

Weinberg Capital Partners: http://www.weinbergcapital.com

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Dans cet épisode, je reçois Benjamin Kayser, cofondateur et partenaire de Teampact, ancien talonneur professionnel pendant 16 ans (Stade Français, Leicester Tigers, Clermont), pour une conversation sur ce que le sport de haut niveau apporte concrètement aux équipes fondatrices de startups en matière de leadership, cohésion d'équipe et performance humaine.

Nous avons parlé :

• De sa découverte du rugby à Hong Kong à 11 ans, ramasseur de balles lors du Sevens où jouait Jonah Lomu, et de ce que la diversité des profils dans le rugby lui a appris sur la force collective
• De son record : joueur ayant perdu le plus de finales de Coupe d'Europe de l'histoire, et de comment la philosophie "empty your tank" construit une résilience durable sans regrets
• De sa reconversion par itération : refus du coaching à Clermont, MBA à Oxford, et les raisons pour lesquelles les athlètes de haut niveau n'ont pas qu'une seule chance de réussir leur transition professionnelle
• De la statistique Harvard Business Review qui a fondé Teampact : 65% des échecs de startups en early stage ont une origine humaine, burn-out de fondateurs, conflits d'équipes, incapacité à retenir le talent clé
• Du feedback comme pratique quotidienne dans le sport de haut niveau : GPS, débriefs collectifs, tableaux de performance en salle de muscu avec le niveau "Wrong Club", vs la performance review annuelle dans les entreprises
• De la méthodologie de due diligence humaine de Teampact : questionnaires sur la self-awareness, le narcissisme, la coachabilité et l'alignement des valeurs, comparés entre fondateurs et équipes pour mesurer l'écart de perception
• Du rôle de Nikola Karabatic, Raphaël Varane et Amath M'Baye comme venture partners de TeamPact : comment ces trois athlètes de haut niveau s'impliquent concrètement dans l'accompagnement des équipes fondatrices, au-delà de la caution symbolique
• Du warmth comme levier de confiance et de performance sous-utilisé dans les organisations, et de la différence entre sécurité psychologique et harmonie de façade

Une conversation rare sur ce que les vestiaires de haut niveau ont compris des dynamiques humaines que les équipes de startups ignorent encore trop souvent.

Liens utiles:

Benjamin Kayser: https://www.linkedin.com/in/benjamin-kayser-02a662171/?locale=en

Teampact Ventures: http://www.teampact.ventures

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Teaser du dernier épisode de "From Within", Benjamin Kayser, co-fondateur de Teampact Ventures

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Dans cet épisode "partenaire", je reçois Cyril Cudennec, responsable des activités de marché de La Banque Postale, pour une discussion autour de la construction d'une salle des marchés orientée clientèle et des angles morts de la gestion des risques de taux et de change en entreprise.

Nous avons parlé :

• De la manière dont les crises de 2008 et 2011 ont formé une génération entière de professionnels des marchés et pourquoi ceux qui n'en ont pas vécu une restent incapables de savoir s'ils savent y répondre
• Du pivot opéré à la Banque Postale depuis 2018 : transformer une salle des marchés dédiée à la gestion du bilan en une activité tournée aussi vers la clientèle entreprises, PME et ETI
• Des obstacles internes à franchir pour convaincre qu'une activité de marché clientèle rentre dans un cadre d'appétit au risque classique d'une banque
• Des angles morts de couverture des risques : pourquoi même les grands groupes peinent à couvrir l'effet de dépréciation d'une devise sur leur volume d'affaires global, au-delà de leurs flux de trésorerie à 12 mois
• Du constat sur les petites structures : des trésoriers qui ne distinguent pas encore qu'un taux dépend de sa maturité et ce que cela implique concrètement dans une décision de financement
• De la pré-couverture avant closing d'un SPV : pourquoi couvrir le risque de taux dans les 3 à 6 mois qui précèdent le closing peut éviter d'avoir à injecter davantage d'equity dans le projet
• Du conseil pratique pour tout directeur financier : commencer par cartographier et quantifier ses risques avant d'envisager tout instrument de couverture, en s'inspirant des bonnes pratiques imposées aux banques par la réglementation

Une conversation dense et pédagogique sur les marchés financiers vus du côté de ceux qui structurent et couvrent les risques des entreprises, avec un regard sans complaisance sur le niveau réel de culture financière en France.

Recommandation de Cyril : 

• Inside Banking, podcast de Richard Michaud https://linktr.ee/richardmichaud
  

Liens utiles:

Cyril Cudennec : https://www.linkedin.com/in/cyril-cudennec-375a7722/ 

http://www.labanquepostale.com

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Dans cet épisode, je reçois Stéphanie Hospital, fondatrice et CEO de OneRagTime, pour une discussion autour de la construction d'un fonds de capital précoce de zéro, sans track record, sans équipe et contre l'avis des institutions.

Nous avons parlé :

• De la distinction entre être propriétaire ou locataire de son travail, et pourquoi cette formulation a été le déclencheur de sa décision de quitter Orange pour entreprendre
• Du moment précis où le patron des fonds de fonds de la BPI lui a dit de rester chez Orange, et comment Jean-Marie Messier, la même semaine, a dit l'inverse et l'a convaincue de se lancer
• Du conseil reçu de John Borswick, fondateur de BetaWorks, qui l'a forcée à arrêter de pitcher et à simplement commencer à investir — ce qui a changé la trajectoire de OneRagTime
• De sa thèse assumée contre les grands fonds en amorçage : pourquoi un fonds de 100 à 200 millions d'euros ne peut structurellement pas bien performer en Europe sur du capital précoce
• Des chiffres qu'elle publie ouvertement — 26% de TRI brut, 22% net, neuf sorties depuis 2017 — alors que la grande majorité des fonds refusent toute transparence sur leur performance
• Du rôle de l'IA générative dans l'organisation interne de OneRagTime : comment l'automatisation des tâches de production leur a permis de multiplier par dix le temps passé avec les entrepreneurs
• De l'importance du bien-être physique et mental comme condition non négociable pour bien décider — et pourquoi elle préfère accompagner des entrepreneurs qui sont aussi des athlètes ou des musiciens

Une conversation directe, sans langue de bois, sur ce que ça coûte vraiment de construire un fonds depuis zéro et sur la philosophie d'investissement qui a permis à OneRagTime de se classer dans le premier décile des fonds européens.

Recommandation de Stéphanie :

• "Vivre 1000 ans", de Laurent Alexandre & Alexandre Tsicopoulos https://www.buchetchastel.fr/catalogue/vivre-1000-ans/

Liens utiles:

Stéphanie Hospital : https://www.linkedin.com/in/stephaniehospital/

OneRagTime: https://www.oneragtime.com/

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In this episode, I welcome Raphaëlle d'Ornano, founder of Decoding Discontinuity, both an advisory firm and an investment fund, for a conversation about agentic AI, architectural resilience, and what it really means to invest in a world where business models are being fundamentally rewritten.

We talked about:

• Orchestration as the real competitive moat of AI labs: why only 11% of enterprise builders switched AI providers last year despite the switch being technically trivial, and what that paradox reveals about where lock-in actually lives
• The concept of architectural resilience: why analysing classical competitive advantages no longer makes sense if a company's terminal value is drifting toward zero because of AI
• Warren Buffett's castle metaphor revisited: attacks now come from the sky and from the foundations, not through the front door
• The choice of a hedge fund over a venture capital structure: how her framework, companies going to the moon vs. going to zero by 2030, maps better onto public assets across global markets
• The SaaSpocalypse: why historical SaaS categories (horizontal, vertical, infrastructure) are dissolving in a world of agent fleets, and why many companies' defensive positions are, in her view, short-lived
• The gap between US and European allocators: not a difference in intelligence, but in physical proximity to the AI labs, creating a lag of several months in real-world understanding
• The human side of the transition: how companies that face the truth honestly are beginning to redesign their workflows with intelligence at the core, rather than resisting the inevitable

A sharp, unfiltered conversation that gives concrete tools for thinking about company value in the age of agentic AI.

Raphaëlle's recommendation: 

• “Letters” by Albert Camus & Maria Casarès https://www.penguin.co.uk/books/313959/letters-by-casares-albert-camus-and-maria/9780241400425

Useful links:

Raphaëlle d'Ornano: https://www.linkedin.com/in/raphaelle-d-ornano/

Decoding Discontinuity : https://www.decodingdiscontinuity.com/

Finscale is also available on YouTube: https://www.youtube.com/@finscale.

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Finscale is much more than a podcast.

It’s an ecosystem that connects key players in the financial sector through networking, coaching, and strategic partnerships.

Enjoy listening!

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This is an excerpt of Solenne's conversation with Raphaëlle d'Ornano, Founder of Decoding Discontinuity.

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Dans cet épisode, je reçois Nicolas Chéron, stratégiste indépendant et créateur de contenu finance, pour une discussion autour de la construction d'un modèle d'influence financière durable, indépendant et régulé.

Nous avons parlé :

• Des raisons qui l'ont poussé à quitter les courtiers CFD : entre 75 et 90% de perdants affichés par l'AMF sur leurs publicités, contre 90% de gagnants en bourse indicielle sur 15 ans.
• De son modèle en quatre étages : partenariats annuels avec des marques qu'il utilise lui-même, collaborations avec des sociétés du CAC 40, ateliers en freemium, et un événement en ligne à 21 000 inscrits.
• De son choix de ne facturer qu'en fixe à 80%, pour ne jamais avoir à "vendre" ses partenaires à la commission.
• De l'évolution des pratiques : moins de trading à effet de levier, montée du DCA sur ETF, et retour aux ETF pour ceux qui ont tenté le stock picking sans en avoir le temps.
• De son allocation personnelle : 70% actions et ETF, 20% métaux, 10% bitcoin — publiée chaque mois, avec le DCA de sa femme qui surperforme le S&P 500 depuis trois ans et demi.
• De la certification d'influenceur responsable de l'AMF et de l'ARPP : Nicolas a été parmi les premiers à la passer et insiste pour que les mentions commerciales apparaissent au début des messages, pas en bas de page.
• De son refus de monétiser la crypto malgré le manque à gagner, en raison du niveau de scams et des risques spécifiques au contexte français.

Une conversation qui décortique sans fard comment construire une indépendance éditoriale dans la finance, à rebours des logiques d'influence court-termiste.

Recommandations de Nicolas:

• “Investir en Bourse avec les ETF”, le Prince des ETF https://www.amazon.fr/Investir-Bourse-avec-ETF-Construire-ebook/dp/B0D5TRSPNQ?ref_=ast_author_mpb
• les cahiers d’activités de Mathias Baccino http://www.michel-lafon.fr/auteur/1945-Matthias+Baccino
  

Liens utiles:

Nicolas Chéron: https://www.linkedin.com/in/nicolas-cheron/

Glossaire pour les acronymes:

AMF: Autorité des Marchés Financiers. Le régulateur français des marchés financiers et des produits d'investissement.

ARPP:  Autorité de Régulation Professionnelle de la Publicité. L'organisme d'autorégulation de la publicité en France, qui a co-développé la certification d'influenceur responsable avec l'AMF.

CFD: Contract for Difference. Produit financier dérivé qui permet de spéculer sur la hausse ou la baisse d'un actif sans le détenir réellement, souvent avec effet de levier.

DCA: Dollar Cost Averaging. Stratégie d'investissement qui consiste à investir une somme fixe à intervalles réguliers, quel que soit le niveau du marché.

ETF: Exchange Traded Fund. Fonds indiciel coté en bourse qui réplique la performance d'un indice.

PEA: Plan d'Épargne en Actions. Enveloppe fiscale française permettant d'investir en actions européennes avec une exonération d'impôt sur les plus-values après 5 ans.

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