Explorez tous les épisodes du podcast 【交易进阶录】缠论/教你炒股票108课/股票/炒股

六、总结

1、博弈是一种思想，你只有掌握这种思想，才能对市场力量分布进行评判。

2、先把自己放空，做为零向量观察，才能真正知道现在所处。

一定要先把自己放空。当你熟知了各个交易者的逻辑的时候，你不能有自己的倾向性。你只有作为零向量观察者，才能真正知道市场现在的力量所处。很多人做不到客观，分析出来结果是主观的，是因为他本身就是参与者，是整个博弈的一份子，所以他在找一些理由支持自己的博弈方向，这就导致他是盲目的。我们需要跳出市场，作为观察者存在，得出客观结论之后再以参与者的最优策略进行。心性空策略才能现出来，即心平才能行直。

第二阶预告：

我用心平行直这4个字作为第一阶内容的小结，接下来我们将进入第二阶的内容。如何看清自己，达到心平的状态，我们将在第二阶进行展开。

五、当下股市的博弈主体浅析

当你知道博弈的逻辑之后，你不能停留在想象上，我们该观察哪些主体，才能找到一些现象或者数据作为支撑，我给大家简单分析一下。

1、价值投资者

（1）产业资本

价值投资者最大的代表是产业资本，因为产业资本是完全从价值出发的。比如2005年时，我让一些朋友买鞍钢股份，因为它已经完全跌到净资产下方了，而且未来钢铁还有很大的机会，我投资它明显比我新建一个厂效应更高，那我为什么不去收购它。其实这个就是产业资本的逻辑。所以当产业资本认为在他的产业布局中，资本市场收购比重新建厂要更有优势的时候，他就会进入市场，进行市场化的收购，去完成它主营业务的扩大。

（2）社保基金

价值投资的第二代表是社保基金。因为社保基金对政策的理解深度优于其他基金，再加上社保基金有不能亏损的硬性指标，所以它更坚持价值投资。它没有利息的财务负担，所以更倾向于在更长的时间内取得一个被保证的利益。在被低估的时候去买，市场一定有一个价值发现给它一个谥价，所以社保基金是大家可以去关注的一个对象（关注他什么时候增仓，什么时候减仓）。

在2005年-2008年，社保基金的表达是非常充分的。2005年9月份，社保对A股的投资限额是直接翻倍的，到了2007年9月份，他公开告诉大家他在卖，因为达到限额了，必须要卖。它的进出对于价值投资派的影响还是比较巨大的，虽然它目前所控制的市值不高，但我认为它未来会成为真正的中坚力量。

（3）QFII

价值投资的第三代表是QFII（国外的投资更多以价值投资为核心的）。QFII每次都能抓住很好的拐点，是因为他们更崇尚价值投资。当他们大批量买入股票的时候，基本上说明市场具备了明显的投资价值，所以他们的动向也是需要关注的。QFII我们再延伸一下，如果未来有更多的海外资金在A股市场大量买入的话，那就极有可能要开始一波主升浪了。

按真实的内在的价值作为投资进场的唯一逻辑才是真正的价值投资。

投资于被市场低估的好公司，买入理由只是价格未反应真实价值，和走势的相对高低无关。

价值投资者投资于被市场低估的好公司，他买入的理由只是目前的价格并没有真实反映它的真正价值，他不去考虑趋势的逻辑，也不去考虑情绪的逻辑，只要符合投资的逻辑（对未来的预期，对它的成长性产生坚定的信心，可以拿10年、20年，甚至一辈子），那他就可以在任何时间买，这就是价值投资的逻辑，它与走势相对的高低是没有关系的。

价值投资者比较典型的代表是林园，他看好一只股票就会不断买。刚开始他也研究一些图表分析，觉得这个股票好像有庄，然后他就让助手去调查，结果发现他就是那个庄，他就释然了。也就说他看好这股票他就去买，那么他就会对市场形成所谓的庄股的特征。

在2007年上证6000点的时候林园发了一款基金，专门买他一直看好的贵州茅台。现在我们回头看，现在的价格比当时的价格又涨了好几倍，但在在当时他买的那个位置，股价的下跌达到了70%左右的，但这个70%对于价值投资者来说，并没有影响，他还会因为它的不断的下落不断的买进。他只要认为它有价值就会买进，这就是价值投资者的逻辑。

所以你知道这个逻辑之后，就知道他其实是不考虑市场处于哪里，他考虑的是这个市场中是否存在有价值的股票，以及这个股票的数量多少。我们要观察有多少真正的价值投资者开始动手买入，以及动手卖出。当你能真正理解价值投资，你才能真正理解价值投资者的行为。你能理解价值投资者的行为，你才能真正理解价值投资者会在何处买、何处卖。

2、趋势投资者

按图表交易者。

图表交易者是根据走势结构、图表分析作为依据的，只要趋势存在，他就会买，趋势破坏他就会卖。你理解了趋势投资者的手法和他的理论逻辑之后，就知道这个地方是谁在买、谁在卖。

大的结构破坏，一定会有趋势投资者加入卖出行列。一个较大级别的头肩底形成突破，一定会引发趋势投资者的介入，你就知道这个地方可不可以跟随。

包括按情绪交易者，情绪是趋势发展的正强化结果。

极端的趋势投资者就是情绪交易者，它是趋势投资的正强化的结果，情绪化交易一般是在趋势末端产生。

机构中出现的集体性盲目也是趋势性交易的一种。

当价值在不断的被强化，并且已经偏离了真正的价值挖掘，这也称为趋势投资。当价值投资者不是真正的在当下去考虑个股价值，而是因为它的上涨而不断的去调节价值估值，这个我不把它列为价值投资者的行列。真正的价值投资者是不管涨跌的，涨跌对他是没有影响的。因为涨跌而去调节估值，这其实是趋势投资者。这种趋势投资者是很可怕的，因为他可能导致集体性盲目。机构更多的依据于价值投资，但是不断被修正的价值其实是趋势性的投资法，它表现出来好像是价值投资，其实是趋势投资逻辑。它的欺骗性较大，很容易造成集体性盲目，而这种集体性盲目造成的崩塌是雪崩式的，危害是非常巨大的。

我通过这些年的研究得出一个结论，就是重大的顶底不是散户情绪化所为的，而更多的是集体性盲目，机构的情绪化交易所导致的。披着价值投资外衣的趋势性投资者，你需要把他分辨出来，不要被他诱导。

3、规则制定者

第三个博弈的主体是规则制定者，所有的游戏都是在规则下进行的。

Game规则的改变会引发博弈的参与者改变其参与的策略。

证监会出台的各种规章制度，比如T+0，降印花税，股指做空限定，这都是规则改变，这种规则改变会引发博弈参与者，去改变他的参与策略。比较典型的是2016年年初的熔断，就是一个规则性的调节，在这种规则性调节下，所有的参与者就会改变他的交易逻辑，所以就引发了暴跌。所以规则的制定者还是需要谨慎一些的，因为他的任何一个变动都可能引发整个市场参与者行为的改变。

四、用博弈的思想理解波浪

1浪：

有投资价值个股逐渐增加，价值投资者不断进场。

在1浪的下跌末端，有投资价值的个股开始不断的出现，基本面开始好转，价值投资的人群开始不断的增加。以产业资本为代表的投资者开始不断进入，承接量能开始逐渐放大，开始产生分歧了（在下跌末端一定是有分歧产生，分歧越大，被改势的可能性才越大。）在1浪下跌末端的时候，一定是分歧导致的终结，这种分歧的终结一定是由一个较大力量出现才可以，这个力量一定是价值投资者的进入才能导致。（1浪下跌末端表达有歧义）

趋势并未确认终结，趋势投资者还在抛售中。

因为趋势并没有确认，并且有情绪化的抛售，所以在底部形成趋势投资者和价值投资者的筹码交换， 1浪是在这种不断的辞筹码交换中逐渐磨出来的。

2浪：

部分行业业绩改善，加大了价值投资者信心，引发追加和抱团投资现象，并开始走独立上涨行情。

引发部分趋势投资者的介入，做多力量显著改善。

2浪调整的时候，成交量对于前期的下跌过程是放大的，因为原有的大结构的趋势投资者没有改变，但是小结构的投资者的趋势性开始得到改变。你知道2浪的特征了，参与的标的就可以找出来了。

3浪：

一定对应大范围的基本面改善，引发价值投资者的大范围加入。

3浪对应的是基本面的大幅改善，对应的是经济周期的改善，这个时候价值投资者大范围的加入。如果股价还在低估中，价值投资者还会不断的进入。

趋势被确认扭转，趋势投资者加速入场，所以3浪是共同合力作用下的快涨。

在3浪过程中，

趋势投资者

因为趋势确立而进场，

价值投资者

因为价格并没有回归价值而继续买入，它们形成合力，所以3浪最猛。这样的一种确认会在末端不断地强化，挣钱效应不断的扩散，会让一些

情绪投资者

进场，形成最后的赶顶。

三、股市的参与主体分类

我们以这个思路分析一下股市。

1、价格围绕价值波动是任何市场的基本规律。

股市是价格围绕价值波动，情绪和趋势的力量会放大这样的波动，会有矫枉过正这样的现象出现。

2、参与主体大类上分两类：价值投资者和趋势投资者。

股市的参与者主要分两大类：价值投资者和趋势投资者。

整个市场走势演化过程，就是价值投资者和趋势投资者之间的博弈。当然这里面还有一类投资者叫情绪投资者，他在市场中起到推波助澜的作用。情结投资者更像是乌合之众，哪头胜了，他可能就倾向于哪头。我们这里说的价值投资者和趋势投资者是偏理性的，有他自己的规则。

市场的博弈基本就是这两大类投资者之间进行的，情绪投资者强化了这两者的关联性。

我们看一下整个市场的演化（见下图）：

在下跌末端（1处）是价值投资者的入场点，而后在拐头的地方（2处）是趋势投资者的入场点。如果这个地方的价值还在往上，将会形成价值投资者和趋势投资者的共同作用，所以说2-3这段的上涨会比较猛。

走到价值被高估的地方（3处，价值偏离）之后，会引发价值投资者先离场，这种离场会引发上涨乏力，而后逐渐的套现出现之后会引发行情的拐点（4处）。

走到行情的右侧（5处），趋势投资者也会离场。5-6这一段就是趋势投资者的不断做空和价值投资者的不断离场所造成的更大的下跌。

末端都是情绪投资者的进入。最后段都是情绪化带来的，不断被强化之后的情绪才会被表达。

等到走到价值再被低估的时候（6处），价值投资者继续进场，然后被扭转之后（7处），趋势投资者再进场。

市场会形成这样循环往复的过程。

我在前面做了那么多的理论知识铺垫，就是为了让你更好的理解市场。在市场每一处的时候，你如何用不同人的思路去分析、判知你应该做什么。你得知道，依据K线操作的人，或依据均线操作的人，他们在不同的位置，会采取什么样的手法。你只有知道这样的原理，才能清晰的知道这个地方是谁在做哪类交易。我们在对市场的运动进行了博弈分析时，你需要熟知每一类参与者的行为导出模式和他的基本逻辑，这样你才能对当下的市场处于哪一个合力的拟合结果有清晰的认识。所以前面的内容都是铺垫，通过博弈的思想，你就可以很好的拟合出来，现在市场处于哪，以及哪类投资者将会做什么事，它会得出什么样的共同结果。

二、博弈的四个要素

博弈有四个要素：1、参与者。  2、参与者的规则。 3、所有行为的共同结果。 4、如何实现盈利。

1、参与者。

我们一定要知道谁参与了博弈过程。找到参与者，对整个游戏的参与者进行分类，这很重要。

2、参与者的规则。

我们不但要找到参与者，对参与者进行分类，还要知道参与者是依据什么样的规则在制定他的策略，以及他会如何行动，要分析他本源的东西。比如谁在何时会行动，他因何而行动，他在行动的时候知道了什么，通过他的逻辑能够输出什么样的策略，以及什么样的行动。

3、所有行为的共同结果。

所有参与者在条件相同、依据不同情况下，博弈的结果会是什么样子。我们根据这样的博弈结果拟合的认定，而后来调整策略。

4、如何实现盈利。

在每一个可能结果下，每一个参与者的得和失又是什么样的。每一个参与者又是如何去调节，而后引发变量的。我们要知道这种变量的倾向性，即参与者的偏好是什么，他更可能采取哪一个行动。

综合上面这四个要素，我们分析任何一个博弈过程都要找到参与者，以及找到支撑参与者背后行为的逻辑，以及他在什么样的条件下更倾向于什么样的行为，这样的行为会出现什么样的共同结果。它更像一道物理题，在这个点上它受哪些力的作用，这些力是由什么导致的，哪一个力的变化会引发什么样的结果变化，这种结果变化反推会影响到参与者采取什么样的变化。力的变化导致结果变化，而结果变化引发下一步的行为变化。这就是博弈的思考过程，说起来有些抽象，但是你要知道博弈是什么，它关注的要点是什么。

博弈思想

上节我们讲的是波浪在A股中的运用，这一节我们讲一下认知市场的核心思想：博弈思想。

一、什么是博弈

1、博弈的定义

博弈是指在一定的游戏规则约束下，基于直接相互作用的环境条件，各参与人依靠所掌握的信息，选择各自策略（行动），以实现利益最大化和风险成本最小化的过程。

博弈即：人与人、团体与团体之间为了谋取利益而竞争的过程。

通俗的讲，博弈就是指在游戏中的一种选择策略的研究。

博弈的英文名是game，也就是游戏。英语中对游戏定义和汉语中对游戏的定义还是有一些不同的。

在英语中，game即是人们遵循一定规则的活动，进行活动的人的目的是让自己“赢”。

在游戏过程中如何使自己赢，这不但要考虑自己的策略，也要考虑其他人的选择，这就是一种推导过程。

2、博奕在生活中的案例

生活中博弈的案例很多，只要有涉及人群的互动，就有博弈。

生活中博弈案例是非常多的，打牌、打麻将、下棋，只要涉及人群的互动，有竞技过程，都有博弈。小到下棋，大到公司管理，都存在博弈过程。

案例七：当前行情的波浪划分

从结构上看，我们现在是在5浪的运动中，那么我们对这个5浪当下的运动再进行一次分析。

5浪我是从1664点开始划的，1664-3478点是作为小1浪，3478-1849点作为小2浪，目前所处的位置是5浪中的小3浪。由于5178-2638点的回落把1浪顶踩破了，所以5178-2638点的回落只是小3浪中的小4浪。

目前是处于5浪中的小3浪中的小5浪。未来如果小5浪走到了5178点上方，那么2638-3301点可以作为小5浪中的小1浪，3301-3016点可以作为小2浪，现在可以作为小3浪。因它是处于小3浪的位置，所以它要普涨才可以说这个位置是形成了小5浪中的小3浪，如果不是普涨的，那么它就是A、B、C的B浪反抽了，5178-2638点作为A浪，2638点到目前的反弹作为B浪，后面应该对应小C浪下跌。如果后面的下跌不破前低2638点的话那就是小5浪中的小2浪的回撤。所以后面可以走哪一浪，它的性质特征是完全不同的。现在这个位置我们看整个市场表现，量能不足，所以它作为小3浪是被排除的。任何的3浪都必须有基本面支持下的广泛的向上运动，哪怕它级别小，也是有这样的特征存在的。而目前这种特征是非常不显著的，它更多的是分化的运动，所以它更像是反弹的ABC的B浪运动。B浪结束之后，就极有可能向下完成C浪或者说小5浪中的小2浪，而后才可能有小3浪。所以找到特征，而后再通过特征进行划分和确认，这是波浪在未完成状态时候确认的点。

就像5178这个位置，我说它是一种快速杀跌，当它出现这样情况，那就说明它就是处于小4浪中，那么你就可以按4浪的ABC进行策略制定了。2638点以来作为小4浪结束的小5浪，我们就知道这个地方是一个分化的运动。那么第1浪就是反弹，第2浪特征就是抱团取暖，或者说还在走独立上升行情的、有基本面支持的运动，所以我们看到现在的白马股走的很好。我是在2016年2、3月份就告诉大家做抱团取暖性质的股票，因为它符合2浪特征或反弹的B浪特征。就是这样去制定策略。

所以我们学习波浪更多的要跳出市场去观察，知道它的所处位置，以及它后期的变化运动的次序性，而后去假定它往上走是哪一浪，它具备的特征是否支持这个浪的特征；它往下走又是哪一浪，它是否支持这个浪的特征。这对于你的策略的及时调整是非常有意义的。

波浪讲到这里就算结束了，波浪更多的是掌握它的逻辑，掌握它的推导原则。你只有置身度外的去客观观察，才能真正用好波浪。

案例六：未来50年以上的运行推演

这是我对中国股市未来50年的运行推导。我是根据波浪的生长来进行推导的，因为波浪有它的推导性和次序性存在。目前A股还在大5浪的运动中，当5浪运动完，后期应该会有超越6124的上涨走势，当然5浪失败也是可能的。当5浪走完之后，前面的1浪、2浪、3浪、4浪、5浪就合成了大的1浪，后面还会对应一个大的2浪，对应完了之后才会出现更大级别的大3浪，这个运动节奏，时间跨度就更长了。所以我们在有生之年是完全可以赶上一波从2000点一直到2、3万点这样一个行情的，它是中国转型成功，成为世界主导性的经济体所对应的一个市场运动。

我个人认为推动这波行情的逻辑，第一，是经济发展转型成功，新的技术、经济增长开始成为主线；第二，人民币成为有一定权重的国际货币，随着国际资本的不断介入，对于国内的低估值不断的推高形成了这波行情。这个运动的持续性一定是伴随着机构规模不断的扩张，是机构所主导的一个非常大规模和深远的运动，是市场完全走向成熟的运动。

案例五：5178大顶的判断

我们再看一下5178点这个顶部的确认， 5178点这个地方我在节目中是喊了一星期的顶，我说后面是快跌的，是你可能逃不出来的一种瀑布性下跌。因为在整个上升中，2浪是一个非常窄幅的运动，是一个长达半年之久的一个大横盘，它是一个完全以时间换空间的一个运动，所以对应4浪一定是立着的，一定是以空间换时间的调整方式，所以这个地方快速下跌是一种必然，当然这是从结构上来去说的，当时的缠论结构也出现了背了又背的情况。

我们再看它的基本面因素，5178点这个位置，产业资本开始离场、很多中小创股东套现，市场的情绪非常疯狂，加上高杠杆的推动、破裂，所以它所对应暴跌，局部的判断形成了一个多维度的共振。

当你明白这些逻辑和原理之后，5178作为顶部的判断是不难做出的，它是一种本然的反应，你所有的推导都会得出这个唯一的结论。所以这个判断也是非常充分的，后期也验证了这个判断的有效性，它确实是这么走的。

这个就是当时5178点附近，我为什么会得出暴跌这个判断的推导，当你熟悉了波浪中2浪与4浪的调整方式是交替出现的，就可以对它的运行节奏进行很准确的推导了。

案例四：1664大底的判断

从6124点跌到1664点之后，当时我认为1-3的上涨应该是能回到前面缺口的位置，也就3200附近。

从6124-1664点作为第4浪，当时整个市面上是没有人产生疑问，那么从1664点开始之后的上涨到底是4浪B的反抽还是5浪1？这是当时很多人的疑问。我是比较确认这个地方是5浪1的，因为有政策基本面的改善， 4万亿就是从这儿发出的，根据整个市场的流动性、情绪，包括量能表达，我认为这不是4浪B，应该是5浪1。

但它可不可以是4浪B？是可以的，如果是4浪B，也就意味着 6124-1664点作为A浪，1664点之后的反弹作为B浪，当时很多人认为它还会走一个大C，要破1664低点的。而我认为1664还有100多点就会碰到大1浪的顶，所以这个位置是很坚固的，再有基本面的依据，所以这个应该是5浪1。

但是为了消除大家的疑虑，我在2这个位置的时候提出过一个观点，我说它无论是5浪1，还是4浪B，它都是上涨浪，而且是较大级别上涨浪，它对应的是前面6124-1664大调整下的运动，即便是反弹30%都可以到达3000点，从1664点来算的话指数是接近翻倍的，是完全具备操作价值。所以先不要做它是4浪B还是5浪1这种探讨，它都是上涨浪，我们先参与再说。那么作为4浪B和5浪1它的特征都是分化，我们应该是关注个股。加上前面4万亿的支持，所以这个位置的上涨应该关注的是市场调整所带来的大的利好，当时我给大家的指引是让他们买黄金、煤炭、地产这样的一些品种，因为释放流动性，周期性品种必然会得到很大的收益。这个也是判断非常充分的一个案例。

你要学的是它的思考方式，以及浪形是怎样确认的过程，即便不确认，是否可以化解为统一的一个上涨性质的浪。在你不能被判断它是什么，你看它有没有共性的相通性，如果有共性的相通性，你依然是可以做出唯一的策略制定的，这也符合缠论中的客观性原理，即变换不变性。

案例三：2浪与4浪的判断

从1664点起来之后，当时我是把1664-2100点作为5浪1中的第1浪，2100-1814点作为5浪1中的第2浪。而后走到4这个位置的时候，很多人认为它还是要跌回去的，只不过是后面有个小反抽再跌，还是直接跌，当时的市场分歧极大。我说后面上涨的可能性更高，因为3-4的形态跟1-2的形态是一致的，所以3-4这个地方不可能是4浪。2浪和4浪是交替运动的，如果2浪走得比较平，4浪应该走得比较猛，但是3-4这个结构出来之后，跟2浪是非常相似的，所以它应该是3浪中的2浪，后面应该会有一个比前一段更高的上涨。而且3-4的回落是踩了1浪的高点2100点的，所以说它不可能是4浪，那它只能是3浪中的2浪，当时是这么推导的。

当时我把3-4确定为3浪2之后，我说3-2的运动应该是3-1的1.618倍，目测大致锁定在3200左右。（从空间测算上，3浪的运动一般是1浪的1.618倍、 2.618倍，或者3.618倍，大致有这么一个测算。）

这是根据2浪和4浪调整方式交替出现的特征推导出来的。

案例二：不同的划分方式

这是6124跌下来之后，当时在4这里（红色箭头处），我在还它没有跌破前面2245点的时候，当3-4作为第4浪来认定的。当时的划分是： 95-2245点作为第1浪，2245-998点作为第2浪，998-6124作为第3浪，6124点-4处作为第4浪。我认为第4浪在4这个地方是可以完成的，而且这个地方有量能承接，有产业资本在回补这些迹象。但当它跌破了2245点之后，我说不对了，浪要重新划分了。

而这个划分引发了我一次深入的思考，我认为整个A股其实是一个由出生到发展到功能制度逐渐完善的过程。在998点这个位置是股权改制的开始，整个制度，包括对经济的反映都发生了变化。于是我又重新划分了整个A股的浪型。

从95-1558点作为第1浪，1558-325点作为第2浪， 325-6124点作为第3浪， 6124-1664点的时候，我说1浪的高点1558点是一定不会被破掉的，如果破掉的话，后面的走势就是一个超级大2浪了。所以1664点这个位置是作为最重要的观察点。在这个位置出现了很明显的国家救市行为，结合波浪特征，所以当时我说1664点是作为A股5浪的开始，这个运动将会持续10年以上，整个后期的运动一定是分化的，是信心式回归所造成的运动。在2011年第1次公开讲波浪理论的时候，我也判断出来A股会有回到5000点上方这样的一次运动。

这主要是讲述一下当时我对A股浪形划分的修正过程，这个修正过程就是因为在下跌过程中跌破了2245点这个位置，所以对整个的市场运动要进行重新的划分和理解。这就是通过波浪的

4浪不睬1浪顶来进行的一个重新推导，这是一个实例，包括对5浪1为什么锁定在1664点这个位置，也是一个非常完美的运用。

波浪理论~在A股中的应用

这节我给大家展示一下波浪在A股市场中的一些运用案例，以强化大家对波浪运用过程中的一些要点掌握。

案例一：浪的确认方式

这是我在2008年1月做的对上证的判断，当时的判断依据是通过波浪的特征。在6124点之前是一个明显的1、2、3、4、5上升推动浪，而后对应了一个为期两个月的A、B、C、D、E向下调整浪，而后在反弹A、B、C浪即将完成的时候，我在红色箭头处这一天的大下影线走掉的。实在是拿不住了，因为前面对应一个向上的5浪推动和一个向下的5浪调整，之后又对应了一个向上的3浪反弹结构，这就是非常清晰的告诉我，更大的向下运动要产生了。原先的A、B、C、D、E浪合成一个更大级别的A浪，ABC合成一个更大级别的B浪，后面将面临着更大级别的C浪下跌。这是一个当时非常经典的运用，我几乎是在反弹的高位离场的。

当时这个地方市场的氛围还是盲目乐观的，很多人认为还可以挑战6124点，甚至未来1万点都不成问题，而我通过波浪的运用、K线手法（下影如林）和量能的确认，认定这个地方是B浪反弹完成，后面随时可以开展C浪的下跌，应该坚决躲避的。

四、各浪交易策略的制定

1浪：主做中短线超跌股。

由于1浪前面接的是一个大的下跌浪，我们一般就做中短线的超跌股。因为超跌会造成技术性反弹，再加上筹码被高位锁定，以及业绩突然开始有一些变化，会形成共振性，所以1浪做超跌股效果会好一些。

2浪：主做具备中线价值回归，且中线走势已经良好的股。

比如XX站上年线，大级别的头肩底结构构建完成，并且已经在向上走的股票。因为2浪行情是分化的，这个时候具备中线价值投资的股票已经脱颖而出，开始走独立行情了，整个大势的下跌已经跟这类的股票没有关系了，它已经开始在慢慢往上走了，我们就可以做这类股票。

3浪：主做财报确认价值增长的、走势气势如虹的股。

任何一波3浪都有主线，都有某一方面的增长，而后不断引发其它好转的变化，它是共性的。3浪因为是对周期的反应，所以一些周期性品种在3浪中的表现会更加明显。因为它的财报反应更加灵敏，所以3浪是做价值确认增长的、走势如虹的股。在3浪是重势不重质，在2浪中是重质不重势，它俩是不一样的。2浪是做价值，它是重质的，3浪是重势，涨得好的、成板块的、认同性很高的股票，你跟就好了。

4浪：主做调整未破坏的中线走势，且基本面尚能支持走势，至少未见衰竭。

4浪主要做中线走势没有破坏的，因为4浪起于基本面恶化所造成的拐点，在4浪调整末期，有一些股票是抗跌的，甚至有一些价值回归的补涨，它的中线走势没有衰竭迹象，基本面良好，那么它的反弹会很明显，并且会出新高。4浪结束之后，还是要找有价值的被误杀的股票。

5浪：主做补涨股，或基本面得益于政策行业的调整及变化的股票。

5浪主要做补涨股，或者是做基本面得益于产业调整，政策调整的受益股，它的市场认同度高。这类股票的波动速率和波动空间相对于其他股票来说是比较高的。在5浪中的，个股分化很严重，所以我们更多的应该下功夫做基本面研究。在5浪中，抱团取暖，有基本面确认下的机构大量增持的现象会更加明显。

A浪：主做技术性反弹，总仓位开始严格控制。

A浪整个的基本面开始发生扭转，这个时候我们只能做一些技术性的反弹。总仓位需要严格控制，不能大范围介入了，属于收缩战线的防范状态，只参与一些技术性反弹就可以了。

B浪：分化严重，技术性潜伏式交易，严格控制仓位。

B浪分化极其严重，在B浪我们基本上不做太多操作，已经为入冬进行准备了。只做一些可能反弹的股票，它其实是在做A浪的延续。有反弹固然好，没有反弹也得及时离场，因为随时面对C浪的下跌，所以要严格控制仓位。

C浪：杀跌凶猛，原则上不参与任何场内机会，静待春暖花开。

C浪就是蛰伏，退出市场就可以了，因为它的杀跌是非常迅猛的，倾巢之下没有完卵。你完全不需要再用基本面来支撑，未来你会看到基本面估值不断的在向下修正。所以原则上C浪是不参与任何机会，连反弹都不用考虑，即便是想做也是做技术性的反弹，用极小仓位试探性的参与一下。

在2008年大C浪的下跌中，我全年的交易时间不超过20天，即便参与，也是严格控制仓位的，不超过两层仓。我记得有一次，当天是绿盘买入当天涨停，第二天依然跑不出来，直接低开封跌停，第三天继续下跌。所以C浪中几乎没有太多机会的，放弃是最好的选择，当然如果有做空机制，可以做空，效果会更好。

我们等C浪杀跌完成，价格严重偏离价值之后，并且能看到产业资本开始进场，行业或者个股的基本面回暖，再进场，开始试探性布局也是完全来得及的。

这是我们在每个浪型中应该关注的一些策略制定。因为它是根据浪的特征以及每个浪引发变化的核心逻辑来进行的，所以以此来做交易策略制定，我认为是非常有效的。这个方法我已经延续了近十年之久。

三、波浪如何运用

1、建立波浪思想，就是建立股市的春夏秋冬的逻辑，它可以让我们对市场的运动有预见性感知，为策略的制定奠定坚实的基础。

2、波浪理论揭示的是资本市场的自然现象，其功效更多的体现在对市场整体所处阶段的判断上，个股上的运用效果难以保证。

个股市是从属于市场的，是跟随着市场的位置而产生的位置关系。

比如中国石油发行的时候，上证指数已经在6000点了，是3浪终点、4浪开始的位置。

也就是说中国石油上来之后，就处于4浪的位置上了，然后就是48块钱直接下跌，它的1浪、2浪、3浪是以直接跳空完成的。所以在个股上你不能说必须有1浪，但对于整个市场的运动，它必须是1浪、2浪、3浪、4浪、5浪，A浪、B浪、C浪这样的次序。个股一定要结合市场的位置所处特征来进行，这一点要注意。

3、利用各个浪的特征制定交易策略。

当你研究、分析完浪所处位置之后，就要根据浪有可能运行的子浪，来制定相应的交易策略，这是研究波浪以及运用波浪的核心。

这里需要注意：

对于波浪的分析运用中，你应作为观察者，而不是市场参与者，才能把握波浪所处位置。

（2）客观状态下观察市场三个维度相互的印证性，你才能知道市场在哪里。

客观状态下观察市场三个维度

基本面：波浪认定的关键维度。

我们为什么要讲完基本面才能讲波浪？因为基本面是波浪认定的一个关键维度。基本面是高估还是低估，是处于成长期还是低估期，这对于波浪的划分有决定性意义。

这是可被量化的。我们通过它的估值，整个市场风格的变化等等，你都能知道现在的市场处于哪个位置上。

走势结构：浪的运动特征清晰。

波浪的每一个浪的运动特征都是比较清晰的。

1浪是以超跌反弹为主的上升浪。它起始于市场的底部，是大的底部结构构件的第一部分。

2浪是一个不出新低的调整浪。虽然2浪运动时间会较长，但在大的结构上能看到一阳不破这样的情况。

3浪的市场运动特征是非常剧烈的，它的持续性和跳跃感很强。在3浪的顶部分歧会加大，出现大的上下影线、市场超越平衡等现象，所有这些逻辑都能确认这个地方是3浪的尾部期。

从技术结构上看， 4浪的破坏结构， A浪对大结构的破坏， 5浪运动速率没有3浪急（3浪是一个向上的抛物线运动，5浪是一个向下的抛物线运动），我们都可以大致的分析出来它是处于哪一浪。

市场情绪：更多关注非专业人士的情绪变化。

最难的取点是情绪的认定上。如果你是一个市场参与者，你是没法真正感知市场情绪的，因为市场情绪是鲜活的、不容易被量化的。这里我给一个简单的标准，就是：市场情绪更多的要看非专业人士的情绪变化。专业人士更多的是按照价值投资或者技术严格被训练出来的，他的情绪化是很淡的，在不同阶段表达并不是很充分，只有非专业人士才有很强烈的情绪化表达。

当你看到绝大多数人在用情绪交易，只是因为情绪的高涨而去买，而去做一些过激的事情，非专业人士认为专业人士不如他，每一个人都是自大的，到了这种程度的时候，那基本上是3浪顶了（3浪的特征是非常清晰的，基本上是一种高亢状态，已经是没有依据了）。包括对下跌的恐慌，我们能看到大量的机构、产业资本、大的上市公司开始出现回购的情况，但是依然被非专业人士所嗤之以鼻，认为“跌成这样你还敢跟我提股票”，“谁提股票谁就是傻子”，当非专业人士这种情绪宣泄达到极致的时候，就没人提股票了，这基本就是底部的情绪状态，说明现在离底部很近了。这都是很鲜活的东西，你必须跳出来才能看清楚。如果你就是其中的参与者之一，你是不认为那是有问题的。

通过这三个维度的印证，你才能真正用好波浪，真正知道市场所处位置。

二、浪的分解和合并的要点

1、浪的划分依据的是每个浪的特征。

特征最清晰的地方是3浪和C浪，我们根据这个来进行推导，准确率会大幅提高。

2、一个完整推动浪有且只有5个次浪完成构建；一个完整调整浪有且只有3个次级浪完成构建。

这是我们在前一课里充分讨论或者规定的。一个完整的调整浪有且只有3个次级别的浪来完成构建，即使它不断的延伸，也只是C浪中C浪的某一浪，它不会跑到D浪上去。次级浪是可以是A、B、C、D、E浪，但主级浪一般都是A、B、C浪。

3、浪的划分必须满足波浪划分的铁律。

波浪划分的铁律，即2浪不创1浪的低点，4浪不踩1浪的顶点，3浪不能是最短的浪，这3个铁律是不能被破坏的。

4、2浪与4浪必然存在调整方式交替出现的特征。

2浪与4浪的结构一定是相反的。2浪如果是以时间换空间，横着走的，那么4浪就是以空间在换时间，立着走的。

5、未完成的浪的划分需先假定后求证。

假定前面是3浪的话，后面应该是跟着4浪，那么它就需要具备4浪的特征，而后在4浪的特征确认之后我才能推导后面是5浪。它是需要不断地逐层通过基本面、市场情绪以及技术结构对浪的要求来进行确认的，才能完成现在是什么。它是一个先假设后求证的过程。

6、波浪的生长必然是按次序进行，绝无混乱和倒序情况发生。

它一定是按照1浪、2浪、3浪、4浪、5浪，A浪、B浪、C浪这样的次序进行，不会出现1浪之后5浪。有了这种次序关系，我们对浪的推导才有了一定的依据。

波浪理论~使用原则和技巧

上节我们讲的是《波浪理论~各波浪特征》，接下来我们继续波浪教程，波浪还是有很多知识点需要给大家拓展的。

一、浪的分解和合并

波浪通过特征可以大致划分成1浪、2浪、3浪、4浪、5浪、A浪、B浪、C浪这样的浪形。在浪中依然是有浪的，那么它是怎么合并和拆分的呢？

1、推动浪结构

1、2、3、4、5可以合并成更大的1浪，而后A、B、C成为2浪， 而后1、2、3、4、5继续3浪的推动，而后A、B、C作为4浪，而后1、2、3、4、5作为5浪。这是一个标准的浪中有浪的划分。

2、调整浪结构

在下跌中依然存在推动浪和调整浪。向下是A、B、C、D、E，它也是一个五浪特征，可以合成一个更高级别的推动A浪，而后A、B、C作为一个反弹的B浪，而后A、B、C、D、E成为一个下跌的C浪，依然是浪中有浪。

这里的1、2、3、4、5的五浪结构称为推动浪结构，A、B、C的三浪调整结构称为调整浪结构。

等A、B、C走完， 1、2、3、4、5又可以合成一个更大级别的大1浪，而后A、B、C，又可以合成更大的一个大2浪。

1、2浪是更大的浪，1、2、3、4、5，A、B、C是八浪循环，这里面还有更细的是34浪，当然它还可以更细。

所以波浪跟缠论有相似之处，因为对非线性结构运动的归纳和延伸，它也可以用到缠论中的区间套以及递归的逻辑，都是一致的。

我们用1、2、3、4、5来标记上升浪，用A、B、C、D、E来标记调整浪。

任何级别浪都可以找到其从属关系。

任何的浪都可以通过这样的划分和合并形成从属关系。

比如标红色箭头的位置，它处于大1浪中的第5子浪中的第3小浪，所以我们的标记就是1-5-3。绿色箭头的位置，它处于大2浪中的C浪中的C，所以我们的标记就是2-C-C。通过这样的标识方法，我们可以把每一个浪进行唯一的定义，知道它现在所处位置在哪里。这跟缠论在走势上的划分和定义有异曲同工之妙。当然这种划分跟缠论还是有比较大的区别，缠论是用中枢定义级别之后的走势类型来进行划分，而波浪是用每一浪的特征来进行划分和区分它的所处位置。由于浪的位置，当下的特征，除了3浪和C浪是非常清晰的，其它地方有相近性，所以这里面有一个推导确认过程，这是我们在后期运用过程中需要注意的地方。

总结

这节课主要讲如何定义每一个浪，你会发现我并不是用走势的结构来定义，而是用市场情绪面、技术面、基本面这三个方面来去锁定和印证的。你理解波浪一定要从基本面的特征、市场情绪特征和走势的确认来去相互佐证，才能更好地划分它现在所处的浪型。

波浪是客观反映市场的一个运动规律。当下所处浪一定是由前面所处环境所决定的，有1浪才有2浪，有2浪才有3浪，有3浪才有4浪，有4浪才有5浪，有5浪的结束，才有A、B、C浪的调整。它是整个经济运动的一个非常完美的体现，经济的运动过程所对应的市场情绪的变化、技术面的变化，它都是完全符合的。它是一套非常完整的循环逻辑。学好波浪，对于我们制定策略是非常关键的。

C浪

1、市场情绪面

C浪从情绪上来看叫空头的宣泄，是空头主导的市场。

由于B浪的完成使市场人醒悟，一轮多头行情已经结束，期望继续上涨的希望彻底破灭。

由于B浪的完成使市场人士醒悟，原来走势是可能就终于此的，一轮多头行情已经结束，期望继续上涨的希望彻底破灭。

看空的市场人士阵营随着行情的不断下行而不断强大。

看空的市场人士阵营随着行情的不断下行而不断强大。

恐惧不断地吞噬着犹豫不决的人们，任何的看多都成为对恐惧的供养。

恐惧不断地吞噬着犹豫不决的人们，任何的看多都成为对恐惧的供养。所有的做多行为，最后在市场中都是被碾扎的。

2、技术面

大盘开始全面下跌，从性质上看，其破坏力最大。

C浪盘面出现共振性的全面下跌，出现双杀，基本面和技术面都支持其下跌，形成共振，它跟3浪正好相反。从性质上看，它的破坏力是最大的。

C浪如台风来临的海面，席卷一切，几乎没有任何可以避险的个股。

C浪犹如台风来临时的海面，席卷一切，没有幸存者，几乎没有任何可以避险的个股和港湾。在C浪中，你只有做空一条路可走，因为它是共性下跌。

3、基本面

经济衰退：开始深入人心，成为共识。

经济的衰退开始深入人心，并且形成共识。

估值：更加谨慎且不断偏悲观，且得到财报上的印证。

估值更加谨慎，不断地向下修正，甚至开始不断偏悲观，并且这种悲观的论调也得到了财报上的印证，C浪是被基本面强化、市场情绪强化，以及市场走势强化下的下跌。所以C浪跟推动浪3浪是一样的，它是一种双杀状态。

通过上述定义我们就知道，我们应该持股的浪是3浪，应该持币的浪是C浪，所以怎么样判定3浪非常重要。

B浪

1、市场情绪面

B浪，我把它称为多头的单向思维。

升势较为情绪化，这主要是市场上大多数人仍未从牛市冲天的市道中醒悟过来，还以为上一个上升尚未结束。

在升势过程中较为情绪化，走势对应的也是脉冲式的，这主要是市场中大多数的人仍未从牛市冲天的市道中醒悟过来，还是认为上一个上升尚未结束。

许多人仍然判断市场处于上涨趋势中，即便上涨延续性极差也不能打破他们对牛市的憧憬和期盼。

面对B浪的上涨，许多人仍然憧憬着市场还处于上涨趋势中，即便上涨的延续性极差，都不能打破他们对牛市的期盼。

2、技术面

个股：分化极其严重，且上涨个股基本需要面对第二日的低开，挣钱效应几乎丧失。

个股分化极其严重，持续性上涨只是凤毛麟角的个股，更多的只是脉冲性上涨，且上涨的个股基本需要面对第2日的低开，挣钱效应几乎丧失。

上涨：缺乏基本面改善支持下的上涨，上涨基本是技术性反弹。

缺乏基本面改善支持下的上涨，上涨基本都是技术性的反弹。

成交量：成交稀疏，出现明显的价量背离现象。

从成量量看，成交稀疏。情绪高涨，但是成交量却恰恰给出的是反背的证明，出现明显的量价背离现象，上升的量能明显接济不上。

反弹高度：被限制在A浪顶的范围内。

反弹高度被控制在A浪顶的范围内， B浪很少能突破A浪的高点。

3、基本面

经济衰退迹象继续显现，谨慎乐观的估值都无法在财报上实现。

经济衰退迹象继续显现，谨慎乐观的估值都无法在财报上实现。原来对它的估值可能是翻倍的状态，现在对它的估值可能20%增长差不多了，但是即便这样的谨慎乐观，在财报上也很难体现。

A浪

1、市场情绪面

在上升循环中，A浪的调整是紧随着第5浪而产生的，市场上大多数人士会认为市势仍未逆转，毫无防备之心，只看作为一个短暂的调整。

调整浪A浪是在整个的5浪被确认走完之后伴随产生的，它对应的是这样大的浪级来说的。在这个过程中，因为A浪接的是5浪的高点，且被前面的4浪训练过，所以市场人士不会认为市势已经扭转，A浪的开始依然被当成是短暂的调整，毫无防备之心，认为后面还会有高点，大家依然在一种乐观的憧憬中。

2、技术面

股价：向下突破重要支持位。

股价向下跌破重要的支撑位。

量能：持续萎靡。

量价持续萎缩，新增资金是不进场的。

个股：分化严重，大量个股呈现顶部形态确立迹象，甚至已经在下行通道中了。即便保持上升态势的个股也处于顶部形态的构建过程中。

因为5浪伴随的是个股的分化，在A浪中个股分化就更加严重了。大量个股呈现顶部确立形态，甚至已经运行到下行通道中了。也就是说因为5浪是分化的，所以5浪顶接A浪的那个位置，大量的个股，其实已经不能越过3浪的顶点了，到A浪时，即使还保持上升态势的个股，也处于顶部形态的构建过程中了。

3、基本面

经济：衰退迹象显现，经济问题不断涌现，政府的经济刺激不及预期。

经济衰退迹象显现，经济问题不断涌现，它跟5浪差不多，其实是一个伴随过程。政府的经济刺激不及预期，市场开始产生失望情绪。

个股的盈利：开始不及预期，估值风格向谨慎乐观演变。

个股的盈利也开始不及预期，估值风格开始由5浪的信心加强型转变为谨慎乐观，因为没有达到预期会有失落，所以A浪的调整过程中更多的是谨慎乐观的情绪。

第五浪：信心主导下的上涨

1、市场情绪面

5浪已经不是基本面推动下的，而是对未来的信心支撑下的上涨了。在5浪出现的过程中，市场仍然维持着对牛市的乐观情绪，它的市场情绪面是盲目乐观的。

利空消息：麻木。

利好消息：反应过度。

大众对市场的利空消息是麻木的。对任何的利好消息都是过度反应的。

许多人仍然判断市场处于上涨趋势中，而4浪的调整是绝佳的进场机会。

面对着5浪的不断的上涨，绝大多数的投资者认为市场仍然是处于上涨趋势中的，而4浪的调整被认为是绝佳的进场机会。

市场人士大多认为牛市远未结束，这是更大的上涨浪的开始，坚信新高还会不断的刷新，非专业人士甚至视其为命运改变的绝不容错过的历史机遇。

非专业人士认为后面的股市是可以继续走多少倍的上涨的，完全被市场的情绪所感染，所以他们会做一些错误的决定。2007年9月，很多人把自己的房子卖掉，把自己的工厂卖掉去投身股市的人，当然结果是很惨烈的。

2、技术面

行情运行：较3浪而言是缓慢的，呈现进3退2的震荡上行态势。

行情的运行状态较3浪而言是缓慢的，呈现的是进3退2这种震荡上行的态势。

成交量：萎缩

成交量明显萎缩。

个股：分化严重

个股分化极其严重。

量价：顶背离常常伴随出现。

量价顶背离常常伴随而行。

3、基本面

经济问题：不断涌现，政府为平抑经济波动不断出台经济调整和经济刺激政策。

4浪的基本面已经出现问题了，市场的调整就是对基本面运动周期的一个市场化反应，经济出问题才会引发产业资本的离场，才会引发顶部的出现。而这样的问题在5浪中的表现更为突出，因为它的经济问题开始不断地显现了，政府为了平抑这样的经济波动，开始不断地出台经济调整和经济刺激政策。所以， 5浪就是政府救经济而产生的一浪。

个股的估值方式：更多呈现未经证实的预期，财报无法印证预期。

个股的估值方式更多的是未经证实的预期，比如转型（因为经济出问题了，就要新的经济模型来进行替代）。在牛市的氛围内，大众依然对这种不一定可行的经济主体产生了强烈的预期，而财报是没法反应这种预期的。

市梦率：大行其道，3浪中有效的市盈率估值方法却效率低下。

市梦率开始大行其道，5浪的上涨更多的是跟预期相关，而不是跟业绩相关。

3浪中有效的市盈率的估值方法却效率低下（因为经济要转型，稳健型的公司恰恰被视为存在问题的代表，它把很多经济问题归结于原有的方式），原有的一些白马股在5浪中恰恰被市场所抛弃，所以3浪中市盈率这样的估值方法，在5浪中就不适用了，因为整个的经济运动导致大家对估值的倾向发生了改变。

第四浪：价值高估下的修复

1、市场情绪面

4浪的市场情绪面从乐观走向迷茫。在出现比较猛烈的4浪调整的时候，市场依然维持着牛市的乐观情绪。

利空消息：充耳不闻。

利好消息：反应热烈。

大众对市场上的利空消息是充耳不闻的，这有点像1浪对利多消息的麻木不仁，对任何的利好消息都是反应强烈的。

许多人仍然坚信市场处于上涨趋势中，远超预期的调整与市场人士的预判冲突极其强烈，这会让市场人士陷入茫然无助的境地。

因为3浪的不断强化，面对4浪的不断调整，很多人仍然坚信市场是处于一个上升趋势中的。而由于4浪是对3浪大幅上升的调整，且它的调整速率和幅度一般都比较猛烈，这种远超预期的调整与市场人士的预判冲突比较强烈，在3浪好像永无止境的上涨的强化训练下，每一次 4浪的调整都被认为是一次绝佳的更理想的介入机会。而4浪调整的猛烈程度是超乎想象的，所以这也会让市场人士陷入茫然无助的境地，不知道自己身在何处了。一般当你不知道现在处于哪一浪的时候，基本是在4浪中。

2、技术面

市场的调整：超越3浪调整的平衡。

市场的调整超越3浪调整的平衡。

调整方式：与2浪是交替的，即2浪是平缓的，4浪一定是急促的。

4浪的调整方式与2浪的是交替的。如果2浪是平缓运动，4浪一定是急促的，它俩的时空比例是对立的。

调整结束位：一般到达3浪中的某级别的小4浪位置。

4浪的调整位置一般能到达3浪的某级别的小4浪位置，这是统计学上对于波浪的一种论述。

3、基本面

价格：严重高于估值。

4浪的基本面是价格已经严重高估，偏离它的估值了。

估值：不断向上调整且调整的依据已经严重透支未来。

它不再以当下的保守的市盈率进行估值了，而是已经严重的对未来进行了透支。

比如，2007年9、10月份的时候，很多研究报告说贵州茅台现在这个价位依然是不充分的，他们的计算方式不是以正常的报表分析进行计算的，而是说贵州茅台酒厂里有60年的陈酿，这些酒值多少钱，严重的透支未来。

包括当时对一些房地产上市公司的估值，已经挖掘到它还有多少亩土地，这些土地值多少钱，这些都应该要算进它的估值范围内的。

其实这都是在透支未来的一种状态。你说它值吗？它值，但是它需要一个漫长的变现过程，用未来的很多不被变现的价值来证明现在值多少钱，这是估值的严重偏离。这是4浪的基本面分析时，你一定要看到的。

当你看到3浪情绪高涨很严重，并且大量的研究报告充斥着对未来的价值的这样的计算的时间，就是有问题了，说明现在的估值逻辑已经无以支撑现在的市值了。

产业资本：出现离场迹象，上市公司溢价增发不断产生，局部行业出现明显衰退迹象。

伴随着产业资产的离场，上市公司的溢价增发不断发生。我记得在2007年的时候，像振华股份，它是27块多进行了增发，这个价格严重偏离它的净资产估值，但即便如此，它依然可以顺利增发。在3浪的整个过程，尤其在后半段的时候，我们经常能看到上市公司的溢价增发的现象，而且不是定向增发，是公开的增发，其实这是很有问题的。

局部的行业也出现明显的衰退迹象，行业基本面的运动周期走到了拐点，甚至已经开始出现了向下的破坏。

第三浪：价值成长下的上涨

1、市场情绪面

3浪的市场情绪面开始由犹豫走向乐观。

市场人士从试探性介入逐步在盈利的正反馈下加大投入。

市场人士从试探性的介入，逐渐在盈利的正反馈下加大投入，而且这种力量不断的辐射，盈利的正反馈预期开始不断增加。

从风险厌恶逐步发展到对机会丧失的厌恶。

开始从风险厌恶（不想介入）逐步发展到对机会丧失的厌恶，认为“这个机会不被捕捉，于我是不利的”，开始这样的转变了。

2、技术面

主升浪，爆炸性的一浪。

3浪在绝大多数走势中都是主升浪的一个最大的浪，通常是最具爆发性的一浪。

运行时间：通常是整个循环浪中的最长的一浪。

上升空间和幅度：常常最大。

成交量：急剧放大。

图形：常会以势不可挡的跳空缺口向上突破。

图形上常有势不可挡的跳空缺口向上突破，给人一种强烈的突破向上的信号。

个股的上涨：广泛的、共振性上涨。

3浪中个股的上涨是广泛的，它是基本面支持下的共振性的上涨。

获利的人群：不再局限于专业人士，获利人群的范围在不断扩大中。

获利的人群不再局限于专业人士，获利人群的范围也在不断的扩大，逐渐的有对市场理解以及不理解的投资者都想进场获利。

3、基本面

整体经济环境：不断向好。

财报：开始不断印证且强化向好预期。

价格：似乎都无法追赶估值的不断向上的修正速度。

价格似乎永远都无法追赶估值不断向上抬高，基本面不断的自我强化，估值也在不断的自我强化。

第二浪：估值向好下的承接

1、市场情绪面

2浪的市场情绪面依然是悲观的

2浪回撤时，市场依然充斥着悲观论调。

2浪回撤的时候，市场依然充斥着悲观的论调。

市场人士大多认为熊市远未结束，是上一个大的下跌浪的延续，坚信新低必然出现。

市场人士大多认为熊市远未结束，是上一个大的下跌浪的延续，一般都会坚信新低必然出现，而且看的更低，对于前一个低点是不认可的。

2、技术面

调整幅度：较大，具有较大的杀伤力。

大2浪的调整幅度较大，对1浪的回撤一般能达到80%，甚至90%，形成一种大震荡的结构。

成交量：逐渐萎缩，但较下跌浪的量能出现放大。

2浪的成交量相对于1浪的是逐渐萎缩的，但下跌的量能开始出现放大，也就是说虽然它与1浪的对比成交量是下跌的，但是它这段的成交量对于1浪底前面的调整所对应的量，是放大的。

波动幅度：渐渐变窄，出现传统图形中的转向形态（头肩、双底等）。

波动的幅度逐渐变窄，反映出抛压逐渐衰竭的迹象。技术图形上出现转向的形态，常见的头肩底、双底等结构开始形成。

基本面向好的个股：已经走在独立的上涨趋势中，并不断扩大上涨股的阵营。

2浪是分化状态，不再是所有的股票都在不断的创新低的过程，有些个股已经开始独立上行。

3、基本面

好转预期：并未得到改善，甚至局部较1浪底还是恶劣的情况发生，但预期向好的个股和行业开始出现。

基本面好转的预期并未得到改善，甚至局部的情况较1浪底更加恶劣。但预期向好的个股和行业开始出现，还是分化状态。

市场整体的价格：不再出新低，承接量能开始出现。

有产业资本开始进入，基于基本面投资的价值投资者开始入场，并且不断地吸纳，不断的阵营扩大。估值向好，开始从底部形成扭转。我们通过这些特征的描述，就知道2浪是基本面向好、基本面阵营的不断扩大所形成的。

波浪理论-各浪形特征

上节我们讲了波浪的概述，以及它的经典划分，这一节我会对每一个浪的特征进行详细的论述。波浪理论引入了市场的情绪面、基本面和技术面3个方面来认定浪，这节我们将对每一浪的这三方面的特征表达进行一个阐述。这对于理解波浪的属性是非常重要的，它是最基本的知识技能。

第一浪：价值修复性上涨

1、市场情绪面

1浪的市场情绪面是悲观、麻木的。在1浪出现的过程中，市场情绪依然维持着熊市的悲观气氛。

利好消息：麻木不仁，充耳不闻。

利空消息：反应灵敏。

大众对利好消息是麻木不仁的，所有的利好都成为抛售的理由。对任何的利空消息都是反应灵敏的，因为熊市的C浪的大杀，恐惧还在延续中。

面对1浪的不断上涨，许多人仍然判断市场处于下跌趋势中，而这波上涨只不过是一次小小的反弹而已，没有太多的做多声音。

2、技术面

股价：一般突破重要阻力位。

MACD：常常出现“DIFF线与股价底背离”的形态。

量价：一般伴随底背离出现。

超跌严重的个股：成为领涨先锋，但持续性有限，一般会终止于压力线下。

长期的调整使超跌严重的个股成为领涨的先锋，但持续性还是有限的，一般会被压制于中长期的均线下。

3、基本面

破净股：大量出现，价格严重低于估值，估值不断向下调整且调无可调。

没有基本面支持继续往下调的可能性了，而估值的下调更多的是源于恐慌的情绪。

产业资本：出现进场迹象，上市公司回购不断产生。

这里会出现产业资本进场的迹象，就是新的做多力量的介入，上市公司的回购开始不断的产生。

四、波浪模型

我对波浪的理解，就是这张图给我的启发，尤其是初学者，当你把这张图理解透彻了，波浪也就能大致理解掌握了。虽然在实操中可能有些地方是模糊的，但是这个逻辑可以作为一个很典型的基本逻辑判断，一定要深入人心，就像下围棋中的定式一样，是需要记忆的东西，这是必须理解记忆的一张图。

1、推动5浪

我们先看5浪推动是怎么进行的。

底部

大浪级：市场是否有存在的必要：大萧条、战争。

波浪分了几个浪级，如果0这是一个对应了非常大的大级别浪的底部，那么这里就有市场是否有存在的必要的这种推导了。比如大萧条、战争的时候，大家对交易市场的信心完全丧失所对应的逻辑。这在2005年的时候就发生过，市场是不是要推倒重来？是不是要关闭？当时就有这样的舆论出来。

中浪级：经济衰退，恐慌，有限的战争。

中级浪就是经济衰退，恐慌，有限的战争，它伴随的是恐慌状态。

小浪级：常常伴随着利空消息。

小级别浪常常伴随着不断的利空消息。

1浪：反弹

始自价值被低估的水平，被认为是逃命的机会。

在这种情况下发生的反弹就是1浪。前面的底部更多的在描述情绪，1浪起始于价值被低估，这个时候是价值投资的基本面在起作用了，但这个上涨恰恰被市场认为是逃命的机会。也就是说，第1浪上涨，虽然价值被低估，但是人们不认为这是真正的上涨的开始，而只是把它当成反弹去对应。这就是1浪的市场状态，下节课，我们还会对每一个浪形的特征进行充分的演绎，现在只是分析下这张图。

2浪：考验底部

基本面条件常常与前一个低点一样坏，甚至更惨，投资者看淡后市，价格不会创新低。

2浪是对底部的考验，基本面常常与前一个低点的状态一样坏，甚至更糟糕。

投资者看淡后市，但在这样不被看好的情况下，价格却不创新低了，这其实是预期和实际的背离。因为2浪是在1浪基础上进行的，所以1浪价值被低估的状态并没有得到修正，依然存在价值被低估的情况。

3浪：最有力的一浪

力度大，广泛性强，最佳的基本面。

真正持续的繁荣，最终，投资者看好后市。

波浪常常可以细分，而且永远不是最短的一浪。

3浪的特征是力度大，广泛性强，最佳的基本面。

基本面完全复苏好转，真正持续的繁荣，一直到最终，投资者非常看好后市。

波浪常常可以细分，而且永远不是最短的一浪。它不断地延伸、不断地强化，基本面的不断复苏带来更多的入场，价格不断地上升，获利的状态不断地宣泄，它是趋势被确认形成共振的一浪，是最强有力的。

4浪：意外的失望

涨势中最辉煌的部分结束的信号，不会进入浪1的价值区域。

4浪被称为意外的失望，是涨势中最辉煌的部分结束的信号，它的回落不会进入1浪的价格区间。意外的失望，就是在大家都认为没有任何问题的上升中，行情戛然而止掉头向下，所以市场对它的判断是很意外，其实这个地方已经有一些基本面的转变了。

5浪：最后的上涨

市场表现和基本面持续向好，但达不到浪3的水平，心理作用导致价值高估。

5浪的市场表现和基本面持续向好，但达不到3浪的水平，它其实是在修复4浪的回落，是心理作用导致下的价值高估，价格已经偏离了价值，大家依然认为这是3浪的延续。市场的表现也还不错，但是达不到3浪那样的亢奋状态了，但是大家并不认为可能结束。4浪不进入1浪，所以还是被认为是一个很好的介入点，它上涨中的每一次回落可能还会如4浪一样，大家继续寻求更好的点，对后市充满信心。

这是比较理想的艾略特波浪运动，其实波浪运动也的确如此，在我的实践过程中已经经过几次的5浪推动的运动了，基本上都是按照这样的结构走的。

2、调整3浪

顶部

大浪级：繁荣与和平似乎永无止境，傲慢自大之风盛行。

浪A的调整是在1、2、3、4、5浪结束的时候发生的，大的头部，市场的状态依然是感觉繁荣和和平好像永无止境，关键是傲慢自大之风盛行，你会看到股神遍地，每个人都可以轻轻松松在市场中获利，所以大家不认为这个位置会是顶部。

中浪级：经济改善，投资者感觉良好。

中级浪的时候是经济改善，投资者感觉良好。

小浪级：常常伴随着利好消息。

小级别的调整浪的5浪，常常伴随着利好消息。很多见光死的股票处于比较清晰的5浪位置，这个时候如果伴随着利好消息，你就要防止它后面可能会对应A、B、C浪的调整了。

A浪：

技术上向下突破，击穿趋势线。被认为是买入的时机。

A浪的特征是比较清晰的，技术上形成向下突破，击穿重要趋势线，它实际就是能够确认这个趋势可能要被改变的技术形态。

但是即便击穿重要趋势线，市场的情绪依然认为这是一个很好的买入时机，被情绪支配的投资者还会在A浪的下跌过程中，不断加大买入力度。

B浪

狭窄，冲动的涨势， 行情得不到巩固，基本面略为向淡，技术上是最弱势，参与上涨的股票少，投资者过分乐观，不承认是调整。

B浪称为狭窄，冲动的涨势。技术上是弱势的，参与上涨的股票数量少。虽然B浪是一个上涨走势，但是参与上涨的股票并不多，绝大多数股票可能只是在A浪的下跌过程中止跌而已，只是止跌横盘。行情得不到巩固，基本面向淡转空了，基本面不再被非常强烈看好。但是这个时候场内的投资者却是过分乐观的，并不承认调整已经开始，认为还在继续的上升中。

C浪

熊市中最糟糕的部分，杀伤力大，广泛性强，价格不停的下跌。

C浪就比较惨了，C浪是熊市中最糟糕的部分。杀伤力大，广泛性强，价格不停的下跌。

用波浪的人会有一个很清晰的逻辑就是：3浪是绝不允许错过的，而C浪是必须要规避的。因为

3浪是上涨最广泛的，获利最容易的部分；而C浪是杀伤力最大的部分。其实这两部分我们倒过来看都是技术和基本面双确认的位置。

三、波浪理论的铁律

在运用波浪理论划分走势的时候有一些严格的定律，我称之为波浪理论的铁律，当然这是一个先假定后求证的过程。

1、2浪的运动永远不会超过1浪的起点， 即2浪不破1浪底（顶）。

2、3浪永远不是最短的一浪， 即3浪运动最为猛烈。

3、4浪永远不会进入1浪的价格范围，即4浪不踩1浪顶。

这都是在同一个级别下的，在可被计量的1、2、3、4、5的顺序里这样规定下来的。1浪出来之后才能有2浪，2浪不出1浪的新低，才可能确认2浪，而后才可以对应3浪，3浪出来之后才能说有4浪，4浪跟前面的1浪不允许出现价格的交错，学过缠论的人应该知道这是一个线段运动。

注意：推动5浪，调整3浪是波浪唯一遵从的自同构性模型，在任何时候，市场都是处于最大趋势中的基本五浪模式中的某个位置。

推动5浪和调整3浪这种8浪循环的结构，是波浪划分里唯一遵从的自同构性模型。这是我所理解的，而且用这个方法才可以真正的锁定浪和分解浪。在任何时候，市场总是处于最大趋势的基本五浪模型中的某个位置。也就是说，8浪循环，当你确定前面是5浪推动的话，那市场运动只能在推动5浪中，推动5浪不结束是没法进入A、B、C的调整浪的。

另外，在向上运动中（推动浪），只有5浪的结构。5浪就是它最后结束完成的那个浪形的终结了，不会出现6浪、7浪、8浪。像台湾有些人会用到X浪、O浪之类的演变，但在我的观点里，推动浪只有5浪，它只能是5浪中的某一子浪。

波浪理论-2.基础内容

波浪理论的运动模型是8浪循环的一种结构，这种结构也是市场非线性运动所产生的一种自同构性结构。

2、推动浪呈现5浪结构特征，用数字来标记。

推动浪呈现5浪结构特征，1浪、2浪、3浪、4浪、5浪，我们是用阿拉伯数字1、2、3、4、5来进行标记的。

调整浪呈现3浪结构，我们一般是用字母A、B、C来标记。

一个标准的8浪循环运动是1、2、3、4、5浪作为推动浪，而后A、B、C浪作为调整浪来描述的。

波浪理论-概述

从这节开始，我们将进入波浪理论的学习。波浪理论我是在2003年接触的，是在《艾略特波浪理论》这本书上学到的逻辑。我所讲的波浪理论跟大家在市面上所看到的一些波浪理论还是有些不同的，很多的波浪理论运用者是通过结构来认定浪的，把波浪理论看成是技术面的一套分析方法，我对波浪理论的认识有所不同，所以今天这个波浪理论的教学只是我对波浪理论的理解。

一、波浪理论概述

1、波浪理论是连通基本面、技术面的桥梁。基本面的周期变化是根本，市场的周期性运动是现象，即价格围绕价值运动。

波浪理论是连通基本面和技术面的桥梁，是独立于基本面和技术面的一套全视野的分析方法，在基本面和技术面相互印证下，我们才能对所处浪形进行分析的逻辑。

基本面的周期变化是市场运动的根本，即价格围绕价值波动。市场的周期性运动是对基本面周期性变化的反映，也就是说，基本面的周期性变化导致了市场的周期性变化。但不是说基本面一变，价格就变，这里有一个时间顺序上的前置或者后错的因素造成了这种变化的不对称性。因为这种不对称性，有时候可能需要长达3-5年，甚至更长时间，才能被市场所纠正。

因此，很多人认为基本面跟技术面没有太大关联性，其实它俩是有根本联系的，这种现象就是价格围绕价值波动，并且有一定的前瞻性反应所造成的。而解释这种运动变化的最好的逻辑，我个人认为是波浪。市场的价格如何反映基本面的周期变化，波浪给出的视角更合理，解释得更透彻。

2、波浪理论引入了新的观察市场的维度，即市场情绪。

波浪理论引入了新的观察市场的维度，即市场情绪。市场情绪是客观存在的，而且它放大了价值波动引发的价格波动，是市场的情绪推动了价格对价值的偏离度，所以市场情绪是波浪认定中非常关键的一个维度。

3、波浪理论的运用过程，即是通过基本面、技术面、市场情绪这三方面，同时印证下的对市场完整的解析过程。

波浪理论的运用过程，其实就是通过基本面、技术面和市场情绪这三个方面的相互印证去确认的过程，就是我们分析市场所处阶段的分析过程。

4、波浪理论通过特征不同来定义市场所处位置，从而为制定应对策略提供了理论依据。

我们通过对不同的特征组合，就可以定义当下市场的所在位置，从而为我们制定策略提供理论依据。交易中研判完成后，更重要的是制定策略，而波浪的分析是让我们知道我们身在何处，让我们更好的制定策略。只有策略应对得当，最后的结果才能更趋向于向有利的方向发展。

这是我对波浪的认识，你会发现波浪并不是一个简单的比如调整浪，5浪的锯齿这些东西，这不是波浪的本质，波浪理论的本质更多的是反映市场所处位置，这个才是核心。

二、比价指标

比价是一个相对而言的强弱关系的结果，我们在E缠软件里把它做成指标：比价k线，它可以更显性的把比价关系反应出来。

1、比价指标应用案例：格力电器

上面的走势是它的自然走势，下面的指标是比价k线。我是用某一单只个股跟市场整体的比较，来比较它与市场整体的强弱关系。比价一定是长期来看的，0-1这段我们发现，无论股价如何的上下翻飞，它的比价k线是长期稳定往上走的，这说明市场对它的认可是一致的。那么它的介入就比较简单，当整个市场发生系统性下跌的时候，它跌得没有大盘多，它的比价就不会动。1-2处，它的价格虽然跌下来了，但是比价没有跌下去，说明中线持有者的股票持有信心是非常坚定的，1-2的下跌只是由市场情绪和短线投资者抛盘造成的回落。（比价k线是除去了大盘的影响，凸显出的股票真实的中线趋势。）3这个地方就是一个很好的介入点，因为它股价并没有出新高，但比价k线已经出新高了，所以3这个地方你去介入的话，后期的收入是很好的。它引用了强者恒强的逻辑，这种强并不是股价运动的强者恒强的逻辑，而是比价的强者恒强的逻辑，这是比价的一个最重要的运用。

房价也同样如此，一线城市的房价很难回落，房价上涨的时候，它涨得最快；房价回落的时候，它跌得最少，其实就是比价很强的关系。

你能理解比较的逻辑，你就会运用比价。我们通过比价能看出长期投资者对个股的判断和认定，也能真正的把个股的强弱有效的凸显出来。趋势投资也好，价值投资也好，一定要找值得投资的或者说强者恒强的股票，而这可以通过比价k线充分的表达出来。比价能够很清楚的反映股票是什么性质的。有了比价概念，你在交易中就知道应该做哪类股票了。

2、比价能清楚反映股票性质

比价K线上下翻飞：没有投资价值，不是稳健成长型的股票。

我们用比价k线去翻看所有的个股，会发现，比价K线上下翻飞的股票，没有投资价值。它可能就是一个脉冲性的短线消息刺激产生的波动。比价K线长期在一个箱体内震荡的

比价K线不断向上走：中线大牛股，强者恒强的表达。

所有中线大牛股的比价k线都是不断向上走的，它是一种强者恒强的表达。

比价K线不断往下走：没有中线投资价值，不能买。

我们不能买哪类股票？就是比价K线不断往下走的股票。可能它的股价依然是向上走的，但它这种向上只是靠市场的比价力量让它上涨的。比如现在市场5块钱以下的股票很难找到了，而它还在5块钱以下，那么它就会往上涨一涨。这种比价k线不断往下走，短期股价往上走的股票，它实际的推动力是市场的推动，而不是个股自身的原因，一旦大势回落，它跌的比谁都凶，因为它没有中线的价值存在。

通过比价k线，我们就知道中线应该投资谁，应该在哪些地方去投资它。

这个课我看似是在讲指标，其实这背后是有逻辑的。为什么比价K线强的股票大势回落时跌得少？因为中线投资者不愿意卖，或者说它跌到一定价格，当估值跟价格产生偏离的时候，对于有中线价值的标的，中线投资者就愿意在这个位置去买，使它跌得更少。这个基本原理使比价K线呈现强者恒强的逻辑，这是比价的核心。

比价现在E缠软件上还只是做成了指标，接下来我们还会用比价做星空图，用星空图来表达在一段时期内哪些比价是上升的，它这种突变的背后，如果还有基本面支持的话，那这个板块或者个股就是非常重要的观察标的了。

比价逻辑比较简单，但它是一个非常重要的，时时刻刻在起作用的一个根本逻辑。当你深入理解它的成因之后，你对于应该做哪些强势股的回落，就会很清楚，就有“定”产生了。

这节我们讲一个新的维度，它就是缠师比较推崇的三个维度之一：比价。

一、何为比价

比价，简而言之就是比较而得的价格。

比如你家小区房子均价是2万，那你绝对不会低于均价太多去卖你的房子，再着急出售可能也就1.8万，1.7万去卖，不会降到5千就去卖。价格是相对而言的。

1、一切商品交易定价过程中，比价都是客观存在的逻辑。

当你不知道某件商品该如何估值的时候，你就看它同类商品的价格，以它为参照进行定价。比价具有普适性，任何的商品交易比价一定在其中起核心作用。

2、比价分析就是分类下的相对强弱分析。

比价一定是同一类别的比较。比如你要衡量某类汽车价格是便宜还是贵，你不能用矿泉水的价格去跟汽车的价格进行比较，只能用同类的汽车的价格进行比较。

3、股市分析中的板块分析就是典型的比价分析逻辑。

比如煤炭涨价，所有的煤炭类股票可能都会上涨，这里面就有龙头、跟随这样的关系。为什么龙头不倒，其它的股票还能跟，就是因为比价关系存在。所以板块特征其实就是比价所引发的价格的比较的不断被定价，产生的一种跟随现象。

4、龙头一倒，比价效应会加深跟随个股的调整幅度。

龙头一倒，跟随的个股跌幅可能比龙头还大，就是比价在起作用。

比价逻辑

基本面书籍推荐

上一节我们讲的是基本面，基本面的分析非常庞杂，我建议大家通过一些书籍的补充去丰富它。对于基本面的补充，你可以通过以下几本书进行补充：

1、《股市真规则》

《股市真规则》很生动系统的告诉你，这个估值应该怎么去评判，无论是从显性分析（财务分析）角度，还是从隐性分析角度，这是一本不错的书。我是于这本书里得出的一个结论：真正的投资其实就是做被低估的好公司。

 2、彼得·林奇的系列书籍

彼得·林奇是美国影响比较深远的价值投资者，在他的书里，他通过周围的生活和经历告诉你应该如何看待价值投资，如何使用价值投资。

3、《林园炒股秘籍》

林园是从2003年就开始用70%的仓位去购买贵州茅台了，2007年大顶的时候，他依然发了一款基金去重点布局贵州茅台。我个人认为他是一个非常有代表性的价值投资者，他的思路也是非常值得大家借鉴的。

其实，基本面就是一个如何解读世界，如何解读公司的方法论。你对基本面理解的深度越深，你对个股的投资的准确度就越高。这里面考的是功力，当你懂得基本面，并且能够运用它的话，你的投资就会很定，你就知道在什么位置可以去做什么股票了。

九、判断

具有长期投资价值，叠加医疗、科技和消费升级三大概念的行业龙头，具备世界级公司潜力。

所以，华大基因是具备长期投资潜力的，叠加医疗、科技和消费升级，这三个概念的世界级的行业龙头。它是可以用一辈子来投资的，是一个非常伟大的公司。我们只需要找到它合理的介入点，等市场给我们一个更好的中线投资位置介入（因为价格一定围绕价值波动）。它的每一次重要回落，比如说回落个50%，可能都是你很好的买入点，买入后你就可以等待它的成长。

这是我从隐性分析角度给大家分析的一个案例。从它的显性的财务分析来说它是不够优秀的，因为它是成长型企业。而从它的隐性角度去分析，它就有了巨大的投资价值。所以我们分析一家公司要多个维度去分析。

股息率分析它还用不上，因为股息率这种投资方法一定是稳定的大企业适用。国家支柱性的企业，或者叫垄断性的影响国民生计的企业，比如银行、钢铁、石油、电信等这种绝不可能被退市的企业，并且发展成熟、稳定的产生股息率的企业，你可以用股息率分析。

财务投资，我们更多看到的是财务变化以及优秀的， 比如长期评级在A+以上的，当它股价出现较明显回落的时候，都是很好的介入点。

再一个隐性分析，我们一定要找到小市值、大市场，具备长期投资价值的公司，去分享它的长期投资所带来的丰厚的回报。

基本面分析我就先讲到这里，它的重要性是毋庸置疑的。因为它太庞杂了，我没法进行更深的教学，只能给大家抛砖引玉，进行粗浅的梳理。这里面尤其隐性分析是考验功力的，是教不了的，你只能自己去练，去学，去分析。任何一家公司，你得深入研究这家公司，才能得出真正的你能够很笃定它是什么的结论，你才说你是一个价值投资者。理解价值投资是股市分析的重要钥匙，它是一个最基本的出发点，所以希望大家于此多下一些功夫。

八、资产增减

上市融资，资产扩大，发展更快。

因为它上市融资了，资本扩大更好，未来它的融资配资我认为还会出现，定增也会出现，所以只能发展得更快，而且这是国家战略性的，是获得国家支持的，所以它未来对股东的回报，我认为不会差。

七、股东变化

股东人数急剧减少，人均持股增加。

它是新股，从上市到现在已经涨了10倍了，，现在不一定是我们很好的介入点，但是你用定投的方式去投它问题不大，遇到系统性风险，有较明显回落的时候，就是一个长线布局点。它是我个人认为可以一辈子投资的企业。

六、盈利模式

传统产销模式：直销模式为主，占总收入比例59.21%。

从盈利模式来说，它目前是直销模式占到近60%，它现在是四条腿并用，但凡它有一点突破，估值都会发生很大变化。有人问过我对它的估值，最终认为它能涨到哪，我说不好说，但它未来应该比贵州茅台更值钱，这是我最基本的判断。

五、管理团队

创始人：汪建。

职业管理团队：以汪建董事长等创始人为首的管理团队。

控股股东比例：比例未达51%，汪建持有37.18%为控股股东。

它的管理团队是以汪健为首来创建的，现在非常稳定。汪健是一个具有非常强的使命感的人。2003年的非典，华大基因当时是提供疫苗的，不发国难财，把疫苗迅速的制作，去投放进行治疗。他是华大基因非常重要的基因，是团队稳定和能力增长的核心保障。只有这样的人，才会对企业的效益有影响，因为他不唯利是图。这样的人存在，会使很多有志之士愿意加入他们的团队。有一些不是为钱而是为事业的人，只有这样的人才会吸引更多同类的人加入华大基因，让它的科研能力变得更加扎实，更稳定。

四、创新技术

独创专利核心技术：基因测序技术，世界领先。

它的创新技术无论是在国际上还是在国内，都是行业领跑者。我们以前的科技发展是完全受制于欧美的，跟他们有很大的差距，但是现在在整个世界级范围内，在基因领域里，华大基金是领跑者。

2007年完成绘制第一个中国人基因组图谱。

2008年完成绘制第一个亚洲人基因组图谱。

华大基因有很多基因方面的专利。它得益于什么？得益于中国的人口基数足够庞大，我们有13亿人口，它的采样建设是有得天独厚的优势的。再加上重要的大学里所有的该领域内的专家，都在华大基因，所以它的未来是不可想象的。它随便出一个对某一疾病疑难杂症的攻破，贡献都是不可限量的。

三、成本优势

基因检测产业链：研究→检测→数据分析→诊断→运用

它的成本优势是基因研究院就在它那，它具有一整条基因检测产业链，包括研究、检测、数据分析、诊断、应用，是一个上、中、下一体化的行业龙头。它是非常著名的一家研究机构，现在是上市公司，无论是国内还是世界，做基因研究的不知道华大基因，就像法国人不知道拿破仑一样。

二、需求结构

需求方：机构、个人

基因是一个非常前沿的产业，未来会成为一个重要的产业。从现在的数据看，2007年-2016年的年复合增长率是62%，中国测序市场已经有50亿规模，预计在2022年将达到300亿规模，这还是保守估算的。因为基因是跟人类命运相关的产业，它更多的用于人的疾病检测和预防，跟人的生老病死相关，甚至一些疑难杂症，通过基因测序都可能得到新的治疗方法，使人类变得更优秀。所以它的前景是不可估量的。

基本面分析-案例

上节我们讲的是隐性分析中必须关注的9个维度。这一节我们将对一个案例，也是我个人认为值得用一辈子去投资的一家公司进行分析，它的名字叫华大基因。

华大基因是一个非常典型的案例，它属于成长型公司，目前的盈利情况并不是非常优秀，我之所以把它拿出来讲，是因为我认为它是一家伟大的公司。接下来我们从隐性分析的9个维度对它进行分析。

一、主营构成

通过基因检测手段，为医疗机构、科研机构、企事业单位等提供基因组学类的诊断和研究服务。

股东变化

重要股东变化直接影响企业的发展。

重要控股股东的变化直接影响企业的盈利模式以及布局，所以考察管理团队的时候，我们应考察它的重要股东变化。我们要分析重要股东如果发生变化，会对公司带来哪些影响。谁进入股东会了？他进入股东是否会对原有的经营模式、发展路径和投资方向发生根本性改变？它是向好的改变，还是会破坏原有模式？这都需要考察的。

以上是在隐性分析时我们需要考察的9个维度。如果你想在这方面有更深入的学习，或者把它变成你的功力的话，我建议你可以这样做：

首先把这9项列成excel表，而后对你所能理解的行业和个股进行分类，并且自己去分析一些企业。一家肯定是不够的，分析上5-10家你就有感觉了。你如果找不到资料可以去雪球或者去其它地方找，看别人对这几项是怎么理解的？它相互之间的影响是不是匹配的？一条一条记录下来。你逐渐的去学，去模仿，去理解，对这些维度进行分类、填充，你最后逐渐就会理解，原来这是可以学的逻辑。我们学分析是在学它的分析逻辑，它从哪些维度进行分析，你要设身处地的于公司内进行分析。你想读懂报表一定是多读报表，并且进行报表拆解，对这种报告进行拆解完，填充进去，进行比较，你就能找出谁的逻辑更好。现在东方财富网也有一些行业分析员的文章，并且有排名，你可以看看他们对行业中个股的分析逻辑，是否可以通过这几点来进行拆解，而后看他们是怎样的分析逻辑。我觉得这样练上10家以上你就会有感觉了，就会对卖方报告有免疫力了。

这里面我简单提一下卖方报告和买方报告。

卖方报告

有倾向性的分析，不是客观分析。

卖方报告是指为了想把公司卖给你，所以无论它现有的利好，还是它未来的可能性利好，都写进去。它是有倾向性的，就是怎么让你觉得这家公司好就怎么写，而不是罗列问题，它不是客观在分析。

买方报告

一般提供给机构，是更详尽的客观分析，真正有价值的报告。

买方报告是对企业进行客观性描述。一般的买方报告是提供给机构的，因为机构不好糊弄，它给的是更详尽的客观分析。比如行业的发展趋向是什么？为什么得出这种结果，这家企业在这个行业中是处于哪种地位？于行业中它会起到什么作用？它会得到哪些益处？它是逐年的通过这样的比较来进行的。这才是一个真正的有价值的报告。

你拿到一份评估报告，要看它是在忽悠你，还是在告诉你真实的信息。其实很多的卖方报告都是相互借鉴之后拍脑袋来的，数据的准确度和评估逻辑没有，只是告诉你它未来三年内复合增长率可能有30%，为什么这样？它没说。这是没有意义的，它必须说清楚为什么会得出未来三年内复合增长率是30%，有这些才可以。

盈利模式

因为行业不同，公司的盈利模式不太一样。盈利模式是否具备复制性以及延续性，是我们要考察的。如果我们看到一家公司财务报表突然变得很好，但它是通过卖资产，那这种盈利模式是没有意义的，它是短暂的，不是长效的。我们在财务报表发生较大变化的时候，一定要通过隐性分析，找到它变化的源头在哪里。覃斌有一个关于好想你公司的分析，他通过对电商数据进行分析之后，发现好想你卖坚果已经是行业前三，而这些盈利的利润现在还没有反应到报表内，所以等交报表的时候，你会看到一个很靓丽的报表。这是他的一个独特的视角，他就是找到好想你的盈利模式，认为它未来的业绩报表会比较好。对任何一家企业进行深入的理解和分析的时候，盈利模式是重要的分析点。

盈利模式影响现金流及利润率。

应考察盈利模式是否长期有效、可复制、不被改变。

当这种盈利模式是长期有效、可复制，且不被改变，那这家公司就是安全的。我印象最深的是林园，在《中国股神林园炒股秘籍 》这本书里，提到瑞贝卡是怎么考察一家公司的？比如他发现这家公司的市场占有率很高，他就派当地的一个人，一个月给他1000块钱，让他天天盯着这家公司，了解它的工作时长是多长，它是否还维持盈利状态。如果它24小时不停工的在生产，那说明它订单很饱和，行业占有率和利润是被保证的，它的业绩就被保证，就是这样的一种逻辑。都是在找到盈利模式下，然后再去观察盈利模式是否能延续。

资产的增减变化

资产的增减变化直接影响一家企业的后劲是否十足。如果企业处在成熟期，不断的有股东去抽离它的资产，这个企业是乏力的发展。但是如果企业处在发展期，没有稳定利润的时候，它可能就需要不断的融资。

资本的不断增加使企业更有竞争力

比如阿里巴巴的10年发展，它10年不挣钱，10年都需要大量的融资来支持它，但是资本的不断的增加，使这家企业的在行业的竞争力非常具有优势，它的拓展性，它的各种力量都会变得比较强大。包括企业的定增，直接影响它的资本增加。它定增去完成了哪些XX？是不是在完成它的产业布局？定增是否对它的竞争能力，或者对打造它的行业壁垒更加有力？这些都是考察点。

创新技术（行业壁垒）

创新技术也是我们观察这家企业是否值得投资，以及投多长时间一个核心逻辑，尤其是创造型的企业。

比如苹果公司，乔布斯一去，大家对它的期望值就会降低，当然后来库克上来也还不错，但是大家对苹果能颠覆性的去改变一个行业的这样的逻辑就不是那么强大了。所以创新型技术是否能成为行业壁垒，使别人进来抢夺市场很难，这是非常值得我们去重视的。

比如苏大维格，我觉得它是一个创新能力比较强的团队，因为它是由国家级的研发团队的改制形成，国家的纳米实验室在他们公司。所以行业壁垒很重要，包括我们下节要讲的案例：华大基因，也是一家行业壁垒很高的企业。

成本优劣

比如我们比较同一行业内的不同企业，当他们的产业结构、财务等都差不多，那么我更愿意投谁？我肯定愿意投成本控制得好的企业。因为成本控制得越好，公司对应的利润率就会越高。成本控制是否在逐步转好，对我们观察企业盈利的稳定性是非常重要的。

成本越有优势的企业竞争力超强。

成本越有优势的企业，越有市场竞争力，这是毫无疑问的一件事情。当然成本不单是它的价差，包括库存的周转率等，都属于成本控制。其实成本控制是否优劣，如果你有一定的财务分析能力，是完全可以找到它的判断依据。

管理团队

创新型公司更要考察管路团队变化。

如果是老牌企业，比如贵州茅台、同仁堂等这种比较稳定的国有企业，那它的管理团队只要不是特别差，一般不会对企业造成太大问题。因为它的产品结构需求，整个营销方向已经稳定了。但是创新型的公司，尤其是中小板中很多的创新型公司，管理团队就非常重要了。如果管理团队创始人离职，或大量高管离职，是极有可能使这家公司原有的创造力丧失，由一家伟大的公司变成平庸的公司。所以成长型的企业我们更需要关注它的管理团队的变化。

需求结构及对应的商业模型

需求结构变化会对商业模型产生影响。比如我原来这部分的需求是存在的，后来有新的技术出来，我这边需求就被弱化，甚至被替代了。这样的一种需求结构的改变对某些企业是致命的。所以我们要看这家企业是否备技术替代性或者需求替代性，如果具备，那它可能是短命的企业，不是一个长期企业了。所以需求结构是不是稳定，决定了你投资一家公司的时间周期。

比如2012年的手游，手游是一个需求量突然增加的产业，因为智能化手机的普及，但它是一种娱乐性产业，不是谁都会去玩，且游戏公司的淘汰率很高，能够脱颖而出的企业是凤毛麟角的，一开始大家一哄而上，但这种需求改变带来只是一时的，最终谁能够脱颖而出我们是不知道的。所以我们能看到手游涨了一大波之后，很多个股全部又回落回来。

你得知道它是因为需求结构的变化导致它的周期和寿命变化，它的商业模式和需求结构是有对应性的。它对应的商业模式是否合理？如果商业模式不合理，它的发展也会受到窒碍的。

案例：迪安诊断

比如2012年大家都在说医疗器械，我选中的标的是迪安诊断，当时去看它正在构建一个大的底部平台。我看中的就是它的商业模式，它有一个第三方实验室的概念。

别人都在卖设备，而它是出租设备。它建立了一个实验室，把设备租给任何的需求方。因为它找到了医院的折旧率的问题，单一医院的设备使用次数是有限的，同样的设备，放到第三方实验室的话，可以有不同医院的患者进行使用，包括法医也可以去用。它的设备使用频率就会提高，相应的成本和收益率就会提高；而且这对于国内来说也是提高了医疗水平，所以国家是倡导支持的；再加上它以租代售的商业模式，所以它的复制性很好，先从浙江一带逐渐向全国铺设；包括市场规模，当时它的市场规模，国内是90亿的市场规模，而国外已经是900亿美元的市场规模，它的成长空间是巨大的。所以我当时说他的成长空间5-10倍是没有任何问题的。这就是商业模式对它的估值所带来的变化。

原材料（上下游）

原材料分上游、下游。我们要知道它是作为中间环节还是末端？它会采取什么样的措施？

比如这次的供给侧改革，就是让上游的供给产生抑制，去产能，把一些低产能的或者环保不合格的企业去掉。这就导致了一些公司的价格上来了，因为限制了产能，供求减少了，它的价格就会上来。这是市场规律，它就有受益的公司产生。包括煤价的上涨，会带动整个煤炭企业的上涨，这都是原材料上涨造成的。