👩🏻本期嘉宾：Anna｜资深猎头顾问

经过了一个春节假期，重返工作岗位，大家感觉还好吗？

新年开工的第二个工作日，我们决定先聊一些实在的话题（把大家从假期的余韵中拉回来）！2025的这个春节其实发生了很多事，从Tik Tok Refugee事件到春晚上人工智能机器人演出，再到DeepSeek的横空出世，肉眼可见的，我们正在经历着AI行业的巨大变革。每当一个行业开始腾飞，都会有人思考一个问题：我能不能站在行业的风口？比如说AI的火爆这件事，可能就会有不少人在选专业、找工作时有一个新的考虑和选择，毕竟在现在的就业环境下，这些仍旧蒸蒸日上、能看见其成长性的企业是很难得的。当然，最重要的还是高薪诱惑，比如昨天热搜上刚还有一个话题是——#DeepSeek招聘实习生月薪过万。

行业格局在不断变动，就业市场也随之波动，同时大的经济环境增速放缓的制约，让我们每个人的选择也面临着极大的不确定性和考验。如今的就业市场到底需要什么样的人才？我怎样才能找到一份“好工作”？我到底该不该跳槽？该如何处理自己与老板、与工作之间的关系？新兴行业的火爆到底跟我有没有关系？我要不要紧跟时代潮流上上网课？

这期节目聊到的话题很多，当然也是一些每一个打工人或者是即将迈入职场的新人好奇的问题。同时我们也邀请到了一位特别适合聊这些话题的嘉宾——Anna，她是一位资深猎头顾问，长期浸淫在招聘市场一线，主做高管招聘，关于企业对于人才的需求十分了解，同时对于求职者的心态也非常清楚。作为链接用人方和求职者的桥梁，她提出的一些观点和建议或许有一点“不留情面”，但也在某种程度上代表了当前就业市场最现实、最明晰的变化与需求。找工作这个事儿从来都不只是只关乎求职者，从招聘视角来看一些问题，或许我们能够得到一些更为落地的建议和帮助。

1、02:21 2025年人才市场会变好吗？

2、05:00 比学历更重要的是找到自己的热爱和天赋所在

3、05:54 首先考虑清楚，你和工作是什么关系？

4、10:57 从招聘者视角来看，学历重要吗？人口大省考清北更有说服力？

5、14:22 招聘是个很主观的事情，成年人要避免“要个说法”的思维模式

6、18:43 非名校出身还有出路吗？可以参考两大维度选择适合自己的公司

7、21:37 AI、智能芯片行业的火爆跟你有啥关系？先理解公司的组织架构，再去抓住自己的机会

8、26:20 到35岁，职业机会往往不是你选出来的，而是主动送上门，大前提是你的能力足够突出

9、28:50 背调都在“调”什么？职场上口碑不好怎么办？如果你有本事，全世界都会为你让路

10、30:32 什么样的候选人能在跨行业中快速拿到机会？行业迁移能力一定非常强

11、34:23 向上管理=拍马屁？向上管理是褒义词，但底线得是要把活干好

12、39:27 做个有韧性的打工人：脸皮厚是中高管的重要技能

13、41:53 客观看待和老板的“纯买卖关系”，千万别给自己加戏

14、43:14 垂直行业换工种or垂直工种换行业？

15、49:06 35岁危机的导火索可能很早就被你亲手埋下

16、53:21 “再不学就晚了！”前有编程后有AI，为技能付费的你真能学明白吗？

17、56:36 要做T型人才：广而不精，难成大事

18、57:40 2025年，请继续打造手艺，磨练心态

19、01:01:23 慢就是快：经济增速放缓的环境下，前期多一点打磨，未来可能走得更稳

你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。

这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。

主持/七一 Layla

嘉宾/Anna

封面设计/VV

后期/薛一鸣 Jelly白

《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

🧑🏻‍💻本期嘉宾：杨天楠｜《听懂涨声》主理人

这期节目是咱们春节假期前的最后一期啦，《厚雪长波》先在这里跟全球各地的听众朋友们拜个年啦，希望大家度过一个快乐的春节假期！

今天我们邀请到了《听懂涨声》的主理人杨天楠，会和他一起给2024的做个总结。和上一期不一样的是，这期节目我们不局限于投资视角，更多是跟着天楠老师个人的视角和感受，回顾这一整年的经历与成长，同时我们也会聊到一些大家可能都比较焦虑的事情，比如：社会整体增速放缓后，我到底是继续卷还是主动从“跑步机”上跳下来？在中心城市中等收入的中年人，过得怎么样？年轻人真的“躺”下去了吗？中年人如果想要出来单干，做生意、做自媒体博主、在家炒股，选哪一个可能稍微靠谱一丢丢？

近两年，我们看到了越来越多悲观叙事，从微观的个体到整个宏观的社会，不由得会去想：世界怎么变成这样了？或者说，我为什么没法变得更好一点？面对这些悲观的叙事，杨天楠在节目里坦诚了自己的想法：“任何资产、任何东西它都有周期，大家总是用最坏的、最极端的状况去比。说到房地产就要跟日本比， 1970 年到现在差不多 50 多年的时间，全世界主要的经济体有几十次房地产的大周期，平均周期是 10 年。你为什么非要拿这个周期最长的、跌幅最大的、持续时间最久的日本比？我们今年其实很多时候我们很多行业、很多人的确碰到了困难，我觉得第一是不要觉得是自己的错，第二也不要觉得是时代的错，大家知道好的东西不是永恒的，但是你为什么不反过来想想看？坏的东西它也不是永恒的”。

每个人都有自己的困境需要打破，无论高山还是低谷，在这场名为人生的游戏里，你并不是一个孤独的NPC。所以脚踏实地，向前看吧！

1、03:11 满分10分，你给过去的2024打几分？

2、05:29 市场环境不好也有优点？只要你预期低，这个事儿做成的概率就很大

3、07:45 把自己当成二级市场的标的来投资：从斜率向上的小趋势里捞一杯羹，就足够养活你了

4、12:09 播客兴起的背后是大家对“疗愈”的需求

5、14:25 “你不是孤独的”，用声音分享真实的内容，陪伴大家一起度过投资的困难周期

6、21:22 社会整体增速放缓后个人面临的两种选择：继续卷存量or主动从跑步机上跳下来

7、23:37 身边的95后：名校毕业年入百万，终极理想是早点退休回小县城开店

8、26:49 80后里的“三中人群”——在中心城市有中等收入的中年人——过得怎么样？

9、29:02 人生的上半场经历时代红利，如今人到中年面临两大约束

10、33:48 躺平是一种姿态，它不是真的躺平

11、35:48 任何东西都是有周期的，第一不要觉得是自己的错，第二也不要觉得是时代的错

12、36:32 大家知道好的东西不是永恒的，反过来想想坏的东西也不是永恒的

13、41:47 中年单干的三条路：做生意/自媒体/全职炒股

14、49:23 “家里蹲”式炒股需谨慎，对人的要求太高了

15、56:24 创业很难，但你可以用一个创业者的心态去做一件自己真正想做的事情

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嘉宾/杨天楠

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后期/薛一鸣 Jelly白

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👨🏻‍本期嘉宾：杨宇｜银华基金投顾业务投委会主席

11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过了近年来力度最大的化债举措：增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务。虽然我们这期节目是在11月8日之前录制的，但热气腾腾出炉的政策可能也恰好印证了这次聊天的必要性。

从9月24日以来，我们可以说是度过了跌宕起伏的一个月，有人说：以往牛市的预热可能需要3个月，现在却只用了3天！A股从暴涨到暴跌再到现在的持续震荡，一切来的都是那么猝不及防：

9月24日上午，央行协同金融监管总局、证监会等举行的新闻发布会后，股市立即迎来一轮上涨，当天沪指从午后起飞，全天上涨4.15%，收复2800点；9月26日的中央政治局会议后，沪指重回3000点，国庆节前最后一个交易日收于3336点。两市及北交所共5307只股票上涨，29只股票下跌；10月8日，国庆节后的首个A股交易日，迎来了强势上涨，三大指数均高开。开盘20分钟，沪深两市成交额破万亿元，破历史最快纪录。

2024年10月份的A股行情已经载入史册，全月市场总成交额以36.26万亿水平位于历史第二位，仅次于2015年6月的36.49万亿。现在转眼已经来到了11月，关于“到底是不是牛市”“牛市真的来了吗”“怎么在牛市里赚钱/不亏钱”“牛市真的还在吗”之类的讨论已经渐渐隐去了，大家的情绪逐渐从亢奋回归到了理性。在这个时间节点，我们选择做一期关于近期出台的宏观政策解读，帮助大家理清楚都在说的“超预期”的政策，到底哪里超预期了？到底哪些地方值得我们关注？这些政策又是如何影响市场情绪与走势的？

今天的嘉宾是银华基金的杨宇，他是银华基金投顾业务投委会主席，也是雪球上的@金融民工杨师傅，他对国家宏观政策有着长期且独到的观察和研究，借助他的专业视角，即使是对宏观政策不那么敏感的投资者，也能通过杨总的解读，清晰地捕捉到其中脉络和重点。其中，他重点提到了这波政策的协调性与一致性，是“超预期”的关键。

具体怎么看，听听这期节目吧～

1、03:10 中美货币政策周期差异对中国经济政策和市场预期带来的影响，这种差异导致了政策目标和市场预期之间的不一致

2、07:35 如何看待9月24日以来的政策是否超预期：我觉得整个政策的协调性跟一致性，以及单一政策的力度更大，把这些加起来最终是超预期的

3、09:36 当前政策在防止中国经济进入通缩循环做的调整：通过降低存量房贷利率和提供低成本资金工具来促进经济和资本市场的健康发展

4、14:14 如何看待降低房贷利率对普通家庭财务决策的影响：这个事情非常有利于一个更长期的发展，中国的居民家庭要慢慢的考虑建立一种财务思维，去对待自己的各项资产和各项负债

5、17:23 普通人如何进行投资：关注权益类资产的长期价值和现金流，以及在新的政策环境下重新评估和调整自己的投资组合

6、20:16 中国居民心中的利率：现实承担的房贷利率；能投的东西存款的利率；金融产品的报价利率；资产管理产品的历史收益率

7、23:06 利率水平下降对资产价格和市场预期产生的影响，特别是对债券市场和权益市场的积极作用

8、25:40 前两年赚钱效应稀缺，政策冲击致短期急涨，市场回调显示对估值提升的敬畏

9、27:27 投资者不同行为和投资心态：部分投资者急赚快钱，部分有过高预期，ETF成为新参与方式，但有部分投资者对其规则不了解

10、30:18 货币政策与财政政策协同，政策对经济和市场产生了深远影响

11、36:02 如何看待政策的释放节奏：相信这一轮政策工具箱的这么一个厚度，无论经济基本面好转或者是阶段性走弱，都会有相对于的解决办法

12、38:02 是一轮长期慢牛的开端，阶段性高度需合理预期，企业基本面可能持续分化

13、40:42 政策资源释放对市场基本面的改善具有长期影响

14、41:54 关注市场，也关注自己，适当构建盈利资产和生息资产

15、45:57 适当的重视权益资产，增加跟权益相关的风险资产，追求配置跟分布更加的平衡

16、48:39 老年投资者如何投资：我觉得老年投资者适合偏稳健型的投资，但是未来也可以接受一些新的变化

17、52:56 新晋投资者在参与市场时保持耐心，不要被短期情绪影响，适当进行逆向布局

18、56:17 投资者应采取多元化和均衡的资产配置策略，以减少波动并实现长期财富增长

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《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

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股市有风险，投资需谨慎。嘉宾分享观点动态变化，仅供参考，不构成投资建议或承诺。

👨🏻‍本期嘉宾：@边城浪子1986｜雪球人气球友

前段时间，我们在雪球上一直全程吃瓜一件特别有意思的事儿，熟悉雪球的朋友们肯定都知道这场“线下约架”，在这里先简单和没听说过这事儿的听众朋友们普及一下背景信息：当事人是雪球上的@边城浪子1986和@武士刀，起因是武士刀质疑边城浪子上千万的收益造假，于是两人便相约着线下见一面，边城浪子当面给武士刀公开查验了自己的账户收益情况，还全程开了直播，最后武士刀发现，“边总”确实挣钱了，还真不少。

到今天其实这件事儿也过去蛮久了，边城浪子和武士刀也成为了不打不相识的朋友，在这个时间节点，我们把边城浪子邀请到“厚雪长波”，其实主要出于一个目的，就是想请边城浪子跟我们分享一下，从2013年开始，他是怎么做到从8万本金起步，目前盈利过千万的？我们其实和武士刀类似，也想详细了解一下成功赚到钱的人，都是怎么赚到的？我又有没有可能成为这样的人？赚到这么多钱？

在和边城浪子的聊天中，我们发现，从买ST股、买港股、券商股、科技股，几乎每一次选择他都能做对，每一次机会他都能抓住，尤其是在抓短线、抓热点这一方面，边城浪子显得尤为在行。所以聊下来，我们最好奇的是，为什么他能这么准确地踩中正确的路？买得准确还撤得及时？针对这一点，边城浪子认为，自己确实比较幸运，但是现在信息越来越透明，短线操作的空间其实越来越小，不像从前那个时候机会这么多了。因此，他也逐渐从短频快的交易转变到了更加关注长期的机会和价值。

“他是不是真的开了金手指？”在聊天的过程中，我一度有过这样的想法，如果说幸运数值，在我心里，边城浪子可能是属于数值爆表的那一个。但除了幸运，我更想从他的投资经历里挖掘出一些更加隐藏的原因，不只是说时代赋予了他一些风口和机会，我发现他能在该贪婪的时候贪婪，该恐惧的时候恐惧，在嗅到可能挣钱的机会后绝不犹豫就出手，在预估到风险后绝不留念就撤退。设想我自己在这样的处境，可能真的难以做到。一千个人心里有一千个哈姆雷特，对于边城浪子的投资之路，相信每个人的理解也都不一样。

另外，不得不在这里提示的是：股市有风险，投资需谨慎。本期节目提及的任何个股，均为嘉宾个人投资经历复盘，不构成本栏目、平台的任何投资建议和立场。

• 披露收益引发的争议和线下赌约

1、03:38 我和质疑自己收益真实性的另一位球友——武士刀的赌约：线上针尖对麦芒，线下君子之交淡如水，消除误解

2、08:18 如何看待他人的非议：我相信绝大多数人都具备独立思考的能力，做任何事都不可能让每一个人都满意，因此没必要去向他们证明

• 如何从8万本金到千万盈利

3、09:49 8万—200万：2013年通过HT国恒赚取可观收益，之后追热点全仓买入自贸区的股票。2014年买入小市值ST股，沪港通开放后全仓券商股，全部押中

4、12:42 200万—500万：2015年牛市通过预测科技股的炒作遂重仓，因行业过高的热度和对周期波动的认知察觉风险，股灾前抛出

5、15:17 为什么选择ST股：跟随牛散；ST 股自带的重组属性实现了乌鸡变凤凰，引发炒小、炒差、炒新的特殊机会

6、19:03 如何选题材股及判断买入抛出的时间点：我会先看国家政策，在事件大背景下寻找具有密切关系的股票，分散投资；我持股不会特别长的时间，一只股票到最高点后，三天或四天没有创新高就抛出

7、21:20 短线到长线的转变：2015年股灾前夕买入分级A，反而在股灾中收益新高，2016年后因为生活重心的改变和资金量的增加转为长线

8、26:42 我也有过选股的失误，从而意识到研究基本面的重要性，加上买入小资金流股票的倒逼，2020年开始转向价值投资

9、30:55 盈利千万的成功因素：好奇心，在投资社区——雪球里及时获取干货，以及抗挫折能力

10、33:00 投资生涯的最大亏损——佳沃股份&大唐发电，但由于严格的仓位控制和止损的操作纪律，让我在错失牛股的同时也避免了较大回撤

• 全职炒股的生活

11、35:36 2016年我辞职开始全职炒股，独立思考不盲从是我最想强调的可复制经验

12、37:59 我坚信自己的选股能力很强，但也会因为短期的巨额亏损产生焦虑，热爱和分享是我的解药

13、41:27 家里老爸也开始炒股了，虽然我们经常持有不同观点，但都有不怕受挫的性格在

• 一些预测和建议

14、43:25 低估加风口等于暴利：比较看好互联网科技类和创新药

15、47:22 节目最后我想说：分散投资和做好严格的操作纪律，保住来之不易的胜利果实

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👨🏻‍本期嘉宾：张琦｜资深汽车媒体人

你听说过全球最难的F1赛道之一——纽伯格林北环吗？这条赛道长20.81公里，包括154个弯道，整体设计沿山地起伏，最大垂直落差达300米，是世界上最长的赛车跑道之一。1968年，F1传奇赛车手Jackie Stewart一举夺冠后，纽伯格林北环“绿色地狱”的绰号也横空出世，成为了一大著名汽车文化圣地。

除了竞赛用途，很多汽车厂商也在这里进行车辆耐久与性能实测的常用场地。纽伯格林北环因为其地势险峻、弯道多且急，被看作是全球顶尖性能车的“终极试验场”。例如，保时捷、宝马、梅赛德斯-奔驰等品牌都在纽北设有专门的测试中心。近年来，电车也加入了纽北测试行列，如特斯拉、蔚来等。

（图源网络）

扯远了，刚刚说的其实是本期节目里嘉宾提到的一个小案例，他把我们买车所需要关注的相关问题比做是一个10环的靶子，你如果想要每一环的功能都满足（比如能上纽伯格林北环跑一圈），必定要付出很高的成本；但如果你想要更有性价比，就不得不舍弃这个靶子中的一部分“外环”，毕竟，没有几个司机在通勤路上，可以开120码还过着弯、甩着尾。

今天这期节目，我们其实聊了一个特别“不止于投资”的话题（其实买车也是一种特别的“投资”）——车！现在我身边有很多人都不约而同地选择购买电车，但其实我自己还蛮纠结的，因为我总是去对比电车、油车它们各自的优势，每一个优势我都想要；另外，如果真的选择电车，电车品牌又这么多，动力形式还都各式各样，甚至手机厂商也在造车，对于一个本身就选择困难的天秤座来说，实在是难以抉择。

所以我们请来了一位专业人士——资深汽车媒体人张琦，他常年关注汽车领域的行业和产品动态，自己也是一个顶级汽车消费者，同时也因为工作试驾了非常多种类的油车、电车，可以说是与汽车市场十分紧密。今天我们聊了很多：关于油车、电车的对比？在不同预算、不同人生阶段下我们该怎么选一辆适合自己的车？汽车行业的创新与竞争对消费者又有着哪些影响？来听听张琦怎么说吧～

1、03:18 在电气化的时代，受众对于车的诉求不太一样

2、06:38 现在电车有很多的选择，是不是燃油车一下就不行了？电车是未来的一个趋势吗？

3、11:00 在全球范围内来看，政府大量的补贴，还有我们一些新技术的应用，我们中国的电价相对比较便宜

4、17:10 以现在的贬值率、保值率来说，新能源车的保值率不是特别高

5、25:17 30万以下是一个国产新能源车的天下，因为我们有强大的供应链，人力成本、资源集约的优势，能做到产品力和国外品牌相当

6、28:01 另外一个中国的优势是——平台化的优势

7、30:15 50万以上的钱已经可以够一够传统豪华品牌的产品了，他们可能在智能方面不是那么地抓你，但是从底层的造车逻辑、造车工艺，包括他自己的一些安全底线的坚守，我觉得是可以相信这些老品牌的

8、39:55 车的错误，后果是需要人来承担的，所以从民众的意识教育方面还有很长很长的路要走

9、40:55 很多安全底线，在设计的时候，包括在最后落地放在量产车的时候，是要全球协作统一的

10、43:59 但再迭代一次的话，他真的会变成你的一个智能管家

11、45:56 未来车能动起来只是一个最基本的，动起来之后这个座舱里面我能够给你提供什么独家秘籍，我觉得是一个能把各家分化开的一些体验

12、51:33 车不光是一个工具，它代表着文化，代表着历史

13、57:13 车企的表现跟它所对应的股票的表现有时候往往不会对应着

14、01:00:14 在2020年之后这几年车市大家觉得太拼了，是谁捅破了这个窗户纸呢？以前整个行业大家都有钱赚，对不对？

15、01:04:41 这么卷下去，到底消费者会不会受益？

16、01:11:21 可能在国内市场你会看到不同品牌市占率不一样，销量不一样，大家会去做个排名。但是如果出去的话，中国品牌要拧成一股绳，因为你代表了中国制造和中国汽车工业

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雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻‍本期嘉宾：@圈内师老师｜资深财经博主

A股市场从9月24日开始在短短三天内从2700多点修复到3087点，创业板指涨10%，创历史最大单日涨幅，成交金额4400亿，创历史天量。这一系列的转变让这些天可能还萎靡的投资者们瞬间扬眉吐气，更有大批散户已经开始宣布迎接牛市的到来，市场情绪无比高涨，上交所的交易系统甚至被买崩了。

政策利好以及市场回暖无疑是众望所归，也是对投资者信心的重要加持。回忆上一波显著的牛市，也就是2014-2015年的“杠杆牛”，当时出现了很多资金通过融资融券等杠杆工具进入市场的情况，上证指数从大约2000点的水平上涨至5178点的高点，涨幅达到了惊人的152%。但不得不说的是，随着对场外配资的清理和去杠杆政策的实施，市场发生了较大幅度的回调，很多投资者也遭遇了不小的损失。

市场冷了这么多，面对这一轮A股突然的上涨，我属实是有点懵了，对于该不该加仓依旧保持着比较谨慎的心态。然而，看着这几天身边的朋友、同事都一片喜气洋洋，我也不免怀揣了对收益的渴望，生怕自己错过了新一轮的涨幅，毕竟踏空对于投资者可能才是最痛苦的。

本期节目，我们特意邀请到了资深财经博主，同时也是一位拥有几十万粉丝的B站up主——@圈内师老师，既是希望他能跟广大投资者一起聊聊自己多年投资的心路历程，更重要的是，我们想请他说说对近期的政策利好、市场波动的看法：牛市真的如我们所愿到来了吗？是否应该避免被市场情绪左右？如果牛市真的来了，我们下一步又应该做些什么呢？

又是一个新的交易日来临，希望大家都快乐炒股，让财富“厚雪长坡”～

这个时候一定要冷静！我们不得不再次强调：股市有风险，投资需谨慎。嘉宾的观点纯属个人观点，不代表节目以及雪球的任何立场、建议和判断。无论你是买还是卖，都应该独立思考，做出符合你内心的理性决策，不建议盲从哦。

1、03:22 本来感觉人都跌麻了，结果突然的上涨又让人一脸懵：接下来，该怎么办？

2、05:23 最近出了一系列的组合拳，政策发布非常密集，比如这两天密切推进的降准降息、鼓励并购重组这些政策

3、08:57 误会解除：股市上涨和经济并非完全正相关，和股市更相关的是资金的充裕性和政策的支持性

4、10:08 股市是经济的“晴雨表”吗？其实，只要市场好了，所有理由都能成为市场涨的理由

5、12:26 政策的组合打包会有多久的延续效率？这是一个长期向好的信号吗？

6、14:20 经历过过去两轮牛市的老股民，应该知道信心的涣散，其实恰恰是熊市结束牛市刚刚开始的一个表征

7、16:54 券商的朋友都很兴奋，这两天开户都排队了，让我有一种梦回2015年牛市的感觉

8、20:14 为啥冲上3000点大家就这么兴奋？盘面资金接近历史极值；券商、互联网金融都是连板的态势以及跌的时间真的太久了

9、21:36 入还是出？这是一个值得思考的问题

10、25:56 估值有时候是失灵的，A股涨起来情绪化的东西是很强的

11、30:37 不能把投资当作赌博和投机，这两天看到很多老股民在贷款炒股，这是万万不可的

12、33:01 在比较底部或低迷的状态下，该持有什么心态？高歌猛进的时候，又应该保持什么样的心态？

13、37:38 “要努力配得上自己的财富”，如果你只是因为偶尔的投机赚取了比较高的钱，从而想继续追加杠杆的话，可能对于自己而言是一个比较危险的行为

你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。

《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

股市有风险，投资需谨慎。嘉宾的观点纯属个人观点，不代表节目以及雪球的任何立场、建议和判断。无论你是买还是卖，都应该独立思考，做出符合你内心的理性决策。

👨🏻‍本期嘉宾：张翼轸｜自媒体@EarlETF、播客精分派主理人

定投，对于绝大多数投资者来说，是一个非常熟悉的概念。我们一般说的定投是指：定期、定额投资，在一个固定的时间投资固定的金额，比如在每月发工资的那天投资1000元。定投有很多优点，其中最重要的其实是下述两点：

第一，降低入市成本：无论指数或基金净值的高低，你固定就买1000元，拉长时间来看，你的持仓成本会比买入时点净值的平均值更低；第二，对入市的时机不敏感：定投不太在意你开始投资时具体点位的高低，只拉得时间够长，早一年还是晚一年，成本差距并不大。

说到这儿，感觉定投是一个无比美妙的投资策略，尤其是对于新手十分美好。也印证了本期嘉宾——自媒体@EarlETF、播客精分派主理人张翼轸说过的一句话，“定投是年轻人的娃娃机，中年人的安慰剂”。

但是，重点来了，定投真的这么美妙吗？那为什么现在很多人都在说：定投5年了、定投10年了，仍旧被套牢、依然还在亏着？

所以今天这期节目，我们的重点不在于宣称定投有多么大的好处，让你觉得只要我在定投，我就一定能熬出头。而是将重点放在为什么定投时间长了反而会失效？定投的钝化、锐化效应该如何解决？在了解了为什么定投会存在这些问题后，我们再来解答，用什么样的优化策略能够让定投的效果更好、让我们的持有体验更佳，同时，也能够满足很多人手痒就想操作操作的习惯，毕竟在现在的市场环境下，能做点儿什么可能也是我们对抗市场的一种方式。

另外，张翼轸也在最后为我们介绍了他自己的投资策略——动量投资，如果想要更进阶一步的听友可以继续了解了解。

1、02:57 普通人定投的两重功效：强制储蓄 and 自动化操作

2、06:29 在做定投时，只要时间拉的足够长，不同的入市节点并没有太大的区别

3、09:46 定投本质上是一个只入不出的交易系统，缺少止盈和离场的策略，因此有了智慧定投等优化方案的出现

4、13:10 定投不是灵丹妙药，投资标的本身才是重点，且随着持有时间的增加，每笔定投对持仓金额的影响微乎其微，从而产生了定投钝化

5、16:43 价值平均作为一个结果导向的定投手段，会定期告知持有者每阶段净值是否达到预期目标，到达后就应该减持其他仓位，是一款能够与长期养老相类比的策略

6、20:07 想了解市场趋势涨跌并不能依靠定投，而是应该研究基础投资理论和投资回报的来源，剔除估值波动的部分，计算股息率和整个公司的盈利增长

7、25:57 无限弹药流——配置股债组合的一个好处是可以通过债平衡，利用股市大跌但债券上涨的时机，把仓位中的债券赎回一部分用于买股

8、29:31 股民基民很多都是手痒，不操作一点就觉得自己是浪费青春，那么动态平衡就是个随时想做都可以做的策略

9、30:49 像是黄金这样的商品可以降低整个组合的波动率，但不像股票和债券可以受益于经济的增长，可能会拖低组合的长期预期

10、34:28 股债平衡的操作一年或半年做一次足矣，我认为可以选择 10 月底或4月底，即全球市场所谓的黄金半年和黑暗半年。如果是懂技术分析的股民，可以找超买超卖的指标来研究

11、42:48 给定投小白的小建议：优先选择一个高波动标的，它可以更好地实现高抛低吸，但前提是长期收益相似。而从资产来看，更稳健的选择是带有红利的低波股，以此弱化定投的份额价差，实现强制储蓄

12、45:53 作为普通投资者，要避免以单一的行业去做定投，总体上来看宽基可能是一个更好的选择

13、50:30 选择基金经理的一个参考标准：行业分散和持股分散

14、59:08 我的“精分”投资策略：以策略角度去思考分散，60%左右偏价值，越低越买，还有 40%是偏动量的，越高越买

15、01:03:46 动量因子本质上就是股民说的追涨杀跌，但它是有纪律的：我每月总结出过去一年中所有股票并按表现区分，做空最弱的那部分，这就等于我每个月都在买入过去一年最强的股票

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👨🏻‍本期嘉宾：梁杏｜国泰基金量化部总监、国泰基金总经理助理

1976年，全球第一只追踪标普500的被动指数型共同基金由先锋集团推出，揭开了美国市场被动投资的帷幕。但多年以来，主动管理型基金一直占据着美国主流市场，直到2023年，美国被动指数型基金的管理规模首次超越了主动管理型基金，截止2024年6月底，美国市场ETF规模约为9.18万亿美元，占全球ETF市场规模比重将近七成之多。

2004年，我国内地首支ETF诞生——上证50ETF，拉开了内地ETF投资的序幕。历经了多年的发展、扩张与竞争，ETF迎来高速发展阶段，截止2024年6月底，我国境内ETF市场规模约为3400亿美元。

2024年，其实也是境内ETF市场成立20周年。近年来，拥抱指数化投资如今已成为投资者越来越青睐的选择，尤其是红利、跨境、黄金ETF，我相信很多听友们近段时间或多或少都有关注过。回想自己的第一笔投资，早早入市的朋友，大多可能是因为看好某一家公司而买入它的股票，或者是某一只行业基金；但近年来，越来越多的新手们选择从宽基指数ETF开始，ETF市场的投资者参与度越来越高，在《上交所年鉴》中披露的持股账户数中显示，到2022年底，平均每十位持仓股民中，就至少有一位持有ETF。

在复杂多变、不确定抬升的市场环境下，主动权益基金市场表现不佳，ETF市场越来越“热闹”：A股来到2800点，现在是不是一个投ETF的最佳时机？行业ETF我们可以关注哪些机会？我们又可以从哪些维度去判断一只ETF产品的优劣？

这期节目我们邀请到了国泰基金的量化部总监、国泰基金总经理助理梁杏，她将从她的专业视角出发，为我们详细解读ETF投资该从几步走，另外，本期节目还有一个重要议题，那就是跨境ETF投资。某种程度来说，ETF市场的发展满足了投资者“一所连全球、一市跨百业”的资产配置需求。那么放眼全球，美国、日本、沙特等国家ETF市场发展情况如何？跨境ETF这么火，现在上车还来得及吗？美联储降息预期下，又对跨境投资有着什么影响？投跨境ETF，又有哪些风险值得关注？

ETF投资，可能没有你想得这么简单。

1、03:52 对市场存在乐观预期的话，3000点之下确实是一个比较好的ETF投资机会

2、06:52 盘盘弹药库：港美日韩配置价值如何？

3、11:20 到一个了解不足的新市场时，不要硬配细分主题，我建议先从宽基入手

4、13:15 科技股的集合——纳指etf再度水涨船高的背后隐含着风险，我们应该向巴菲特老先生看齐，不做重仓投入

5、16:28 友情提示：海外产品的二级市场交易额会因短期需求产生溢价，请谨慎入手，溢价回落伤不起

6、18:58 在加息预期充足的当下，美债的发展前景如何？

7、23:20 购买海外ETF不要想当然，还是要记得关注其持仓行业的分布和权重

8、27:02 与A股相比，港股因内地基本面和海外流动性的双重影响和较小的市场规模而具有更高波动性

9、31:29 在做权益资产配置的时候，最重要的是让占比符合你对该仓位的要求

10、35:26 国内行业ETF的潜力股有哪些？被卡脖子的芯片行业何时回暖？未来前景如何？

11、42:23 ETF挑选指南出炉~ 宽基、主题、行业、策略，测测你的了解程度

12、48:01 认准一亿以上流动性，对冲击成本say no；研究指数差异，区分不同ETF的模块占比

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嘉宾分享观点动态变化，仅供参考，不构成投资建议或承诺。

👨🏻‍本期嘉宾：@黑貔貅俱乐部｜雪球球友

说起大宗商品，很多投资者会觉得陌生又熟悉，你可能会在日常生活中频繁跟这类资产打交道，但又因为其内在逻辑的理解较为复杂，往往是处于一种“一知半解”的状态。在这里先做个简单的解释说明，我们在本期节目中聊到的大宗商品(Bulk Stock)，主要指用于工农业生产与消费的大批量买卖的物质商品，大致包括三类：

一是黄金、原油等金融属性和避险保值功能较强的商品；二是以有色金属为代表的工业品，如铜、铝、镍、锌、铅、锡等；三是农产品，如大豆、玉米、小麦、橡胶、糖、棉花等。

我们发现，投资者对于大宗商品的这种“一知半解”背后，主要是因为大宗商品跟宏观经济的连接十分紧密，想要搞懂大宗商品，首先你就得看懂宏观经济、吃得透经济周期，但这些东西往往是比较晦涩难懂的。另外，在过去的很长一段时间，可能大宗商品这个投资类别，并没有大规模进入普通投资者的视野，一部分是因为商品市场的beta可能微不足道，所以更多人为了搏更高的收益，会选择配置更多权益类资产。

长期以来，大宗商品其实也都被看作投资领域的“另类资产”，在“股、债、商”的资产配置中承担分散投资和通胀保护的作用。尤其是2023年以来，股市和大宗商品市场波动剧烈，不同国家或地区所处的经济周期及政策以及产业变革发生了明显的变化，越来越多的投资者也认识到了多元资产配置、全球资产配置的重要性。

在本期节目中，我们邀请到了专注宏观经济、大宗投资与资产配置的雪球球友@黑貔貅俱乐部，帮大家系统地捋一捋：目前中美处于什么样的经济周期？不同的周期长长短短，作为投资者的我们应该关注哪一个？在不同的经济周期下，我们应该如何做好资产配置？当然，关于大宗商品的投资，比如金、银、铜、原油等，我们也会具体探讨它们的投资逻辑与价值。

对于经济周期的底层逻辑，黑貔貅用了非常简单的例子帮助我们理解：“经济周期的底层逻辑是什么呢？就是供需的变化引起整个经济的波动。比如说行情好了之后，大家都愿意囤点货，库存就高了；行情差的时候反之。所以整个经济周期它有四个阶段：衰退、复苏、过热、滞胀。这种规律会一直在，想要去摆脱它的影响，其实是非常难的。”所以无论行情好坏，无论世界何地，认识我们所处的经济周期，非常非常重要，毕竟如果大方向错了，对我们每个人的投资结果来说，可能都是毁灭性的打击。

以下为节目中提到的周期理论：美林周期（Merrill Lynch Investment Clock）、朱格拉周期（Juglar Cycle）、康波周期（Kondratiev Cycle）、商业周期（Business Cycle）、库存周期（Kitchin Cycle）。

1、02:30 大宗商品整个的逻辑跟全球的经济周期、全球流动性保持着非常紧密的关系

2、04:29 关于中美的经济周期存的明显错位，以及作为普通投资者该如何去理解10年期国债收益率

3、07:34 康波周期、朱格拉周期、美林周期，周期这么多，该看哪一个？对我们真正去做投资而言，更多是关注3到5年的库存周期

4、11:54 我觉得美国经济会逐渐进入衰退，或者说整体经济下台阶的方式会往下走

5、14:15 目前中国被认为处在复苏期，主要是受到库存周期的影响，这里面最大的问题是以房地产为核心的内需疲软

6、17:48 国内市场目前我比较看好的两类资产: 生猪 and 贵金属

7、19:09 钢铁、有色、猪肉与农产品，不同商品关注的维度完全不一样，比如猪肉就更多关注供给端，因为需求相对平稳

8、22:36 我个人一般跟着经济周期逻辑来配置，更关注周期性行业或周期股，但周期投资其实并不容易，需要用大量数据来进行验证和判断

9、24:28 不同经济周期下的大类资产走势会有什么不一样？详解一下国债、商品、汇率与股票市场，它们的反应逻辑与规律

10、29:34 黄金股票、黄金ETF，我买哪一个？这俩我都买了，我到底是集中了还是分散了？

11、37:38 黄金、白银与铜选一个投就够了？黄金白银相关性很高，但是铜的供给问题需要具体分析

12、41:06 我的投资顺序：黄金白银>钢铁煤炭>铜>原油，对于黄金非常看好，对内有美联储降息的因素，然后有全球流动性释放的情况，然后还有全球整个通胀“嗖嗖”往上走；对外可能会有全球的地缘政治博弈，本身就会带动整个避险资金的长期需求

13、47:24 股票市场逐渐向好的时候，券商板块、科创板块可能有潜在机会，同时黄金依然是一个用来风险防范与对冲的好资产

14、50:45 黄金可以作为判断很多资产的一个领先指标，比如A股及全球资产，黄金价格上涨了，可能市场就会慢慢开始好起来了

15、53:46 作为普通投资者要关注宏观数据，可以看这三个：房地产销售数据、PMI数据和社会融资数据

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👨🏻本期嘉宾：@省心省力｜雪球人气球友

这是很特殊的一期节目，起源于我们关注到雪球站内的一篇帖子：“2024回本啦”，发布这篇帖子的人——@省心省力，球友们肯定特别熟悉，他被亲切地称为省大、省子、阿省，可以说是雪球的“红人”。

省大之所以受到众多网友关注，主要是因为他在股市投入大几百万的真金白银，基本上每日公开自己的实盘操作，吸引几十万球友关注，甚至省大还有专门的“会计”球友、“诗人”球友帮他算账、为他写诗。省大的评论区是真的很有趣，这里也推荐大家去看看。这期节目聊完之后，我发现除了省大是不可多得的真金白银的股市投资案例，他也更像是一个A股市场千千万万散户的缩影。10年前，他莫名其妙入了市，然后稀里糊涂赚了钱，又情不自禁上了头。

省大在2014年入市，目前总计亏损200多万，且主要亏损是发生在近三年，直到今天，他也还在雪球内分享自己的最新实盘操作。他的投资经历，因为资金量级比较大，所以更显得跌宕起伏：一入市便亏损30多万，后来也曾经赚到过钱，但他著名的三大战役亏损了200多万，其中单只股票的亏损就达到了130多万。

为什么老是上头？为什么总是冲动战胜了教训？省大回答说：“因为股票跌了，但你就觉得它不应该跌这么多，就觉得现在买进去是有利可图的。”虽然我们无法完全还原省大在做一次次的投资决策时的真实心路历程，但这次对话，或多或少为我们展现了一位老股民、老散户十年投资路的得与失。还是那句话，道理谁都懂，但能把道理运用到实践中的人少之又少。毕竟省大也在最后说了“分散、弱相关性和不要上杠杆”的原则，但可能他到现在也还仍然在努力中。

股市有风险，投资需谨慎，听完这期节目，回头看看自己的投资历程，有没有属于你的“上头时刻”？不妨也跟我们一起复个盘，争取往后少踩坑、不上头。

1、04:13 入市以来总账亏了200多万，亏损主要发生在近三年

2、04:49 2014年入市，70万本金亏掉了一半，我的股市初体验可能不太美好

3、12:04 刚入市的两年属于在黑暗中摸索，很多时候都是凭借生活中的经验或者别的推荐去买股票，完全是碰运气

4、13:34 开始上雪球后，对基本面慢慢有了理解，2017年赚回了70来万

5、18:42 回头看，重仓中国平安其实是“保护”了我

6、20:05 2019年赚钱特别容易，膨胀的我就是各种买买买！三大战役的第一场开始了——浙江荣盛，亏了62万

7、22:14 跟我妈说“你懂什么股票”，我在2019年和2020年两年将近一共挣了200万

8、25:05 第二场战役：没有珍惜几次中远海控保本出的机会，“基本面这么好，怕什么？”

9、27:23 怎么就“上头”了？天齐锂业就亏了130多万，越想通过放大仓位把钱赚回来，结果就是越做越亏

10、32:00 2022年底公开放话“清仓认输，告别雪球”，2023年又回归了，这期间发生了什么？

11、35:18 2024年上半年的回本之路，主要靠两只股票，但发完红包后又开始“滑铁卢”了

12、41:34 对于红利的态度转变：整体跌幅超过了我的预期

13、44:59 坚持只买基本面好的公司、分散、弱相关性和不要用杠杆

14、47:06 ETF投资实验？ETF可以平稳自己的心态，平滑一下我的账户曲线

15、49:58 人才是ROE最高的一个品种：立足于自己的本职工作最重要，争取升职加薪，多赚一点钱

这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、苹果播客、B站、Youtube、荔枝、喜马拉雅、Spotify等平台。搜索节目名称就能找到它。

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👨🏻本期嘉宾：耿帅军｜中金基金董事总经理、量化指数部与多资产部负责人

今年以来，市场一直在反复波动和震荡，最低到过1月份的2635点，最高到过5月份的3174点。从极速探底到绝地反弹，再到最终回归波动，对投资者心态可以说是一次又一次的考验与磨练。“3000点保卫战好像永远也打不完”，从2007年A股首次站上3000点后，上证指数就经历了无数次的沉沉浮浮。今天，市场依然在2900点下震荡：“市场不可能永远3000点，总会迎来回暖上行”——这句话是我一位同事的有感而发，他一直坚信自己迟早有一天会夺回自己之前失去的一切。相信也有不少听众朋友们，也揣着同样的信念，等待着市场的反弹与回暖。

3000点还要持续多久？现在真的是市场底部了吗？这一次会不会不一样？我们又该如何度过投资中的“垃圾时间”？我们这期节目请到了中金基金的董事总经理、量化指数部与多资产部的负责人耿帅军，耿总入行十几年，经历了A股涨涨跌跌的变化，他从事量化研究工作多年，看待大家热衷于总结的市场“规律”、“特征”有着更为专业的看法；另外他认为，“具体的点位并不重要，核心其实还是要看你自己投资的标的，自己投资的品种到底是什么水平。我们谈论一个市场的时候，喜欢找一些标志性的东西去分析它，这样的话大家才有一个可以一块讨论的东西。”一味去关注市场点位，可能会让我们陷入更悲观的情绪，在如今这个时间段，跳脱出情绪影响，客观看待自己的投资布局和行为，可能才是我们普通投资者需要做的。

录完这一期节目，我印象最深刻的可能在于几个地方：第一，对于市场风格要有基本的判断，选择投资品种最重要的就是你对未来市场的预期，要了解你选择的投资品种在做什么；第二，不过度强调结构性因素，市场本身有其周期性的规律；第三，你所有当下的决策都是影响你未来收益，尽量不要让过去的“沉没成本”影响你当下的投资决策。

市场从来不会一直风平浪静，转机可能就潜藏在冰点时刻，如何“优雅”地拿住，优化你的持有体验，可能才是你当下最值得关注的议题。

1、02:13 抄底的机会又来啦？！市场未来怎么走是往往找不到准确答案的，但总有一些常识是在A股乃至整个全球资本市场一直起作用的

2、06:11 市场底部并不是一个具体位置，而是一种状态或区间。核心要关注的不是点位，而是你自己的投资标的到底是什么水平

3、11:11 教训虽然都知道，但新人总是会再走一遍老路。十几年入行的经验告诉我：一切都是概率，即使胜率很高，你也有可能遭遇20%的小概率事件，所以需要有一个具有包容性的投资框架

4、14:43 用指数的方式践行巴菲特式投资：质量价值、因子投资与超额收益的来源

5、24:26 中金中证优选300和沪深300的ETF到底差异在哪儿？中证500、中证1000又是什么类型的产品？

6、26:43 影响绝对收益最重要的还是指数本身的风格因素，管理人是在指数基础上去努力获取超额

7、28:01 选择投资品种最重要的是你对未来市场的预期，这个的前提是建立在你了解你的投资品种在做什么

8、32:59 买主动管理基金你需要提前知道它是什么风格，指数增强产品的意义则在于不暴露太多风格，在指数本身收益的基础上获取超额

9、38:29 做个对比：买一个指数增强产品 VS 80%沪深300+20%主动基金，会有差异吗？

10、39:51 主动基金必败？指数基金必胜？它们更多是一个相互的生态，不能说谁没有存在的价值

11、44:24 在统计学上看，历史上的几十次样本、80次财报，并不算特别多的数字，规律需要用足够有逻辑、足够充足的样本去验证

12、47:50 这次会不一样吗？拉长了看，结构性的因素可能会越来越重要，但站在当前时间点，更需要关注的是市场本身的周期性规律

13、51:53 “沉没成本”就让它沉没吧！当前的投资决策永远影响的都是你未来的投资收益

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👩🏻‍💻本期嘉宾：朱迪｜头部保险公司的资深代理人

相信每一位打工人在年度体检时，或多或少都有些惴惴不安，甲状腺结节、乳腺结节已经是常态中的常态，我们更担心自己已经处于亚健康状态的身体，如果再出点儿什么别的大毛病，实在是扛不住……对疾病的全面预防越发受到重视，健身与养生成为了每一位“脆皮”日渐关注的话题。我们又该如何在可能的疾病到来时，做好全方位的保障？这是本期节目重点关注的议题之一。

这期节目我们邀请到了一位头部保险公司的资深代理人——朱迪，她在保险行业深耕多年，帮助众多客户制定符合自身需求的保险方案；同时自己本身也是一位曾通过重疾险获益的乳腺癌患者，自身抗癌的经历也让她更加能够感同身受。

“重疾险本身的储蓄性质令它在能撬动高杠杆赔付的同时，还完成了现金价值的不断累积”。在这次对话中，我们对于购买保险的很多疑问得到了解答：

有了医保，我为什么还要自己买保险？重疾险就是重大疾病的医疗险？步入中年，不同险种的配置顺序和方案是怎样的？想实现高品质养老，年金险、首险我该怎么选？当谈及如何选择保险公司时，朱迪建议我们要穿透底层，多关注各公司的经营是否稳健，以便让储蓄型保险发挥更大的投资价值。

我们之所以选择保险作为主题，不只是我们发现身边很多人其实并不清楚基础的保险知识，尤其是在购买保险产品时总是摸不着头脑甚至是踩坑；更重要的一点是，我们希望通过这期节目，让大家更多去关注自身的健康情况与财务状况，同时学会尽可能地去把控人生中可能到来的风险，降低被可能发生的重大变故一击即败的可能性。

1、 02:41 真正能在保险行业深耕的人都是六边形战士

2、 03:50 重疾险=重大疾病的医疗险？nonono

3、 05:24 一款重疾险不仅有满足现金价值和传承性的储蓄功能，还能像购车组合一样同时cover多种疾病

4、 07:04 保险公司怎么通过重疾险赚钱呢？根据精算概率定价，利用保费投资

5、 09:23 重疾险能对医保无法报销的产品实现高额的兜底

6、 14:42 友情提示：在投保健康险之前最好不要体检

7、 17:12 出国游玩发生小意外也可以投保报销

8、 19:03 对于初步迈入中年人群的第一笔投保，建议先考虑基础保障

9、 21:11 购买医疗险的核心逻辑：又可以享受私立医院服务，还能花费固定成本规避原有潜在的风险偿贷

10、23:56 寿险分为哪几类？寿险在被保人身故后无法赔付的原因竟然是？增额终身寿险是一款什么样的产品？

11、36:36 当我自己作为消费者购买储蓄型保险时，我会关注保险公司的投资流向和偏好

12、40:45 年金险和寿险到底该怎么选？

13、51:19 高品质养老第一步，搞清自己需要的养老金替代率

14、54:23 过去的赔付流程好麻烦，但现在很多服务都支持线上操作啦

15、57:36 答疑环节！年金险从什么年纪开始配置有很好的收益呢？投资连结险怎么会最高亏损95%？

我们后续计划录制一期ETF投资主题的节目，也会邀请到业内十分专业的人士帮助大家聊透ETF。如果大家有关于ETF投资想要关注、了解的问题，或者是解决不了的疑惑，欢迎通过评论区或者邮箱告诉我们噢！

这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、苹果播客、B站、Youtube、荔枝、喜马拉雅、Spotify等平台。搜索节目名称就能找到它。

你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。

《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

🧑🏻‍💻本期嘉宾：杨鑫斌｜雪球资管投资总监、基金经理

2025年，作为投资者的你我最应该关注什么？

时间一眨眼，我们就已经结束了2024，记得2024年初，我们还在讨论：经历了“跌宕起伏”的2023，2024年A股之外的投资机会在哪里？现在总结2024，似乎也依旧能用“跌宕起伏”这个词来形容。今天这期节目，我们选择继续跟大家一起，从宏观角度回顾2024年的市场与变化，当然更重要的是展望一下2025年，有哪些变化我们需要关注、有哪些机会我们可以提前布局。

站在2024年初的时间节点放眼全球来看：除了A股跟新加坡，主流市场都在上涨，所以我们也更加系统性地关注了全球资产的配置价值，美国、日本、越南、印度……在2025年初，我们再一起回看2024年的A股市场，我相信所有投资者最出乎意料和超出预期的其实是一系列政策的加持，这可以说是一个A股市场的非常重要的积极信号，尤其是在9、10月份，市场情绪从极度的悲观瞬间切换，甚至很长时间潜水的老股民都开始继续在雪球发帖子了。在2024年年底嘉年华的现场，方丈问了现场1000多位观众一个问题：今年赚钱了吗？当时基本超过50%的观众都举起了手，只看2024年度，我相信可能比较多的人还是至少回了本的。

而2025年A股却开年走弱，并未见到“开门红”，同时呈现出一定的分化和震荡态势。未来市场会如何走？全球资产该怎么看？新的一年，我们该关注哪些关键问题？比起回顾过去，更重要的是从过去的经验中得出一些对于未来有参考性的启示，虽然我们并不能够预测未来的市场，但未来从宏观角度应该关注什么、东西方市场可能的发展趋势等等，作为投资者的你我至少得琢磨琢磨。这期节目我们邀请到了雪球资管的投资总监、基金经理杨鑫斌，为大家解读2025年的核心风险点和关注点，比如说：2025年，中国的政策走向如何？俄乌如果停战，将对全球市场产生什么影响？川普上任之后，他的政策又将如何影响全球市场？

杨鑫斌认为，“整个资本市场环境较前几年是更值得期待的，这其实是源于政策持续数年的扩张带来的积极转变；西方市场其实是从原来的货币边际上的积极扩张到现在的有所分化：一方面是美联储要顾及川普政策的影响，另一方面美国较其他经济体本身可能承受更高的利率，这也意味着美国跟非美经济体之间的差异性会比较突出。”在2024嘉年华现场，杨鑫斌提到一个词——东升西降，其实可以很好地概括他的观点，具体为何升又为何降，来听听这期新年展望吧！

1、02:49 2024年投资回顾与2025年市场展望

2、07:27 在2024年的投资环境中，市场波动性提供了独特的投资机会

3、10:47 决策者会根据当前经济情况实施多样化的政策，包括激进的货币政策、积极的财政以及直接进场买股票等

4、14:24 投资回报来自于哪里？很简单：来自于整个大的一个东西方宏观格局

5、16:35 划重点！2025的三个核心关注点

6、19:44 2025投资策略：根据不同市场的经济环境做出针对性的投资决策

7、21:16 普通投资者如何投资？做对两件事买大盘+配置与通胀更密切的资产

8、24:23 中国通胀水平：不应该担心，当前面临的是通缩压力

9、26:57 在全球经济错位下，维持资产配置中低相关或负相关的重要性

10、28:35 2025年市场机遇在哪里？外汇市场非常突出！

11、33:07 合理配置资产，保障投资平衡

12、39:47 球友都关心什么？三个字：创新高！

13、41:21 宏观策略研究方法及其对普通人的启示

14、46:22 反思与学习，用科学的方法论指导投资

15、49:04 2025年阿尔法和贝塔来源于哪里？简单说：大的贝塔来自于东方，阿尔法来自于西方

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主持/七一 Layla

嘉宾/杨鑫斌

封面设计/VV

后期/田艺玮 Jelly白

《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👩🏻‍💻本期嘉宾：Judy｜《代表作》主理人

“怎么样才能在不确定性来临之前，做好准备？”

这个问题可能是我们这期节目的最最最重要的议题。《黑天鹅》一书的作者塔勒布，在15岁的年龄遭遇了黎巴嫩内战，这场战争持续了16年，也因此改变了他的命运。后来，塔勒布借助对“不确定性”的研究，开始押注小概率事件在资本市场获得财富。在当今充满不确定的世界，如何面对不确定性、如何对预期之外的事件做出调整、如何在不确定性中获得自己想要的东西，是你我都需要深入思考的问题。

本期节目我们邀请到了一位从大三就开始创业的95后——Judy，不仅她自己是一位创业者，她还制作了一档视频访谈栏目：与通过创业实现财富自由的朋友们一起，探讨他们都是如何实现财富自由的？他们的搞钱思路是什么？在我看来，日常与这么多年轻创业者打交道且自己也是创业者的Judy，对于如何从0到1获取资源、从1到100实现增长，拥有着很多独到且实际的见解。

“要把自己当成产品一样去打磨，知道自己的短板在哪里”，在这次聊天中，她跟我们分享了很多已经实现财富自由的创业者们的特质，比如能挺过至暗时刻的心力、更聪明的消费与财富观等等；另外，对于一部分认为自己可能天生“员工命”的朋友们，Judy认为，我们也应该学会像创业者一样去思考，在不确定性如此高的时代，你究竟要选择成为一只狼？还是一只羊？要实现从0到1，你需要做些什么？

一代人有一代人的问题和痛苦，面对时代的不确定性，躺平、佛系成为我们当下的一种宣泄，我们也会更加关注自己精神世界的需求和正反馈。你究竟想要选择用怎样的状态去过完这一生？听听这期节目，希望能给你带来一些启发和灵感。

另外，Judy的播客《代表作》也将更新本期节目，欢迎大家关注～

1、03:28 什么是“财富自由”？很多人拥有财富却不拥有自由，关键还是要找到自由

2、05:29 草根创业者可能会越来越少：学历、行业的筛选以及资本的趋势

3、07:57 最怕的是有钱又努力的人！拥有超高的SB速率，不断打碎、重建自己

4、12:21 有意识去破圈是从0到1的第一步，要学会像创业者一样思考

5、20:12 一个创业者告诉我，最艰苦的时候住在地下室吃了三个月的面条

6、24:47 面对至暗时刻，你需要锻炼的是“心力”

7、27:11 “我的时间很贵”！从财富自由人士身上学会的更聪明的消费方式

8、36:11 创业者在关注哪些新鲜事儿？更聚焦前沿：AI、出海

9、49:08 做账号需要以终为始，如果没有持续建立良好的正反馈就很有可能放弃

10、50:13 尝试匹配一下“三环理论”：想做、擅长、产生积极效应，这三个圈如果没有交集部分你就会很痛苦

11、50:50 做IP还是做网红？可能IP是一个更好的选择

12、54:23 选择一个壁垒和门槛更高的行业，你被广告主选中的概率就会大很多

13、58:34 把自己当产品一样去打磨、把自己的能力象限可视化，缺什么、补什么

14、01:01:03 没有一个永远向上走的周期，躺平、佛系可能也不过是年轻人的一种宣泄

这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、苹果播客、B站、Youtube、荔枝、喜马拉雅、Spotify等平台。搜索节目名称就能找到它。

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《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：Thomas Pixley｜嘉信理财（上海）总经理

大学期间在中国留学，回到美国先后就职于美国斯坦福大学和管理咨询机构，1998年加入美国嘉信理财总部，如今成为嘉信理财（上海）总经理——Thomas Pixley从事金融行业已近26年，他拥有着中美两国资本市场的独特经历和体验，对两国资本市场的发展与两国投资者的财富理念变迁有着深刻的认知与洞察。

如果你不太熟悉嘉信理财这家公司，可以先简单科普一下：嘉信理财成立于1971年，是美国金融服务市场的佼佼者。20世纪90年代中期，嘉信理财独创性地推出在线理财服务，颠覆了美国的金融市场；同时，嘉信理财一直推广的长期财务规划的理念，也改变了很多美国人民的理财观念与投资行为。

这期节目我们之所以邀请Thomas Pixley，一部分原因是发现我们关于投资和财富的理念是较为契合的，我们都希望更多投资者能够提高长期规划的意识、进行合理的资产配置，更加有“目的性”地去投资，而不是单纯只是将“赚钱”与投资绑定；另外一个重要的点是，作为一个长期观察中美两国资本市场的金融从业者，Thomas Pixley能够给我们提供一些独特的视角，更加客观合理地去梳理和看待中美两国关于投资理念、财富观以及投资操作行为的变迁与异同，同时也可以帮助我们的普通投资者学习到更多关于资产配置、财务规划的理念与方法。

中美投资者对投资需求与价值的理解有何异同？美国投资者是不是也无法避免“追涨杀跌”？为什么中国的散户比例大大高于美国？美国普通投资者的投资理念发生了哪些变迁？作为中国的普通投资者，面对一个将越来越成熟的资本市场，我们应该做些什么？这些问题都会在今天的节目里聊到。

和Thomas Pixley聊天时，他曾说过一句话，我的印象比较深刻：“如果投资得当，就有改变生活的力量，给你选择和自由。这不需要巨大的财富，不需要伟大的天才，也不需要特殊的技能。但这需要时间、信息、教育，以及值得信赖的机构和行业监管机构。”

“投资得当”说起来其实是一个不简单的事情，我们都是广大普普通通投资者中的一员，如果我们想要给自己的投资赋予正向的改变生活的力量，不妨听听这一场中美投资者之间的聊天，希望我们都能无限趋近于“投资得当”！另外，作为一个外国人，Thomas Pixley的中文可谓是相当流畅，大家可以毫无负担、畅快收听！

1、03:46 为什么选择中国？作为一个糊里糊涂的大学生，对正处于改革开放时期的中国产生了浓厚的兴趣

2、07:41 1998年加入嘉信理财，从做语音识别开始，真正学习了什么叫资本市场、什叫投资

3、12:18 终极目标并非起始于赚钱！少数美国人会特别喜欢炒股，绝大部分人是因为处于某个生活的节点，比如为结婚生子做准备，才会有动机和需求去开始投资

4、16:18 和嘉信的投资理念不谋而合：经历了1987年的“黑色星期一”后发现，我们对投资是有足够的信任的

5、18:31 “追涨杀跌”是人性通病，但美国人经历了2001年互联网泡沫、2008年金融危机的教训后，开始意识到自己的DIY投资模式行不通

6、21:04 中美散户大PK！高于70%的美国家庭都持有一种证券，但整个资本市场交易量仍是机构为主，散户属于少数情况

7、22:42 调研了投资ETF的美国客户：60% 放在权益类、40% 放在债券类是美国一个比较常见的投资组合

8、24:13 投资顾问有啥价值？投资是帮你得到一种财富自由，或者是帮你实现人生目标，并非只是一个赚钱的概念

9、28:44 什么样的资产量可以去做资产配置？ 不同人生阶段、拥有100万美元和10万美元的人，对于投资的需求都是不一样的

10、31:23 嘉信最早有个广告语是——“请你打电话号给我们，因为我们绝对不会打电话给你”，美国人的财富管理观念从希望自主决策转变为了我更多的需要投资建议

11、33:36 没有刚性兑付后，了解自己的风险承受能力，变得尤为重要

12、35:44 养老金账户是一个长期投资，一年的进展不代表一切。以美国养老账户为例，中国的养老账户也会有一系列调整和优化

13、38:49 美国投资人比较欢迎专业的投资咨询，2022 年调研结果显示，接近 2/ 3 的美国人愿意付费进行投资咨询

14、39:54 中国居民的金融素养并不亚于美国，更多是在理论、操作方面有差异。有趣的是，到70 岁左右，女性的金融素养比男性要高

15、40:33 一个成熟的投资人肯定会考虑到海外的机会，虽然现在美国可能就是全球最好的机会，但明年怎么样不能预测

16、46:12 大家对资产配置常有的一个误区：东边不亮、西边亮

这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、苹果播客、B站、Youtube、荔枝、喜马拉雅等平台。搜索节目名称就能找到它。

你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。

《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

（上述内容仅作为一般信息，而非投资建议。此类信息未考虑投资者的特定投资目标、财务状况及个人需求，并非设计用于替代专业意见。）

👨🏻本期嘉宾：@望京博格｜雪球球友

如果有一笔钱，留给30年后退休的自己，是应该选红利策略还是选超长期特别国债？

最近大家或多或少都听过超长期特别国债发行，面向个人投资者销售，银行渠道的上亿额度几分钟被抢完的新闻。这类消息让很多人对于国债这类具备长期、稳健配置价值的产品更加感兴趣。

给不太了解的朋友们简单科普下，2024年开始，政府拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元，期限分别为20年、30年、50年。从“日程表”看，自今年的5月中旬持续至11月中旬，20年、30年和50年超长期特别国债将分别发行7期、12期、3期。到了咱们节目发布的节点，20年、30年和50年超长期特别国债都已经完成了首发。如果有特别想投资的朋友，首发没有抢到的，可以点击中国政府网（链接附上：www.gov.cn）查看今年的续发安排。

不过！由于这类产品的期限较长、收益率存在波动，我还是建议强烈大家在抢购之前能够听完这一期，对于这类产品的特点有个基本了解再下手！

更重要的是，我们今天会把市面上最热门的两类适合长期稳健投资的资产做一个对比，那就是红利跟刚才提到的超长期特别国债。我们会详细跟大家介绍清楚我们当前所处的经济环境、利率周期，以及当下我们最好的选择是哪个资产，以及未来当什么因素发生变化后，我们的“二选一”的决定也需要做出调整。

这个穿越30年的慎重投资，我们决定跟嘉宾望京博格好好聊一聊。望京博格是雪球上的知名用户，他的家住在望京，偶像是先锋领航集团创始人约翰·博格，之前约翰·博格的封笔之作《坚守》就是他的铁杆粉丝——望京博格参与翻译的。

所以在这场对话的开始，我们的话题会从这位传奇人物开始，我们谈到了美国的指数基金行业跟先锋领航这家改变了美国金融生态的公司是如何创立并迎来蓬勃发展的，当然还有对于我们最重要的，普通投资者可以跟他学习到的投资理念——永远去寻找低费率的基金，永远要去关注指数基金的费率。

在之前的节目中，我们对于红利这类策略已经有所涉及，今天我们对红利类指数基金的话题会更加聚焦投资细节，比如红利税、红利跟国债的性价比如何测算、红利策略的轮动方式、股息率重要与否、 ETF 的分红率等等。相信对于大家的投资实操，能有所帮助。

更多的内容，咱们节目里面慢慢聊。

1、01:36 铁杆粉丝说：很多人对于约翰·博格的理解是存在巨大偏差的！大家都觉得博格是推崇指数基金，其实更精确的说法是他推崇低费率的指数基金。再精确点，是博格推崇低费率基金。为什么第一只指数基金只买了0.1亿？这背后的故事......

2、04:51 先锋领航跟嘉信理财，一个用低费率的指数基金，一个用买方投顾模式，共同改变了美国的金融市场，

3、07:07 如何看待巴菲特那场著名赌局的胜利？是不是代表着主动管理基金在漫长的时间里跑不赢大盘？如果把全市场的主动基金看成一个整体，必然跑不赢低费率的指数基金

4、08:58 什么行业适合买指数、什么行业适合买主动？先看行业内企业的同质化强不强

5、10:16 当下爆火的红利指数基金 vs 超长期特别国债，二选一，你怎么选？历史上老说股债配置，但我认为现在的市场跟教科书不一样，我会按照资金的久期来配置，长期的、追求稳健的钱我只买红利。红利的吸引力，主要看股息率跟国债的利差

6、16:44 红利资产投资的风险跟要点？没有永远分红的公司，只有永远分红的红利策略。红利策略永远都是费率敏感的！跟踪同一个指数，有一个高费率的ETF、有个低费率ETF，选择费率低的永远更划算

7、19:27 A股市场的红利策略vs港股市场的红利策略，存在一个巨大的区别：红利税。如果投资者要的是分红，不在乎股价波动，港股红利值得看看！

8、25:10 未来靠红利产品的分红去覆盖生活需求的人，可能会越来越多。关注基金产品跟踪指数的股息率高低，要比关注低波高波更重要！但是，当一批基金经理都担忧红利过热，我们现在买会不会追高？

9、29:24 买红利吃股息跟买股票吃价差是完全不同的思维！不要把红利投资跟价值投资混为一谈

10、31:29 为什么2018年开始，红利的性价比开始高于10年期国债，发生了什么？这背后几个经济指标： GDP 增速、贷款利率、国债利率；厘清一个概念：票面利率、市场利率

11、34:47 如何看待短债的投资价值？如果你还在短债、货币、银行理财里纠结，可以沿着这个思路思考！

12、38:23 投资债券赚两个钱：一个是票息，一个是价差。票息就是它每年的分红，价差就是因为市场利率变化导致债券的交易价格变动

13、40:09 当前的利率环境下，长债、中长债、短债，哪个值得配置？我只选短债。美国国债要不要配置？中国人要考虑汇率风险

14、42:07 实操指南：指数的股息率不一定等于 ETF 的分红率，红利策略也需要轮动！这么做才能保证这笔投资更划算

15、48:59 关于红利投资的一个扎心现实......先理清你的投资目标先！

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《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻‍本期嘉宾：@老柏树也有春天｜雪球球友

“成功的经验难以复制，但失败的经历每个人都值得关注，这也是我分享这次大额亏损的初心。”

今天的嘉宾是雪球知名用户“老柏树也有春天”，大家喜欢叫他“老柏”。用一句话概括他的经历：在股市里赚到过大钱、最近又亏掉过大钱、准备在A股重新出发的中年人。最近大家关注到他，可能都是因为今年3月份一只股票亏损一千万，最后割肉离场的事，当时也让挺多人觉得很惋惜。我希望他这次的“价值千万的投资复盘”，能够给到大家一些对于选股、止损、配置、周期的思考，希望能帮助大家完善自己的投资框架。

另外，我也想听听他如何看待当下的房地产行业跟地产股。因为他在过去的很长一段时间，无论是在事业还是投资上，都在房地产行业拿到过大结果：在职业发展上，他从业20年、做到高管、完整经历了房地产周期、享受了时代红利又积累了丰厚的原始本金；在投资中，他2016年进入股市，用2年时间把投资账户从百万做到五千万，而因为这次“单只股票亏损一千万”的波折，最近他对房地产又做了通盘思考，借由这次对话分享给大家，也希望能帮助大家对这个行业有更深的了解。

在他看来，最近地产行业接二连三的大利好，一定会刺激到一些现在已经全面放开限购的核心城市的房产销售量，但是，“虹吸效应”之下一些人口结构跟经济结构不占优势的城市，也会面临较大的挑战。如果现阶段再让他选择地产股去投资，他会更青睐低负债率、经营性资产占比较大、现金流好的企业，但很显然，目前这类企业并不多。

而对于普通人来说，虽然目前一批房地产股的价格看起来足够“便宜”，但投资的风险点在于：股票表面的便宜，不代表真实的便宜！地产公司的财务报表中，包括净资产、应收款、自由现金流等核心数据，很多时候都是失真的，这让老柏这类资深投资者感觉到“危险”。

其实节目录制前，我跟老柏联系的时候，也很担心把这段损失惨重的经历重新聊一次会再次扎心，倒是老柏还比较淡定，他说参加工作后这几十年以来，他每三年都会有一次大的变化：2000年，最惨的时候，身上只有不到八百元；2003年，人生第一次挣到一万元；2006年，挣了25万，但因为没房对生活没有目标；2009年，有了第一套属于自己的小房子......之后股票账户最多超过五千万，浮亏最多到过两千万，2024年再次出发，他还是会把财富投入到A股市场。这次的对话，其实也让我对于个体在时代浪潮中的起起伏伏感到挺感慨的。引用一个雪球用户在老柏帖子下面的留言，这或许就是在这个行业享受过超额红利的人很难带走所有的胜利果实。

需要特别提示的是，我们把他割肉离场跟目前持有的股票，做了匿名处理，如果大家想知道那只股票到底是不是你心中猜测的那只，可以在雪球上翻看“老柏树也有春天”的主页，答案里面都有。以下，就是他的故事：

1、02:09 从账面浮亏两千万，到割肉离场实亏一千万，我跟那只地产股（懂得都懂）的爱恨纠葛。不分红，是真的触及我的底线了！地产人在下行周期坚定持有地产股，现在回想起来，也是一种“灯下黑”

2、07:52 我的其他股票也有亏损，但为什么只清仓这只？跟我构建投资组合的思路有关系：目前持仓5家公司，每家公司的行业关联度不能太高；一定有进攻和防守。成长性强的分红会比较低、成长性低的分红必须稳定；又没成长性、又不分红的绝对不要

3、09:44 20年时间做到地产公司高管，我从来不否认我就是一个享受过地产红利的人。但最近我打算彻底离开了......我知道地产行业依旧很重要，但是要关注到现阶段的两点制约因素：人口结构、经济结构，上结论：地产销售的大规模短期拉升很难实现，我们都在等待证券市场的牛市

4、11:32 核心城市陆续放开限购、 首套跟二套的最低首付款比例全都调低！如何看最近地产行业接二连三的大利好？一定会刺激到一些现在已经全面放开限购的核心城市的房产销售数量，但是，也要警惕房地产行业的“虹吸效应”！

5、14:27 房地产背后核心问题：老百姓的收入是否稳定、资产规模在未来是否能扩大

6、16:06 地产股，未来你还打算投吗？婉拒了哈。我未来会关注低负债率、经营性资产占比较大、现金流好的地产股，但是目前来看并没有发现类似的股票

7、17:10 一个惨痛的反思：“高杠杆”、“高负债”，在上行周期会很暴利，下行周期的时候，恶化也很快。如果投资人并不能精准猜中每个周期，那为什么要玩这种危险的游戏？？？

8、19:23 当我在雪球上发了那条“一只股票亏损一千万”的帖子后，不少雪球用户下面留言说：地产股已经够便宜了，可以等等再清仓。后悔卖早了么？表面的便宜，不代表真的便宜！普通投资人很难理清楚地产公司的财务报表，净资产、应收款、自由现金流等核心财务指标，很多时候都是失真的！

9、23:22 成功的经验我觉得还是有些难复制的，但是失败的经历大家都值得关注，这也是我分享大额亏损故事的初心，不过我的返贫，是打引号的呢（之前帖子里面说的返贫，有点夸张）

10、26:11 聊聊目前的三大持仓：白酒龙头、国内互联网大厂、头部的保险公司。（懂得都懂+1）虽然地产让我亏了一千万，但靠着这三只票，最近我的账户略微翻红了！未来我就投：那种商业模式清晰可懂，自由现金流比较强劲，公司品牌价值较高的

11、28:36 复盘财富大起大落，才发现自己财不配位：“我最早进入股市的时候是一颗小韭菜，现在变成一个大韭菜了”。2015年亏了7位数，2018年我的账户资产翻了十倍

12、34:05 我认为自己还算是个保守的价值投资者。这么多年赚过大钱、亏过大钱，但对于价值投资，我的思路并没有大的变化，这四点坚守我不会变！

13、35:55 如何看待一只股票的价格跟价值？什么样的股票，算是价格过高了？我的一个基本的判断：5年的估值分位。建议散户构建个模糊的估值区间

14、40:50 为什么对头部保险公司进行调仓？保险是个好的生意模式，但研究这家公司的难度太高了，我看不懂！更适合在组合里面作为防守型资产

15、44:15 30多岁的年轻人，想进入股市，资金级别在几万、十多万、几十万以内的，我的第一个建议：放弃暴富心态、放弃短期挣快钱的心态。今天高抛低吸挣个几千块钱，明天肯定有更多的亏损在等待你。进阶建议：学习大神、分散配置、每季度研究公司业绩走势、且资金量别太大！

16、48:33 怎么样去锻炼不会被失败所打击的强大心态？既然什么都得靠自己，那就坦然接受失败，再阿Q一点吧

这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、苹果播客、B站、Youtube、荔枝、喜马拉雅、Spotify等平台。搜索节目名称就能找到它。

你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。

《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻‍本期嘉宾：林森｜勤辰资产合伙人、基金经理

方三文，带着曾经管理过1000亿资金的神秘嘉宾，来了。

今天是一期特别放送，我们将雪球出品的深度对话视频《方略》的最新一期节目，带到了《厚雪长波》。之所以想到把这档制作周期超级长的精品视频做成播客，是因为我们想跟大家一起，抛开精致美观的画面的影响跟刺激，仅仅透过声波去更加沉浸式地了解一个顶级投资人是如何在市场上持续赚钱的。当然，如果再来一个理由就是，我们提前听了《方略》栏目组的小伙伴给到的样片，觉得最新一期节目的聊天氛围，真的很适合播客！

给不太熟悉《方略》的朋友们先简单介绍一下，这是一档面向对专业投资感兴趣人群的对谈节目，主持人方三文是雪球创始人、董事长，雪球id“不明真相的群众”就是他。在这档节目中，方三文将于业内最顶级的一批投资人之间的交流跟交锋，了解他们是如何赚到钱的，他们赚到钱的方法跟他们的人生观、世界观的关系，帮助受众认知投资的内核。前几期节目的嘉宾包括王国斌、王鹏辉、李蓓等知名投资人。

本期节目中，方三文的对话嘉宾是勤辰资产合伙人、基金经理林森。他曾在美国有十年的金融从业经历，做过风险管理经理，做过利率交易员，也做过垃圾债的基金经理。相比美股，林森认为A股存在更多的超额机会，于是在2015年，林森回国加入易方达，管理的股债基金业绩均有非常优异的回报，颇受机构投资者的青睐，2022年离开易方达。作为在公募时期管理过1000亿规模（300亿股+700亿债）的基金经理，林森获得了“以三成股票仓位跑赢许多高仓位基金经理”的市场美誉。

在这两年“市场”不好的情况下，林森仍能持续创造超额。

在这次对话中，林森分享了他的投资方法论与最看好的行业机会；针对大家讨论比较多的热门话题，比如股票收益率与经济增速的关系，林森也给出了自己的看法。“林先生是一个非常朴实的人，他对自己的能力和定位有相对清晰的认知，他对投资收益也有一个相对现实的预期”，方三文在访谈后说到。

本期节目将回答一个大家最关注的问题“一个典型的价值投资者，是如何看待当前市场的投资机会的”，内容可能会相对比较硬核，为了更好地“食用”，建议大家配合时间线理解收听哦。

本期剧透

1、04:40 获取超额收益的来源：自下而上的选股！PE的扩张在过去的业绩里贡献最大，某种程度上说这是A股的一个特征，当市场认可一个东西的时候，它会演绎得非常极致，把PE的扩张、业绩的增长在很短的时间里兑现得比较淋漓尽致

2、08:43 如何看待股市长期回报率与宏观经济增速之间的关系？研究中、美、日、韩、土耳其等市场，可以发现股市长期回报率与宏观经济增速之间并无必然联系

3、11:42 中国资产的股东回报在明显变好：企业对资本再投入回报的预期有所变化；中国资产隐含的投资回报率提升；管理层正逐渐建立起市场的信用

4、15:17 简单概括自己的投资理念——“我是一个非常典型的价值投资者”，我希望用合理的估值去买有一定成长性的公司，期待赚的是公司业绩增长的钱

5、17:21 放眼到中概股，一定要小心“价值陷阱”，有些创始人有再多的净现金也不会分给你

6、21:44 我限定自己不要去做三年以上的判断，判断长期的难点在于企业文化、在于人。我们的优势在于能看到过去五年的报表时，对未来三年做一个预期

7、28:53 我可能是A股市场上看美股最多的人之一，我们发生的所有事几乎都能在美股找到一些映射

8、31:00 宇通客车是我的投资犯错经历，卖掉它的核心原因是我们仍不确定行业底部会有多久，当时看来仍然遥遥无期

9、41:06 对我来讲，看公司最重要的是财务报表，其次才是去分析护城河

10、44:18 互联网公司有很大的投资机会：股价在比较低的位置，不再做无序资本开支，更多做股东回报，同时其商业模式的本质决定了它的边际收入都可以转化为利润增长

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《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻‍本期嘉宾：曾维刚｜现任职于Patagonia

这是“反传统”的一期节目。

以前的节目聊的都是怎么变得更有钱，但有钱之后，什么样的人生才经得起审视？这个问题似乎传统的商业社会一直没办法回答，今天的这位嘉宾，给了我答案。

曾维刚在过去很长一段时间，都为一家顶级的户外品牌Patagonia工作，你能看到的Patagonia中国大陆区所有的店铺、社区活动跟品牌播客《巴塔客Patagoniac》，都是他跟他所带领的团队在负责。在户外品牌里，Patagonia的标签是“环保”跟“有点贵”，所以这个品牌在户外圈还有个外号—— “Patagucci”。

但更多人知道和了解Patagonia这个户外品牌，是因为它成了华尔街金融人的爆款工装。相比于穿一身量体裁衣的高级西装，金融精英貌似更喜欢Patagonia的一款摇粒绒背心，这款背心也被大家戏称为Power Vest，权力小马甲，成了财富跟权利的符号。最近几年，Patagonia的背心风潮也开始吹向国内的金融圈跟一些新中产，在雪球的办公室，也时不时能见到Patagonia标志性的logo。

为什么Patagonia能成为金融精英的最爱？这是我一开始最好奇的问题，但随着对这家公司了解逐渐深入，我发现这家被称为“地球上最酷的公司”，确实跟我研究过的互联网巨头、百年连锁企业都有非常明显的不同。它坚持不上市、不快速扩张、把公司全部的盈利都捐给一家机构用来做环保、会在大促时段在各路媒体上刊登广告告诉大家“别买了”、鼓励员工翘班去冲浪、大部分的衣服用“垃圾”做得并引以为傲。

这些都跟传统商业社会的规则格格不入，但又因为太过特别，让我甚至有点怀疑这种旗帜鲜明的“反消费主义”跟略带偏执的“环保主义”，是不是又有点作秀的味道？也就是，这些看似商业社会反叛者的行为背后，目的都是——把产品卖得更贵。

所以，当曾维刚答应这期节目的录制后，我决定带着审视、探寻的眼光跟他聊。不过在谈话的前半段，从他一句“Patagonia允许员工翘班去冲浪，是因为浪是不等人的”，我强烈感受到一种理想主义者的价值观，随着聊天的深入，我似乎被说服了——在这个商业世界里，确实存在一些异类，他们不信奉华尔街那套“盈利、扩张、上市、变现、财务自由”这条路，他们有自己的价值观，坚持做一些看起来“没溜儿”的事，但在残酷的商业竞争里，它不只活下来了，貌似还活得不错。这让这些年看惯了理想主义破灭的我，感觉挺“燃”的。或许，坚持做对的事，赚钱也能变成最后的结果。

这次对谈里，关于Patagonia创始人 Yvon Chouinard好几次整翻公司的故事，还有Patagonia这家公司的人有多“怪”，让我印象很深刻，相信也能帮助大家了解一种独特的商业模式，更重要的是，我认为这家公司把长期主义的内核诠释的比世界上大多数的基金经理要更好。当然，作为户外爱好者，曾维刚也聊到了对于这几年户外热潮、户外人群的一些看法，有褒有贬，以下欢迎收听：

1、03:00 复盘华尔街的Patagonia风潮。这个顶级户外品牌跟同样要价不菲的Arc'teryx始祖鸟、Helly Hansen最大的区别什么？上千元的摇粒绒马甲“都是用垃圾做的”，Patagonia凭什么买的这么贵？

2、05:53 Patagonia一直主张的环保理念，水分有多大？一个经历过“资本主义标准洗脑程序”的理工男，原来满脑子想的都是“公司做大规模、盈利、上市、股权变现、退休买海岛”，被Patagonia总部这群看起来有点怪的人说服了。原来上班是可以随时翘班去冲浪的，因为：浪不等人！

3、08:28 话又说回来，一家不以上市跟扩张为目标的企业，价值在什么地方？传统的商业永远不解决，“有钱了，然后呢？”这个问题

4、11:04 我的财富崩塌之路：it男，研发总监，大笔股权，有机会股权变现实现财务自由。然后突然有一天，股市垮了、团队从400个人裁到5个人，我对资本市场完全灰心......

5、12:47 2011年的黑色星期五，Patagonia 买下《纽约时报》整版版面，文案只有一句话—— “Don't buy this jacket”（不要买这件夹克）。发布后，销量暴涨！它的“反消费主义”是不是作秀？Patagonia 创始人 Yvon Chouinard好几次几乎“整翻”公司

6、17:58 作为中国大陆区负责人，“公司把全部利润都捐出去”这个事，我也是出公告前一天才知道的。创始人 Yvon就这么不想让孩子继承家业么？支撑他决策背后的一种特别的价值观

7、22:31 聊聊中国这两年爆火的户外行业：给世界的贡献，跟存在的很多问题。户外再过两年一定会“过气”，而我在等这个时刻到来。再次强调一遍，我不遵从商业社会的规则，但是这不意味着我会乱来

8、25:43 20年来中国户外的三次热潮，每一次都是年轻人引领的新热潮。最近几年，到底什么人在玩户外？随着人均GDP的提升，户外形式也从驴友到骑行，户外运动趋向多元化，技术款产品卖得越来越好

9、30:21 苏格拉底在柏拉图对话录《申辩篇》有句名言「未经审视的人生是不值得的」。不喜欢浑浑噩噩度过一生的话，为什么不去尝试寻找钢筋水泥之外的一种生活方式

10、31:39 一样的人，在健身房跑步机上，跟在徒步跑山时，你看他们脸上的表情差距能有多大？户外之美在于：人跟自然天然的亲近感。

11、34:20 进一步聊聊人跟自然的关系，改变公司创始人 Yvon的一个故事：一次登山，一场雪崩，失去挚友。我不认为自然能被征服，只不过是一只蚂蚁趁着大象睡觉，爬到了大象头上，然后挥挥手说我征服了大象

12、37:30 新疆禾木奇遇记：一万多全碳纤维的雪板，完全比不过图瓦人的白桦树木板。玩户外，装备重不重要？真的是差生文具多吗？随着户外产品的功能性在提升，爬上一样的雪山，耗时从十几天到三天

13、44:23 一个专业硬壳冲锋衣跟一个20块钱的塑料雨衣，在北京上海最大的区别就是：logo。当然在极限环境就完全不一样了。Patagonia认为最好的设备是什么样的？

14、46:13 对于这么不服从商业规则的Patagonia，公司的KPI到底是什么？评判一位员工的工作好坏的标准又是什么？强烈推荐一部电影《180度以南》，最好的旅行是当你回来的时候，这趟旅行能回答你出发之前都没有想到的问题

这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、苹果播客、B站、Youtube、荔枝、喜马拉雅、Spotify等平台。搜索节目名称就能找到它。

主持/七一 书心

嘉宾/曾维刚

封面设计/伍月

后期/爱吃菠萝油

制作/雪球

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👩🏻‍💻本期嘉宾：史黛拉｜抖音百万博主

素人做博主，为什么有人能一条广告几十万，有人一直赚不到钱？

“做博主”这件事，我相信几乎每个人都想过。最近这一两年，大家一定都观察到了，内容领域，尤其是短视频领域越来越卷。似乎博主这条赛道已经饱和，永远不缺你一个。但与此同时，又永远都有新的账号、新的博主爆火，创造新的财富故事。

今天我们就来聊聊“做百万粉博主、享财务自由”这条路，什么人做、怎么做，才更容易实现。当然，自带流量的博主，比如著名企业家、演员或者有独特生活方式的人（像海岛岛主）等等，不在我们这次讨论范围内，我只关注看起来没什么特别的普通人。

这期的嘉宾是从普通的外企打工人做到真·网红，全网有几百万粉丝的史黛拉Stella。如果你在短视频平台刷到过整蛊老板跟外企生活的段子，那基本你就刷到过她。她从2020年到2023年，用了不到3年时间积累了超过150万的粉丝。节目录制时，史黛拉也开启了一段新的人生，离开了一直供职的地产公司（已经做到了管理层），成为了一名全职博主，养活了一批员工，但与此同时，面临账号转型跟营收压力。为了应对焦虑，她开始系统性复盘自己的进阶之路，尝试从流量的不确定性中找到更多的规则，给自己提供更大的确定性。借由这次的节目，她也把自己全新的思考分享给大家。

她承认一个视频能不能大爆存在一定的随机性，但是，一个账号持续做出爆款则有一些规律可循。虽然现在有很多账号以审丑、卖蠢作为卖点，这些内容确实也契合了受众对于“反直觉”和“诱导评论”内容的需求，但在自媒体平台上，能够长期、持续受欢迎的内容，往往与人们向往的美好相关，无论是家庭的温馨、情侣间的浪漫还是朋友间的友情，这些简单而纯粹的快乐在平台上显得尤为珍贵和令人渴望。这点在之前的大杨哥、小杨哥、疯产姐妹等等账号上都有所体现。

她也非常观点鲜明地谈到了对于程前、李佳琪的看法——她不认为他们“膨胀了”。她认为这些顶级博主的争议事件背后，揭示了一个做博主的困境：一个人如果不够真实，就很难被互联网受众喜欢，因为伪装在镜头面前往往显得毫无意义，但博主力求真实的话，就不能保证永远不出错，对大博主而言，一次错误就足够让他们被永远批评。

我们还聊到了大家最关心的“搞钱”话题。出乎我意料的是，在博主这个行业里，有流量、有粉丝并不代表变现能力就一定会强。她也给我们分享了最容易赚钱的人设、最有商业价值的粉丝。

如果你曾经有过哪怕一次想要做自媒体的计划，我都强烈建议你听完这一期，因为史黛拉的分享真的很坦白！这能帮助你更好的了解你在做博主的过程中，你将会面临的真实挑战。

1、01:56 把一条视频的评论区分析明白，才能对内容的把控更精准；一条好的视频不一定信息密度很高，但一定要有让人评论的欲望。换句话说，评论你是好是坏没那么重要，有评论的欲望才重要

2、05:00 做一个新的账号时，如何确定自己的定位跟风格？想那么多没有用，这并不是自己就能定的！多试试，看数据是最直观的

3、07:33 爆款内容的随机性有多强？把现在的百万粉博主拉一屋子的人让他们起个新号，说不定一个也起不出来！但能爆火的内容也有规律可循：把“反直觉”、“诱导评论”的点都堆在一块就必火！比如辞职、被裁、单身、大龄、未婚、500平大豪宅......但，就算很多人知道，也豁不出去

4、11:36 什么类型的账号不容易起号？十个人里面九个爱吃美食，一个爱旅游。但是你有没有想到，如果你分享的就是普通人的吃吃喝喝逛逛，我又不认识你，我为什么要关注你？

5、12:46 有长期影响力的爆款内容：一定满足大家对美好生活的向往，友情、爱情、亲情，你稀疏平常的快乐对别人可能可望而不可求

6、16:11 为什么老板、业内专家反倒不容易出圈？大佬读演讲稿的视频真的很鸡肋

7、19:48 镜头里的外企生活有多少真实的成分？真实的上海外企生活是怎么样的：男同事穿的像去米兰时装周

8、30:35 聊聊程前、李佳琪：我不认为他们是膨胀了，这个人本来会飘的，屁大的事都能膨胀，膨胀不起来的人咋的都膨胀不起来。做博主最难的点：不够真实就没人喜欢，够真实就不能保证永远不说错话。当你的粉丝不管你说了什么做了什么，都喜欢你，个人IP才是搞成了

9、35:51 成为百万粉博主的前提是：情商高！生活里就得讨人喜欢、能预判别人的想法，还要有持续输出爆款的能力

10、38:38 你怕不怕过气？博主3年可以赚够打工人30年的收入，我一点都不怕过气

11、39:58 聊聊变现——为什么有的人粉丝多但是不赚钱；甲方都有什么喜好？什么人设最赚钱？财富自由之路的第一单：3000块的鸡爪

12、46:12 “我没有坚持的调性，人家付我钱，我就按照人家说的做”。担心接广告掉粉怎么办？你的担心有点多余，只有爆款视频才能保证粉丝增长；有商业价值的粉丝一定可以理解你的商业行为

13、48:02 为什么想变现就要多吸女粉？说我“性缩力”我也没关系

14、54:03 过了30岁，我发现所谓的“30岁你一定得...”真的太扯了！30岁之前得当管理层、买房、结婚生孩子，这也干太多事儿了！没必要这么赶，人一直都会焦虑的，40岁、50岁都会焦虑，但我们要跟焦虑共生

15、57:40 史黛拉的职场心得：当管理层的前提是：“敢想”，当上管理层的第一件事：不服的人立马开掉——好团队是第一位！

16、67:55 上班给我一种虚荣感，都市丽人的感觉让我沉迷。分享一个最具性价比的生活状态：小几十万粉丝、还上着班、人生不受影响、又没人知道你挣了很多钱、当博主是额外的财富

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主持/七一 书心

嘉宾/史黛拉

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👨🏻‍本期嘉宾：@莽叔｜资深雪球用户

💰聊聊最近普通人理财最常遇见的三个问题以及解决方法，总有一款适合你。

春节后在不同的时间点里，各类资产、多个股票市场都有一些涨幅看起来很诱人的投资标的，包括但不限于黄金、美股、日经、越南、A股市场的红利等等。与此同时，包括像港股在内的市场貌似也跌出新了机会，很多市场观点都在讲，现在也值得关注一下超跌资产。那么，对于现金流一般、收入有限的普通人，以下这三个问题就来了：

1、前段时间涨得好的资产，里面有不少已经开始出现回调的迹象了，现在买会不会又又又追高了。

2、“跌出投资价值”这个道理我懂，道理本身也没毛病，但是我之前买的那些被低估的资产都一直还没涨回来，会不会又抄底抄到半山腰。

3、就算我经过一番研究分析、精心挑选出几个我心仪的投资标的，但是奈何我的钱就那么多，所谓的分散投资到底需要分得多“散”。

我相信对于很多人来说，做投资并不是追求一夜暴富，大家的目的往往是资产的保值和一定程度的增值，为我们的未来生活提供一份确定性。那么，普通人如何理财才能解决前面的三个问题？最近这篇文章《亚洲人民理财行为大赏》给我带来了一些新思考。文章里介绍了30年来亚洲除了中国以外，其他几个比较大的经济体里的普通人怎么理财，还有他们的理财行为在低利率环境下又发生了什么样的演变。

今天这期节目我们请来了这篇文章的作者莽叔，跟我们一起好好梳理一下在当前的环境里，普通人怎么做资产配置才能更好地保护我们的财富。莽叔除了是一位资深的雪球用户，也在一家券商负责面向零售客户的财富管理业务，换句话说就是分析哪类资产更适合哪类人。也是因为工作的原因，他接触了大量的有财富焦虑的人群，也研究了全球范围内的投资理财产品分别能解决投资者什么投资需求。他今天会跟我们盘点一下亚洲人民的理财行为都有哪些共性，以及每个国家因为社会文化跟经济发展状态的不同，又分别做出什么差异化的选择。这次的梳理，我们希望能够结合当前的市场环境，筛选出哪些理财行为适合当下的环境，也就是，对于国内投资者来说，目前什么样的资产有必要配置，以及这些资产分别应该配置多少比例。

对话过程中，莽叔也帮我们厘清了投资中的一些误区，比如红利跟成长并不是二元对立关系；像黄金之类的商品类资产虽然真的不是很好懂，但有必要试着了解跟配置；投资A股锚定大盘3000点这个数其实没太大必要等等。相信能够对大家迈向真正的资产配置有所帮助。

号外号外！

《厚雪长波》自去年5月开播，目前已经有27期节目跟大家见面，我们也有幸邀请到27位有独特投资视角跟个人经历的嘉宾做客节目，与我们一起聊聊投资跟人生。

这两天我们的这档节目在小宇宙上的粉丝突破了20,000，各平台也累计积累了数十万的粉丝。再次感谢大家的关注！我们的节目目前同步更新在雪球、小宇宙、苹果播客、B站、荔枝、喜马拉雅、Spotify等平台，我们后续还会把节目上传到Youtube，搜索节目名称《厚雪长波》就能找到它。

虽然这只是个小小的里程碑，但对雪球来说依然很重要。一方面我们觉得很幸运，能够通过播客与更多的朋友相识，另一方面，我们也感受到深深的责任，希望每一期节目都能对得起大家的时间，对得起雪球的用户。我们希望接下来带给大家的，能不止于此。

未来我们会多多关注、收集大家感兴趣的话题，给大家带来更有信息增量的内容，希望这档节目能够更好地帮助大家发现投资好机会、缓解投资焦虑。也算是一种庆祝吧，我们对于节目的整体视觉做了次小小的升级，老朋友们可能会发现节目的logo、各视频平台的封面都会有些许的变化。但雪球依然是雪球，厚雪长波依然是厚雪长波。希望《厚雪长波》的同路人们，能一起将财富的雪球越滚越大！

1、01:56 为了研究低利率时代下，普通人怎么做财富才能不缩水，我研究了这30多年来，亚洲地区比较大的几个经济体当地家庭的「理财观」。亚洲人民都爱现金、房地产！日本、台湾省喜欢证券投资；中国大陆跟印度更爱黄金

2、04:41 韩国的特殊：要么“躺”（不婚不育）要么“炒”，炒币、炒衍生品、全民炒房，“炒”起来连租房市场都不放过。这就是资产价格对人的价值观深刻的影响

3、07:33 日本REITs（Real Estate Investment Trust，即不动产投资信托基金）市场发达，品类丰富。更另类的是，日本人的全民活动是——买彩票！

4、09:04 美股现在买是不是已经追高了？不能忽视的事实是，全球最好的权益资产几乎都在美股，如果美股市场不好，那其他的权益市场也大概率都不会太好。所以，美国人一半的金融资产都在股票里

5、11:31 亚洲人民vs美国人民理财行为大赏：亚洲更保守，美国人更爱股票基金

6、13:53 在中国，除了存款，现在大家热议的红利产品会一直“很香”吗？聊聊股票市场里的生息资产——红利；以及这类产品在长周期下的投资范式——吃股息，这也是在日本跟台湾省已经跑通的方式

7、17:50 安利一个雪球帮助大家做资产配置的方法论：资产分散、市场分散、时机分散！不过，很多时候你以为做到了“市场分散”，其实并没有......海外资产配置应该怎么做？

8、24:13 忍不住还是想问：到底怎么才能保证不追涨啊？先看自己的情况，你的资金久期是多久，一笔投资到底能拿多久。再看外部大环境，低利率环境下，普通人的几个选项：现金、海外有成长性的市场、本土的红利资产、另类资产（这个虽然不好懂，也很重要！）

9、30:55 强烈建议在你的家庭资产配置中，把5%-10%的比例放在黄金等商品类资产里！这轮黄金的暴涨，也是一次真正投资者教育的过程，当然韩国人爱的衍生品也可以考虑一下

10、35:15 资产配置最大的好处就是能帮助我们规避跌幅最大的资产对你带来的绝对影响

11、40:48 每一种投资观点，都有对应的ETF的投资工具。ETF“重镇”——台湾省，ETF的高速发展离不开科技股的发展跟高息股的流行，一个需要厘清的误区：红利跟成长不是对立的两面！

12、47:57 一种特殊的理财方式：存股。台湾省人民偏爱的理财方式也存在一定弊端，很多时候分到的现金流其实是我的本金

13、52:04 我余钱也不多，现金流也一般般，我真的真的有必要还去做多元化的资产配置么？做资产配置，太稀了也不好，具体配置比例看这里！

14、54:08 如果把理财赋予一些目标：拓展收入来源、为养老攒钱、应对中年危机，分别应该怎么做？可以给自己做一个哑铃策略

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👨🏻‍本期嘉宾：肖玛峰｜资深猎头

一个行业的崛起，往往伴随着一次人才的迁徙。掌握人才流动的趋势，也就更容易把握住下个风口。

以前的节目我们的嘉宾都是一批“离钱最近”的人，不管是首席经济学家、基金经理，还是资深投资者，他们擅长用金融资本来创造更大的价值。在应届生的春招季，我们想换一个特别的角度，跟离“人力资本”最近的人——猎头聊聊最近哪些行业还愿意花大价钱招人，以及什么样的人才在当下最值钱。我们相信，找到这两个问题的答案，我们就能够把握投资跟人生的“好机会”。

本期节目的嘉宾是一家头部猎头公司的创始人、有近20年高端人才（简而言之，年薪50万以上的人才）招聘经验的肖玛峰。他会带我们从全球人才招聘的视角出发，聊聊人工智能的热潮，传统行业的转型，消费行业的升级，以及这背后藏着的企业出海、科技创新、下沉市场的机会。这将帮我们了解，哪些行业、哪类企业还处在上行周期。这对于我们不管是做股票还是基金的投资，或者是把我们自己宝贵的人力资源投资到一家公司，都有一定的参考价值。

当然，我们也好奇他对于“高薪打工人”群体的观察。我们想知道，之前引发大众讨论的“年薪50w定律”，也就是“年薪超过50万的人基本都要牺牲掉部分个人生活”这条定律是否真是如此，这个高收入群体在现实生活中能否实现“work-life balance”。

同时，我们也想请肖玛峰从一线猎头的角度，给我们分享在当下职场焦虑越来越普遍化的时代，到底什么样的人才依旧“保值”，普通人的职业“稳定性”又该从何而来。

我们决定先从大家都在讨论的问题聊起，今年的就业环境真的是很差么？就业的机会集中出现在哪里？以下，欢迎收听。

（特别提示：最近【世界读书日】要来了，我们联合中信书院给大家送出一批福利！相信对于大家的投资跟生活都能有所启发，具体活动内容我们放在了本期剧透下方，数量有限，先到先得哦！）

1、01:57 最近几年真的那么不好找工作吗？来自人力专家的答案：2023 年确实是非常的难，但 2024 年可能也不会更好......资本市场上很多公司都在下调估值，在人才市场降薪也是难以避免的

2、03:41 来自顶级猎头的衷心建议：应届生最好是根据自己的特点在市场上找到差异化竞争的机会。很多的优质企业不在北京、上海、深圳、广州，而在二三线城市

3、04:44 真正最优秀的那一拨人，始终是时代的弄潮儿，现在局部依旧有很多机会。而对于普通人来说，抓住时代机遇的前提是关注到优秀人才的流向、打破信息的不对称，多出去走走！

4、07:06 洞察钱跟人新的集中流向，抓住资本市场的大机会。猎头眼中的好赛道：科技创新、下沉市场、出海，当中国的势能输出给全世界，年轻一代也可以全世界掘金

5、09:29 原来是外资公司来国内，现在趋势变成了中国的产业输出到全世界。胆子大的同学不妨一试！家家企业都出海，都会去到哪里？发达国家的市场跟新兴市场一样大！

6、13:25 聊聊比我们更早做出海的日本。从做“帮日本企业在全世界雇日本人”业务起家，Recruit做成全世界排第二的人力资源公司。中国市场出去“卷”全球，主打性价比策略，几乎无敌，而留学生的就地应聘也会越来越普遍

7、15:57 任何一个热门赛道都有坏公司，猎头也得看财报！筛选好公司的逻辑：造血能力永远是最重要的

8、17:50 中国企业招聘员工不仅仅是为了在中国的市场做玩家，而是要参与到全球的市场，海外留学经验就更加重要

9、23:40 不谋全局者，不足谋一域。第一份工作应该怎么选？先想好你职场的终点，最终想成为什么样的人，再分步骤拆解你的职场进阶之路。当然一个不得不考虑的变量就是：AI！普通打工人如何不被AI取代？

10、28:03 中国人才市场跟日本、韩国、美国人才市场大比拼：不一样的胜任力模型，一样的内卷

11、32:44 大厂、金融机构、外企、国企，分别需要什么样的人才？与其分析企业对人才的需求，不如自己先找到“完美”工作：热爱、赚钱且擅长（这难道就是所谓的“完美工作”三角定律？）不过，如何找到一份这么完美工作？

12、35:18 精通一件事情需要大量练习和磨练，需要熬过痛苦的点才能成为专家。真正最后做到卓越的人共性在哪里？如果只能说一条的话，就是身体一定要好！

13、37:51 聊聊80后的焦虑：互联网行业只有老板才能干到50多岁......对于中年人来说，没有人是安全的。要找到自己的Asset，可以是股票，可以是房产，也可以是......

14、42:33 对普通打工人而言，永远没有答案的问题：什么工作稳定性最高？千万不要把自己的期待都压到平台的稳定性上面，一切的职业稳定都来自于自己核心能力的增强

15、44:33 选心仪工作跟价值投资的逻辑是类似的：选好大的赛道、好赛道里选优质的公司、发动人脉去建联跟了解

16、46:16 80 后、 90 后、 00 后，每个年代的人都有不同的烙印，未来的职场将会变成什么样子？

423世界读书日近在眼前，【中信书院联合雪球特别策划】共同发布·趋势书单，提供对过去、当下和未来的重要思考。2024，找到秩序，洞察先机，突破边界，创造可能！扫描下方海报二维码即可免费领取线上书单大礼包，数量有限，先到先得哦！

这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、苹果播客、B站、荔枝、喜马拉雅、Spotify等平台。搜索节目名称就能找到它。

主持/七一 书心

嘉宾/肖玛峰

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《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻‍本期嘉宾：大卫翁｜《起朱楼宴宾客》主理人

日经指数历史性突破40000点（虽然这两天略有回调），打破了泡沫经济前创造的记录。今天聊聊大涨后的日本经济、日本投资者有哪些改变，以及大家最关注的问题——今天的日本继续上涨的驱动力还强吗？

这期节目是我们跟 起朱楼宴宾客 的一期串台，主播大卫翁也来到了雪球的录音棚，最近一段时间，大卫翁一直在日本工作跟生活，他今天会跟我们分享日本经济的一线体感。在他看来，“失去的三十年”让日本经济、日本股市一直习惯于在既有的框架里来回波动，上限与下限几乎不变，而这种绝无意外的股市表现也让日本投资者形成了颇为特殊的“追跌杀涨”的习惯。（没错你没看反）但当上涨持续突破历史后，一些经济增长跟股市投资的固定范式都悄然被改变。

在半年前的节目中，当日经33000点的时候，我们跟在日本头部券商工作的“大熊”，聊了聊过去十年慢牛里日本股市的变化，还有日本金融业一些令人错愕的“落后”。感兴趣的小伙伴可以跳转到《日经暴涨到33年最高，现在投来得及吗？》这期节目。当时“大熊”表示日本股市一定能继续创新高，我看着一路上涨的日经225指数，还是手软没买进。转眼半年不到，突破4万点大关，我后悔不已。现在，接着上车？

我们打算跟大卫翁一起聊聊现在的日本。包括股市结构性的变化，驱动股票持续上涨的深层动因，加息落地后普通人跟企业主的不同感受，今天的日本在物价、工资、房价等核心经济指标上的变化，株主优待制以及背后反映的日本企业的特点。

现场让我感受最深的是大卫翁的一段话：一年前，我们对日本更多探讨地还是中国怎么避免像日本一样走进失去的三十年。没想到一年后风头一转，变成了日本股市创新高，我们该怎么跟上步伐。相信这期节目对于我们去投资日本能够带来一定的帮助。

01:39 活久见？日本股市创新高，我们到底还能不能跟进？市场还能往上走！

05:25 失去的三十年，在日本根本不用理财。但当上有上限、下有下限的固有框架被打破后，个人投资者也将要迎接新的投资范式

10:39 深度解析日本股市上涨原因一：短期资金流入驱动，长期盈利增长驱动。日经东证成分股大换血，日本股市盈利增长非常健康

14:32 深度解析日本股市上涨原因二：巴菲特带动全球机构重新把目光投向日本；地缘政治动荡，全球产业链重构，0.5%—1%的借债利率换取5%—10%的股息或收益率，日本是个良好的避风港

17:54 日本的真实体感——正在经历走出通缩的巨大变化：日本人过去已经习惯于 0.2% - 0.3% 的超低房贷利率，现在也有了房贷压力；当前物价、工资齐上涨，日元贬值，日本人不敢去国外旅游，但日本涌入大量外国游客；担心养老问题，日本普通人开始考虑买股票

27:45 每次日本加息美国降息都会引发金融危机？不是因为日本加息造成了黑天鹅，而是当它加息的时候，世界本身进入到一个容易出现黑天鹅的时间

31:36 全球市场怎么配置？日美经济联动性强，属于同一主题、同一叙事；配置日元股市，不仅能获得股价上涨的收益，也能吃到日元升值的收益。印度与美国资产相关性低，有人口红利和增长前景

41:16 反复被打脸，之前看空日本的两大原因——央行抛售ETF；日本缺乏面向未来的企业。日本真正值得关注的是化工、材料、半导体材料等“传统艺能”，移动互联网落后

48:28 失去的三十年，日本究竟失去了什么？企业的动物性；年轻人感到没有希望；人口老龄化。但近几年开始，日本有大量的各色人种的移民，填补劳动力岗位空缺

55:30 成长转向价值，日本股市重视高股息、高分红，独特的株主优待制度了解一下！买股票分大米、优惠券、停车票

01:04:09 大时代下的日本普通人，会买什么样的股票？

01:07:47 中国投资者该怎么投资日本股市？日经225很好，东证指数更佳！当然也有一些私募

01:10:34 见证兴衰的日本老年人，最为“苦逼”的日本年轻人，以及变革中的日本社会

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主持/七一 书心

嘉宾/大卫翁

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👨🏻‍💻本期嘉宾：郑任远｜富达投资大中华区投资策略及业务资深顾问

在不确定性成为确定的当下，很多投资者希望能够通过购买股票或者基金来实现养老的目的，为自己的未来提供多重保障，但往往是发现自己并没有赚到预期中的钱，甚至是亏了，不知道正在看这期单集介绍的你是否也陷入了这种困境？或者都不说养老金投资，就是因为希望能赚点钱买到的基金，好像也努力遵循低买高卖的原则，但仍然赚不到钱，这是为什么？

我们以养老金投资为例，剖析一下赚不到钱的困境产生的原因。在投资类专业对话栏目《方略》的第十期节目中，雪球创始人、董事长方三文对话了富达投资大中华区投资策略及业务资深顾问郑任远，他认为：“核心不是投资工具的缺乏，而是投资人对投资工具在养老场景的误用。任何资本市场中，风险跟报酬的替换是非常严格的，绝对没有天上掉馅饼的事情。如果保本保收益的产品是你唯一的投资，这种产品长期基本上只能跟通胀打平。”所以划个重点，想要真正做好养老金投资：一个是要坚持长期定投；另外一个是产品本身（最好是能全球化配置、能根据市场行情微调、风险能根据年龄递减）。

放宽视角来看，养老投资其实是我们整个资产配置中的一部分。大类资产配置更是家庭财富管理的基本要素，特别是在面对市场波动时，多元化的配置方案是降低风险、提升长期投资体验的重点。

因此，我们这期节目将前几天才上线的《方略》访谈带到《厚雪长波》，一个目的是希望大家能够了解资产配置理念的基本框架以及美国多年来的发展经验，郑任远先生自1994年加入富达后，创立了现代化目标日期基金，被业内誉为“目标日期基金之父”，他对于资产配置有绝对的专业与实战经验；另外一个想法是关于养老投资，过往也有很多其他节目讨论过，在中国怎样通过资产配置的方式为自己攒养老金、需要攒多少钱才能安心养老之类的话题，但是我们发现始终缺少一个更为全局、宏观以及有成功经验的视角来为大家解读，在中国的市场环境下，如何通过有效的资产配置和投资策略才能帮助个人实现长期的养老目标。不仅是从投资产品的视角，更重要的是能够犀利地点出养老投资的关键问题以及投资者常见的误区。

“个人养老金是最长期的投资，投资者应避免将养老金投资视为短期行为”。郑任远先生认为，定投和默认制度是解决短期情绪波动的有效手段，全球化配置和资产多元化是分散风险、确保长期稳定增长的关键。养老金投资就是利用人的惰性赚钱，同时也能为市场提供长钱，促进一二级市场繁荣。

如果你对资产配置、对个人养老金投资存在或多或少的疑问，或者你已经在养老金投资中损失了本金，不妨来听听郑任远先生的解读。

1、06:32 个人养老金是最长期的投资，如果被情绪主导是很可怕的事情

2、09:50 什么样的产品能把人的惰性变成长项？第一要分散；第二；微调，第三，风险要随着年龄递减

3、14:01 美国401K账户发展史

4、19:06 你要做什么事？只有一件，定投

5、25:17 理财产品类别怎么选？不妨考虑FOF投资策略

6、30:28 回归资产配置的基本原理，为什么要尽量增加资产品类？

7、32:06在信息流通效率非常高的情况下，非相关性质消散是必然规律

8、34:16 全球配置的逻辑：根据各国GDP或市场规模的占比大致决定权重，而非完全按照股票的上市地点

9、39:00 为什么不直接买标普500？因为美国市场崩盘的概率是100%，万一在接近退休时标普崩了，你咋办？

10、41:55 作为纯养老金投资者，标普与你何干？投资方案需要与未来的支出需求相匹配，而不是单纯地追求跑赢市场

11、44:27 再平衡怎么做？资产比例偏离值超过2%～3%时，再通过交易调整

12、46:55 中美市场结构不同，不能照搬美国那套东西。建立“接地气”的中国三支柱账户结构，先做两件事：默认定投+建立安全点

13、50:05 大部分中国家庭应适当提高权益资产在投资组合中的占比，以实现更均衡的资产配置

14、51:32 配置中国之外的资产股票是否有必要？中国经济处于谷底回升，美国经济在高点回落，国际化资产配置能有效分散风险

15、55:21 什么时候开养老金账户？很简单：当你觉得不需要存的时候就该开了，等你觉得有危机感就已经来不及了

16、56:02 构建养老投资体系有哪些长远的好处？如果没有二、三支柱，今天我们可能就无法想象美国会出现硅谷

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主持/七一 Layla

嘉宾/郑任远

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后期/薛一鸣

《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

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👨🏻‍本期嘉宾：野人、无聊｜《钱粮胡同FM》主理人

这期节目是三个80后、已婚、金融男的一场关于投资跟生活的坦白局，也是《厚雪长波》跟《钱粮胡同FM》的一次串台。《钱粮胡同》里分享的很多内容都和投资历史和金融八卦相关，感兴趣的朋友们一定要移步去听一听。

今天，“胡同”里的两位资深金融人（更准确的说法是银行人）——“野人”与“无聊”都来到了我们的录制现场，跟我方团队唯一的80后、有互联网跟金融复合经验的七一老师坐在一起聊了聊金融人的生活。这期没有多特别难懂的投资名词，更像一场老友的闲聊，甚至有几处让我感觉像在听相声。

其实在做这期节目之前，我们是带着一个对于银行业的疑问的：我们现在除了需要办一张银行卡来收工资以外，日常的生活就跟银行没什么关系了，那现在银行都在干嘛？！在这期节目里，两位银行人跟大家普及了一种银行业正在发生的“金融脱媒”的现象，这并不代表银行退出了我们的生活，反而他们更像电、水一样成为了我们底层的基础设施，当然，除了理论之外，我们还需要一些实操层面的知识点：银行现在还有哪些巨划算的金融产品？现在还能“薅羊毛”吗？

我非常建议已婚的朋友们带着自己的另一半收听这期节目，听听这三位已婚金融人是怎么分配自己的工资和年终奖的，以及他们以家庭为单位的理财规划。可能收听节目的各位尚未步入中年，我们希望这一场来自互联网跟银行的打工人关于中年危机的谈话，能帮助大家站在不同的视角下去看待我们的投资跟生活。

最后，祝大家听完这期节目后，在人生的漫漫长路里，找到自己的节奏。

1、01:48 当年轻一代人已经不再热衷于去线下网点跟客户经理battle，银行还重要吗？“金融脱媒”正在发生，银行渐渐变成了金融基础设施，难以察觉却不可或缺。但下载一个手机银行APP监控收支真的很有必要！

2、04:43 接到银行电话就像被诈骗，银行口碑直逼保险？银行人表示可以先听听先别挂！目前为止，银行的贷款是所有金融机构里资金成本最低的！

3、07:37 来自理财产品爱好者、投资初级玩家、低风险投资达人——老母亲的嘲笑：“搞投资一顿操作猛如虎，一看收益-2.5%”！银行理财子的产品到底有多香，对标公募基金的几个优势

4、12:15 必须打破一个固有印象：在银行买的理财产品，真的不能再保证你100%赚钱了！！！打破刚兑后，这类产品也都是净值型的产品，如果买高卖低照样亏钱！理财产品也要注意周期性和风险性，那个风险调查问卷，真得好好做

5、17:05 都说你们在零售转型，但为什么有的银行的APP那么难用啊？！十年银行产品经理眼中，互联网企业“产品基因”VS金融机构的“网点基因”大不同

6、24:49 十年来随着用户习惯的变迁，银行营销的渠道也从传统媒体转到抖音短视频。但最适合银行体质的营销方案还是——发鸡蛋！！！当银行开展新业务时，往往是“薅羊毛”的新机会

7、29:19 最八卦的环节：3位80后、北京、已婚金融金融男，家里谁管钱？开诚布公的分享！内含一种颇为复杂的公共账户制度

8、37:26 是中年人的现状吗？从勇敢的高风险投资者逐渐变成了“守财奴”，更愿意在保护现有的小金库上下功夫，而不是冒险追求未知的财富

9、41:08 都混金融圈了，是不是更容易靠投资赚钱？还真不是！否则为什么诺贝尔经济学家也亏钱？金融知识不能保证你获得更高收益，但能防止你有更大的回撤。金融的本质就是对风险的管理，更是对欲望的管理！

10、43:07 银行人vs互联网人不同的中年危机：长期而缓慢的焦虑vs短期而充沛的焦虑，但最重要的是，知道我们财富积累的目标是什么，很重要

这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、苹果播客、B站、荔枝、喜马拉雅、Spotify等平台。搜索节目名称就能找到它。

主持/七一

嘉宾/野人 无聊

封面设计/伍月

后期/书心 想吃菠萝油 Claudia

制作/雪球

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👨🏻‍本期嘉宾：@朱酒｜资深雪球球友

“房”，作为普通人重要的资产，作为经济体重要的财源，我们想在当下跟大家好好聊聊。即使你没有房产，也一点都不想买（包括房地产股票），只要你对投资感兴趣，想了解我们现在的经济环境到底发生了什么，我就强烈建议你听听这期节目。毕竟，不了解我们所在的周期，不懂我们所在的货币环境，想做好一次投资，是很难很难的事。

一直以来，房对于中国人，永远有特殊意义。我们常常会把房子跟家庭、责任、成就、稳定等联系到一起，但过去的一年里，不管我们愿不愿意承认，“跌”成为不少城市房子的一个关键词，而这跟我们过往的经验似乎有些不同。

我们观察雪球上大家对于房的问题，角度非常多元。从还房贷的节奏，到买房跟置换的时机，再到投资地产股的思路，还有房地产所代表的中国经济发展的现状与未来。这些话题背后，又总带着LPR、MLF、M1、M2、CPI等等一堆名词需要理解。投资门槛如此之高，投资金额那更不必多说——几乎是我们人生最大额的一笔。而又因为每个人、每个家庭的情况千差万别，似乎关于房的问题，对于普通人来说，永远重大，永远没有一个所谓“绝对正确”的回答。

但是我们相信，依旧有很多能找到答案的问题，能够帮助我们更好地了解房地产，比如它的金融属性、房企现阶段的困境是如何导致的，当下的下行周期还有多久结束，当然还有一些更直白的问题，比如房地产跟哪些行业最息息相关，我们的房地产未来走势会更像美国还是日本，未来大家需要什么样的房子。

这期嘉宾是朱酒，因为在雪球上经常分析地产跟白酒而被很多的雪球用户喜欢，更难得的是，他既懂房地产，也懂房地产股，在接下来的对话，他会告诉我们这两者的差距有多大。做房地产的时候，他20来年的工作一直很简单，就是帮开发商把他们的新房卖出去，所以他接触了大量的房产开发商跟一线客户，看了几百万份的客户资料。做房地产股投资的时候，他写了一本书《看透地产股》，把研究财报的经验深度梳理一番。

采访过程中他的两个观点我印象超级深：1、我虽然干了20年房地产，但是我觉得地产股投资不适合大多数普通人。2、虽然房地产股投资不适合大多数人，但是每个人都有必要好好了解房地产这个行业。具体原因，播客里都聊到了。祝大家在收听节目的过程中，对房有一点更全面的了解。

1、01:09 这次史上最强的“大降息”，更像是为楼市量身打造的措施。最强科普：研究楼市之前，不得不知道的两个名词：LPR“驴皮肉”、MLF“麻辣粉”

2、06:32 有点扎心的结论：史上最大调降，对需要还房贷的人来说，其实影响有限（内附计算结果）。对银行端来说，全国存量的房贷大约为20多万亿，这项政策影响超级大

3、11:41 既然按揭贷款是银行最优质的贷款，提前还贷的人是怎么想的？聊聊降杠杆背景下，普通人的“缩表”行为，M2的快速上涨与回落

4、20:06 2023年最重要的经济指标是房地产月销，2024年，CPI最重要。适度通胀在当下的必要性，降息周期我们希望泡沫能够大一点

5、23:00 只有少数房企在 2023 年比2022年赚得更多！一大批房企在 2021 年年初买了很多非常贵的地，从2021 年下半年开始，后续将近三年时间里房价一直下降，2021年买地的房企，不管怎么做，都亏钱

6、25:23 低迷3年的房地产，未来需要几年走出下行周期？怎么也得再走两年才能看出来是走L型还是走V型

7、28:34 我的鲜明的、颇有争议的、一直坚持的观点：房地产行业的问题，压根不在需求端，而在供给端，是供给端的问题导致需求端不畅

8、31:47 房企在这个产业链上最大价值是什么？是从金融机构融资，和把融到的钱花到生成销售的各个环节里。了解房地产，必须要充分明白的金融属性

9、33:36 虽然我干了20年房地产，但我真的劝你投房产股要慎重！房地产行业的特殊性：即使是非常资深的会计师，如果不了解地产，在房企里可能连报表都看不懂！那些没有体现在报表里的事儿

10、37:46 房地产VS高新技术哪个更重要？美国经济对房地产的依赖度超过中国，美国房地产税是第一大税种，房屋持有环节的费用远高于中国

11、40:00 由于我们处在不同的经济周期，我们的房贷利率已经比美国要便宜了

12、41:22 “我有一套房，两边父母各有一套房，我孩子长大后就有三套房了”——这个想法为什么不靠谱！只要年轻人需要住在房子里，他们一定需要更好的环境和物质保障，不会将就

13、45:53 房地产是最大的财源和最大的财产，影响度特别大。如果不去了解货币的流动性、调控的周期、经济的周期，就很难真正了解一个行业

14、47:02 为什么白酒和地产是正相关的？房产强关联的行业：银行、建材、家电等

15、53:07 中国房地产的未来，会更像美国，还是更像日本？ 美国。房地产作为社会财富积累的体现，在GDP持续上升和购房者收入不断增长的情况下，需求会不断上涨，房产投资仍有上升空间

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👩本期嘉宾：罗元裳｜七分钟理财主理人

👏欢迎来到《厚雪长波》。这是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。这期是跟《管好你的钱》的串台，这个栏目会分享罗元裳多年实操经验总结出的理财方法与感悟，适用于帮助每个普通人规划自己的理财。节目刚刚上线，推荐给大家。

春节刚刚过去不久，A股表现还不错，涨回3000点似乎就在眼前，好多人觉得快回本了，甚至有人开始盈利了。同时，最近也是年终奖开奖的重要节点（如果有年终奖的话），不知道大家是决定把这笔钱投资理财，还是消费买个开心呢？我相信每一个人都会希望能够把自己的年终奖“花”得更有价值，不论是消费还是投资，核心都是规划你的财富。

每逢一个全新开端，很多人（至少本J人会，P人们如果也做了别骂我）都会做自己的新一年规划。比如“减肥瘦20斤”、“2024年达成盈利15%的小目标”、“每月定投5000块”、“2024年看完20本书”等等。说到这里，就有一个问题，如何定计划？怎么合理规划，把我们的目标拆解落地？

我们今天就请到了一位规划自己财富跟人生的专家——罗元裳。她会给我们分享，她是怎么用最简单的方式，从5000元起步，用将近20年的时间，把财富积累到500万的。录制节目当中，我感觉她简直就是一个拿了“大女主”剧本的“人生赢家”，毕业她进了一家国企大行做理财经理，帮有钱人投资，后来进入外资银行一路做到了支行行长。现在创业做了“七分钟理财”，她跟她的团队帮助了约30万个家庭做财富规划。

我们聊到了面对市场的不确定性，如何通过定投和分笔投资策略，实现财富的稳健增长。另外，对于还能不能回本这个问题，罗元裳也跟我们分享了她的独家数据，或许能缓解一些大家的焦虑。相信我，6.67、7.76、2000、1700、500这几组神秘的小数字，在前段时间行情不好的时候，真的有效给我做了心理按摩！

理财不仅仅是数字游戏，更是帮助我们更好生活的途径。今天的节目，我们将与罗元裳老师一起，分析市场趋势，探讨如何在新的一年里，通过智慧的理财策略，让年终奖不仅仅是一笔收入，更是未来财富增长的种子，当然最重要的是，通过更好的财富规划，帮助我们过上我们想过的生活。

多一点点耐心、多一点点信心，相信“相信的力量”，时间会给你答案。一起听听看，罗元裳18年的独家赚钱心法。

1、02:25 拿到年终奖我该怎么配置资产？先按照四笔钱放到账户，但是备用金账户里，别忘了要买自己跟家人的开心

2、05:54 “只有一种人不需要做基金，就是他不相信未来整个经济会好”，什么时候都可以去买个LV，但是 3000 点以下的投资机会多难得！

3、08:49 如果不想踏空、也不想买贵，到底应该怎么做？钱生钱的两个策略：放长线钓大鱼跟赚点就走可以相结合

4、12:21 日定投、单周、双周和月定投哪个效果好？周跟双周为什么比日跟月好？

5、14:19 “被逼”投资之路，真香！分享我从月工资5千块到攒够500万的投资之路！18年买个中上等基金，不需要复杂的操作，67w本金，能有433w收益？！

6、21:16 我70岁的老妈嘲笑我投资不如她！20年下来，所有的定期其实都是中等收益

7、24:17 令我感觉又行了的一组数据！假如偏股基金卖在最高点，平均6.67年内回本！持有7 年多，你有99%的可能平均收益是7.76%！但凡做了定投跟低位加仓，收益会更好！

8、26:20 什么时候卖出？平均年回报8%要止盈！划重点：基本上收益不好的人都是高位没止盈的人，而且，真的要知道，止盈真的不耽误你下一轮赚钱！

9、28:38 怎么做大择时？如果你身边的人，基本上都平均挣到了10%- 15%的回报，那肯定是市场贵了

10、33:14 有限的资金、多只基金，怎么做加仓？两个方案给你：简单版——买跌得多的基金；专业版——看基金行业分布，用有限的弹药买没买的板块

11、38:01 怎么看不同板块的爆发力？超简单版本：看企业盈利水平。各板块涨幅期待值大盘点：金融、可选消费跟备选消费、科技、新能源，以及为什么你的收益从未达到预期？

12、45:48 赚钱跟挣钱不同，理财跟投资也不同？一个是靠手挣钱，一个是靠钱赚钱！很多人把自己当成投资者，其实更多是理财者

13、50:31 基金止盈为什么就比股票止盈要更容易一些？

14、53:57 接触几万客户后，现在最常见的问题：我到底什么时候能回本？

15、57:12 “你所有理财上的烦躁和急躁，都是因为你觉得你的余生不长了”，理财真的只是生活的一部分，我们更需要坚持的是好好生活

这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、苹果播客、B站、荔枝、喜马拉雅、Spotify等平台。搜索节目名称就能找到它。

主持/七一 书心

嘉宾/罗元裳

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制作/雪球

你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。

《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：徐超 | 现任职中国银河证券产品经理与内训师

👏欢迎来到《厚雪长波》。这是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。提前祝各位春节假期愉快！

今天这期是我们跟《特许金融街》的串台，可能是节目开播以来最严肃、最难懂的一期了。最近一张微信截图估计大家都见过，一个叫“汤总”的人被告知200万本金和票息全都没了，他就回了个“嗯”，大家觉得他特别淡定，“淡定汤总”火出圈。没几天，某知名女明星又传出她投资的金融产品爆仓的消息（虽然辟谣了）。他们据说都投了一个叫“雪球结构”的产品，大家都开始担心这类产品全都会敲入，又开始担心集中敲入潮是导致最近市场下跌的罪魁祸首。

我本身是以吃瓜的心态看着事件的发展，但没想到吃瓜吃到了自己身上，好多人都以为这产品是我们雪球发的，甚至身边平常不关心金融市场的七大姑八大姨也都来问我们“你们公司是不是出事了”？我们一堆人天天辟谣，忙得飞起，所以我决定出一期科普节目，好好讲讲这类产品。

其实，“雪球结构”的真名叫“自动敲入敲出类期权产品”。这个产品其实是一个非常专业，理解起来还是挺有门槛的产品。节目录制前整理背景资料的时候，从敲入敲出，到期权、贴水，名词套名词，越学习越觉得掌握的知识不够。

这期节目我们请了一位衍生品领域的专家，曾经在一家头部券商任产品经理和内训师，同时也是CFA持证人的徐超老师。徐超老师之前就做客过《特许金融街》，科普了结构类产品的特点。这一次，他将给我们带来最全面、最好懂的“自动敲入敲出类期权产品”的介绍。

录完这期节目，我最大的感受是“硬核”，收听我们节目的朋友们注意了，如果你对衍生品市场感兴趣，想学到更多，这期节目值得听两遍！

在大家收听这期节目前，允许我们再次和大家声明：雪球公司从未许可任何第三方在该等高风险自动敲入敲出类期权产品上使用“雪球”商标。该等机构发行的此类产品与雪球没有关联。

部分机构在其发行的自动敲入敲出类期权产品上冠以“雪球结构”引起的混淆和误导，既侵犯了雪球公司的商标权益，也损害了雪球用户的利益，雪球公司已经采取坚决的法律行动，维护商标专用权，保护自身合法权益及广大投资者的利益。我们也呼吁这类复杂的金融衍生品在面向投资者时应使用其专业本名，而不是冠以一个通俗名称，只有这样才能真正践行投资者适当性原则。

02:25 看不懂所谓的“雪球结构”？其实更应该叫“自动敲入敲出类期权产品”！理解这类产品，可以当成是投资者是在卖一个车辆保险，准确的来说是记忆金属材质的车辆碰撞险

09:01 这类产品到底靠什么赚钱？三个收益来源：高抛低吸的收益、吃股指期货的贴水、少量资金做对冲带来的类似理财的收益

13:19 不是对赌、不是“零和”，而是“正和游戏”！但是，投资者血亏之后钱又被谁赚走了？

16:54 这类产品适合震荡市！产品内核：在不涨不跌的市场里，利用波动率挣钱

18:45 投资者必须必须要知道：产品只是工具，但最核心的一点是投资者一定要对市场有观点，再去先选择工具。也就是，先判断市场是震荡市，才去选择这类产品！

19:48 本息200w全亏没了，只回了一个“嗯”！淡定汤总刷屏背后你可能不知道的知识点：名义本金、“限亏”是什么？敲入跟敲出的观察时间是不一样的！以及，他可能早就知道这个事儿了！

24:41 保证金到底是什么？回到最初的问题：如何理解期权？把炒房团看成看涨期权、巴菲特以前还卖过可口可乐的看跌期权；那保证金就可以看成“确保巴菲特能履约的钱”

32:51 集中敲入潮的影响“被标题党了”，可能造成基差变大，但期货市场不足以影响现货。不过，还应该关注到期现套利策略

36:18 历史上的集中敲入潮，都发生了什么？2018、2022年，投资者跟发行方的两次大考

39:24 衍生品VS量化产品vs固收产品的胜率、赔率、收益的顶跟底，做个大比拼

44:54 Accumulator（大家亲切称为 i kill you later）是什么？跟结构类产品一点点都不一样

50:04 到底什么人适合这类产品？第一点是有足够的风险承受能力；第二点是对市场跟产品有一定了解。这绝对不是一个可以闭着眼睛去买的产品

这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、苹果播客、B站、视频号、荔枝、喜马拉雅、Spotify等平台。搜索节目名称就能找到它。

主持/七一 书心

嘉宾/徐超

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《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

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👨🏻本期嘉宾：@Takun｜雪球球友

👏欢迎来到《厚雪长波》。这是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。

你看漫画吗？你追剧吗？你有喜欢的电影吗？你爱打游戏吗？我100%确定这么多问题，总有一个你会说“是”，我相信心中都有自己的“白月光”。而一个好内容如果能收获一批粉丝，也往往是IP商业化、工业化的成功，很多人会因此赚到很多钱，但是更重要的是，很多人也会因为好内容被影响跟改变自己的认知，甚至是一生。

那么问题来了，这种能够产生巨大影响力、辐射现实、产生正向外部性的IP作品，到底有着什么魔力？为什么它们能让我们反复消费？又应该从哪些维度来判断一个IP的价值和影响力？

今天这期节目很特殊，我们的嘉宾是一位长期浸淫在文娱世界的资深二次元人士（他自称“中二投研人士”）——Takun，他研究文娱板块十多年，他自己的投资经历，起始于在2013年发现了一款让公司股价上涨114倍的游戏——《智龙迷城》。

在这期节目中，他讲述了自己多年来对中日文娱市场的观察和理解，内容IP在创造、运营等方面的长短期逻辑和价值，另外他也跟我们聊了一些他沉迷漫画的趣事儿，比如——“看了《银之匙》后，我想去北海道养奶牛，然后被我妈抽了一顿”。

当然我们还有一个自己的内容IP跟大家见面了！雪球出品的，国内首部投资主题剧情类漫画《进阶吧！投资者》出纸质漫画书了！Takun作为这部漫画的剧情顾问，也会跟我们好好聊一聊这部漫画在将近2年的制作期里，我们都做了什么、发生了什么有意思的故事。还有很重要的一件事，我们希望能够通过这部漫画帮助投资者赚钱，帮助大家理解投资背后的逻辑，建立起属于自己的投资框架。

02:07 彼得林奇把我带“入坑”！买菜都会讨价还价，买股票当然更值得研究。而生活上的很多常识更能让我们跑赢市场！

04:21 一整个大震惊，一款国民级游戏的威力！在当时处于熊市的东京交易所，让日本GungHo公司股价上涨114倍！爆款游戏需要具备的几个要素。

07:52 《投资者Z》《神之水滴》《孤高之人》《岛耕作》《棒球英豪》……投资、酿酒、登山、补习，那些“卷起来”的日本专业领域的垂类漫画影响力有多大？不止引发“圣地巡礼”，现实场景里吸引了一批人口，还改变了很多人的职业规划，我甚至想去北海道养奶牛（然后被我妈抽了）。

13:12 构建一个世界、体现专业投资知识、传递一种正确的投资价值观，雪球出品的投资主题剧情类剧情漫画《进阶吧！投资者》是怎么做的？历时两年、超百位专业漫画顾问团队与编剧团队背后的故事大揭秘。

22:37 日漫VS国漫差距到底大不大？原来日本的漫画家以前都是都在临摹美漫，漫画就是在学习与借鉴中自成一派，最关键的是要形成自身的叙事体系，才能更好地“夹带私货”。

31:58 IP运营方式影响公司估值上限！两个不同选择：长期打磨一个持续性IP和快速试错去创造短平快IP。研究IP我更关注的是它背后的世界观扩展、变现与工业化的能力，能否形成反复高频的消费。

39:41 《进阶吧！投资者》 从辣条、猪肉到光伏，近20000格画稿的漫画帮你建立起对行业底层逻辑的认知：包括如何形成周期、如何构建上中下游的产业链利益分配，如何寻找定价权，如何收获更多的自由现金流……

46:19 “一种相信的力量的正循环”！投资的本质其实就是金融资本分配，如果分配得好，自身获得收益的同时也能够对社会带来贡献。

50:11 漫画无国界，它只是一种叙述、叙事表达的基础设施。漫画市场到底是通过线上漫画平台、纸质书，还是通过抖音、B站、小红书来表达和承载，要看漫画本身的价值和这个 IP 背后所隐藏的仪式感。

56:08 自荐一下！《进阶吧！投资者》已经正式发售啦，感兴趣的听友们赶紧去看看吧~

朋友们，《进阶吧！投资者》漫画同步正式发售，并上线京东、当当、淘宝、抖音等各大图书电商平台。

我们为大家带来了粉丝专属福利，6.5折！点击链接即可购买：item.jd.com

在剧本环节，吸引到了国内知名编剧团队加盟，该团队成员有极其丰富的金融行业从业经验，具备华尔街及香港顶尖金融机构工作背景。同时设立了由专业投资人组成的剧情顾问团队、投教顾问团队。包括：中泰资管基金业务部总经理姜诚、正圆投资合伙人华通、雪球资管投资总监杨鑫斌、雪球人气用户Takun、雪球创始人方三文、银华基金基金经理王帅、华夏基金基金经理赵宗庭等等。

在画稿环节，漫画的画师团队系国内顶尖漫画工作室，此次加盟《进阶吧！投资者》的创作，也是派出了5名在业内享有知名度的顶级画师全程参与。

此外，雪球也组建了超过50人的团队对项目进行全程把控，力求打造精品。

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主持/七一 书心

嘉宾/Takun

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👨🏻本期嘉宾：@揭幕者 | 雪球球友

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2024年冬天里的一把火——繁花，侬看了伐？就算还没完整的追完剧，我估计大家或多或少也在各种渠道看到了《繁花》还有各种角度的分析。光是“你觉得宝总最爱谁”这一个问题，我就已经刷到了三个完全不同的答案；“排骨年糕”也随着一众美食博主的分享，空降成了我“必吃榜”第一名。当然，雪球上的用户，最关注的一定是跟投资相关的话题，这部剧的投资金句、现实原型也反复被大家解读。

这部剧的爆火，让雪球上的一批老股民想到了自己参与A股投资的峥嵘岁月，看他们分享的认购证的照片，听他们讲投资“老八股”的经历，也让我感受到了这三十多年财富的激荡，更加体会到投资这件事，越研究越上头。还有个挺有意思的事，据说（强调“据说”）有雪球用户的一篇热帖《繁花观后，深圳大牛散感悟与自述》还被某位互联网大佬转发，说“勾起了一批早年深圳证券市场的老兵的反响”。

不过当我们决定聊《繁花》里的投资故事的时候，我也遇到了一个大问题——市面上聊到这些话题的人太多太多，我到底能给听众带来哪些独家的内容？我们需要给大家信息增量，需要一些A股历史上的超级细节。

这期节目的嘉宾，是雪球知名用户“揭幕者”，他是一位老上海、一位资深投资者，也是亲历了90年代上海的炒股热潮的人，对认购证、红马甲以及传说中的麒麟会或多或少有接触，而且还独家爆料了一些大佬起家的故事。我们希望通过这期节目能帮助大家了解普通上海人的真实生活状态，认识我们的父辈年轻时在改革开放浪潮中的奋进跟拼搏，当然也带大家了解繁花背后精彩的上海金融圈。

繁花不响，有人晓得。

1、03:11 上海人怎么评价繁花？黄河路真的这么繁华吗？

2、05:15 为什么我的父母没有成为宝总？为了抢认购证，没人管我晚饭！打桩模子的诞生

3、08:29 一个不为人知的“穿帮”——巴菲特是谁？我当时只认识华伦·布费

4、10:44 繁花中的股票大战解析——庄家是如何操纵股票的？红马甲的地位被弱化了！集合竞价门道多

5、19:49 我在营业部的一手故事：美国外籍大地主如何起家，我遇见了他的“雪芝”？

6、22:11 炒股人人都是小江西？做人不要太小江西！

7、24:54 雪球的原型？聪明的投资者都在麒麟会！营业部竟还有夜市？

8、30:42 繁花面面观——亢奋的上海人，第一代股民的结局，深圳帮与上海帮的对决

9、34:28 阿拉上海宁是哪恁炒股票额？“阚二毛”了解一下，每天拉两毛。上海人赚小钱可以，赚大钱不行？上海金融的沉淀与传承——契约精神

10、38:34 《大时代》、《股疯》、《繁花》，谁才是最好的商战电视剧？

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主持/七一 书心 罗夏

嘉宾/揭幕者

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👨🏻本期嘉宾：吴悦风 | 自媒体@月风_投资笔记

欢迎来到《厚雪长波》。这是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。

用一个词形容你2023年的投资，你会用什么？我们选的词是“跌宕起伏”，相信大家在过去的一年或多或少都有些颇为“刺激”的投资经历。开年第一期，我们选择跟大家聊聊在过去的一年里，市场发生了什么样的变化，以及回答一个大家一定关注的问题——放眼全世界，机会到底在哪里。

因此，我们想请一位嘉宾，直接给全世界最受关注的市场做个分析跟投资机会的大排名。我们自己也非常好奇，明年TOP3的机会，是日本和印度两个去年最火热的市场；还是在墨西哥、越南等更下沉的新兴市场；还是我们大家一直关注讨论的美股、港股跟A股。

今天这期节目我们的嘉宾，是在全网拥有将近300w粉丝的吴悦风，大家可能在微博、微信、雪球等平台上或多或少都刷到过月风_投资笔记这个账号，悦风就是这个账号的作者。他也是一位知名的私募基金经理，有将近20年经验。他会在这期节目具体聊聊在不确定性更甚于2023的2024年，对于以股票为主的大类资产配置的一些想法和思路，最后会直接回答个问题，如果我们拥有一笔十万块的年终奖，该怎样去配置？我们希望通过这期节目能帮助大家，在真正的牛市还没有到来时，更好的把自己的资产做一个更健康和更理性的配置。

1、03:46 开年第一问：过去一年全世界除了A股跟新加坡，主流市场都在上涨，这该怎么解读？

2、06:34 很多上市公司都在主动把自己的一部分产业链向国外转移。当产业链在全球范围内重塑，我们应该积极地去参与它，争取在产业的全球再分配的过程中占到更多主动权。但鹿死谁手，还不一定！

3、10:27 “涨过头”的美股、“正常态”的日本！日本拉长周期看，估值中枢还在相对中部的位置，还不是最贵；美国反而可能短期会有回调；但在投资机会上，美股依然值得长期投资，等美股出现一个正常的、合理的回调后再买入，依然可以期待一个8%-12%的长期收益空间。

4、24:20 在这种产业的全球再分配的过程中，我们怎么做？美股可能要配一部分，A股可能也要配一部分，还要配一部分到其他新兴市场上面。

5、25:15 越南好还是印度好？站在一个 5 年的维度来看，我觉得印度依然会大幅的跑赢越南！应该拿印度跟30年前的中国去比。

6、30:44 不那么被关注的墨西哥，为什么我这么看好？墨西哥的估值在历史上 20% 左右的分位，上涨潜力在哪？

7、36:26坦诚局：悦风回应今年业绩压力大，但是还得依然在场。

8、43:03 我在港股的仓位比在A股大，因为港股已经跌到 15 年或者 20 年前的估值了！我的港股投资原则：进港股通，市场不局限于香港；更好看科技和医药；市值在小几十亿，但业务收入稳定的公司。

9、47:55 韩国、新加坡、德国，还值得关注么？

10、52:20 给普通投资者的2024方向建议：A股与美股都有望在2024年走出十字星行情，区别在于A股更可能是上行后回落，而美股更可能回调后反弹。所以资产配置再平衡化最好的机会是：A股有成体系的反弹，美股出现成体系的下跌！

11、59:41 拿到一笔十万的年终奖，放眼全世界怎么投？最大的配置比例可以买美债。买美债的风险只有一个，只有美国的经济继续大幅繁荣，你才可能会输。

12、01:06:44 像保险、房产这一类的资产， 未来的投资机会在哪里？资产类别的配比是我们在投资决策中非常重要的一环。

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主持/七一 书心

嘉宾/吴悦风

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👨🏻本期嘉宾：浩哥&星辰大海的边界 |《三点下班》主理人、i知府 | 雪球人气用户

欢迎来到《厚雪长波》。这是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。

这期还是2023雪球嘉年华的特别场，也是我们跟播客《三点下班》的一次串台。

先给大家介绍下本次合作的背景（顺便再给2023雪球嘉年华宣传一波）。12月16日-17日，在2023雪球嘉年华的“第二现场·厚雪场”，我们邀请了一批有影响力的播客《满仓以后》、《三点下班》、《起朱楼宴宾客》的主理人，与雪球人气用户展开了一场关于“投资与人生”的跨界对话。本期放送给大家的就是“厚雪场”其中的一个场次，《三点下班》的星辰与浩哥，跟雪球奖“2023年度十大影响力用户”、雪球人气用户@i知府 一起聊了聊从价值投资角度，散户应该如何操作、怎样找到散户的最大优势、如何构建投资体系。

这也是我们第一次见到浩哥本浩，要比播客里呈现出的偏“稳重”的形象要年轻很多；星辰虽然之前因为串台的关系见过，但是这次的皮衣跟大墨镜的朋克风也让我一眼没认出来。不过线下“炸”的效果，跟之前预期的差不多，活动展台被观众层层裹住，没抢到凳子站着听完全程的观众占了半数；嘉宾跟观众的互动性也不错，抛梗接梗顺滑，包袱也都响了；内容上三位嘉宾有共识、有交锋，我们注意到现场有好几位观众时不时用纸笔记下要点，有种听讲座的感觉，相信也能让大家有些收获。

既然参与到雪球嘉年华的观众们这么喜欢，希望《厚雪长波》的听友们也会感兴趣。

1、03:04 一个old school的辩论：价值投资还靠谱吗？正方：散户一定不要放弃价值投资，因为你在股市里面买股票时的决策依据，低吸高抛时的价值差别，主要需要通过价值实现来得到自身的盈利目标。反方：价值锚很难去把握，价值投资不如“价值投机”。

2、09:51 一个 70 后和一个 95 后在聊投资周期时，就像从前车马慢一生只够爱一个人vs 社交软件左滑右滑；很明显能感受到成长经历不同。

3、12:24 一个价投者的总结：散户在做价值投资的时候经常犯的错误，就是教条主义和形式主义。很多公司都有投资价值，只不过需要有一双智慧的眼睛去发现它，找到它底部的时刻去买入，等待价值兑现。

4、13:59 “价值投机者”的论点：不要用价值投资来麻痹自己！不是不看价值，而是把价值作为一个第二性的东西。

5、16:59 现场调研：投资时抄作业么？是每次都抄还是偶尔抄一下？三位嘉宾在“抄作业”上的正反观点：识人之后，就要“从一而终”，疑则不抄，抄则不疑；散户抄作业只抄到“形”，抄不到“神”，还是需要建立自己的体系。

6、28:09 如何建立适合自己的选股体系？建立自己的前瞻性、看板块而非看个股、拥抱变化......

7、36:23 时间是散户最大的优势吗？因为大部分散户投资者都有主业，投资只是副业。而机构融资成本、管理费用都很高。散户可以以时间去换金钱，以不变应万变，不要跟机构去博弈，不要跟量化去博弈。简而言之就是“熬”！

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主持/七一 书心

嘉宾/星辰大海的边界 李永浩 i知府

封面设计/伍月

后期/爱吃菠萝油

制作/雪球

你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。

《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：胡锡进 | 资深媒体人

欢迎来到《厚雪长波》。这是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。

这期是“雪球嘉年华”的特别节目，胡锡进的股市历险记。

大家可能在雪球或者其他渠道上陆续看到了胡锡进在2023雪球嘉年华上的一些金句。但除了12月17日在雪球嘉年华现场的朋友以外，收听本期节目的听众是最早听到老胡完整分享的，这也是我们想给到各位朋友的一手信息。在本期节目的开始，我们为大家梳理了胡锡进入市这半年的经历，想直接听胡锡分享的，可以直接点击下方的时间线跳转。

• 02:46 最全梳理：胡锡进的投资生涯这半年，都经历了什么？50w持仓目前状况如何？
• 16:24 老胡在雪球嘉年华现场的分享：2800点以下遍地是黄金？一共买了几只股票？投美股吗？投资框架是什么？老胡投资的三个依据：认知、信心、信仰。

收听渠道

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主持/七一 书心 罗夏

嘉宾/胡锡进

封面设计/伍月

后期/爱吃菠萝油 Lea

制作/雪球

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《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：@思想钢印9999 | 雪球球友

🎉欢迎来到《厚雪长波》。这是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。

这期我们聊聊，为什么道理我都懂，依旧过不好一生（含赚钱）。

其实很多的经济学原理跟投资策略，已经被时间和无数的人都去验证过了，一般不太会出错，但是真正使我们犯错的，是“乱动”、是“控制不住自己的手”，是我们的一些“非理性”的行为。我简单举个例子，比如虽然知道一只股票还有可能会上涨，但我知道有很多人要卖掉它，我们就也会着急想要落袋为安。比如我们面对政策利好，一开始我们会过于兴奋，而等到利好快要出尽，我们往往非常麻木，导致市场过于悲观，往往会“跌过头”。再比如，我们知道不能追涨杀跌，但是我就是控制不住啊！我们先不谈理性判断上应该怎么决策，先说情绪上，多数人可能或多或少都有过以上的这些情况。而这似乎是传统经济学没有告诉我们的。

所以我们今天想要跟大家分享一门经济学跟心理学的交叉学科，行为经济学。如果你关注过诺贝尔经济学奖得主丹尼尔·卡尼曼的《思考快与慢》，或许你也听说过这个学科。我们请来了一位雪球资深用户，刚哥，雪球ID“思想钢印9999”，跟我们聊聊投资跟心理。希望通过这次分享，能帮助大家更好了解我们交易时的心理，规避一些亏损陷阱，以及更好的在“噪声中赚钱”。

• 01:49 从“越亏越不认命”到“越认命”：熊市中投资者的三个心态，我全被猜中！投资者的行为通常决定了会“跌过头”。
• 06:30 一个怪现象：为什么反弹会高开低走？这背后的近因效应，你可能卖的“太早了”。
• 09:30 传统经济学跟行为经济学的区别：“人是不是理性”+“去不去理解市场先生的发疯”。市场先生发疯时，说明这个市场上的千千万万个交易者出现了一致的行为偏差，利用行为经济学的理论去理解偏差，就更有机会把握投资机会。
• 11:21 价格锚与双十一；上涨跟下跌的锚是不同的。
• 12:56 预期你的预期，市场上很多人都是通过别人的行为做投资！囚徒困境的典型场景：虽然我感觉股票还能涨，但当我发现别人想卖，我就感觉“亏了”，必须抢先别人卖！什么是囚徒困境即将被打破的信号？
• 17:04 我到底为什么忍不住去追涨杀跌？这是人类刻在基因里的特点，也是我们存在的原因。1987“黑色星期一”发生的概率比宇宙大爆炸的概率还要低，但它就是发生了，追涨杀跌是我们在异常市场保护自己的方式。
• 19:46 理性不代表你不破产！不破产的巴菲特很可能是一个幸存者偏差；既然人的决策永远没办法排除噪音，那股票、基金应该如何去投资？盈利跟亏损的归因。
• 25:53 事后复盘是马后炮？错！Step1：权衡利弊之后做出决策；Step2：投资需要基于一个可证伪的理由。我们最需要从交易中发现重复出现的亏损模式。
• 29:37 所有的行为经济学，比如估值锚，解释的都是短期行为，时间长了都会回归理性。
• 30:38 拉长时间看，基金经理的抱团与市场风格的形成，是什么引发的？“你只要符合宏观判断的，市场就会给你奖赏，你的业绩就会有机会提升，排名就能保住了”。
• 32:30 基金规模跟排名有很大关系，跟绝对业绩未必直接相关！回想一下，你是否也会因为基金净值跌得太多反而不赎回；基民容易赎回的几个锚点；基金经理要很快把业绩“冲过去”。
• 35:16 聊宏观：“人生发财靠康波”。
• 37:18 库存周期、康波周期、美林时钟我们分别处在哪里？怎么样去抓这个时代的红利？能否根据经济周期做资产配置？
• 43:51 如何形成一个相对稳定、相对理性的一个投资的框架？或许应该把股票、基金拆开谈。
• 44:52 怎么成为一个合格的基金持有人？打破一个抓住“顶”跟“底”的想法；尽量克服近因效应，克服下跌时不敢买的心态。
• 52:04 行为经济学研究的是人，不是公司。一定程度上可以预测我们的行为，帮助我们更好了解自己；但首先你要知道，如果你不相信这个市场做投资可以赚钱，那你最终肯定赚不到钱。

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主持/书心 罗夏

嘉宾/思想钢印

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后期/爱吃菠萝油 Lea

制作/雪球

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《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

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👨🏻本期嘉宾：@小卡叔｜雪球人气球友

“低风险=低收益”，在这两个词语之间划上等号，相信基本不会有人提出质疑，大家也都听过一句话说“搏一搏单车变摩托”，但这个“搏”里可能就存在着太多的未知与风险了。同样的，不同的理财产品也有着不同的风险等级，以公募基金产品为例，按照风险由高到低可以划分为五个等级：R1（低风险）、R2（中低风险）、R3（中风险）、R4（中高风险）与R5（高风险）。R1（低风险）类产品结构会比较简单、流动性高，本金遭受损失的可能性很低，比如货币基金；而最高风险的R5（高风险）类产品则结构复杂、流动性低且不易估值和理解，本金安全存在着极大的不确定性，甚至损失还可能超过本金，比如一些风险较高的金融衍生品、另类投资，能够达到这个风险级别的公募基金比较少，具体比如海外原油QDII基金等。

今天，我们就来好好聊聊这关键的一个话题：作为一个不太愿意承受高波动的低风险投资者，通过怎样的方法能够拿到一个相对较高的收益？因此，这期节目我们邀请到了雪球上的人气球友@小卡叔，他因为长期坚持可转债投资而被球友们熟知。是的，今天我们不讨论大家比较熟悉的低风险投资方法：比如货基、纯债基金、国债，甚至是银行存款等，我们将重点放在可转债这个品类上来。

@小卡叔曾在自己的文章中分享过：“之所以认真学习投资，是因为家人被误诊后，我开始直面天价医药费的经历,很庆幸是误诊，但是我开始思考钱的意义，所以，有小康的生活，有在家人遇到困难时站出来承担责任的能力，就是我对投资所有的梦想”，而在后来的股市中，他也看过几次从高点砸下去的惨烈，觉得自己的性格也难以承受大规模的回撤和波动，所以他就自然而然地选择了可转债。

当时聊下来，我的第一感受是：作为一个普通投资者，@小卡叔把自己剖析地很清楚，知道自己适合做什么样的投资，也能够时时刻刻保持不断学习的动力、保持心态上的沉稳和冷静；另外一个感受是：可转债并没有我最初想象中的那么简单，虽然说是低风险投资，但是里面的坑也不少，这里@小卡叔也会展开具体跟大家讲讲。关于什么是可转债？可转债的收益来源？可转债有哪些风险？普通人小额投资怎样可以获得较高收益？等等话题，都且听今天的分享。

有意思的是，小卡叔其实本人还是一位作家，其作品被翻译成多国文字在多个国家和地区出版（这里小卡叔也为听友们准备了礼物，我们会在评论区挑选出两位幸运听众，送上小卡叔的作品哦）。另外，再最后给大家分享@小卡叔的一段话：对于我们普通人来说，投资不应该是为了活的奢靡，而是为了活的有尊严、更体面。作为普通人，我们如果追求大富大贵，反而容易成为痛苦的根源，所以我们的终极目标本该是让银行卡上有一些不太多，也不算少的数字，让我们在超市横行时有幸福感，让我们遇到困难时有安全感，让我们小日子过的不拮据，甚至还有一些小惬意。躺在银行卡的余额，如果只是为了不断的变多，它就没有意义，当它成为我们幸福生活的一份助力，它才能真正的变的有温度、有力量。

（另外一个小提示，由于录制时间在2024年12月，节目中所提到的“今年”均指2024年哦～）

1、02:15 投资回顾：2024你赚了吗？

2、09:48 在牛市预期下，券商往往会受到市场的推动迎来一波涨势

3、17:34 胆子小，怕风险？大部分普通投资者都适合更稳妥的投资品种

4、19:53 可转债是什么？和股票、债券的区别在哪里？

5、21:49 可转债的核心优势：只要购买价格合理，不论正股是涨是跌，基本都可以保本，实现相对稳健的收益

6、22:33 可转债的三大风险：强赎、违约和下修

7、25:05 如何应对强赎风险？做对两件事：回避强赎周期+套利策略

8、27:48 强赎条件通常在可转债的募集说明书中规定，在条件即将满足时可选择提前卖出，避免潜在市场波动

9、29:27 违约风险是可回避的：违约不会突然发生，通常由企业经营出现重大问题逐步引发

10、33:20 如何挑选可转债？一定要关注公司的基本面

11、35:34 慢牛行情下可以考虑购入溢价较低的可转债，并扩大选品范围，包括大盘和热门题材相关转债

12、40:47下修，可转债的逆天bug

13、45:53 小卡叔的资产配置思路：30%股票基金，70%可转债

14、48:55 申购小技巧：寻找申购费便宜的渠道

15、50:15 可转债的两个经典策略：摊大饼和打地鼠

16、53:29 小额投资者怎么找到自己的优势？先想想自己和大户之间的区别是什么

17、01:00:55想赚钱别嫌麻烦，先从挣10块钱开始

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主持/七一 Layla

嘉宾/小卡叔

封面设计/VV

后期/Jelly白 薛一鸣

《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：施宏俊 | 芒格书院创始人

欢迎来到《厚雪长波》。这是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。

11月28日，“股神”巴菲特的幕后智囊、一代投资界传奇查理·芒格去世，享年99岁，距离他的百岁生日仅有一个月。

在两人将近半个世纪的合作期间，他们缔造了投资界的神话——伯克希尔以年化20%的收益实现了复利增长，累计净资产涨幅近4万倍。巴菲特跟芒格的投资理念也被众人奉为圭臬，跟更喜欢看财务数据的巴菲特不同，芒格的演讲和著作涉及经济学、心理学、工程学、生活智慧等多个领域，他的“多元思维”也影响了许多投资者。

在雪球上，也有非常多的用户认可跟喜欢这对黄金搭档。此前，每年的伯克希尔股东大会都能在雪球引发热议，甚至很多球友不远万里去到奥马哈，参加这个“投资界的春晚”。我们节目的第一期，也是请了参会股东、同事星哥分享现场细节。我们今天在录这档节目的时候非常的感慨，再也见不到这两位老人同台的画面了。芒格去世后，无数球友自发通过发布芒格生前的语录表达对他的缅怀，也有很人讲述了芒格的思想给自己的投资与人生带来的影响，所以，我们决定做这期节目，跟大家一起回顾百年的芒格之道。

本期的嘉宾是芒格书院的创始人施宏俊，他被称为“最早把芒格带到中国的人”，引入了《穷查理宝典》，后来推动了《芒格之道》在中国的出版，也因为这个契机，也跟芒格本人打过好几次交道，过程当中芒格的一些理念无形中也影响到了施宏俊，改变了他的人生。

通过今天的分享，我们希望帮助大家对芒格的智慧有更全面的理解，就像他的那句“我的剑留给能挥舞它的人”，祝你我都能挥舞起芒格“智慧的剑”。

1. 1、03:25 今年5月与芒格的最后一面——谈及“精神遗产”，精神状态好，仍在关心中美贸易
2. 2、07:45 前几次见面：对芒格的第一印象是“不理人”，对自己关心的事展现出强大的专注力。曾建议拍一部电影，讲中国人的勤奋
3. 3、09:50 我把《穷查理宝典》带到中国——从接近四百块的美国小众咖啡书，到几十块的中国“大众爆款”，在中国市场发行量已超过130万册
4. 4、15:08 芒格如何看待《穷查理宝典》在中国有这么多的粉丝？看大粉丝的回答——芒格为中国的读书人指了一条路，读书人不需要依靠别的东西，自己就能够成功，也能对社会有贡献
5. 5、19:37 芒格的“魔力”，被芒格改变的一生——他把成功企业家的困惑全部讲出来了；他拥有中国士大夫的精神传统
6. 6、25:42 芒格语录只是鸡汤吗？芒格语录是他百年人生的总结，需要时间和经历去细细品味
7. 7、27:33 《芒格之道》与《穷查理宝典》有什么不同？——股东大会的讲话更有代入感，让读者了解芒格的具体投资秘笈
8. 8、33:55 “我的剑只留给能够挥舞他的人”——芒格对于人品行的看重。价值投资的理念其实很简单，但是掌握不到就是掌握不到；不要试图去改变别人和参与企业的管理
9. 9、36:14 王传福与马斯克，芒格也是踩一捧一？马斯克是天才，总是挑战不可能的事情。但价值投资者更多追求确定性，喜欢简单的事情
10. 10、38:42 “说不先生”——巴菲特的首席风险官；专业、性格、能力的互补；芒格给了巴菲特跨学科思维；半个世纪的默契合作是伯克希尔成功的原因
11. 11、43:28 逆向思维——想要人生幸福，先研究人生如何痛苦；想要事业成功，先研究如何失败；回避失败是一种底线思维
12. 12、46:00 还会有下一个巴菲特和芒格吗？一个时代结束了，新人有新时代，价值投资仍在继续；科技是未来驱动发展的最重要力量，第三代、第四代价值投资者正在在科技中深耕
13. 13、50:03 到鱼多的地方去钓鱼——芒格是中国专家
14. 14、54:56 大道至简，芒格的人生智慧需要经历去体悟，不会过时；年轻人需要从芒格的智慧中攫取力量，找到自己真正喜欢的事情，找到自己的内驱力

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主持/七一 书心

嘉宾/施宏俊

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后期/闻子育 爱吃菠萝油

制作/雪球

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👩本期嘉宾：@梅姨求索记 | 雪球球友

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今天来聊聊“搞副业”这个话题，我周围的人或多或少都有过“悄悄搞副业，然后惊艳所有人”的想法，我也经常能刷到大家分享的“每月副业5w+性格内向友好”这类内容。大家的副业，往往集中在自媒体、摆摊、投资理财等等这几个方向。但同时，我看到的一些报告（比如《后浪研究所》的《年轻人2023副业报告》）显示，靠副业赚钱并不容易，每月收入低于3K的占了7成，15.4%的人就没赚到钱。这就引发了我的好奇——到底什么副业值得搞？

我们请来了一位有十年副业经验的嘉宾——“梅姨”，她也是雪球资深用户，雪球id“梅姨求索记”。她兼具四重身份：职场女性、二胎妈妈、投资达人、理财博主。她每个身份完成的都不错，职场上，从名校的“火箭”专业（保研到上海top2的博士，但是自己不喜欢，放弃了）成功转型成资深房产人；作为二胎宝妈，给到了孩子足够的陪伴跟爱，每次我们微信聊天的ending都是“回聊，我要给宝宝哄睡了”；作为投资达人跟理财博主，谈话里直接告诉我们赚了多少钱，大家听了就知道了。

在现场让我们印象最深的是，她能同时做这么多事情，但非常松弛。虽然我们不一定要过成别人的样子，但是希望她高效搞投资、搞副业的方式，能带给大家一些新的思考。

1、2:32 十年副业的心得：轻资产起步；去人多和钱多的地方，让资源滚动起来才能够产生效益。

2、6:50 如何平衡工作与副业？财富自由的四个象限，你解锁了几个？打工人；自由职业者；企业家；投资者，每一步都是撬动杠杆的过程。

3、11:56 年轻人副业怎么选？赚钱的三个杠杆：劳动力杠杆；资本杠杆；传播杠杆。你撬动了哪一个？

4、13:02 总结一下：摆地摊为什么不是好副业？哪些副业能称之为“好”？

5、14:56 大揭秘！做理财博主四年的真实收入！但是你真的做好准备了吗？意志和能力的双重考验，没有强大的内心根本坚持不下来！副业是一定是你有主业的前提下，拥有稳定的现金流，才有一定的发展时间。

6、22:33 最适合上班族的投资组合——投资金字塔，50% - 60%相对稳健的宽基打底，上方分别配置20%的行业基金和主动基金。

7、29:28 新手投资者必须要养成的一个习惯——记账。如何利用定投策略表、记录表和收益表三个表感受市场和自己，逐步建立自己的“盘感”。

8、35:19 梅姨是博士辍学？！宇宙的有趣，我才不在意，我在意的是躺在草坪上，享受阳光。

9、40:52 敏感话题！（个人观点，不强迫）孩子是一定要生的，是一种人生体验。成人社会，大家都学会了伪装，学会了包装。但是你每次回家看到孩子的时候，孩子代表我们人类最原始的真善美。

10、42:59 如何平衡工作与生活？学会原谅自己的情绪，利用碎片化时间将大目标分为小目标；人到中年，接受自己的普通，接受自己的平凡，生活是那么简单！

11、54:06 影响我生活的两个节点：做母亲、搞副业。无论选择过什么样生活，追寻自己的价值永远是最快乐的事。

这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、网易云音乐、苹果播客、B站、视频号、荔枝、喜马拉雅等平台。搜索节目名称就能找到它。

主持/书心 罗夏

嘉宾/梅姨

封面设计/伍月

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制作/雪球

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雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过5700万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：@david自由之路 | 雪球球友

🌹欢迎来到《厚雪长波》。这是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。

最近这一年，如果你被自己的股票或者基金来回折磨，一打开账户就烦，感觉自己快要“扛不住了”，那先别丧，听完这期再说！

这期节目我们专门做给站在【割肉、死扛、抄底】三岔路口的你。我们选择对话的嘉宾，是雪球用户“david自由之路”，他的投资生涯很长，将近20年；投资战绩也挺稳，大多数时间（我们算了一下，将近8成）都在赚钱。他总结了一个适合普通人的投资终极模式：死扛，也详细给我们讲了讲“死扛是到底怎么扛”，附上了他总结的“死扛”的三个策略，以及绝对“扛不住”的投资误区。

聊天中我们听到了很多他作为A股市场亲历者的有趣见闻，从“千点论”到“死了都不卖”，从“6124”到“1664”，听到他这些年经历的“过山车”一样的行情，跟随之给他带来的思考，也帮我们更好的认识到，我们最近都在讨论的“出走半生归来仍是3000点”并不是市场真正在原地徘徊，这或许可以帮助我们去认识到为什么长期来看，我们还是有很大的有机会去赚钱。

节目录制的当天，是A股重上3000点后的第一天，此前A股在3000点以下持续了5天。这也正好验证了嘉宾在现场的那句：“之所以A股总是跌破3000点，是因为我们总是在收复3000点”。这份信念跟信心，分享给各位投资爱好者，祝大家的投资之路越来越“扛得住、赚得到”！（打个鸡血）

1. 2:08 一个低风险投资者的投资生涯大复盘：4年亏损，14年赚钱，最多一年亏15%。每一次的回撤我都记得清清楚楚。

2. 4:21 躲过2008年金融危机，原来是踏空？细数2008年指数过山车，从“千点论”到“3000点才起步到“死了都不卖”；

3. 11:22 6124点到1664点， 瀑布之下，我心态的多重变化：欣喜-庆幸-慌张-绝望-躺平。连一轮牛熊都没有经历过，肯定不可能对市场有感觉。

4. 14:06 经历过2008、2015年，再经历2018年、2022年，我只觉得小意思。

5. 16:11 成名战！2015年成功逃顶！分级基金的稳赚往事。（再也回不去了）

6. 19:13 为什么3000点每次情况都不一样？为什么现在的3000点类似于2007年的1000点？真正值得关注的不只是指数，还要看市盈率、市净率这种实实在在的财务指标。

7. 22:41 就算是市场低位，也决不能一把搜哈！泰国黑市拳王的启示：能赢无数次，但输一次就永远没有以后

8. 28:50 死扛方法论——满足死扛的三个策略：1.分散投资；2.定投；3.动态平衡。但是得注意：你以为的分散，其实有可能是一种集中。

9. 32:28 很多人都想抄底，但是有这种想法，你永远都买不到底。

10. 33:15 为什么“只要我不卖，就没人割得了我”的说法业余。少一些博弈的思考，更多从股票内在的价值去思考。

11. 35:31 我从“厌恶指数”变成“拥抱指数”。

12. 42:27 低风险等于低收益？错！长期看，低风险投资也能高收益。期望收益率不高长期才是赢家！年化5%：普通投资者合理的预期。

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主持/七一 书心

嘉宾/David自由之路

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后期/爱吃菠萝油 闻子育

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《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过5700万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：王健 | 雪球球友

🌹欢迎来到《厚雪长波》。这是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。

在当前市场环境下，大家亏钱了吗？最近心态如何？这段时间，跟大家在聊投资近况的时候，我们发现其实大家不管财富有多少，都会有属于自己的不安跟焦虑。所以，我们想跟大家聊一聊站在当下的这个时间点（大盘在3000点以下，且持续了一段时间），做什么样的投资动作，才能保证我们积累的财富不缩水，当然一些机会增值就更好了。

这期我们请来了一位雪球球友，同时也是我们的同事——王健，他是雪球的财富顾问，专门给高净值人群做财富管理。他做这行超过十年的时间，累计服务的高净值客户大约有 1000 多名。他的客户，其实就是大多数人口中的“有钱人”。透过这份工作，他也得以最近距离的观察、了解这批人。

今天他带来的客户观察不只是比较有意思，也能够让我们打开对财富跟生活的思路，去更好应对我们自己的财富焦虑。整场谈话，我们希望解答一个问题：普通人要怎么规划，才能给自己更大的安全感。希望这次对谈能给大家带来一些生活的确定性。

1. 01:30 财富顾问大揭秘！帮有钱人管钱，具体要做什么？

2. 02:50 接触了1000多个高净值用户，他们到底是怎么成为有钱人的？不同人群的财富需求竟有如此大的区别！

3. 07:35  A股徘徊在3000点，比“投资应该怎么做？”更“灵魂拷问”的一个问题是“我适不适合搞投资？”听听专业的财富顾问的回答，普通投资者也可以先对自己问几个问题。

4. 10:24 穿越回你做第一笔投资之前，前置性考虑的几个问题。可惜没有如果，现在还能补救什么？

5. 15:06 客户一直让我预测未来，谁都做不到啊！但是存在一些方式，可能提高获得收益的概率。（不是有钱人，办法也适用）

6. 21:10 大多数人，都不了解自己做投资的真实需求。来，我带你拆解一下......

7. 30:34 当你买一只基金的时候，风险跟波动并不是一个东西！聊聊一只基金真正的风险点：净值波动之外，隐藏的雷点

8. 33:32 所以基金究竟怎么挑？几个快速筛选的维度。按照年度考核基金的收益，其实没有必要，换句话说，年年正收益的基金，未必就是最好的基金。

9. 38:50 到底需要多有钱，才能买私募？我的答案是：你需要私募为你做什么？私募基金vs公募基金，有的一些不同。

10. 45:10 做财务规划的作用：艰难时期给生活保底。当然一个现实是，我们需要降低预期。

这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、网易云音乐、苹果播客、B站、视频号、荔枝、喜马拉雅等平台。搜索节目名称就能找到它。

主持/七一 书心

嘉宾/王健

封面设计/伍月

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制作/雪球

你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至houxuechangbo@xueqiu.com。

《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过5700万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：许之彦 | 华安基金总经理助理

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这一期我们聊聊黄金。最近这一两年，买黄金这件事变得越来越流行，很多人把这类情况叫做“血脉觉醒”。这跟狂飙的金价（当然十一假期后又开始回落）有直接的关系，另一方面其实也是大家在变化的世界中追求确定性的一种方式，为的是抗风险。在我们准备这期节目的时候，做了两件事，一个是回溯了过去1个月、3个月、1年、3年的金价走势，发现其实黄金的波动并不是想象中那么低。第二件事，我们回头看了几个历史上的“黑天鹅”事件，以及前后黄金价格的波动，尝试找出黄金价格在世界变化中的规律——但是发现似乎并没有一个一定的规律。

这让我们特别想搞清楚一个问题：黄金的价格到底被什么影响？我们也想找一个答案，一个分析能力有限的普通人，投资黄金这类资产，是否有什么直接而简单的方法。

我们请到了国内顶尖的黄金投资专家——华安基金总经理助理许之彦，他研究黄金投资十余年，对于黄金历史发展进程、黄金价格与投资逻辑有着深刻的认知。关于黄金的一切，你也许在这里都能找到答案。

1. 01:37 石油危机、海湾战争、911……每次世界格局变化时，黄金起到了什么功能。

2. 05:53 一套非常复杂、多元的黄金定价体系。

3. 08:52 黄金首饰能抗风险吗？黄金的消费属性跟投资属性。

4. 11:19 如果有一天黄金全都开采完了，黄金市场会怎么样？

5. 13:03 牛顿炒股还铸币？关于金本位的历史渊源，离岸美元市场做大后，美联储的黄金差点被换光了……

6. 17:13 美联储加息、降息与金价：货币走向宽松，黄金往往会有更好的表现。

7. 25:23 普通人参与黄金投资的方式：买金条vs黄金ETF。

8. 35:46 跟风投资不靠谱。风险事件往往对黄金有脉冲效应，冲上去之后一定会回调。

9. 37:39 “不要跟美联储抗衡”。普通人不要考虑那么多，掌握经济周期的大规律，就够了。

10. 50:05 历史上的一次暴跌：从1920美元跌到1000美元，黄金投资真的真的需要拉长操作期限。

11. 54:13 黄金会被虚拟货币取代吗？

12. 60:00 作为普通投资者，黄金、股票、债券的配置思路。

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主持/七一 书心

嘉宾/许之彦

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👨🏻💻本期嘉宾：星辰大海的边界｜《三点下班》主理人

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今天我们聊聊一个普通投资者，如果精力和掌握的信息都有限，也不是万中无一的投资天才，那该怎么实现高效进阶、快速摸索出成熟投资方法论。今天这期也是我们的第一次“串台”，我们邀请了“三点下班”的主理人星辰，他也是一位喜欢用雪球发现投资机会的球友（雪球名“星辰大海的边界”）。

他是个95后，在复旦毕业后一直兼职搞投资，拿自己年终奖的5万块入市，一路加仓，5年的时间经历了一轮牛熊，账面上现在有500w。今天会跟我们介绍一套独特的，适合普通人的“本金、圈子、体系”相结合的投资进阶法，他会结合自己的故事，跟我们具体聊聊为什么这样的方法能让上班族实现最快成长。

1、01:30 95后用5年时间、赚到人生第一个500w。为什么叫“月坛手艺人”？

2、03:28 失业后我筛选了十几种职业：调酒师、CEO助理、风投......但是我发现复利最强的、最能应对中年危机的，一定还是去做二级市场投资。

3、07:52 作为一个害怕永久性损失的人，我如何做资产配置？

4、09:48 这5年我都在辨别骗术跟“抄作业”：这个市场是个“黑暗森林”，每个人都是“带枪的猎人”。不能太相信人，但是也不能完全不信。

5、12:13 做投资时，如何提升信息分析的效率？我的“异常值法则”。在大家群情激奋的时候，我会特别的小心，因为每次我顺人性都没有好结果。

6、18:13 牛熊分界点后，我成了一个悲观的周期主义者：2021年投资让我EMO，经一位大佬的指点后，我悟了......

7、26:30 价值VS 价格。以核心资产泡沫为例，价值并非一成不变，而是长线资金的共识。但股票的价格跟价值经常有背离，因为价格是所有资金的共识。

8、29:28 信息是有生态链的，我认为所有的信息也都会有埋伏盘。那么到底有多“异常”，才能有投资价值？

9、33:21 兼职做投资，怎么样最快地去提升对于投资的认知？

10、37:57 一个被证实无效的策略。

11、39:00 普通人如何做一个交易性选手？“抄作业”是最快入门的方式，“灵活性”是普通人最核心的优势。

12、42:04 做投资久了，我发现我越来越“抠门”。

13、43:56 给自己定的两个目标：5000万、5个亿。我打算用这种体系给自己的资产再上这两个台阶！

14、49:20 一个扎心又不得不承认的事实：能赚到最多钱的人一定是最有天赋的。但一个普通人，如果把“本金、圈子、体系”结合得好，持续赚到20%-50%也不错。

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主持/七一 书心

嘉宾/星辰大海的边界

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👨🏻本期嘉宾：@槽叔｜雪球球友

到底攒够多少钱才能安心养老？“养老”这个话题越来越年轻化。而当我们尝试细化这个问题的时候，又会发现，每一代人、每一种生活似乎都需要不同的答案：70、80、90、00后的每代人，面临的外部环境截然不同；而当你面临中年危机、已婚有娃、丁克独身等等不同生活方式的时候，养老的需求也天差地别。

这期我们请来了一位雪球球友，也是一位“养老达人”——槽叔，作为一位财经科普作家，他研究养老相关的一切话题。最近他也出了一本书《攒多少钱才能安心养老？》，在这本书里，他把养老称之为“远方的哭声”，大家都知道退休后面临的收入缺失的风险，但是因为未来有点遥远，暂时很难让人付出行动。所以他在30岁时，为自己设定了一个养老金的投入金额的目标——300万，他计划通过“蚂蚁搬家”的积累，用几十年的时间为他自己留出这笔钱。这几年，他在跟读者交流时，发现虽然每个人因为情况有区别，养老计划也有所不同，但“养老”这件事本身变得越来越“卷”。今天他会跟我们一起讨论下，在不同人生场景下，攒够多少钱才能安心养老。

1、01:34 当我们在讨论养老焦虑时，先分清我们在“生活郁闷”还是在“财务规划”。不妨问自己一个问题：假设有500万，你会躺平吗？

2、04:50 80、90、00后面临的养老“新”问题：咱爸妈那代，养老是靠年轻人养老人，但因为人口结构的调整，以后要靠自己攒的钱养自己。

3、06:24 工资单上透露的重要信息——社保养老金的两个账户：统筹账户、个人账户。

4、07:53 不参加社保行不行？两三年前，不行。现在，可以，但必须要做得聪明。

5、09:14 靠“存款特种兵”来规划养老，到底为什么不靠谱？

6、13:29 规划养老的第一件事，就是“照镜子”。有三套房，或者月入3w，也不一定代表养老金非常安逸！

7、19:58 养老本质上就是每个月有钱花，保证基本生活，这是现金流的概念。在此基础上，再谈如何更好生活。

8、22:52 当面临35岁中年危机，一定一定要把先个人养老金账户先开了。个人养金账户缴费灵活的模式，适合现金流不稳定的人。

9、29:33 买什么金融产品能为养老服务？能养老的产品有四类，存款、银行理财、公募基金和保险，来排个序吧！

10、45:45 有娃VS丁克，养老规划有何不同？

11、49:02 不怕一万就怕万一，如果我退休前就死了，我这养老金怎么办？

12、54:27 如果我钱多到花不完，我该怎么养老？

13、55:30 理清一个概念，个人养老金账户跟私人养老金完全不同。我定的300万的养老金目标并不离谱，因为我要工作 30 多年，养老靠“蚂蚁搬家”的积累。

14、58:49 养老这件事，又“卷”，又容易让人“沉迷”。

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主持/七一 书心

嘉宾/槽叔

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后期/ 闻子育 爱吃菠萝油

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👨🏻本期嘉宾：@郭荆璞｜雪球球友

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今天跟大家聊两个最近投资者比较关注的事儿，超导有没有投资价值，以及基金经理到底因为什么赚钱和亏钱。同时，我们在实操层面上会探讨一个话题：普通人（注意是普通人，不是机构投资者哦~）在投资研究上是不是投入的时间越多，最后能拿到的投资收益就越高？这个“投入产出比”，大家也应该好好算一算，毕竟时间也是普通人的宝贵资源，我们还需要时间去工作、生活、感受这个世界。

这期我们请来了一位雪球球友，也是资深金融圈内人——郭荆璞，他的经历跟这两件事的关系都挺紧密的。他在北大读的物理学，大二在实验室烧出来过超导材料，后来去了美国继续研究这个方向，读到了博士，所以雪球有些用户叫他“郭博士”。他后来转型做了金融人，从2007年回国做了券商做分析师，在一家券商研究所做到了研究负责人。十几年的时间，他跟不下1000个基金经理打过交道，在“一线”观察了这些人赚钱跟亏钱的方式。当然，他也是个资深基金投资者，他今天会给我们聊聊，如果一个见不到1000个基金经理的普通人，每年分别花5、500、5000个小时，怎么去配置资产是最优解，以及最优解下的收益率天花板分别是多少。

1、01:22 一则雪球热帖引发的争议：室温常压超导，这次是真的么？看看大二就烧出超导的专家怎么说！超导现在适合投资么?

2、04:54 以长期持有的方式来投资前沿技术是一种好方式么？

3、06:44 很多基金经理现在也在亏钱啊！长期来看，散户打败机构的概率大吗？散户要打败机构，光靠定力还不够。

4、09:42 认识1000个基金经理，我只买了10个人的基金！只买两类风格！

5、13:56 终极资产配置秘笈——战略资产配置vs战术资产配置：战略配置取决于支出；战术配置取决于股债比。

6、18:36 看机构持仓占比选基金是捷径还是误区？可以，但是你确定能有机构一样的心态吗？

7、21:30 给见不到1000个基金经理的普通投资者的建议！一年花5小时、500小时、5000小时研究投资，分别的资产配置最优解，跟各自的收益天花板。

8、28:11 泡沫并不可怕，可怕的是“这次不一样”。比这句还可怕的是“再不买就来不及了”。

9、37:20  做资产配置，最低的资金门槛在哪里？先搞懂哪些钱是可以做配置的。

10、41:03 想暴富先亏光两次！投资心态究竟该怎么调整？客观评估自己和市场。

11、46:57 怎么提升宏观认知能力？中观投资——联结宏观与微观，打破行业认知到投资认知的那堵墙。

12、50:55 见过1000个基金经理后，基金经理赚钱、亏钱原因大盘点。

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主持/七一 书心

嘉宾/郭荆璞

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👨🏻本期嘉宾：宋宇｜贝莱德首席中国经济学家、刘江涛 | 雪球副总裁

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今天来聊一个雪球内大家除了投资以外，最关注的话题——读书。几乎每天都有用户在雪球上写下新的书评，也能引起很多同好们的点赞和讨论。我们因此很好奇，那些离钱最近的人，都读什么书呢？

我们请来了两位爱书人，一位是全球最大的资管机构——贝莱德的首席中国经济学家宋宇，大家经常会在各大媒体上看见他对于宏观经济的判断，但是对于他这个人本身的爱好，我们很少有机会了解。实际上，读书基本是宋宇在工作之外，最爱做的事情，他每周都会读完三本书，而且这些书都跟金融没有太多的关系。每次读完后，他都会在朋友圈发出长长的书评，追更他的书评也是他朋友圈很多人爱做的事。另外一位嘉宾是雪球的副总裁刘江涛，涛哥。涛哥经常会在我们公司分享他最近喜欢的书，只求同好，他称之为“无焦虑荐书”。

这期节目，两位嘉宾分享了对于塔勒布与马尔萨斯、成功与运气、波动与周期等等事物的观点，所以与其说是聊书，不如说是两位读书笔记的分享。

1、01:55 读书是为了不被裁员？经济学家的中年危机。

2、04:22 搞投资究竟要不要看金融类、投资类的书？

3、05:48 三百年前出版的书，现在还有参考价值吗？“常识”是一个特别没用的词；真正好的理论不仅要跳出时代的局限，对人类历史的发展规律做归纳总结，还要按照这个趋势做一个外推。

4、13:17 揭开金融从业者的投资业绩——经济学家投资业绩也拿不出手？投资专家究竟有什么用？

5、19:06 追热点的书都是水书？如何评判一本好书——不如拉个书单，深度学习：拉一个100本书的书单和在某一个领域读一两本书，感受是很不一样的。

6、20:59 我们对金融周期有多大的误解？过度总结是一件很危险的事情。凡是涉及人的事，我的基本假设是不信，涉及东西的事，我的基本假设是信。

7、29:37 对历史的业绩的总结，能不能作为对未来的收益的参考？明星基金经理能不能信？

8、33:18 成为贝莱德中国首席经济学家也是靠运气？如何看待成功与运气？

9、39:24 三个中年男人的育儿心得。

10、48:51 既然总会犯错，那经济学家的价值在哪里？

11、57:50 大佬荐书环节——《金钱心理学》：投资取决于对自我心态、情绪的理解和人性弱点的把控，人的因素对于市场产生了一个预期之外的一些结果。

12、1:00:32 大佬荐书环节——《Population 10 Billion》：“我们以买东西把心理的负面情绪给掩盖起来”；《民族的重建》：怎么看待民族、国家以及世界？

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主持/七一

嘉宾/宋宇 涛哥

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后期/书心 闻子育 爱吃菠萝油

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👨🏻本期嘉宾：@大熊｜雪球球友

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今天来聊聊，上半年全世界的钱蜂拥而至的市场，也是让全世界的投资者都在讨论的市场，日本。在泡沫经济破裂的30多年后，日本股市虽然有过慢牛，但绝对谈不上火爆。事情从今年有了变化，日本股市的涨幅在全球市场“一骑绝尘”，代表性的日经225指数创了近33年来的新高。已经涨成这样了，那我们必然要讨论一个问题：现在投还来得及吗？

市面上相关的分析已经很多了，这一期想给大家不一样的视角。我们请来了一位经历很特殊的雪球用户——“大熊”。他在2008年金融危机的时候就在日本读书了，后来在日本的头部券商工作了将近十年。他说他的经历很像《半泽直树》这部日剧，尤其是第二部。

今天他会聊聊作为日本金融业发展的亲历者，如何看日经指数的走势、日本经济的影响因素、日本企业的投资价值，日本职场的“毁三观”的制度以及日本的社会“奇特的稳定感”。（节目的最后，还有一个小彩蛋，小小的，关注过东京奥运会女排决赛的朋友们，可以听听看）

如果你对日本感兴趣，或者有计划在资产配置的架构里放一点日本资产，可以听听他的故事。

1、01:19 斯国一！我在日本读书、入职这十多年，经历的日经指数

2、03:35 塔塔开！失去的30年，回来了吗？目标4万点能达到吗？

3、07:43 大丈夫！反常识的“安倍经济学”，跟着日本央行买！

4、10:13 红豆泥！“从第一句开始没有一句是对的”——日本券商对日经走势的判断

5、12:44 搜嘎！日经指数大揭底，外国投资者该看什么指数？

6、16:47 啊咧？为了麦当劳优惠券买股票？日本机构和普通人怎么投？

7、22:17 麻吉？日本个人投资者老龄化到底有多严重？7成投资者在60岁以上！

8、23:40 达咩！日本投资者如何做投资决策？十年目睹之怪现状——100个电话、唠家常、毛笔写信……

9、26:43 囊袋！十年目睹之怪现状——毁三观！和指导员同吃同住同洗澡！令人窒息！

10、31:30 怂呐！十年目睹之怪现状——金融机构让人意外的落后，传真效率太低！等级制度下的安定

11、36:40 塔斯开帖！不得不忍受的日本企业文化：“年功序列”制度、酒局的“二次会”、一道必问的“送命题”，刚入职会长亲自就欢迎我加入“如水会”……

12、49:30 干把爹！日本企业特殊的投资价值

13、51:44 沙扬娜拉~参与完东京奥运会，到了离开的时候了。总有遗憾，也很幸运，但我画上了属于自己的句号

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主持/七一 书心

嘉宾/大熊

封面设计/伍月

后期/ 爱吃菠萝油 闻子育

制作/雪球

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《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过5700万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻‍💻本期嘉宾：@黑桐数据risksdig、@痛快舒畅、@一线指战员｜雪球人气球友

今年10月，我们播出了一期关于电车、油车该怎么选的节目，嘉宾是一位资深汽车媒体人，他借助自己常年游走在行业一线以及试驾过百余辆车的经验，给了我们一些更加实际和真实的建议。时间来到2024年底，正如当时这期节目中嘉宾所传达的国产新能源“30万以内闭眼选”，今年中国新能源汽车的销量预计将达到1150万辆（数据来自《2024中国汽车市场整体预测报告》）。凭借着强大的供应链、人力成本和资源集约等优势，国产新能源实实在在地打出了自己的天下。

在今年年底的嘉年华现场，雪球人气用户@黑桐数据risksdig、@痛快舒畅、@一线指战员 共同深入讨论了智能化时代汽车产业的投资价值，针对投资者关注的有关新能源车的方方面面，都做出了解析与回应，比如：

1、智能化之后，车企及行业发生了什么根本性变化？

2、如何看未来新能源车在智能化下的商业化问题？

3、中国智能化汽车的智驾发展如何？

4、消费者买车时是否需要把自动驾驶或高阶智能驾驶作为核心的考量因素？

5、在未来高阶智驾价格越来越低的背景下，如何看待本就内卷的中国竞争情况？

6、明年国内新能源车的增长空间大概有多大？

谈到对于2025年国内新能源车的发展趋势，@痛快舒畅指出了三个特征：一是消费相对保守，二是对纯电有顾虑，三是更愿意去买路面上看得到的品牌。基于以上三个特征可以判断，目前插混和增程将是替代燃油车最好的产品，纯电其次。具体来说，第一，明年依旧是增程和插混的大年。第二，从不同价位渗透率来看，目前只有两个价位段的渗透率整体突破了50%，一个是20~25万，一个是30~40万。随着合资A级燃油车价格到10万以下，未来10万以下和15~20万的价位段的增长空间还是非常明显的。第三，中国新能源车渗透率的最高省份都在沿海区域，包括大湾区区域，反倒是北方，当全国渗透率达到50%的时候，北方的渗透率只有30%~40%，跟全国相比差了10个百分点，这部分的北方市场将是2025年和2026年最大的增量。除了北方市场之外，中部市场也将是未来新能源主要的增量。

上一期关于新能源车的节目，我们将重点放在了更微观的角度，主要希望能够给大家在买车的选择和决策环节中多一些参考，今天这期嘉年华的内容，我们则更希望大家能从中理解国产新能源行业的发展与趋势：新能源车是不是真的又行了？听完这一期，希望你能有一个答案。

1、05:00 智能化带来的根本变化：汽车从机械运动商品变为全数字化商品，主机厂从传统制造外包转变为全链条数字资产的运营和管理者，以及未来能源和算力的经营者

2、07:35 AI真正的突破可能来自算法层面，关键算法的突破会带来显著进展

3、9:58 AI应用屡战屡败？智能驾驶已形成正向商业闭环和现金流

4、12:00 中美在智能化汽车领域的竞争将是AI发展的重要推动力，中国电动化渗透率超过50%，处于领先地位

5、14:41 中国自动驾驶现状：乘用车中自动化汽车在存量角度处于起步阶段，新车渗透率为20%，刚进入早期使用者阶段

6、16:05 智能驾驶的差距在哪？不在于技术本身，而是投入的时间和数据量级。短期来看，时间差基本在12个月

7、16:54 中美交通状态截然不同，特斯拉在中国的表现不一定优于本土企业

8、17:50 新能源汽车行业具有明显的头部聚集效应

9、18:05 中国需要这么多汽车品牌吗？差不多有15个汽车集团，20个品牌就够了

10、25:09 消费者购车时智能驾驶并非核心动因。从投资视角有两点启发：1）未来拥有先进算法的公司很有潜力 2）与智驾相关的传感器有很大的增长空间

11、26:15 自动驾驶会加剧未来头部品牌的聚集度：自驾越用越好用，驱动用户对头部品牌的粘性增高

12、31:03 未来新能源车增长空间在哪？1）2025年依旧是增程和插混的大年 2）10万及以下、15-20万价位段增长空间明显 3）北方和中部市场是未来的主要增量

13、34:40 新能源车的未来是大而美，未来的自动驾驶要求企业具有很强的能力，迫使企业延展自身业务范围

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《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过6300万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：@宏观作手｜“长雪全天候”基金经理

最近的市场还是挺动荡的，所以我们选择今天跟大家聊聊认知风险、风险管理这个话题。我们的嘉宾是雪球上叫“宏观作手”的用户，他其实是一位我们的同事，雪球资管的投资总监杨鑫斌，也是一只私募产品——“长雪全天候”的基金经理。

他做投资的经历还是挺特别的，在牛津学数学的时候，组了个投资社团，这一群最会算术的人赌性挺强，搞得是“衍生品+高杠杆”这种最高风险的投资，遇见了2008年金融危机，几个学生赔了几百万，是他们自己的学费和生活费。毕业后，他就一直在金融机构，在加入雪球资管前，他在工银瑞信投资做到了资本市场部的负责人，管理各类策略产品的规模累计有千亿。开始帮别人管钱后，赶上了2013年钱荒、2015年股灾、2016年债灾，见到了一些机构倒闭，一些人被抓，市场的残忍让他越来越谨慎，越来越强调风险管理这件事。我们这次的对谈中，“风险”这个词也是最最高频的词汇。

当然他也不是不追求收益，如果你是私募的合格投资者，在雪球上能够搜到“长雪全天候”的业绩，感兴趣的可以看看，相信你也会有个答案。他说他的投资目标，是“大部分的正确”，是穿越周期，获取相对稳定的回报，而不是更刺激的、短期的、追热点的投资。今天，他会分享他如何看待风险，如何看待风险和收益的关系，怎么去赚“稳一点”的钱？当然作为宏观对冲策略——“全天候”的基金经理，他也会跟我们聊聊宏观对冲，对冲的是什么？还有达利欧创建的“全天候”，做的是什么？

1、02:03 学霸的烦恼：牛津大学、帝国理工、UCL……都给了我offer。我最终决定在牛津学数学。

2、03:38 投资是件让人沉迷的东西。我在牛津大学搞了个投资社团，跟导师说：“课，我可能真的没时间上了！”。当然虽然不上课，自学我也考得过。（ps：逃课还是不好，不建议大家效仿😝）

3、05:14 一群牛津学生开始了一场赌博游戏！风险不高不刺激，直接玩衍生品、上高杠杆，但出师不利，几个同学亏了几百万的学费和生活费，有同学亏得去食堂打工......不过，下一次我再遇到金融危机，我可能有机会做得更好。

4、14:32 运气“很好”，工作后2013年钱荒、2015年股灾、2016年债灾，有些人被抓，有些机构也倒闭了。每一轮泡沫的形式都很类似，但风暴来临时，唯一能做的就是找个地方藏好。市场不是比谁涨得快，而是比谁活得久。

5、14:38 天天在风暴中开船，人会变得异常谨慎，能抵抗高收益的诱惑，去理解风险、管理风险，才能决定这艘船能开到多远。

6、18:15 挣快钱还是挣慢钱？不同基金经理的不同认知。投资上，风险跟收益一定是对等的，想获取高收益，必然要承担高风险。

7、20:10 从“固收+”转型到宏观对冲策略，我成了全天候策略产品的基金经理。我这次对抗经济下滑风险的方式，是配置多类资产。

8、25:01 纯硬核知识输出：桥水创始人达利欧创建的全天候策略到底是什么？风险平价又是什么意思？桥水中国的全天候策略产品跟我的产品区别是啥？

9、30:32 理解中国市场一定要深刻明白经济转型的含义是什么，很多的产业会被淘汰，新的东西一定会出来。

10、34:20 搞宏观对冲的，对冲的到底是什么啊？

11、37:11 市场走势的判断有分歧？那交给市场来判断吧！既然做了基金经理，就不要去恐惧个别的错误，我们要做得是大部分的正确。

12、41:09 追逐市场热点无可厚非，但如果想通过这种方式去获取长期的、稳定的收益，我认为大部分的基金经理不具备这样的能力。

13、43:25 世界上没有万无一失的策略，任何的策略都可能失效，全天候也不例外。基金经理人为的干预体现功力。

14、44:38 做投资最难的是市场的风险来了，你却不知道，还在为了高收益较劲！做投资越久，性格就越谨慎，连开车都变慢了！当然我选择谨慎地赚稳定的钱。

这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、网易云音乐、苹果播客、微博、B站、视频号等平台。搜索节目名称就能找到它。

主持/七一 书心

嘉宾/鑫斌

封面设计/伍月

后期/ 闻子育 爱吃菠萝油

制作/雪球

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👨🏻‍💻本期嘉宾：@Polly投资｜雪球资深用户

今天来聊聊“普通人跟财务自由、早点退休的距离有多远”这个话题，也就是前段时间大家讨论度比较高的“FIRE运动”。（😝我现在的手机壳上还印着“尽早退休”，时刻鞭策自己）

我们请来了一位“FIRE运动”的践行者——“Polly投资”，他也是雪球资深用户。他跟我们分享了他作为一个仅仅以3万本金入市的普通人，如何通过稳健的资产配置，实现了财务自由。这里的财务自由，不是离我们相当遥远的一夜暴富，是“普通人的财务自由”，也就是投资收益完全覆盖了家庭的生活成本，不再需要996、007，以相对“自由”的方式去生活。同时，他也聊到了实现财务自由、早日退休后，他过上的极简生活。

在现场让我们印象最深的是，他非常佛系，无论是他的声音还是他的故事。当然，这里的佛系是指能有条不紊地投资与生活，不会轻易被“窗外事”干扰的一种态度，不是真的躺平不动。这是很独特的一套投资理念和人生哲学，虽然每个人都没法完全复制别人的生活，但是他以“FIRE”为核心目标的独特的投资方法，和如何平衡物质需求与精神自由的方式，大家可以有所借鉴。

祝每个人都能以自己想要的方式度过一生。

本期剧透

1、01:03 FIRE，开除？“FIRE运动”到底是什么？

2、02:18 如果想早日退休，如何做财务规划？必须要知道的25倍原则，以及在此基础上，我们要实现的年化投资收益有多少？

3、05:42 攒够“300万”才能财务自由？或许不需要这么多。

4、09:30 我财务自由之路的起点：我拿着攒了很久的3w本金在半山腰入市了，雪球的“持有封基”是我的老师。

5、13:54 以“FIRE生活”为目标，做投资的一大原则：每个月要有固定现金流。这类基金能匹配我的需求！

6、15:22 另一个“FIRE生活”的投资原则：考虑到资金流断掉的风险、储备应急的资金，这些资产种类也需要配置！

7、19:20 最重要的是：资产配置要服从人生目标和财务目标，还要与个人的风险承受能力与预期收益相匹配。

8、20:47 从小白成长起来踩过的坑：拿历史数据来预测未来业绩！如何区分基金业绩里的运气跟实力？雪球上“业绩球解”功能可以关注一下。

9、25:37 普通人不懂行业、不懂个股、没空盯盘，怎么办？一个极简的办法：看不懂就不看了。我去“主动基金摊大饼”。这背后的逻辑是要稳，尽量不要翻车。

10、36:08 当亏损大大超出预期，什么样的决策是理性的？另一个极简的办法：手动改了软件的成本，当我看不到实际亏损，才能忘掉亏损。

11、40:23 把自己定义为市场的弱者，不要让投资占据整个人生。

这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、网易云音乐、苹果播客、微博、B站、视频号等平台。搜索节目名称就能找到它。

主持/七一 书心

嘉宾/Polly投资

封面设计/伍月

后期/ 闻子育 爱吃菠萝油 鳗鱼

制作/雪球

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👩🏻‍💻本期嘉宾：黄秋子｜小红书 @黄秋秋精神水光 主理人

今天想跟大家聊聊，在这个黑天鹅没有最黑只有更黑的世界里，我们要做什么、能做什么。

选这个话题，一个原因是因为这期节目将会在6月份播出，这正好是高考季、就业季。不管是学生还是有孩子的家长，都会去想要进行一些“规划”。那当变化超出了你的“规划”，要怎么做？另一个原因，当然跟投资有很大的关系，2021年一波牛市后的“急冷”让不少人感受到了寒意。当你的投资“规划”出了偏差，又要怎么做？我们请来了一位在华尔街亲历2008年金融危机的朋友——黄秋子。通过她的经历来聊聊前面两个问题。

她人生的前20年规划得相当好，从小在北京四中上学，大学在清华经管，研究生去纽约大学读了经济学。但次贷危机这只黑天鹅降临后，她发现很多事情超出了“规划”。希望她的分享，能给大家带来对于面对变化、应对变化的全新思考。

本期剧透

1、01:51 我2003年上了清华，但我不想让别人知道我是经管的。

2、04:49 20年前，华尔街金融机构第一次招内地学生，应届生年薪就给到60万，那时学校旁边的房子才4千一平。当面试筛人的标准不再是会做题，或者说所有入选的人都会做题，那清北复交的人在卷什么？

3、12:47 回头看那批金融“卷王”现在在干嘛？原来“成绩优秀”和“我真的热爱”是两码事，太功利反而熬不到最后。

4、16:33 同一个专业，纽约大学vs清华经管读书最大的差别是？2008年次贷危机的故事白天发生，晚上就上了纽大的课堂。

5、22:20 金融危机下找工作：每天打开手机就发现投简历的公司又倒闭了......再一次面试失败后，穿过万圣节游行的人群，原来世界的精彩跟我没半毛钱关系。

6、25:14 压力好大！那时别的中国学生在搞精算，口语不行的我却得天天跟本地人打交道。老板给我报了800美金一小时的口语课。

7、27:21 下行市场下，“能硬聊”、“敢争取”的素质尤为重要。想转正，我居然直接给CEO发了封邮件。

8 、33:01 我给次贷危机下发行的上千只证券产品进行风险重估，原来所有的假设都抵不过黑天鹅。我彻底成了风险厌恶者。

9、42:00 人不是选择被考验，是必须得面对考验和挑战。那如何保证心态不垮掉？

10、46:14 教9岁孩子认知金融世界的风险：再给他的零花钱设置通货膨胀参数后，孩子变得更抠了。

11、54:36 想做好投资，或者成为一个好的金融从业者，科班背景重要吗？

这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、网易云音乐、苹果播客、微博、B站、视频号等平台。搜索节目名称就能找到它。

主持/七一 书心

嘉宾/黄秋子

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制作/雪球

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👨🏻‍💻本期嘉宾：星哥｜雪球资深员工

👏欢迎来到《厚雪长波》。这是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。

这档播客今天第一次跟大家见面喽！

第一期到底要和大家聊点啥，其实我们是很纠结的，投资的话题千千万，但就是因为话题太多了，哪一个作为第一期，着实拿不定主意。巴菲特股东大会本来就在我们的备选话题名单里，但是又觉得吧，真正对投资有爱的朋友们，肯定会在各种媒体报道和策划里，关注得足够多了，那我们又能聊出什么增量呢？直到4月底，听同事王星说，他要去巴菲特股东大会现场，我们一拍大腿，就是它吧，肯定和看直播能聊出不一样的东西。

成为伯克希尔的股东有多难呢？是不是要花40万美金买上一股才能去现场？（内容中口误说成了14万美金），星哥这么有钱，不愧是雪球资深员工。我们不抢着做现场报道，也因为搞了间录音棚，所以就坐等星哥回国一起面聊。两周之后，星哥时差还没倒过来，就来公司找我们了，给我们带来了股东大会市集上的喜诗糖果，我们一边吃着齁甜的喜诗，一边和星哥聊起了在奥马哈的见闻，发现很多事情是在媒体直播中完全看不到的。

星哥很多年前就开始研究价值投资，不过最开始，他照搬理论投的股票跌了97%。他分享了那次惨痛的失败，以及那次失败是如何促成了他作为投资者的进阶。同时，他也会带着强烈的个人视角和实战视角，带我们去看本次股东大会最受关注的巴菲特的几笔投资。

星哥说，今年必须要去现场的原因，也是因为巴菲特和芒格这两位投资家，一位93岁，另一位已经99岁了。一定要珍惜这样的机会。他们的投资经历和人生智慧，足够很多人受用一生。

1、03:14亲测巴菲特股东大会参会全流程！哪些步骤可以，但没必要？伯克希尔A、B股有玄机。

2、05:33不是股东也能入场？

3、06:05大会现场第一天：逛股东专属购物展！5万多种产品覆盖衣食住行，还搬来了私人飞机。

4、08:38股东大会当天凌晨三点现场已排起长队。早到有什么福利？如何向巴菲特提问？

5、12:38一个线上直播没有的隐藏环节：不为人知的神秘短片，巴菲特、芒格与女影星的三角故事；股东大会的开场竟像演唱会。

6、17:27去了现场才明白，为什么这么多人要参加股东大会——对于伯克希尔文化的认可：始于投资，终于热爱。超越金钱与财富，坚持做自己喜欢做的事。

7、20:21巴菲特多次提及的最爱的牛排馆，味道到底如何？

8、22:10借这个场合认识更多的投资爱好者，分享观点、碰撞投资理念，是很多参会者的诉求之一。这是不是跟雪球嘉年华有点像？

9、26:46巴菲特不投特斯拉，重仓苹果？背后反映了投资者思维VS企业家思维的巨大差异，和巴菲特对护城河理念的坚持。

10、30:08对价值投资的个人理解：100 个投资人，可能 80 个投资人都自认为自己是价值投资，但理解可能都有不同；大家在现场更关注得是公司的生意本身。

11、31:51展会上最大的一笔消费——喜诗糖果，引发星哥对于好公司的全新思考，好生意一定是利用了某些人类不可改变的或者很难改变的消费习惯，去构建它的护城河。

12、34:42学习格雷厄姆，我亏了97%！星哥的投资者进阶之路。做投资不可能不踩坑，踩坑并不可怕，巴菲特也踩过。投资者要更多关注公司品质，不断和人性做抗争，才能在投资上取得一些成绩。

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• 嘉宾/星哥
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