Cryptoria | Web3&加密说 – Détails, épisodes et analyse

本次采访中文翻译全文请参考Spotify或小宇宙

这次作客Cryptoria的是M0联合创始人兼首席执行官 Luca Prosperi。作为金融服务业资深从业者，Luca拥有数学经济学背景，曾是银行家和投资者。2020年癌症康复期间深入研究加密货币，后来投身MakerDAO积累了丰富的DeFi经验。在意识到现有项目无法满足大规模应用需求后，与Gregory Di Prisco共同创立M0，致力于构建下一代可组合稳定币基础设施。

从传统金融到加密革命的转身

数学经济学背景，金融服务业资深从业者的职业轨迹

2020年抗癌期间深入研究加密货币

深度参与MakerDAO，专注连接协议与真实世界资产

稳定币市场的巨大增长空间

当前全球稳定币总量约2300亿美元，仅占全球美元M1供应量不到1%

预计未来十年稳定币市场将增长10-50倍，不仅限于美元计价

双寡头格局不可持续：即使Circle和Tether再完美也无法满足全球需求

监管必然会拆分过度集中的市场控制权

M0的创新架构：拆解稳定币体系

打破Circle式单体公司模式，将稳定币拆分为可组合的不同组件

资产托管方、发行方、验证方、分销伙伴可以是不同实体

应用可以完全控制美元行为：品牌、收益分配、白名单/黑名单等功能

双代币治理创新

Power Token：投票权，不投票会被快速稀释并通过算法拍卖

Zero Token：享受协议经济收益，可以重置Power Token分配

重置功能：需要70%投票率，防止恶意行为者控制协议

就像股东可以解雇管理层一样，这是一个安全措施

合作伙伴生态快速增长

6个月内增长至3亿美元发行量，每周增长1500-2000万美元

Noble：Cosmos生态主要稳定币发行方，发行USDN

Hyperliquid：35亿美元资金规模的永续交易所，发行USDHL捕获收益

Cast：亚洲和拉美信用卡提供商，钱包而非传统银行账户支持

监管环境分析

美国GENIUS法案：稳定币将比银行存款更安全，持有者享有破产优先权

欧洲MiCA法案：过度保护银行而非消费者，要求储备金存放在银行

亚洲机会：新加坡高质量立法，日本、韩国积极发展，香港作为国际金融中心的潜力

面向构建者的市场策略

目标客户：金融应用构建者而非散户

“内置英特尔”模式：M0作为幕后基础设施，合作伙伴使用各自品牌

建设者主导的营销：会议、推特、投资者网络，而非零售品牌建设

CBDC观点：面对机构而非散户

批评散户CBDC：政府不应直接服务数百万零售账户

预测CBDC将成为批发产品，作为从央行到私人机构的连接层

M0未来可能将CBDC而非国债作为储备资产

商业银行处境艰难：失去存款垄断，信贷业务被影子银行替代

五年愿景：重构金融基础设施

2040年的摩根大通、贝莱德、Revolut、Robinhood将使用M0基础设施

数千亿美元流经M0协议，但建立在M0之上的业务价值更大

挑战现有金融巨头的新一代玩家将使用开放架构技术

精彩语录 

"稳定币发行将成为低利润业务，大部分利润将流向分销层"

"为什么要生活在整个货币流通被两家公司管理的未来？" 

"我们不是为摩根大通构建M0，而是为下一代金融超级力量"

“散户投资者太懒，他们甚至不会关心稳定币的名字"

"银行业20年来一直懒得真正创新，但这种状况即将结束"

"我们用技术将一家公司拆解并分布到加密生态中"

00:58 Luca个人背景介绍：数学经济学到金融服务业

03:20 抗癌经历与加密货币研究的转折点

04:10 稳定币市场巨大增长空间分析

06:30 传统稳定币vs去中心化模式对比

08:39 M0的可组合架构设计理念

10:19 治理机制：双代币模型详解

13:01 监管合规：各司法管辖区的许可要求

16:32 与比特币的本质区别：基础设施vs投资资产

19:27 当前发展阶段与合作伙伴生态

22:58 香港稳定币法案与全球监管环境

27:09 CBDC观点：批发产品而非零售解决方案

29:55 重置功能的安全机制设计

34:56 多链部署与速度优势分析

37:25 零售用户习惯与应用层策略

46:11 亚洲市场机会与监管友好环境

53:28 重构货币栈的长期愿景

55:36 五年目标：成为新金融巨头的基础设施

关键词：M0、MakerDAO、稳定币、可组合性、治理代币、Circle、Tether、CBDC、香港、新加坡、GENIUS、美国

主播：

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免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

本期节目由dYdX赞助，是dYdX和Cryptoria共同呈现的特别内容

DeFi领域正在从传统的激励驱动模式向价值累积驱动模式的演进。Hyperliquid的强势崛起和dYdX的市场占有下降都在不同方面揭示了代币经济学设计如何决定项目的成败。

代币经济学1.0的困境

激励驱动的增长模型：过度依赖代币奖励吸引用户，本质上是"用币买量"

用户忠诚度极低：谁给的激励高就去哪里，羊毛撸完就走

恶性循环形成：需要不断激励用户，同时稀释代币价值

代币作为债务：每发出一个代币都是项目方的债务负担

代币经济学2.0的核心特征

价值捕获导向：创造经济价值并分配给代币持有者

两种价值分配方式：

被动型：项目方回购代币推动价格上涨

主动型：质押等参与机制获得奖励分配

Hyperliquid成功案例解析

技术优势：独立共识链、10万笔/秒处理速度、链上订单簿

代币经济学创新：97%交易费用用于回购代币（行业最高比例）

回购基金规模：累积超过10亿美元HYPE代币

dYdX的衰落警示

市场份额暴跌：从2024年73%跌至目前4.61%

迁移成本：v4迁移至Cosmos生态增加用户摩擦

代币解锁压力：2023年12月5亿美元代币解锁造成抛压

先行者劣势：技术领先但未能及时转化为用户价值

DeFi价值分配的三种主流模式

费用分成模式：Uniswap开始分配费用给代币持有者，代币暴涨65%

回购模式：Aave每周100万美元回购，Jupiter 50%运营收入回购

真实收益模式：Aave Umbrella提供10%以上USDC收益率

质押机制的重要性

抵押品功能：提供额外承诺，锁定期比LP更长

利益绑定：奖励与惩罚机制确保共同目标

流动性锁定：减少市场抛压，稳定代币价格

01:25 Hyperliquid崛起的市场数据分析

05:13 用户体验与技术创新的重要性

08:50 DYDX的技术优势与市场地位

13:26 DYDX衰落的三大原因分析

18:42 代币经济学1.0模式详解

23:26 恶性循环与撸羊毛现象

26:31 Hyperliquid代币经济学2.0解析

33:31 价值捕获vs价值创造的区别

38:05 两种价值分配方式对比

40:38 回购机制的核心要点

45:14 质押机制的设计原理

52:40 DeFi三种主流价值分配模式

58:02 行业发展趋势与用户获取策略

关键词：代币经济学、Hyperliquid、dYdX、价值累积、回购机制、质押、费用分成、DeFi、流动性挖矿、代币设计、激励机制、Uniswap、Aave

本集节目由dYdX赞助，dYdX是领先的去中心化永续合约交易所。在保持对资金完全自主权的同时，交易BTC、ETHy和其他资产，最高20倍杠杆。

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本期节目由dYdX赞助，是dYdX和Cryptoria共同呈现的特别内容

在这期节目中，我们深入探讨了DeFi世界中一个相对较新但极其重要的概念——LVR（Loss Versus Rebalancing，损失与再平衡）。通过数学公式和实际案例分析，揭示了流动性提供者（LP）面临的真实成本，以及为什么传统的无常损失计算方法已经不够精确。

LVR概念核心解析 传统无常损失的局限性

只关注起始和结束两个时间点，忽略中间价格波动轨迹

无法反映套利者在价格波动过程中对LP造成的累积损失

在价格回归原点时显示零损失，与实际情况严重不符

缺乏对动态交易过程的精确建模

LVR的优势与精确性

考虑整个价格变化轨迹，而非单点对比

记录每一笔不利交易的累积影响

对比AMM有效价格与市场实时价格的差异

提供更准确的流动性提供成本评估

套利机制与价格发现 链上价格滞后的根本原因

以太坊12秒出块时间 vs 中心化交易所毫秒级响应

价格不对称性创造套利窗口

套利者利用时间差获利，成本由LP承担

零和游戏：套利者收益=LP损失

AMM有效价格计算

Uniswap核心公式：x × y = k（常数乘积模型）

有效价格是连续交易过程中的平均价格

市场价格与AMM执行价格的差异分析

滑点机制对价格发现的影响

LVR数学建模与预测 Black-Scholes模型的应用

将股价变动视为随机游走过程

波动率（Sigma）作为关键参数

LVR与波动率呈非线性关系：波动率翻倍，LVR增加4倍

核心公式：LVR = σ²/8（适用于x×y=k模型）

实际案例计算

ETH/USDC池子日波动率5%的情况下

每日LVR损失约0.03125%（3.125个基点）

年化损失可达11%

需要日交易量达到池子总价值10.4%才能覆盖成本

减少LVR的创新解决方案 - 拍卖机制（CoW Protocol）

套利权利竞价分配，而非先到先得

套利者与LP分享收益，重新分配利润蛋糕

通过竞价机制减少LP损失

动态费用策略

基于波动率的费用：检测价格波动自动调整交易费

基于比较的费用：观察同类池子表现动态调整

预言机费用：利用外部价格数据判断套利行为

套利者识别技术

时间过滤：高手续费快速交易识别

来源分析：CoW Protocol等延迟协议用户豁免

毒性评分：AI系统评估每笔交易的套利概率

高性能链的必要性 速度作为DeFi基础设施

出块时间直接影响套利窗口大小

Solana、Megaeth等高性能链的优势

复杂金融运算对速度的严格要求

向下兼容原则：高性能永远优于低性能

市场现状与挑战 新协议的采用困境

CoW AMM日交易量仅110万美元

Ambient协议4.4亿美元交易量

合计不到Uniswap同期600亿美元的1%

用户习惯与网络效应的强大惯性

根本性解决路径 信息不对称的技术突破

更快的区块时间：缩小套利窗口

实时预言机系统：降低价格传播延迟

跨链流动性聚合：减少流动性分散带来的套利机会

04:48 LVR概念与传统无偿损失对比 

10:41 套利机制详细案例分析 

16:56 AMM乘积公式与有效价格计算 

23:59 LVR累积损失的数学建模

36:20 Black-Scholes模型应用

43:24 减少LVR的解决方案

50:31 市场表现与采用挑战

57:00 根本性解决路径探讨

关键词：LVR、流动性提供者、AMM、套利、无常损失、Black-Scholes、波动率、DeFi、Uniswap、高性能链、CoW、Ambient、AI、a16z、Messari

参考资料链接：

Messari - Mitigating Loss Versus Rebalancing

a16z - LVR: Quantifying the Cost of Providing Liquidity to Automated Market Makers

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比特币市场在年末迎来了显著突破，价格逼近10万美元大关，触及98,690美元的历史新高。这轮上涨最显著的特征是机构资金的持续流入，与此同时散户正在逐步撤离。数据显示机构投资者增持了13万个比特币，而散户则净减持了4.1万个。这种此消彼长的态势，预示着市场正从投机驱动转向价值投资。主流投资机构对后市普遍持乐观态度，ARK Invest预期年底比特币价格将达到10.4万到12.4万美元区间，而CryptoQuant则给出了更激进的14.7万美元目标价。

在监管领域，Tornado Cash案件迎来重大转折。美国第五巡回上诉法院推翻了此前的制裁令，认定其智能合约本质上是不可更改的程序代码，不属于可被制裁的对象。这一裁决立即引发市场强烈反应，其原生代币TORN暴涨500%，从8美元飙升至20美元以上。以太坊创始人Vitalik Buterin更是以实际行动表达支持，向加密货币智库Coin Center捐赠了价值约100万美元的320个以太币。这个案件也引发了关于如何平衡隐私保护与监管的深度讨论。

特朗普家族的加密项目"世界自由金融"（WLFI）也成为市场焦点。这个于9月启动的去中心化金融平台虽然开局不畅，不得不将筹资目标从3亿美元下调至3000万美元，但在近期获得重大突破。中国加密货币企业家孙宇晨投资3000万美元，使项目达到了特朗普公司获利的门槛。目前项目资产包括4,234个以太币和价值420万美元的稳定币，受益于最近的市场上涨，已获得可观的未实现收益。

最后，我们关注了HyperLiquid的HYPE代币空投事件。这个拥有22万用户、日交易量达24亿美元的去中心化交易所在11月29日启动了大规模空投，总量10亿枚的代币中31%用于空投给早期用户。上市表现异常强劲，开盘价3.20美元后快速攀升至9.6美元以上，市值一度超过32亿美元，首小时交易量就达到1.57亿美元，展现出强劲的市场需求。

01:58 机构大举进入比特币

11:36 Tornado Cash上诉得直

19:08 WLFI获得孙宇晨投资达盈利门槛

28:26 DEX新星Hyperliquid的诞生

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Cryptoria的视频号终于要和大家见面啦，这期采访Mia的视频可以在油管和B站搜索得到。

— 我是分割线 — 

这是Cryptoria的Devcon系列第一集，今天我们聚焦的话题正是2024年Devcon其中一个主题 — Coordination（协作）。

DAOBase在今年7月成功完成600万美元融资，Mia就是其中一位联合创始人，她还有一个身份，Sandbox DAO顾问。

从2017年初识比特币，到带领投资DAO实现1.5亿美金估值，再到创立DAOBase服务16万个DAO、600万治理用户，Mia的经历印证了DAO这些年来的的蓬勃发展。

虽然DAO面临参与度低、治理效率等挑战，但创新解决方案正在涌现 - 从代币质押池到AI辅助治理，未来5年DAO有望成为加密项目的标配。Mia说，关键是要找准DAO的应用场景，将其视为工具而非万能解决方案 — “Build, and the market will reward." 在这个充满创新和机遇的赛道，坚持建设的人终将获得市场认可。

00:15 Mia自我介绍

01:47 进入Web3的契机

05:05 进圈后经历过的有趣事情

07:20 从中心化到去中心化的转变

10:20 创立DAOBase的初衷

12:12 经历过的有趣DAO协调案例

14:44 从Nouns DAO看治理问题

24:58 DAO治理的两难困境

27:21 除了商业模式还有哪些指标真正反映了DAO的健康状况

31:33 DAO如何平衡效率和去中心化

36:03 DAO之间如何更好地协作

39:57 DAOBase在DAO与DAO之间协作扮演了什么角色

43:55 DAO的下一个五年什么最令你兴奋

50:33 DAO对未来传统组织的影响

52:23 DAO还需要什么基础设施

53:47 快问快答（最被低估的DAO工具？最大的DAO误区？对5年后的DAO有什么预测？）

55:10 想和各位DAO建设者说的话

57:55 DAOBase下一步的计划和未来蓝图

嘉宾：

Mia (Twitter：@mialalala2)

DAOBase (Twitter：@daobase_ai)

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Cryptoria的视频号终于要和大家见面啦，这期采访Kay的视频可以在油管和B站搜索得到，以下是油管链接：https://youtu.be/v09GYzyGkQY

— 我是分割线 — 

在Devcon期间我们第一次和Kay面基，彼时的她因为曼谷司机开车太凶狠而晕车晕得七荤八素，但在泰餐酸酸辣辣的刺激下还和Vivienne分享了一份糯米饭。

而这次线上采访是在Hashkey上币前一周录制的，那时她刚离开泰国曼谷，飞到了韩国首尔路演，见缝插针在酒店休息间隙完成，刚打开摄像头的时候还是大素颜和一身便装，得知我们要录制视频的时候匆匆套了Hashkey的T恤，抹了口红。

然后她和我们讲起了她的过去，讲起了在圈子里的5年，讲起了缘起Hashkey，讲起了Hashkey Chain的不同和将要带来的改变。

25号凌晨Zhiyang还在微信Kay问她视频封面设计如何，26号HSK就正式上线Hashkey Global、KuCoin等五家交易所。虽然整个故事好像只属于Hashkey Chain，但我们觉得这也是属于Kay人生中的独家回忆。

希望各位能从图像和声音里感受到Kay的热忱和真诚，也期待Hashkey Chain在未来向世界讲好亚洲的Web3故事。

00:22 Kay自我介绍

02:06 Kay从传统金融走向加密货币领域的转折点

07:33 Kay看待传统金融与加密货币投资的异同

12:12 Kay分享5年从业来对加密货币行业最大的认知变化

17:19 与其他以太坊二层解决方案相比，HashKey Chain的独特之处在哪里

28:28 Hashkey Chain采用zk-proof的原因

35:47 HashKey Chain的具体路线图和关键里程碑

41:28 HashKey Chain将如何吸引和支持开发者?有哪些具体的激励措施和工具支持?

48:11 Hashkey Chain是要创立自己的开发者社区还是跟随以太坊开发者社区共建

54:53 展望未来3-5年，Layer 2技术和生态会有什么样的发展？HashKey Chain在这个蓝图中扮演什么角色

58:35 对于想要进入Web3行业的人的小建议

嘉宾：

Kay Lu (Twitter: @kasdoty)

Hashkey HSK (Twitter: @HashKeyHSK)

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距离特朗普重掌白宫还有不到两个月，他未来的新班底已经开始逐渐浮出水面，尤其是加密圈内最关心的SEC、财政部、新加密咨询委员会的领导人选，不能忽略的还有由马斯克领导的D.O.G.E - 政府效率部；

特朗普的再次当选也复兴了Defi，无论从市场反应、机构投资者态度转变还有一些最近发生的案例和创新，都无不预示着Defi将要迎来新的一春；

迷因币现在成为让市场唯一保持火热的媒介，批判和负面声音一直不断，但你敢想象或许它会是让下一批新用户进入圈子的催化剂吗？

美国大选落幕，预测市场也会随之落幕吗？如果不是的话，未来的预测市场又将何去何从？

01:37 有关特朗普新班子的最新消息

06:16 多方面观察Defi复兴

13:25 迷因币热潮带动用户跨过去中心化钱包使用门槛

28:26 后美国大选的预测市场

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这是我们在曼谷一周的总结，一句话概括就是，我们深切体会到了什么是社区的力量，无论是以太坊社区，还是正在成长的Cryptoria听友社区。

行程始于清迈，我们探访了当地的快闪城市。在这里，我们感受到了一种全新的社区生活方式：人们一边工作，一边冥想，在泰国传统文化的氛围中寻找生活与工作的平衡。这种去中心化的居住形态，或许代表着未来社群生活的一种可能。

来到曼谷，曼谷的交通给我们带来了截然不同的体验。Zhiyang勇敢地选择了当地的摩托车出行，享受着危险但风驰电掣的快感；而Vivienne则坚持选择更安全的地铁。会场中，我们遇见了许多老朋友，同时也举办了一场温馨的听众见面会。

在众多分会场活动中，Uniday的露天派对、Settlement Day的大咖云集、以及Renaissance Day的思想碰撞，都给我们留下了深刻印象。但最令人深思的是三场主题演讲，分别探讨了去中心化的挑战、区块链安全性问题，以及以太坊作为货币的前景。

这次Devcon之行，让人感受到了以太坊社区强烈的理想主义精神。不同观点的交锋、理想与现实的碰撞，展现出区块链行业的多元与活力。Devcon是锻炼批判性思维的绝佳场所，每个人都可以在不同观点中找到自己的思考方向。

感谢遇到的所有人，我们两年后再见�

最后如果你问我什么是社区的力量，那我的答案就是以下这幅图

06:42 清迈快闪城市初体验

11:03 导致以太坊社区分裂成两派的Grab摩的问题

16:38 最吸引Zhiyang的三场Side event - Uniday、Settlement Day和Defi Renaissance Day

27:03 Cryptoria第一次听友见面会

30:47 第一场触动我们的演讲 - 《ETH++: A roadmap to (real) decentralization in a world of centralized power》（在权利集中的世界中我们怎样走向真正的去中心化）

47:34 第二场触动我们的演讲 - 《Ethereum need native L2》（以太坊需要原生二层链）

55:31 第三场触动我们的演讲 - 《ETH is permissionless money》（以太币是无需许可的钱）

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在【一周大事记】的基础上做了延展，把每周我们觉得值得额外关注的新闻以及我们的观点看法做成了【浅聊一周大事】。只想听新闻简报的小伙伴，请移步【一周大事记】。

本期我们带来2024年初加密货币市场最引人注目的三大事件。首先聚焦迷因币市场的惊人爆发，新晋迷因币"Peanut the Squirrel"在短短一周内实现了1500%的涨幅，市值从1.28亿美元飙升至20亿美元。与此同时，Coinbase交易所的战略布局也格外引人注目，新上线WIFF和Pepe两个迷因币更是引发市场巨震。我们将深入探讨为什么主流交易所开始认真对待这个曾经被视为"玩笑"的币种，以及这背后折射出的市场变化。

第二个重磅话题围绕着震惊业界的Polymarket事件。我们详细回顾了FBI突袭行动的始末：从清晨6点的突然造访，到创始人Shane Copland那句充满戏剧性的推特回应"new phone, who dis"。更重要的是，我们深入分析了这次行动的时机选择：为什么偏偏在平台取得重大成功、准确预测多个选举结果之后？这一事件不仅关乎一家公司的命运，更折射出加密行业面临的深层次挑战。

本期最后，我们将目光转向机构入场大潮。德意志银行基于Soulbound Token的创新身份系统，展现了传统金融巨头对区块链技术的深度思考；BlackRock选择同时支持多个公链的策略，则反映出机构投资者对行业发展的全新认知。我们还特别关注了Blur平台引入0.5%交易费的创新尝试，探讨这些变革将如何重塑DeFi格局。

重点提醒：本期节目包含大量对监管政策和市场走向的分析，仅供参考，不构成任何投资建议。 

01:46 meme

09:04 Polymarket 创始人被抓

21:07 川普当选对Crypto行业的影响

32:49 Defi复兴

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Crypto一周大事记包括政策、金融、市场、技术方面新闻以及新项目和动态快讯。

00:10 萨尔瓦多数字资产监管新模式

01:22 SEC监管困境与政策预期推动加密货币市场新高

02:37 华尔街投资者第三季度谨慎布局比特币ETF

03:36 早期比特币投资者：120变1.78亿

04:50 从房产股票到比特币：英超名宿的投资转型之路

05:51 Aave探索比特币二层Spiderchain部署计划

06:49 特朗普提名前SEC主席克莱顿执掌纽约南区检察官办公室

07:49 Tether推出Hadron平台

08:58 前Valkyrie CEO斥资1800万美元收购四大网络验证节点

10:03 迈克尔·塞勒：美国建立战略比特币储备有历史先例

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