利世民聲音專欄 – Détails, épisodes et analyse

今年 Jackson Hole 央行年會上，聯邦儲備局主席包威爾（「放鴿」；包威爾在發言中表示，因為 2019 疫情帶來的各種經濟扭曲，影響正在減退；通脹顯著下降，回到接近公開市場委員會（FOMC）的 2% 的目標範圍；勞動市場亦不再出現短缺，因供應鏈重組而出現的短缺亦正常化。所以未來的貨幣政策調整，可能會更側重於失業率的變化，市場亦因此預期聯邦基金利率很有可能下調。

根據目前利率期貨價格計算，聯邦基金目標利率，在九月有 65.5% 的機會減 1/4 厘，另外有 34.5% 的機會減半厘。到今年底，聯邦基金目標利率有 27.9% 的機會減至 4% - 4.25% ，另外有 43.8% 的機會減至 4.25% - 4.5% ；最低限度也會減至 4.5% - 4.75% 。

換句話說，市場預期聯邦基金目標利率有望最少減 0.75% - 1.25%。

主流的講法是因為經濟下行風險增加，所以聯儲局要提早減息。最近的就業統計數字亦顯示，失業率有上升趨勢。但細心研究就會發現，在失業率上升的同時，整體就業人數亦有上升；也就是說，找到工作的人多了，但在找工作的人更多。究竟為甚麼有更多人投入勞動力市場？是否因為物價升幅影響令更多家庭收支？

話雖如此，過去兩年多以來，除了個別科技行業曾經出現過「洗牌」，美國整體的就業環境很難說是衰退，甚至乎有不少零售餐飲行業，仍然是有工無人做。【1】

再者，金融市場也沒有出現明顯的危機。在這種情況下，聯儲局為甚麼要調整聯邦基金目標利率？所謂的「減息」又會否令到股市和樓市即時出現亢奮式的爆升？美國長期的經濟發展究竟又會有甚麼變化？對其他國家又會有甚麼影響？

今日的分享，我想由一個情景題開始。

假設你是一個國家的元首，你見到國家的出生率下降，人口結構將會出現斷崖式的老化。與此同時國家的經濟增長放緩；一直以來依賴的廉價勞動力模式，不但受到自動化科技的挑戰，周遭的國家在工業出口與你有正面、直接的競爭。屋漏兼逢連夜雨，最近幾年這個國家更面臨了一次金融危機，因為房地產泡沫爆破，去槓桿化令經濟增長進一步放緩。更重要是，由於緊張的外交關係在地緣政治矛盾，令到你不但與接壤的各國關係緊張，地球上最大的兩個貿易對象，即是美國和歐盟，也不斷對你的國家實施各種的貿易限制。

在這個環境之下，究竟你可以怎樣呢？

今天這個情境題，相信大家一聽就知道我在說哪個國家。表面上看好像有眾多錯綜複雜的問題，背後有很多不同的問題，之間好像沒有什麼關係，其實細心歸納就可以最少三個核心的問題。

這三個很核心的問題，我稱之為中共的三隻灰犀牛：第一就是人口，第二就是經濟模式，第三就是政治體制。

今集和未來的兩集，我將會從這三方面去剖析神奇國度面對的挑戰。

錢志健說想開間港式餐廳；我想他是真的認真，還說想找大廚。

作為朋友，我告訴他：「懂做飯不等於懂得經營餐廳。」

也有很多人，不會做飯，卻可以很成功地經營飲食生意；大家都知道的例子是麥當勞；整間公司上下，大多數員工都不會煮食，對不對？

假如你很會煮食又喜歡煮食，我的建議是最多也只好開私房菜；開餐廳，完全是另一回事。

今時今日，人工智能應用普及，好多工作都將會被自動化，亦好多人會被機器取代。究竟點先為之人才？又有啲乜嘢係機器暫時取代唔到人類？

嘉賓：嘶憶 （ https://patreon.com/user?u=75386458 ）

1995 年夏天，對我來講不止是一個夏天，而且是個永遠的夏天；當年我中學畢業，正等待過美國讀大學。那時我已經迷上了個經濟學，嚮往自由市場，希望自己一生都用來研究經濟問題。

6 月 20 日，我已經知道自己快要離開香港，當時的心情是「未出發先興奮」；就在那一天，蘋果日報創刊，兩蚊一份，還要送一個蘋果。我很記得那一天；「嘩，黎智英好勁，第日可以好似佢咁就好喇！」當時我心想。

然後，我去了美國，但發現學術不是我那杯茶，所以用極速完成個學位，然後在 1997 年便回到香港，又撞正亞洲金融風暴。反反覆覆，輾輾轉轉，打過幾份工，見過下世面，然後跟我兩位老友創辦了獅子山學會。

搞智庫學會，非謀利，單身寡人還可以，但當時我剛初為人父，最終也得考慮現實；膽粗粗寫了封 email 給黎智英，想不到他秒回：「明天到我辦公室。」

有機會見兒時偶像，感覺是「有今生無來世」。大家一見面，寒暄幾句閒話家常，問問我正職做甚麼，那裡讀書，家中有甚麼人，然後他就對我說：「Simon 你響香港搞 Think Tank ，唔會有朋友。咁喇，幫我搞報紙；你識唔識寫嘢，寫畀我睇睇。」

如是者，我就加入了蘋果；第一個職位，就是社論主筆。

一個全無傳媒經驗，甚至乎社會閱歷亦甚淺的人，就這樣成為了香港最具影響力報紙的社論主筆。

當時蘋果裡面，有人以為我這個空降的人，是甚麼親戚朋友。但所謂主筆，其實亦不過是駐報館的專欄作家， writer-in-residence。加上蘋果編輯部同事，不少都是社會主義信徒，大家互相對各自立場有所保留。所以多年來，蘋果裡面我沒有很多朋友。

但蘋果就是這樣的一間公司；光譜闊過太平洋。同事之間互相有合作又有矛盾，完全是社會縮影。這也是蘋果的成功之處；出處，不如聚處。作為一家大眾媒體，如果沒有這種凝聚力，貫穿力，最終是不可能成功。

後來，我們這一批自由市場派的人越來越多，我就自封為「蘋果批辦公室主任」；又曰「蘋批辦」。當時另一份主流報紙，有個專欄叫「功夫茶」；我們很滿意「蘋果批」對「功夫茶」這個意象。有時我甚至會認真去分析競爭對手的行文用語，細微末節，希望了解遙遠的那位老闆的思維模式。

那段日子，十分好玩。而我，幾乎每日都會被精神領袖召見；其他人叫他做「老闆」、「黎生」，但我叫他做「精神領袖」；因為他很多想法，每隔三幾天就要我去研究一個新項目。

好多人都只知道黎智英搞過傳媒，搞過蘋果促銷。當年蘋果促銷，早過維基王十幾年，甚至乎 Amazon 也是在轉型當中。現在回想起來，當時的確有好多條件都未成熟。

蘋果日報也是香港最早有網站的傳媒。後來的 iPhone App ，動新聞拍片（當時也是剛剛有 Youtube），做 3D 立體動畫（Facebook 還未上市，更不要說改名做 Meta ，講甚麼元宇宙）。

還是那一句，很多事情都走到好前。當時黎智英甚至叫過我們去做一個平台，要好好熱鬧，要樣市場一樣的「墟陷」，讓人人都可以發表意見⋯⋯多年之後，social media 成為了大家日常生活一部分。雖然當時已經有討論區，亦有人寫 blog ，但佢已經覺得 social media 係拍片。

「第日啲人會幫自己拍片放上網！」假如當時有人這樣跟你說，相信沒有人會知道你在講甚麼。

黎智英的確行得好前，好前。他每個概念，都獨當一面，隨便一個都是上千億市值的項目。

可惜，蘋果成立之時，黎智英已經不可能用香港股市作為集資渠道。事實上，以百樂門印製借殼上市，亦破了香港上市申請最長時間紀錄。

如是者，黎智英一早就好像被人綁著雙手去做生意。後來各種廣告封殺，更不在話下。

沒有資本市場的槓桿力量，很多投資自然捱不下去。網購？大家知否 Amazon 燒了幾多年錢？

未有 Youtube Channel 之前，我們就搞網上 Live 的答問；大家有沒有想過，在 2007 年搞這些新媒體有多貴？動新聞我們又投資了多少？當年在台灣做機頂盒、電視台，又是多大的工程？

試試叫 Jeff Bezos 跟黎智英調換處境，看看他會怎樣？

黎智英燒的，全是自己的錢。我記得在科網熱潮顛峰時，黎智英的身家在香港排在廿名之內。要知道，他在香港是沒有地產。

沒有資本市場的幫助，我們唯有靠消費者而生存；這是黎智英經營之道，充滿市場智慧。幫蘋果打工，尤其是可以近距離與黎智英工作，這份經歷，可一不可再。

很多前壹．蘋果的人，都說離開了之後很難找到值得自己佩服的上司、老闆。記得十周年報慶的時候，有人送紀念品給我們，上面寫住：「四面受敵，八面威風。」

當我在外面遊走，向外國人介紹黎智英的時候，我都會說：「我師傅，當年細細個偷渡去香港，做童工，之後做實業家，不斷創業，最後成為世界最大專制國家的頭號敵人。」

講的時候，與有榮焉。

有時我會想，假如見到他，他會叫我做甚麼：「Simon ，唔好浪費我嘅犧牲；我得一份自由，都已經押埋落去喇！」

黎智英將自己的自由，押落香港這個概念上面。

香港不只是一個地理概念，而是一份價值觀，一份信念。

亦因為香港是一份精神，一份信念，所以人人都可以成為香港人；這個身份不是任何政權所頒發，亦不可能被任何威權扼殺。

捍衛香港精神，亦是捍衛自由世界所有的一切美好事物。這不單是為了香港人，亦是為了世界上所有的人，所有渴望自由，對未來有希望，對未知的事情抱有好奇心的人。

原文在 2022 年 6 月 24 日刊於 leesimon.substack.com ；經修改重寫。

這幾天在準備回顧 2022 年；第一集是講中國和俄羅斯。

拍片之後，我想到了一些事情可以在這裡補充；但入正題前，請容許我咬文嚼字。

除非你是甚麼政治學者，否則你可能會覺得「獨裁」、「專制」和「極權」，是互通的幾個詞。

獨裁，就是由一個，又或者兩三個人人，把持一切決定。由於權力太過集中，有人甚至認為，天下間根本不可能有真正的獨裁。

任何統治都是要一群人去做，那就是專制。人類有史以來，都是專制。錢穆甚至曾經提出，古代中國不是獨裁，而是專制；由一小撮有同樣背景的人，把持所有決定。

以上所提到的「同樣背景的人」，可以因血緣、種族、語言等，但也可以是純粹後天的身份；例如是某個黨的黨員，又或者是某個宗教的神職人員。

專制，不一定是極權。甚至乎可以說，多數人都覺得，某程度的專制可以接受；尤其是當他們自己本身就是統治階層的一員；也有些人稱呼統治階層的成員做精英。

極權，是完全另一個層次的控制。最極致的，是社會各個方面都完全控制，包括經濟、教育、媒體和私生活。另外，極權統治者的典型特徵是，擁有絕對權力，不受任何「外部勢力」束縛；所以在國際關係中，極權統治者一定要做「話事人」。

否則，做不到「話事人」也要做「對頭人」。

對內，極權統治者要人民絕對服從。宣傳、審查和恐嚇，都是慣用手段；異議更是必遭壓制。極權主義，亦會有一套無論如何都能夠自圓其說的意識形態。

至於專制社會，會用利益去收買群眾；只要沒有直接威脅到精英的利益，專制社會只需要維持某程度的尊卑之分，而不用絕對的服從。

假如用 George Orwell 的兩本名著去做類比，Animal Farm 所描繪的是一個專制社會，而 1984 的世界就是個極權的「反烏托邦」（Dystopian）。

過去三十幾年，神奇國度似乎是由專制走向極權；尤其過去幾年，這個情況更加明顯。

「為何要這樣細分？反正都是不民主，不是嗎？」歷史上，專制是常態。假如說十四億人的神奇國度是專制社會；那是正常不過的事，沒有有甚麼值得大驚小怪。

但是極權統治卻是很難維持。不要忘記，天下間任何一個選擇都意味背後有一定代價；而極權統治，每個選擇的代價更是可以很大，也就是很高的管治成本。

大家如果記得在 1984 當中，第一幕就是所有人都要對著電視機做運動，做得不夠落力，是為被責罰的，可以想像這種社會工程有多大的成本嗎？其他的監控維穩統戰，全部都是成本。

當然，最終付出代價的，往往是社會最低層的人；不論是甚麼社會體制模式，亦如是。大家其實都心知肚明這一點，所以很多人其實不反抗專制，尤其當他們相信自己有機會晉身精英階層，當「人上人」。

之前在另一篇文章有提到 Dunbar Number；人類學家對靈長類動物研究時發現，腦袋的運算能力，限制了我們可以應付的人際關係有多複雜。人類嘛，最多就只可以處理約 150 人。換句話說，我們生活裡面家人、親友、同事、朋友等，真的同屬於一個群體的人數，上限約莫就是 150 。

「不對呀？那政權有幾千萬黨員呀。」無錯，當你想細想，就會發覺這個組織，有些設計還是頗為科學；例如他們的最高權力核心，政治局常委，是七個人。近代的心理學有個假說，就是所謂「七加或減二法則」，即是一個有效的小團體中，人數由五至九人不等。

當然，不是說那個黨很刻意要用科學去設計他們的體制，但可以見到，神奇國度再神奇，也不可能違法基本的自然法則。

在塔尖的政治局常委 7 人，由政治局委員是 24 人「選出」；政治局的 24 人，由 205 人的中央委員「選出」。205 人的中共中央委員，就是國度裡掌握了實權的人。當中又可以大概分成三批，中央、地方和軍隊。

205 人的三個分支，每個系統其實也是幾十人左右；仍然在 150 人的限數之內。中央委員會裡面，又有不同的「工作小組」；工作小組大概也是按「七加或減二法則」去設置決策委員，指揮轄下機關。

許多工作小組的成員，是重複的；這不只是架床疊屋的問題。更重要問題是，當極少人數要作出大多數決定，而他們掌握的資訊又極有限，結果很多決定都不能顧及「執行」和「被執行」者的現實情況。最終為了向上交差，往往用到威迫利誘，也衍生出以上所講管治成本高的問題，

順帶一提，自從擔任香港行政長官之後，李家超嘗試將以上所提到的「工作小組」模式引入。但香港本來已經有一套行政的思維，刻意將中共的一套移植到香港的官僚體制，又會否出現器官排斥呢？

二，以上所講在管理學中，是 span of control 的問題，而另一個維度就是 chain of command 的長短。假如是個只有幾個人的組織，權力集中或者會比分散有效；尤其是當效率是首要考慮。但當體制龐大，權力集中令到 chain of command 變得更長，另一個問題就是 communication breakdown。

以神奇國教的頂層結構作參考，視乎涉及的範疇，由最高到最基層的執行，最少也有五層至七層。玩過 Telephone Game 就知道，一個訊息經過三傳，四傳之後就已經嚴重失真。而且這裡提的層，只是很粗略的階級區分，而不是實際溝通時涉及的人數。可以想像，在現實情況下，一個政策由上而下的傳達，到執行的時候，就只有最基層都能夠明白的指令，例如清零。

「這種管理問題到處都有，為何在極權和專制社會的問題會更嚴重？」

極權社會的問題，是資訊沒有透明度。明明掌握了在地資訊的，卻沒有權做決定；層層而上之後做的決定，幾乎可以肯定不是最前線所最著緊，又或者最可行。

任何正常的管理，都會建議權力下放。但極權政府不能放權。所以，當權力不能下放，由上而下的 one-size-fit-all 的指令，往往就只可以是方向性的。無傷大雅的小事，結局就是「做咗當得咗」。不過，一旦涉及到具體執行的方法，指令就變成不顧一切代價的硬指令。

清零，就是硬指令。住房不炒，就是沒有具體的「講咗當做咗」。

以上兩種都同屬 communication breakdown。

甚至有人認為，世間不可能有真正的極權統治，正如沒有真正的獨裁。

另外，專制社會快要窒息的時候，為了生存，偶爾也會鬆一鬆。結果就是大家見到的周期現象：一放就亂，一亂就收，一收就死，一死又放。

或者中共的夢想是演變成一個不會犯錯的極權社會；但現實中，是沒有可能由核心到外圍，仍然能夠鉅細無遺地監管十四億人每日的生活。越是甚麼都要管的極權統治，其實就製造越多漏洞；畢竟，每件事其實都可以視為 205 人與十四億鬥智鬥力。

現代社會一個很重要的發明，就是官僚體制，但也有人認為，傳統中國社會就已經有官僚，例如唐律和科舉。但別忘了，在人類歷史上，很多概念都是在不同地方各自演化。

官僚的極致，就是每個決定都是有規有舉，彷彿由機器人去做；官僚在處理已知的問題，可以很有效。所以，最能代表官僚文化的文具，就是圖章；官僚能夠表達的訊息，都應該是預先設計好的。

所以，當官僚面對未知的事物，往往是不知所措；當指令不具體時，這些人肉機器亦不懂得自己要執行甚麼。

法治和官僚體系是相輔相成的；偏偏在神奇國度，不少規則都是非正式的，對規則的解釋權，也是掌握在少數人的手上。

正如以上所提到，集權不見得令神奇國度的決策質素更佳；決策很多時根本不能執行，又或者代價極高。集權越嚴重，越來越多政策不能被執行。

就連香港本來高效的官僚，過去幾年都因為沒有自主，所以很多事情都做不出來。問題不只是人選的問題，而是整個決策的機制根本脫離現實；本身已經是一個死症。

至於中國大陸裡面，情況也不會好到那裡。甚至乎，俄軍的作戰能力完全露底，軍備亦落。

今年八月 Pelosi 訪台後，解放軍只可以用射導彈落海來宣洩情緒。軍演本來是要向其他國家展示作戰應變能力，而不是武器有多強大。人類早就有可以令生靈塗炭的大殺傷力武器；甚麼坦克大炮導彈，還有甚麼可怕？

不方便的真相是，解放軍除了這些，就沒有能力組織更複雜的事。

究竟中共知不知自己有以上的體制缺陷？我相信他們比任何人都更清楚問題所在。但對於政權，它的重點是要繼續執政，而不是改變這些問題。

以上除了是政治，其實也是基本管理學。當然，知道應該怎樣去管理，和最終你可以選擇怎樣去管理，是兩回事。很多人身在體制中，也是無可奈何。

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至於今日的 YouTube ，亦希望可以給大家在主流以外的一些另類觀點：

心情仍然在節日氣氛中，所以今天還是寫個人的感想。

每年底，我都會自我檢討。今年對我來講，好似有好多新嘗試，但回顧自己所寫過的題目，發覺有許多都是關於貨幣。由年初講 Web3 和加密貨幣，到年中講美元、港元和聯繫匯率。

我過去都有寫貨幣；但年復一年地去寫一個大家每天都接觸的的題目，其實很難有甚麼突破。但今年對這個題目，卻有很多新想法。例如聯繫匯率的結局，我相信不是突然死亡，但也不會永遠地撐下去，所以結果就是在雙軌制之下，劣幣驅逐良幣。

香港貨幣最終會走向雙軌制；回顧 2022 年，這是自己最滿意的一個概念。

YouTube

年初講完一系列 Web3 經濟學，彷彿就沒有下文。

其實，我仍然沒有放棄過將內容結集成單行本，以 ebook 形式再放上網去賣；但這個內容的 upcycling 要有意思，似乎還是要有點配套。

本來我想試試在 YouTube 上分享，結果卻開講了哲學、政治和經濟學，意外地經營了一個荒廢已久的 YouTube 頻道。

相信這裡有不少朋友都是因為在 YouTube 見到我，而訂閱這個網誌。

YouTube ，其實是個很準確的指標；寫甚麼多人有興趣，從 YouTube 的收視也可略知一二。

我最感興趣的題目，例如科技和讀書會，可惜在 YouTube 上，點擊率卻一般。

反之，到今日為止，最多人看的片，都是講香港；尤其是新加坡與香港的比較。

點擊率固然重要，但更重要是，我寫的文章，我的觀點，能夠為大家帶來新的靈感；所以，冷門題材才是我最喜歡的。當然，也不是為了奇，為了偏，而刻意去講些其他人不講的題目。每件事，都是我覺得有意思的；我的底線是不要為了搶點擊率而寫文和拍片。

請不要誤會，我不是扮清高。我也肯定， YouTube 的遊戲規則，是要追逐議題，甚至要有能力創造議題。這也是一種能力，很重要的能力。怎樣提升自己的演說能力，也是今年要花點功夫的事。

透過聲音連繫香港人

透過 YouTube ，就連我也可以在幾個月內，與讀者、觀眾更接近。其實以前我也有為別人的頻道做嘉賓；但是要經營自己的頻道，才感受到自己主場的感覺。

現實中，我也多了和不同的朋友接觸；尤其是離散在各地的香港人。過去幾年，我一直都有的問題是：「香港人這個身份會消失嗎？」

理性上，再過十幾年，恐怕甚麼是香港人也很難講得清。我也感覺到，在地和離散的香港人，立場也已經越來越遠。所以，我自私地還是想多點連繫在地的香港人；不是為了甚麼人，只是為了自己的感覺。

自從十月開始 Brainstorm 這個問題，終於我想到了嘗試透過製作廣播劇，連繫香港人。

為甚麼是廣播劇？好處最少有四個：

* 網上世界，已經有太多新聞、評論；以故事模式，一來可以娛樂香港人，亦更能引發共鳴。

* 既然目的是連繫「在地」同「離散」香港人，以廣播劇模式製作，門檻最低，亦是唯一可以讓身處不同地方的香港人可以參與。

* 聽電台廣播劇，是很多香港人的成長經歷；借互聯網的方便可以重新建構這個大家的共同經歷。

* 最後，所有參與的朋友，只是出一把聲，溝通亦只需要 一個電郵地址、 或者 Telegram 帳號；相信這個模式已經是最能夠在保障私隱的情況下，讓大家安心地去參與。

自從提出這個想法之後，有不少朋友響應；上個月有個的 false start ，但最終還是得到兩位朋友出手襄助，第一個 cohort 將在下個月初分組開會，然後就著手製作。

雖然不知道最終會變成怎樣，但希望每個有份參與的朋友，都會覺得是寶貴的經歷。

感覺自己在 2023 年會結下更多善緣；我也想多點互動，讓這個地方多點人氣。

其實去年初都有跟幾個朋友，高明、尹思哲、李聲揚做節目。後來反省，拍檔之間除了要有默契，節目還是要有點鋪排，更重要其中總有個維持秩序的角色，但是又不能太過死板。

2023 年起我希望可以跟多點不同背景，觀點立場的人合作；一來將光譜和眼界拉闊，二來就是保持香港人之間的連繫。

《香港紀事本末》

心目中一直在構思兩本書，也是我心目中揮之不去的兩座大山。

《未奪權的獨裁者》是歷史小說，橫跨的時空由 1849 到 1949 。

《香港紀事本末》是重新記敍香港自第二次世界大戰後到 2020 年的事。

兩本書都想從新的角度去重新認識歷史；歷史，寫得好的話，可以建立一群人的 origin myth ，以及共同身份。

我當然是想寫香港人；但我想寫的不是簡單的雞蛋與高牆，而是一個更加複雜，立體的故事。

在我心目中，香港是一個中國、美國和英國，都曾經視為成功的象徵的地方。香港的自由和資本主義，比美國過之而無不及。香港雖然是殖民地，但這個城市，處處是大英帝國最自豪的成就。雖然香港自 1841 年已經與大陸社會分道揚鑣，但偏偏就在這裡，讓全世界見到，若然華夏文化能夠成功現代化，將會是怎樣。

寫香港的歷史，不是要爭論自古以來這個地方是誰的，而是希望大家都明白，香港幾乎是一個現代社會的典範；香港並非完美，但它真正的美，在於它的多元，矛盾。

香港的文化本應是開放而生機勃勃的。未來的香港，不是靠死守捍衛得來，而是要繼續去開枝散葉，落地開花；為的，也不只是香港人，而是所有嚮往自由的人。別忘了，在 1950 、1960 年代，香港除了收容由大陸來避禍的人，其實也有從亞洲各前殖民地來的專才。

Cosmopolitan 若然譯作「大都會」，略嫌有點失真。Cosmopolitan 的意思是，每個人都可以同時有多過一個身份認同，而不會有矛盾；世界上的 Cosmopolitan 社會不多，或許真的只有紐約、倫敦和香港。

不如我定每星期在 YouTube 上講兩章 《香港紀事本末》；每星期兩集，一年下來就有一百集，一百篇文章，這本書應該這樣就寫得成吧。

讀書會：以分享為目的令學習更高效

常言道，性格決定命運。我知道自已的拖延症，是因為多心，尤其是對知識。

沿途一路走來，應承了各位下不少要去研究的題目，想讀的書；有些在電郵，在私訊，在筆記本中，但更多在書架上。但是，當堆積事繼續堆積，想做的事也越來越多，千頭萬緒，亂生枝節。

但這也是我的個性，雖然有時堆積得久的想法；在意想不到的時候，失驚無神地重現眼前。

效率的最大敵人，不是懶惰，而是多心。但只有多心的人，才會找到不同的角度，新的方法，與別不同的感覺。

2023 年我給自己的挑戰，要做到「高效率學習」；一方面繼續多方面嘗試，但另一方面仍然可以維持高效多產，並且保持一定質素。

去年初的準備 Web3 經濟學系列，讓我學到了很多；回想起來，以分享為目的去學習，極高效率。

所以，我想借重新啟動那被遺忘的讀書會，由自己實驗應該怎樣去高效地學習。

試想一下，假如這裡十個八個朋友，會定期分享自己讀過的書，結果是可以將閱讀的效率，以倍數放大。

YouTube、播廣劇、訪談、《香港紀事本末》、讀書會，就是今年的五個工作目標；背後最終都是希望可以連繫世界各地的香港人，既是相忘於江湖，亦相濡以沫，讓自己和大家都有增長的養份，每日都比之前一日過得更好，做個更好的人。

最後，這幾個星期終於開了個 Telegram Channel ，誠邀各位加入：

【上回題要】貨幣只是一個記帳的工具，用甚麼做材料去做貨幣，其實並不是重點，只要所有人都有個共識，貨幣背後代表的財富、價值，貨幣甚至是虛擬，不具形也沒有關係。美元最終取代黃金成為國際結算貨幣，一來是因為普遍而言，相對於世界上任何一個國家，美國是一個重要的貿易對象。但更重要是，就像國際語言一樣，其實對於用甚麼作為國際語言、國際貨幣的共識，也不是單靠槍炮可以「搶下來」。

甚麼是貨幣雙軌制？（上） - by Simon Lee | 利世民 - 利世民貼堂壁報版 (substack.com)

甚麼是貨幣雙軌制？（中） - by Simon Lee | 利世民 - 利世民貼堂壁報版 (substack.com)

第二次世界大戰後，是冷戰。在自由貿易的一方，國際金融政治經濟秩序，亦由美國所主導。換句話說，美元成為國際貨幣的基礎，更重要的原因是最能夠代表戰後秩序的國家，就是美國。

其實中共的「偉大民族復興」，說穿了就是相信「中國可以說不」。

中國或許真的可以說不，問題是（一）代價是甚麼？（二）由誰去付？

再者，中共要說不的，不只是貨幣，還有貿易、科技、文化、政治體制等，統統都要說不；更正確一點說，中共想主張自己的一套；但那套究竟具體又是甚麼呢？

人類社會每個環節，都是環環緊扣。所謂西方的一套，也不是說有甚麼人刻意設計出來，彷彿可以像變魔術般，將整個社會制度變出來。實情是，我們今天見到的現代社會，是隨著時代和需要，不斷推陳出新而成。

現代社會不是完美，也有繼續進步的空間；但中國要是有套更好的制度，究竟又是甚麼？假如中共只是換湯不換藥，舊調重彈，為甚麼將過去已經證明行不通的方法，現在又忽然變得可行？

中共在伸張自己一套價值觀的時候，其實亦不得不與現行的主流割裂。從這個角度去理解中共，就不難明白過去幾年各種令人意料不及的行為。

中共與美國，可以一刀兩斷嗎？中共不但是扭轉 1978 年以來的方針，否定西方的自由民主和資本主義，它甚至要證明自己比全世界都更民主、更自由、更有效率。

回到這個系列最初的連串問題：甚麼是人民幣國際化？所謂國際化，究竟是甚麼一回事？要成為另一隻具影響力的國際貨幣，需要甚麼條件？香港的聯繫匯率制度，可以繼續下去嗎？人民幣會否成為香港的法定貨幣？假如同時有港元和人民幣兩隻法定貨幣，又會怎樣影響香港？就算中共和特區政府不主動放棄港元，我們又會否因其他原因而導致聯匯失守？

01，人民幣國際化，不代表人民幣可以自由兌換，自由流動。這一點，相信大家都心知肚明。甚至乎應該說，中共從來都沒有想過要讓人民幣自由兌換。其實由 1949 到 1994 年，人民幣從來都是一隻只供中國境內使用的貨幣。當年，在中國境內要購買進口商品，首先要拿到外匯券。外匯券，一就是外國人，二就是不同的單位從出口賺取到外匯之後，換來的特權。外匯券制度的用意，就是確保中國大陸永遠都處於貿易平衡的狀態。

02，為甚麼不可以容許自由貿易？怕。怕甚麼？怕漸漸失去控制。失去甚麼控制？要知道，曾幾何時的計劃經濟，每個人首先是一個生產者，然後才是消費者。1978 年的中共，沒有理由不知自己的生產力落後；假如當時完全開放市場，結果可能是工人失業，又或者有些人嘗到了外面世界各種美好的事，變得不再依賴國家提供的工作和日用所需。最初的貿易保護主義，根本目的就是讓落後的計劃經濟國家企業。

03，1994 年為甚麼要改變匯率制度？其實最主要原因，是當時成立世界貿易組織，中國本來也可以是創始成員國，但由於缺乏一個可以兌換的匯率機制，所以中國沒有資格加入世貿。可以說這一輪匯率改革，重點一是廢除外匯券制度，二是令官方的匯率更反映市場匯率。

04，1994 年之後，中國繼續有各種形式的外匯管制。雖然到後來，絕大多數的人口，已經不是國有企業的終生員工，當初堅持保護主義的理由已經不存在，但過去 28 年來，誰可以換得到外匯，可以匯得到錢出去，可以買得到進口的貨品，生活都過得比其他人舒適。

05，為甚麼到目前中國仍然死守外匯管制？最簡單的答案，就是中國仍然相信，賺到了的利潤，就不要回流到外面。但在一般老百姓的角度，結果就是賺了錢，若不是到農村金融機構，就是用來買 A 股，又或者爛尾樓；最終是冤枉來，瘟疫去。無錯，這就是大陸民眾所謂的割韭菜。

06，當他們見到馬雲馬化騰等人，也得「潤」出去，我相信大陸民眾的情緒是複雜的。有不少人以為，中共對地產和科網富豪的「共同富裕」，是因為中共已經沒有錢，要走到共產這一途。但是如果懂簡單的數學都知，那怕將中國大陸最富有的人，全部財產充公，對於這個大到不能倒的政府來講，其實也是杯水車薪。我反而有理由相信，在中南海的那幾個人，真心以為只要將民眾的不滿投射到有錢人身上，政權就可以繼續做正義的代表。

07，在人人都想「潤」出去的前提下，中共更不會開放讓人民幣自由兌換；因為他們很清楚，會「潤」出去的，不只是富豪，還有城市中的小資產階級。甚至乎，這幫人「潤」出去的動機更大；畢竟在這個講關係的社會，他們知道自己的下一代，只會停留在某個役於人的層次，「潤」出去不是為了自己。

08，既然中共不會讓人民幣自由兌換，那麼「國際化」又是甚麼一回事？其實這個概念，也不是甚麼高深的概念，最簡單，就是中國可以用人民幣在國際市場購買各種商品。但為甚麼人家願意收人民幣？拿到人民幣，人家又可以到甚麼地方兌換到其他貨幣？

09，再退一步，在離岸市場，最低限度有人民幣的買賣的機制，有庄家維持流動性。這一步，其實早就做好；人民幣離岸市場，現在交易並不多，原因是仍然未有人願意收人民幣。

10，「各國商人先收人民幣，然後再在離岸市場兌換成其他貨幣，不可以嗎？」在零售市場，或者可以，但在國際貿易，金融財經市場，人民幣暫時未能給予人家這份信心。若換了是美元，沒有會人擔心換不到其他貨幣；這就是人民幣和美元的基本分別。

甚麼是貨幣雙軌制？（中） - by Simon Lee | 利世民 - 利世民貼堂壁報版 (substack.com)

11，「在離岸市場製造對人民幣的需求。」中共的下一步想法，就是要人家用人民幣？所謂的一帶一路，很多人會說是「輸出產能」，但換個角度去看，其實在一帶一路國家的基建工程，不論是原材料抑或工人，許多都是由中國輸出；借出去興建這種工程的貸款，最終也是回到中國。一來一回之後，沿線國家就要長期地向中國還款，這就是在離岸市場人為地製造對人民幣的需求。也可以這樣看：「中國不但輸出勞動力和基建工程，也同時提供融資。」當然，一帶一路國家的權貴富豪，也從中得到不少好處。但過去近幾年，一帶一路陸續遇到了阻滯，就連帶這些國家的政治也出現變化。

12，自從北京由 2012 年開始推一帶一路，可以見到香港國際金融中心的角色，在中共眼中越來越不看重。可以想像得到，這個時候的中共已經認為，自己掌握了一種與別不同，前所未有的國際金融秩序。至少，在中共眼中，這套秩序就算不是世界通行，至少可以在亞洲，為中共建立一個安全區。

13，但偏偏在過去十年，中國的經濟發展開始遇到阻力。2015 年的 A 股股災後，更令中國股市從此一蹶不振。由這個時間開始，賺到錢的人，若不是將資金轉到樓市，就只有是虛擬貨幣。中國是虛擬貨幣世界第一大國，原因是在圍牆背後，已經沒有選擇可以讓民眾停泊他們的財富。

14，現在中國大陸的情況是，股市死水一池，虛幣亦被禁，住房又不炒，結果就是 7500 億的國家債券，還是全數由央行吸納。在可見將來，更多的人民財富會變成國債；這事亦將不會有討價還價的空間。

15，中共對一帶一路國家，輸出勞力，賺到是這些國家欠下的債。在國內，就人民的財富變成國債。這就是從另一個角度去看「命運共同體」和「共同富裕」。

香港的聯匯制度

16，香港是世界上最後一個銀本位的經濟；1935 年羅斯福的白銀收購法案，令香港的白銀洗失，被迫脫勾。1935 年後，香港成為英鎊區成員，也就是金本位，一直到英鎊區瓦解。

17，港元曾於 1972 年 6 月到 1974 年 11 月一度轉掛美元；由 1974 至 1983 年，港元理論上是自由浮動，但實在上仍然是維持在兌美元的一定區間內。這段日子的美元匯率，高山低谷，所以最終在 1983 年 10 月，香港政府宣布以 7.8 港元兌 1 美元為固定匯率，確立行貨幣發行局制度。

18，貨幣發行局制度其實很簡單；每 7.8 港元背後，就有 1 美元。最初為何有這個比率？在 1983 年 10 月 15 日香港的外匯儲備能夠負擔的承諾，就是這個匯率。另外大家必須記得，貨幣發行局制度，是央行的相反；央行是銀行最後的救命草，可以印銀紙，但貨幣發行局制度卻在理論上沒有多餘的錢去救銀行。

19，反正歷史告訴我們，銀行體系出問題，那怕是有獨立的央行，也往往是大到不能救；唯一的例外，似乎就只有美國的聯儲局、日本央行以及歐洲央行；在 1990 年代以及 2010 年代，日、歐央行都分別都嘗試用央行的資產負債表去拯救金融危機，結果是整個經濟也就被凝固在那半生不死的時空。美國的情況雖然沒有那麼明顯，但資金長期回報率偏低，一樣在影響民眾的生活質素和經濟的發展。

20，貨幣發行局也好，從前的銀本位、金本位也好，又或者由戰後到 1973 年的固定匯率制度也好，這種匯率制度的大前提，是政府不可能入不敷支，否則最終匯率亦必然失守。這個基本的經濟原理，其實早就寫在教科書裡面，但偏偏在現實世界中，從來都是知易行難。舉世唯一可以長時間維持這種極度嚴格的財政和貨幣制度紀律，就是香港。

21，基本法裡面也有第 107 條，要求政府量入為出，避免赤字以及開支要與生產總值變化掛勾；這條就是為聯繫匯率而設。

22，順帶一提，當年成立歐元區的時候，其實一樣有對成員國的政府赤字有限制；結果就是有好多國家，在政府的帳目以外欠下各種債務，最終還是因道德風險而引發歐債危機。

23，大家聽好了：「港元要是最終被迫脫勾，原因就是特區政府完全無法擺脫結構性赤字。」結構性赤字將會在可見將來出現；但不是今年，不是目前。

24，除此以外，我想像不到特區政府有主動脫勾的動機。當然，也有人問：「假如中共攻台，中港同被制裁，聯匯會怎樣算。」各位，醒一醒好嗎？如果發生這種事，銀行戶口已經不是你最需要擔心的事，也是擔心不來的事。再講，除非是全部禁止香港的銀行體系進行美元交易，就像將俄羅斯銀行踢出 SWIFT ，否則是不可能「唔畀港紙掛美元」。

25，「有何不可？」因為在市場上擁有美元的，不只是美國政府；市場上每個眾參與者，都可以買賣美元。歐美要禁止俄羅斯用美元，其實是將俄羅斯的銀行從 SWIFT 踢走 。俄羅斯容易招呼，但要將中、港的銀行都踢出，無異於鼓勵另一個制度的出現。暫時我見不到美國政府有動機這樣做。

26，話雖如此，也不代表香港的貨幣制度會一直不變。目前其中一個可能，就是人民幣的應用增加。這裡講的不是自由行買金飾化妝品之類，而是說金融市場上的應用。寫這個系列的觸發點，是因為港交所引入雙幣雙櫃檯制。簡而言之，同一隻股票，同時以港元和人民幣報價；理論上，如果有因為匯率報價差異出現套戥獲利的機會，在市場上有足夠的流動性提供者去接貨。

27，今時今日，以上所講的套戥交易操作和庄家提供的流動性，已經全部自動化；重點在於香港的人民幣資金池，是否足以應付特殊的情況；有理由相信這也是擴大人民幣互換協議金額目的之一。

28，任何制度，都是為應付正常情況而設；非正常的情況，絕大多數制度都要用特殊的方式去處理。之前在其他場合討論港元人民幣互換協議的時候，我最大的擔憂是當離岸人民幣的短缺，也可以同時港元短缺；這種環境下港元人民幣的互換協議，不但於事無補，更有可能令問題變本加厲。

29，可惜，今時今日香港已經沒有說不的空間，也沒有客觀理性討論事情的條件。總之，大家記住，天下沒有零代價的政策，所有制度，必定有成本，只不過是當效益大過成本，就值得去做。做錯決定，往往因為高估回報，低估成本，尤其是低估了長遠的成本。

30，另一個問題就是，得到好處的人，未必是負擔了代價的人。這就是政治。所以，有一派主張就是，如果沒有問題就不要去改動現狀。

31，不要以為只有權貴富豪想保持現狀，社會大多數時候，大多數人就算有各種抱怨，但面對轉變都是有不安的，甚至是社會進步，都會構成不安；所以才有保守主義是社會沉默大多數的講法。

32，忽然改動香港的貨幣制度，肯定是災難。要知道香港有多少債務是以美元結算，脫勾等於叫香港的大財團，財富蒸發。但慢慢的轉變，他們卻會以為，自己最終會接受，適應得到。

33，用更多人民幣好嗎？有人肯收，自然會有人用。用人民幣發債好嗎？有人肯買，自然有人會去發。但如果沒有人收人民幣，特區政府會否帶頭？如果特區政府帶頭收人民幣，那就是法定貨幣的定義。至於人民幣債，溫馨提示大家，強迫金已經開始了買。

34，人民幣國際化，雙循環經濟，說穿了就是離岸一個市場，牆內一個市場。香港，究竟算是在內還是外？

35，在牆內看，雖然可以透過窗口見到外面的世界，但窗口始終是牆的一部分，而且是漏風漏水的一個位置。在牆外，甚至根本不可能從窗口望到屋裡面的情況。以上，就是我對香港目前處境的形容。

36，香港最重要的功能，亦由過去引進外資，販賣國產的股票，變成人民幣國際化的試點。

37，甚麼數碼央行貨幣，也會用香港做試點；更正確說，數碼央幣其實是每個人都有個直接掛在央行的帳戶。似乎，這個計劃也沒有甚麼驚天大陰謀。畢竟，牆內要充公任何人的任何物品，只要動手就是，不用如此大費周章。但長遠而言，中美都想爭先去推數碼央幣；尤其是對中國而言，假如地球上大多數人都有個人民銀行的數碼錢包，的確是減低被封殺的風險。

38，正如剛才提到，離岸人民幣最重要一步，是一個用另一隻貨幣的市場，承認人民幣為法定貨幣，也就是政府願意接受人民幣。香港，肯定是第一個地方；時機很可能就是香港終於要以發債來支付政府的開支。

39，我不知道北京有沒有甚麼時間表，有沒有死線，但現在距離以上所講這一步，相信也不會太遠，畢竟香港幾年內將會有結構性財赤。屆時，政府要恆常發債。而且這些債是以人民幣報價，以人民幣交易。

40，相信大家都聽過「劣幣驅逐良幣」。「劣」的意思，是貨幣的兌換匯，高於實質的內在價值。假設兌換率是自由浮動，在自然水平，沒有套戥的空間，那怕一個市場，兩種貨幣，也不會有劣幣的問題。問題是，人民幣匯率，不是自由浮動，亦不一定在自然水平，那就可能會被視為劣幣。

41，反之，因為聯匯制度，港元相對美元，理論上是沒有表面價值和內在價值的分別。當香港有雙幣制之後，金管局最主要的任務，恐怕會是處理在香港的離岸人民幣市場。很重要，所以要講多一次，金管局是貨幣發行局，唯一功能應該就是兌現港元換美元的承諾。貨幣發行局不能任意發行貨幣，所以不能干預市場，無力影響利率，也無力影響物價；但這是優點而非缺點，因為沒有證據顯示，央行操作的成效必然高過代價。但當金管局要同時照顧一個雙幣的經濟，往往就會失去平衡，最終還是回到單一的貨幣基準，就有如當年英國的皇家鑄幣局，要由銀本位變成金本位。

（詳情可以參考此系列的第一篇）

甚麼是貨幣雙軌制？（上） - by Simon Lee | 利世民 - 利世民貼堂壁報版 (substack.com)

【上回題要】任何有人願意接受的，都是貨幣。有人願意接受你的貨幣，因為他知道，當他拿著這些貨幣，其他人也願意接受。所以，從另一個角度去了解甚麼，貨幣，即是別人欠下你的；用甚麼去做貨幣，根本不是重點，重點在於大家相信背後的共識。黃金，甚至不是主要的貨幣，但到了十九世紀，黃金漸漸取代了白銀，成為主要的國際貨幣單位。過程當中，經歷過白銀、黃金並行的日子。

一直都想寫這個題目。一來是因為太多人關心港元甚麼時候脫勾；港交所宣佈港元人民幣雙櫃檯制。很多朋友見到這個新聞，問我這件事是否意味人民幣會取代港元，還是會出現「貨幣雙軌制」？

假如只有脫勾與不脫勾兩個可能，脫勾就只是時間問題，對吧？但其實有第三個可能，就是港元和美元繼續掛勾，但人民幣也同時成為香港的貨幣，甚至是法定貨幣。這個局面我稱之為「貨幣雙軌制」。

我將會一連三篇，由一些基本的概念和歷史開始，去講解貨幣制度的演變，再去解釋甚麼是「貨幣雙軌制」、「人民幣國際化」等。以上這些概念有點抽象，更覺得離地。但是如果基本的概念不搞清楚，最終只是一個簡單的答案，是沒有意思的。

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